Immunisering
Immunisering, även kallad immunisering med flera perioder, är en riskreducerande strategi som matchar tillgångarnas och skuldernas varaktighet, vilket minimerar effekten av räntorna på nettovärdet över tid. Till exempel måste stora banker skydda sitt nuvarande nettovärde, medan pensionsfonder har betalningsskyldighet efter ett antal år. Dessa institutioner är båda bekymrade över att skydda det framtida värdet på sina portföljer och måste hantera osäkra framtida räntor.
I allt högre grad immuniseras långsiktiga personliga investeringar som pensionskonton där framtida skulder matchas med ränteportföljens varaktighet.
Hur fungerar immunisering
Immunisering hjälper stora företag och institutioner att skydda sina portföljer från exponering för ränteförändringar. Med hjälp av en perfekt immuniseringsstrategi kan företag nästan garantera att förändringar i räntor i stort sett inte kommer att påverka värdet på sina portföljer.
Immunisering betraktas som en "kvasi-aktiv" strategi för att minska risken eftersom den har egenskaperna för både aktiva och passiva strategier. Per definition innebär ren immunisering att en portfölj investeras för en definierad avkastning under en viss tidsperiod oavsett påverkan utanför, till exempel ränteförändringar.
Möjlighetskostnaden för att använda immuniseringsstrategin är potentiellt att avge uppsidpotentialen för en aktiv strategi för att säkerställa att portföljen kommer att uppnå den avsedda önskade avkastningen. Liksom i köp-och-håll-strategin är de instrument som bäst passar för denna strategi högkvalitativa obligationer med avlägsna standardmöjligheter. I själva verket skulle den renaste formen av immunisering vara att investera i en nollkupongobligation och matcha obligationens löptid till det datum då kassaflödet förväntas behövas. Detta eliminerar alla variationer i avkastning, positiv eller negativ, i samband med återinvestering av kassaflöden.
Precis som ett vaccin immuniserar en kropp mot infektion, lämnar immunisering en portfölj som är skyddad mot ränteförändringar.
Varaktighet, eller den genomsnittliga livslängden för en obligation (vilket också är dess priskänslighet för ränteförändringar), används vanligtvis vid immunisering. Det är ett mycket mer exakt förutsägbart mått på en obligations volatilitet än löptid. Denna strategi används ofta i den institutionella investeringsmiljön av försäkringsbolag, pensionsfonder och banker för att matcha tidshorisonten för deras framtida skulder med strukturerade kassaflöden. Det är en av de sundaste strategierna och kan användas med framgång av individer. Till exempel, precis som en pensionsfond skulle använda en immunisering för att planera för kassaflöden vid en persons pensionering, kan samma person bygga en särskild portfölj för sin egen pensionsplan.
Immunisering kan åstadkommas genom kassaflödesmatchning, varaktighetsmatchning, konvexitetsmatchning och handel med terminer, terminer och optioner på obligationer. Liknande strategier kan användas för att immunisera andra finansiella risker, t.ex. valutarisk. Ofta använder investerare och portföljförvaltare säkringstekniker för att minska specifika risker. Säkringsstrategier är vanligtvis ofullkomliga, men om en perfekt säkringsstrategi finns, är det tekniskt en immuniseringsstrategi.
Key Takeaways
- Immunisering är en strategi för att minska risken som matchar tillgångs och skulds varaktighet så att portföljvärden skyddas mot ränteförändringar.
- Immunisering kan åstadkommas genom kassaflödesmatchning, varaktighetsmatchning, konvexitetsmatchning och handel med terminer, terminer och optioner på obligationer.
- Nackdelen med att immunisera en portfölj föregår möjlighetskostnaden om tillgångarna skulle öka i värde medan skulderna inte också stiger på samma sätt.
Exempel på immunisering
Kassaflödesmatchning
Anta att en investerare måste betala en $ 10.000-skyldighet på fem år. För att vaccinera mot detta definitiva kassaflöde kan investeraren köpa en säkerhet som garanterar ett inflöde av 10 000 dollar på fem år. En femårig nollkupongobligation med ett inlösenvärde på 10 000 dollar skulle vara lämpligt. Genom att köpa denna obligation matchar investeraren det förväntade inflödet och utflödet av kontanter, och varje förändring i räntan skulle inte påverka hans förmåga att betala förpliktelsen på fem år.
Varaktighet Matchning
För att immunisera en obligationsportfölj med varaktighetsmetoden måste en investerare matcha portföljens varaktighet till den aktuella investeringstidshorisonten. Om en investerare har en skyldighet på 10 000 USD på fem år, finns det några sätt att hantera varaktighet. Först kan en investerare köpa en nollkupongobligation som förfaller om fem år och motsvarar 10 000 dollar. För det andra kan en investerare köpa flera kupongobligationer som var och en har en femårsperiod och totalt 10 000 dollar. För det tredje kan en investerare köpa flera kupongobligationer på totalt 10 000 dollar men har en genomsnittlig varaktighet på fem år när de ses tillsammans.
Det är möjligt att göra en vinst med varaktighetsmatchning, allt som behöver göras är att konstruera en obligationsportfölj på ett sätt som portföljens konvexitet är högre än skuldens konvexitet.
Vilken strategi du ska använda
Portföljimmunisering med användning av varaktighet och kassaflödesmatchning är två typer av dedikeringsstrategier för att säkerställa finansieringen av skulder vid förfallodag. Immunisering via varaktighetsmatchning syftar till att balansera de motsatta effekterna som räntorna har på prisavkastning och återinvestering av en kupongobligation. En immuniseringsstrategi för flera ansvarsområden lönar sig bättre när ränteförskjutningarna inte är för godtyckliga. Det kräver en lägre investering än kassaflödesmatchning men medför återinvesteringsrisk vid icke-parallella ränteförändringar.
Kassaflödesmatchning å andra sidan förlitar sig på tillgången på värdepapper med specifika huvudmän, kuponger och löptider för att fungera effektivt. Detta är långtgående i de flesta praktiska fall, och därför kräver denna strategi mer kontantinvestering och riskerar att överskott i kassabalansen samlas och återinvesteras till mycket låga räntor mellan skulderna.
På grund av dessa faktorer är immunisering mot multipla anspråk i allmänhet överlägsen kassaflödesmatchning. Linjära programmering och optimeringstekniker (läs mer om optimala portföljer) används för att utöka och till och med kombinera de två strategierna för att uppnå ännu bättre resultat.
Jämför investeringskonton Leverantörs namn Beskrivning Annonsörens upplysning × Erbjudandena som visas i denna tabell kommer från partnerskap från vilka Investopedia erhåller ersättning.