Effekten av att Kina förtjänar Yuan

Den 5 augusti 2019 fastställde People's Bank of China yuanens dagliga referensränta under 7 per dollar för första gången på över ett decennium. Detta, som svar på nya tullar på 10% på 300 miljarder dollar i värde av kinesisk import som införts av Trump-administrationen, började träda i kraft 1 september 2019. Globala marknader såldes på väg, inklusive i USA där DJIA förlorade 2, 9 % på sin värsta dag 2019 hittills.

Det är bara den senaste salven i det amerikanska kinesiska handelskriget, men verkligen inte första gången Kina devalverar sin valuta.

Key Takeaways

• Efter ett decennium med en stabil uppskattning av den amerikanska dollarn hade investerare vant sig vid stabiliteten och växande styrkan hos yuanen.
• Kinas president Xi Jinping hade lovat regeringens åtagande att reformera Kinas ekonomi i en mer marknadsinriktad riktning sedan han tillträdde i mars 2013.
• Trots IMF: s svar tvivlade många på Kinas engagemang för de fria marknadsvärdena och hävdade att den nya valutapolitiken fortfarande liknade en "förvaltad float."

Det amerikanska finansdepartementet utnämnde officiellt Kina till en valutamanipulator den 5 augusti 2019. Det var första gången USA hade gjort det sedan 1984. Medan det mesta är ett symboliskt drag öppnar namnet dörren för Trump-administrationen för att rådfråga den internationella monetära Fond för att eliminera alla orättvisa fördelar Kinas valutakurs har gett landet.

2015 Devaluation

Den 11 augusti 2015 överraskade People's Bank of China (PBOC) marknaderna med tre på varandra följande devalveringar av yuan renminbi eller yuan (CNY) och drog över 3% av dess värde. Sedan 2005 hade Kinas valuta uppskattat 33% gentemot den amerikanska dollarn och den första devalveringen markerade den mest betydande enstaka nedgången på 20 år. Medan rörelsen var oväntad och av många trodde att Kina var ett desperat försök att öka exporten till stöd för en ekonomi som växte med sin långsammaste takt under ett kvartal, hävdade PBOC att devalveringen var en del av dess reformer för att gå mot en mer marknadsorienterad ekonomi. Flytten hade betydande följder över hela världen.

Förvånade marknader

Efter ett decennium med en stabil uppskattning av den amerikanska dollarn hade investerare vant sig vid stabiliteten och växande styrkan hos yuanen. Således, medan en något obetydlig förändring för Forex-marknaderna, skrattade nedgången - som uppgick till 4% under de följande två dagarna - investerare.

Amerikanska aktiemarknader och index, inklusive Dow Jones Industrial Average (DJIA), S&P 500, och europeiska och Latinamerikanska marknaderna föll som svar. De flesta valutor rullas också upp. Medan vissa hävdade att rörelsen signalerade ett försök att göra exporten mer attraktiv, även när den kinesiska ekonomins expansion minskade, indikerade PBOC att andra faktorer motiverade devalveringen.

Effekt på IMF

Kinas president Xi Jinping hade lovat regeringens åtagande att reformera Kinas ekonomi i en mer marknadsorienterad riktning sedan han tillträdde först i mars 2013. Det gjorde POBC: s påstående att syftet med devalveringen var att låta marknaden vara mer instrumentell i bestämma yuanens värde mer trovärdigt.

Devalveringsmeddelandet kom med officiella uttalanden från PBOC att till följd av denna "engångsavskrivning" kommer "yuanens centrala paritetsränta att anpassas närmare till föregående dags stängningsränta", som syftade till att "ge marknaderna en större roll för att bestämma renminbi-växelkursen med målet att möjliggöra djupare valutareform. "

Då indikerade en professor vid Cornell University att flytten också överensstämde med Kinas ”långsamma men stadiga” marknadsorienterade reformer. Valutadevalueringen var ett av många penningpolitiska verktyg som PBOC anställde 2015, vilket inkluderade räntesänkningar och stramare reglering av finansmarknaderna.

Det fanns också ett annat motiv för Kinas beslut att devalvera yuanen - Kinas beslutsamhet att inkluderas i Internationella valutafondens (IMF) särskilda dragningsrättigheter (SDR) -korg med reservvalutor. SDR är en internationell reservtillgång som IMF-medlemmar kan använda för att köpa inhemsk valuta på valutamarknader för att upprätthålla valutakurser. IMF utvärderar valutasammansättningen för sin SDR-korg vart femte år. 2010 avvisades yuanen på grundval av att den inte var "fritt användbar." Men devalveringen, med stöd av påståendet att det gjordes i marknadsorienterade reformer, välkomnades av IMF, och yuanen gjorde det blev en del av SDR 2016.

Inom korgen hade den kinesiska renminbien en vikt på 10, 92%, vilket är mer än vikterna för den japanska yenen (JPY) och Storbritanniens pund (GBP), respektive 8, 33% och 8, 09%. Räntan på lån från IMF beror på SDR: s ränta. När valutakurser och räntor är sammanlänkade skulle kostnaderna för lån från IMF för dess 188 medlemsländer nu delvis hämmas på Kinas ränta och valutakurser.

Skeptiska vyer

Trots IMF: s svar tvivlade många på Kinas engagemang för de fria marknadsvärdena och hävdade att den nya valutapolitiken fortfarande var en "styrd float". Vissa anklagade att devalveringen bara var ytterligare ett ingripande och yuanens värde skulle fortsätta att vara nära övervakas och hanterades av PBOC.Devalueringen inträffade också bara några dagar efter att data visade ett kraftigt fall i Kinas export - 8, 3% i juli 2015 från föregående år - bevis på att regeringens neddragning av räntor och skattestimulering inte hade varit så Således hoppades skeptikerna av den marknadsorienterade reformen i stället för att tolka devalveringen som ett desperat försök att stimulera Kinas tröga ekonomi och hindra exporten från att falla ytterligare.

Kinas ekonomi beror avsevärt på sina exporterade varor. Genom att devalvera sin valuta sänkte den asiatiska jätten priset på sin export och fick en konkurrensfördel på de internationella marknaderna. En svagare valuta gjorde också Kinas import dyrare, vilket påskyndade produktionen av ersättningsprodukter hemma för att hjälpa den inhemska industrin.

Washington var särskilt incenserad eftersom många amerikanska politiker under många år hävdat att Kina hade hållit sin valuta konstgjord låg på amerikanska exporters bekostnad. Vissa trodde att Kinas devalvering av yuanen bara var början på ett valutakrig som kunde leda till ökade handelsspänningar.

I överensstämmelse med marknadsunderlag

Även om en yuan med lägre värdering skulle ge Kina något av en konkurrensfördel, handelsmässigt, var rörelsen inte helt mot marknadsföring. Under de senaste 20 åren hade yuanen uppskattats i förhållande till nästan alla andra stora valutor inklusive den amerikanska dollarn. I huvudsak tillät Kinas politik marknaden att bestämma riktningen för yuanens rörelse samtidigt som den begränsade den hastighet som den uppskattas till. Men eftersom Kinas ekonomi avtog betydligt under åren före devalveringen medan den amerikanska ekonomin hade förbättrats. En fortsatt ökning av yuanens värde är inte längre i linje med marknadsfundamenten.

Att förstå marknadsunderlaget klargör att PBOC: s små devalvering var en nödvändig justering snarare än en tiggare-din-granne-manipulation av växelkursen. Medan många amerikanska politiker mumlade, gjorde Kina faktiskt vad USA har gett dem att göra i åratal - låt marknaden bestämma yuanens värde. Medan minskningen av värdet på yuanen var den största på två decennier, förblev valutan starkare än den föregående år i handelsvägda termer.

Påverkan på globala handelsmarknader

Valuta devalvering är inget nytt. Från Europeiska unionen till utvecklingsländer har många länder devalverat sin valuta med jämna mellanrum för att hjälpa till att dämpa deras ekonomier. Kinas devalveringar kan emellertid vara problematiska för den globala ekonomin. Med tanke på att Kina är världens största exportör och dess näst största ekonomi har alla förändringar som en så stor enhet gör i det makroekonomiska landskapet betydande återverkningar.

När kinesiska varor blev billigare kunde många små till medelstora exportdrivna ekonomier se minskade handelsintäkter. Om dessa nationer är skuldridda och har ett starkt beroende av export, kan deras ekonomier drabbas. Till exempel litar Vietnam, Bangladesh och Indonesien starkt på sina skor och textilexport. Dessa länder kan drabbas om Kinas devalveringar gör sina varor billigare på den globala marknaden.

Påverkan på Indien

Särskilt för Indien hade en svagare kinesisk valuta flera konsekvenser. Som ett resultat av Kinas beslut att låta yuanen falla mot dollarn, ökade efterfrågan på dollar runt om i världen, inklusive i Indien, där investerare köpte in säkerheten för greenbacken på bekostnad av rupien. Den indiska valutan sjönk omedelbart till en tvåårig lågpunkt mot dollarn och förblev låg under senare halvan av 2015. Hotet om större tillväxtmarknadsrisk till följd av de yuan-devalveringen ledde till ökad volatilitet på indiska obligationsmarknader, vilket utlöste ytterligare svaghet för rupien.

Vanligtvis skulle en sjunkande rupie hjälpa inhemska indiska tillverkare genom att göra sina produkter mer överkomliga för internationella köpare. I samband med en svagare yuan och avtagande efterfrågan i Kina är det emellertid troligt att en mer konkurrenskraftig rupie kommer att kompensera för den svagare efterfrågan framöver. Dessutom tävlar Kina och Indien i flera branscher, inklusive textilier, kläder, kemikalier och metaller. En svagare yuan innebar mer konkurrens och lägre marginaler för indiska exportörer; Det innebar också att kinesiska producenter kunde dumpa varor till den indiska marknaden och därigenom underbjuda inhemska tillverkare. Indien hade redan sett sitt handelsunderskott med Kina nästan dubbelt mellan 2008 till 2009 och 2014 till 2015.

Som världens största energikonsument spelar Kina en viktig roll i hur råolja prissätts. PBOC: s beslut att devalvera yuanen signalerade för investerare att kinesernas efterfrågan på varan, som redan hade minskat, skulle fortsätta att minska. Det globala benchmarket för Brent-råolja föll med mer än 20% efter att Kina devalverade sin valuta i mitten av augusti. För Indien resulterade varje sänkning av oljepriserna på 1 miljard dollar i en räkning på landets oljeimport, som uppgick till 139 miljarder dollar under räkenskapsåret 2015.

På baksidan gjorde fallande råvarupriser det mycket svårare för indiska producenter att förbli konkurrenskraftiga, särskilt högt utnyttjade företag som verkar inom stål-, gruv- och kemisk industri. Dessutom var det rimligt att förvänta sig att de nedskrivningarna i yuan skulle leda till ytterligare svaghet i priset på andra varor som Indien importerade från Kina, vilket gör det ännu svårare för Indien att förbli konkurrenskraftigt både inhemskt och internationellt.

Poängen

Kinas rättfärdigande för att devalvera Yuan 2015 var ökningen av den amerikanska dollarn och landets önskan att gå över till inhemsk konsumtion och tjänstebaserad ekonomi. Medan rädsla för ytterligare devalveringar fortsatte på den internationella investeringsscenen ytterligare ett år bleknade de när Kinas ekonomi och valutareserver stärktes 2017. Kinas senaste rörelser under 2019 kommer dock att fortsätta att skicka krusningar över globala finansiella system, och konkurrerande ekonomier borde stötta själva för efterverkningarna.