Massiva Hedgefond-misslyckanden

En liten hedgefonds misslyckande är inte en speciell överraskning för någon inom finanssektorn, men nedbrytningen av en fond med flera miljarder väcker visserligen de flesta människors uppmärksamhet. När en sådan fond förlorar ett häpnadsväckande pengar, säg 20% ​​eller mer på några månader, och ibland veckor, betraktas händelsen som en katastrof. Visst kan investerarna återhämta sig 80% av sina investeringar, men frågan är enkel: De flesta hedgefonder är designade och sålda på förutsättning att de kommer att göra vinst oavsett marknadsförhållanden. Förluster är inte ens en övervägande - de ska helt enkelt inte hända. Förluster som är så stora att de utlöser en översvämning av investerarnas inlösen som tvingar fonden att stänga är verkligen rubrikerande avvikelser. Här tittar vi närmare på några högprofilerade hedgefondsmältningar för att hjälpa dig att bli en välinformerad investerare.

Handledning: Hedge Fund Investing
Bakgrund Hedgefonder har alltid haft en betydande misslyckanden. Vissa strategier, som förvaltade futures och endast korta medel, har vanligtvis högre risker för misslyckande med tanke på den riskfyllda karaktären i deras affärsverksamhet. Hög hävstångseffekt är en annan faktor som kan leda till misslyckande med hedgefonder när marknaden går mot en ogynnsam riktning. Det kan inte förnekas att misslyckande är en accepterad och förståelig del av processen med lanseringen av spekulativa investeringar, men när stora, populära fonder tvingas stänga finns det en lektion för investerare någonstans i debakelet.

Medan följande korta sammanfattningar inte fångar upp alla nyanserna i strategier för hedgefonder, kommer de att ge dig en förenklad överblick över händelserna som leder till dessa spektakulära misslyckanden och förluster. De flesta av dödsfallen i hedgefonder som diskuterats här inträffade i början av 2000-talet och var relaterade till en strategi som involverar användning av hävstångseffekter och derivat för att handla värdepapper som näringsidkaren inte äger.

Alternativ, terminer, marginal och andra finansiella instrument kan användas för att skapa hävstångseffekt. Låt oss säga att du har 1 000 dollar att investera. Du kan använda pengarna för att köpa 10 aktier i en aktie som handlas till $ 100 per aktie. Eller så kan du öka hävstångseffekten genom att investera $ 1 000 i fem optionskontrakt som gör att du kan kontrollera, men inte äga, 500 aktier. Om aktiens pris rör sig i den riktning som du förutsåg, tjänar hävstångseffekten för att multiplicera dina vinster. Om beståndet rör sig mot dig kan förlusterna vara häpnadsväckande. (Mer information finns i vår definition av marginalsamtal .)

Amaranth Advisors Även om kollapsen av Long Term Capital Management (diskuteras nedan) är det mest dokumenterade säkringsfonderna, var Amaranth Advisors faller den mest betydande värdeförlusten. Efter att ha lockat tillgångar i värde på 9 miljarder dollar under förvaltning misslyckades hedgefondens energihandelstrategi då den förlorade över 6 miljarder dollar på framtidens naturgas 2006. Inför felaktiga riskmodeller och svaga naturgaspriser på grund av milda vinterförhållanden och en ömtålig orkansäsong, gaspriserna återhämtade sig inte till den erforderliga nivån för att generera vinster för företaget, och $ 5 miljarder dollar förlorades inom en enda vecka. Efter en intensiv undersökning av Commodity Futures Trading Commission anklagades Amaranth för försöket att manipulera terminspriserna för naturgas.

Bailey Coates Cromwell Fund
2004 hedrades denna händelsestyrda, multistrategifond baserad i London av Eurohedge som bästa nya kapitalfond. 2005 låg fonden låg av en serie dåliga satsningar på rörelserna i amerikanska aktier, förmodligen involverade aktierna i Morgan Stanley, Cablevision Systems, Gateway-datorer och LaBranche (en handlare på New York Stock Exchange). Dåligt beslutsfattande som involverade hävstångshandelar hackade 20% av en portfölj på 1, 3 miljarder dollar på några månader. Investerare skruvade fast för dörrarna och den 20 juni 2005 upplöstes fonden.

Marin Capital Denna högflygande Kalifornien-baserade hedgefond lockade 1, 7 miljarder dollar i kapital och satte den i bruk med kreditarbitrage och konvertibell arbitrage för att göra en stor insats på General Motors. Kredit arbitrage chefer investerar i skuld. När ett företag är bekymrat över att en av sina kunder kanske inte kan återbetala ett lån, företaget kan skydda sig mot förlust genom att överföra kreditrisken till en annan part. I många fall är den andra parten en hedgefond.

Med konvertibel arbitrage köper fondförvaltaren konvertibla obligationer, som kan lösas in för aktier av gemensamt aktie, och kortsluter den underliggande aktien i hopp om att vinna vinst på prisskillnaden mellan värdepapper. Eftersom de två värdepapperna normalt handlar till liknande priser anses konvertibla arbitrage generellt vara en relativt låg riskstrategi. Undantaget inträffar när aktiekursen sjunker kraftigt, vilket är exakt vad som hände i Marin Capital. När General Motors obligationer nedgraderades till skräpstatus krossades fonden. Den 16 juni 2005 skickade fondens ledning ett brev till aktieägarna om att fonden skulle stängas på grund av "brist på lämpliga investeringsmöjligheter". (Mer information finns i Konvertibla obligationer: En introduktion och handel med oddsen med arbitrage .)
Aman Capital Aman Capital startades 2003 av de bästa derivatinternatörerna vid UBS, den största banken i Europa. Det var avsett att bli Singapores ”flaggskepp” inom hedgefondbranschen, men hävstångshandelar med kreditderivat resulterade i en uppskattad förlust på hundratals miljoner dollar. Fonden hade endast 242 miljoner dollar i tillgångar kvar i mars 2005. Investerare fortsatte att lösa in tillgångar, och fonden stängde sina dörrar i juni 2005 och gav ut ett uttalande publicerat av Londons Financial Times om att "fonden inte längre handlar". Den uppgav också att allt kapital som återstod skulle delas ut till investerare.

Tigerfonder År 2000 misslyckades Julian Robertsons Tiger Management trots att de samlade in 6 miljarder dollar i tillgångar. Robertson, som värdepapper, placerade stora satsningar på aktier genom en strategi som innebar att köpa det han trodde var de mest lovande aktierna på marknaderna och kortsäljning vad han betraktade som de värsta aktierna.

Denna strategi träffade en tegelvägg under tjurmarknaden inom teknik. Medan Robertson förkortade dyra tekniska aktier som inte erbjöd något annat än uppblåsta priser till intäktsförhållanden och inga tecken på vinster i horisonten, rådde den större dumma-teorin och tekniska aktier fortsatte att sväva. Tiger Management led enorma förluster och en man som en gång betraktades som hedgefond royalty blev osäkert avskräckt.

Long-Term Capital Management Den mest berömda hedgefondens kollaps involverade Long-Term Capital Management (LTCM). Fonden grundades 1994 av John Meriwether (av Salomon Brothers berömmelse) och dess främsta aktörer inkluderade två Nobel Memorial Prize-vinnande ekonomer och en mängd kända guider för finansiella tjänster. LTCM började handla med mer än 1 miljard dollar i investerarkapital och lockade investerare med löfte om en arbitrage-strategi som skulle kunna dra nytta av tillfälliga förändringar i marknadens beteende och teoretiskt sett minska risknivån till noll.

Strategin var ganska framgångsrik från 1994 till 1998, men när de ryska finansmarknaderna gick in i en period av oro gjorde LTCM en stor insats att situationen snabbt skulle återgå till det normala. LTCM var så säker på att detta skulle hända att det använde derivat för att ta stora, oskyddade positioner på marknaden och satsade med pengar att de faktiskt inte hade tillgängliga om marknaderna rörde sig mot den.

När Ryssland betalade sin skuld i augusti 1998 hade LTCM en betydande position i ryska statsobligationer (känd under förkortningen GKO). Trots förlusten av hundratals miljoner dollar per dag rekommenderade LTCM: s datormodeller att det innehar sina positioner. När förlusterna närmade sig 4 miljarder dollar, fruktade USA: s federala regering att den överhängande kollaps av LTCM skulle fälla ut en större finansiell kris och orkestrerade en räddningsaktion för att lugna marknaderna. En lånefond på 3, 65 miljarder dollar skapades, vilket gjorde det möjligt för LTCM att överleva marknadens volatilitet och likvidera på ett ordnat sätt i början av 2000.

Slutsats
Trots dessa väl publicerade misslyckanden fortsätter globala hedgefondstillgångar att växa eftersom totala internationella tillgångar under förvaltning uppgår till cirka 2 biljoner dollar. Dessa fonder fortsätter att locka investerare med möjlighet till stabil avkastning, även på björnmarknader. Några av dem levererar som utlovat. Andra tillhandahåller åtminstone diversifiering genom att erbjuda en investering som inte rör sig i lås med de traditionella finansmarknaderna. Och naturligtvis finns det några hedgefonder som misslyckas.

Hedgefonder kan ha en unik lockelse och erbjuder en mängd olika strategier, men kloka investerare behandlar hedgefonder på samma sätt som de behandlar alla andra investeringar - de ser ut innan de hoppar. Försiktiga investerare lägger inte alla sina pengar i en enda investering, och de uppmärksammar risken. Om du funderar på en hedgefond för din portfölj, gör en del forskning innan du skriver en check och investera inte i något du inte förstår. Var mest av allt försiktig med hype: när en investering lovar att leverera något som låter för bra för att vara sant, låt sunt förnuft råda och undvika det. Om möjligheten ser bra ut och låter rimlig, låt inte girighet få det bästa av dig. Och slutligen, lägg aldrig mer i en spekulativ investering än du bekvämt har råd att förlora.
För ytterligare läsning, se Introduktion till hedgefonder - del 1 och del två och en kort historia om hedgefonden .