Operativt kassaflöde: bättre än nettointäkter?

Operativt kassaflöde (OCF) är livsnerven i ett företag och utan tvekan den viktigaste barometern som investerare har för att bedöma företagets välbefinnande. Även om många investerare drabbas av nettoresultatet, betraktas kassaflödet ofta som ett bättre värde för ett företags finansiella hälsa av två huvudsakliga skäl. För det första är kassaflödet svårare att hantera enligt GAAP än nettointäkter (även om det kan göras i viss grad). För det andra, "cash is king" och ett företag som inte genererar kontanter på lång sikt ligger på dödsbädden.

Mer information finns i vår handledning: En introduktion till grundläggande analys

Men operativt kassaflöde betyder inte samma sak som EBITDA (resultat före ränta, skatter, avskrivningar och amortering). Även om EBITDA ibland kallas ett "kassaflöde", är det verkligen vinst innan effekterna av finansierings- och kapitalinvesteringsbeslut. Det fångar inte upp förändringarna i rörelsekapitalet (varulager, fordringar etc.). Det verkliga operativa kassaflödet är det antal som härleds i kontoutflödesanalysen.

Översikt över kontantflödesanalysen

Kassaflödesanalysen för icke-finansiella företag består av tre huvuddelar:

• Rörelseflöden - Nettokassan från verksamheten (nettoresultat och förändringar i rörelsekapital).
• Investeringsflöden - Nettoresultatet av investeringar, investeringar, förvärv etc.
• Finansieringsflöden - Nettoresultatet av att samla in kontanter för att finansiera de andra flödena eller återbetala skuld.

Genom att ta nettoresultat och göra justeringar för att återspegla förändringar i rörelsekapitalkonton i balansräkningen (fordringar, leverantörsskulder, varulager) och andra kortfristiga konton, visar operativt kassaflödesavsnitt hur kontanter genererades under perioden. Det är denna översättningsprocess från periodiseringsbokföring till kontantredovisning som gör det operativa kassaflödesanalyset så viktigt.

Operativt kassaflöde

Periodiseringsredovisning kontra kassaflöden

De viktigaste skillnaderna mellan periodiserad redovisning och reellt kassaflöde visas med begreppet kassecykel. Ett företags kontantcykel är processen som konverterar försäljning (baserad på periodiseringsredovisning) till kontanter enligt följande:

• Kontanter används för att göra lager.
• Varulager säljs och konverteras till kundfordringar (eftersom kunder får 30 dagar att betala).
• Kontanter erhålls när kunden betalar (vilket också minskar fordringar).

Det finns många sätt som kontanter från legitim försäljning kan fångas i balansräkningen. De två vanligaste är att kunder försenar betalningen (vilket resulterar i en uppbyggnad av fordringar) och att lagernivåerna stiger eftersom produkten inte säljer eller returneras.

Till exempel kan ett företag legitimt registrera en försäljning på $ 1 miljon, men eftersom den försäljningen gjorde det möjligt för kunden att betala inom 30 dagar betyder 1 miljon dollar i försäljningen inte att företaget tjänade $ 1 miljon kontant. Om betalningsdatumet inträffar efter utgången av kvartalets utgång kommer den upplupna vinsten att vara större än det operativa kassaflödet eftersom 1 miljon dollar fortfarande finns på kundfordringar.

Svårare att fudge operativa kassaflöden

Inte bara kan periodiseringsbokföring ge en ganska preliminär rapport om ett företags lönsamhet, men enligt GAAP tillåter det förvaltningen en rad olika val att registrera transaktioner. Även om denna flexibilitet är nödvändig, tillåter den också inkomstmanipulation. Eftersom chefer i allmänhet kommer att boka affärer på ett sätt som hjälper dem att tjäna sin bonus, är det vanligtvis säkert att anta att resultaträkningen överskattar vinsten.

Ett exempel på inkomstmanipulation kallas "fylla kanalen." För att öka sin försäljning kan ett företag ge återförsäljare incitament som förlängda villkor eller ett löfte om att ta tillbaka lagret om det inte säljs. Varulager flyttas sedan till distributionskanalen och försäljningen bokas. Upplupna intäkter kommer att öka, men kontanter kan faktiskt aldrig tas emot eftersom lagret kan returneras av kunden. Även om detta kan öka försäljningen under ett kvartal, är det en kortvarig överdrift och "slutligen" stjäl försäljningen från följande perioder (eftersom varulager skickas tillbaka). (Observera: Även om liberal avkastningspolitik, som sändning av sändningar, inte får registreras som försäljning, har företag varit kända för att göra det ganska ofta under en marknadsbubbla.)

Det operativa kassaflödesanalysen kommer att fånga dessa brister. När det operativa kassaflödet är mindre än nettoresultatet, är det något fel med kassecykeln. I extrema fall kan ett företag ha kvartal i följd av negativt operativt kassaflöde och i enlighet med GAAP rapportera lagligt positivt EPS. I denna situation bör investerare avgöra källan till kontantblödningen (varulager, fordringar etc.) och om denna situation är en kortfristig fråga eller ett långsiktigt problem. (Mer information om manipulering av kassaflöden finns i Kassaflöde på steroider: Varför fuskar företag .)

Kontantöverdrift

Medan det operativa kassaflödesanalyset är svårare att hantera finns det sätt för företag att tillfälligt öka kassaflödet. Några av de vanligaste teknikerna inkluderar: försening av betalning till leverantörer (utökning av leverantörskrav); försäljning av värdepapper; och omvända avgifter som gjorts under tidigare kvartal (som omstruktureringsreserver).

Vissa ser försäljning av fordringar för kontanter - vanligtvis med rabatt - som ett sätt för företag att manipulera kassaflöden. I vissa fall kan denna åtgärd vara en kassaflödesmanipulation; men det kan också vara en legitim finansieringsstrategi. Utmaningen är att kunna avgöra ledningens avsikt.

Cash Is King

Ett företag kan bara leva av EPS ensam under en begränsad tid. Så småningom kommer det att behöva faktiska kontanter för att betala piper, leverantörer och, viktigast av allt, bankirerna. Det finns många exempel på en gång respekterade företag som gick i konkurs eftersom de inte kunde generera tillräckligt med kontanter. Konstigt, trots allt detta bevis, hypnotiseras investerare konsekvent av EPS och marknadens fart, och ignorerar varningstecknen.

Poängen

Investerare kan undvika många dåliga investeringar om de analyserar ett företags operativa kassaflöde. Det är inte svårt att göra, men du måste göra det eftersom de pratande huvuden och analytikerna är alltför ofta inriktade på EPS. (För relaterad läsning, se "Är det möjligt att ha positivt kassaflöde och negativ nettointäkt?")