P / E-förhållandet: en bra indikator för marknadstimning

Analytiker har argumenterat i flera år om fördelarna med pris / intäkter (P / E). När P / Es är höga, som de var i slutet av 1920-talet och 1990-talet, skulle rasande tjurar förklara att förhållandena är irrelevanta. När P / Es är låga, som de var på 1930- och 1980-talet, skulle marauding björnar hävda att det värsta fortfarande är framöver. Varje gång var båda fel. Här testar vi en ny designad indikator för att avgöra om P / Es effektivt kan användas för att generera köp och sälj signaler. För att få en fullständig bild av dess effektivitet kommer vi att titta på om denna indikator skulle ha hjälpt näringsidkaren att slå avkastningen från en köp-och-håll-strategi under perioden 1920 till 2003.

Handelsverktyg - Bygga P / E SMA-indikatorn
Enkla rörliga medelvärden (SMA) är ett av de mest grundläggande verktygen för att bygga ett handelssystem men de har förblivit populära bland tekniker av ett enkelt skäl: de fungerar. Ett rörligt medelvärde (MA) minskar ljudet genom att jämna ut data, vilket gör att näringsidkaren kan se den större bilden tydligare.

En annan användbar kartläggningsmetrik för analys av data är en linjär regressionslinje. Det är mycket användbart för att visa en trend och ge insikt i potentiell framtida prisrörelse. Ett antal populära kartläggningsprogram inkluderar en funktion för den linjära regressionslinjen.

Med hjälp av årliga historiska S&P P / E-data från Robert Shiller, Yale Professor och författare till den bästsäljande boken "Irrational Exuberance" (2000), konstruerade vi diagram och ett enkelt rörligt medelöverskridande system med hjälp av en kortare MA-trigger, eller snabb linje och långsiktig MA-bas, eller långsam linje. Signalerna som genererats av förändringar i S&P Index P / Es, som visas i figur 1, användes för att köpa och sälja marknaden, representerad av Dow Jones Industrial Average, som är kartlagt i figur 2.

Den bästa kombinationen av rörliga medelvärden är något av en jonglering. Längre MA-perioder minskar antalet signaler och lägger till förseningar, vilket ofta resulterar i lägre avkastning. Kortera MA-perioder ökar ofta vissa individuella avkastningar på handeln på bekostnad av att lägga till fler förlorade affärer, tack vare whipsaws.

Figur 1 är, som redan nämnts, ett diagram som visar årliga S&P 500-index (och tidigare föregångare) pris / intäktsförhållanden från 1920 till 2003. Diagrammet visar också tvååriga (blå linje) och femåriga (magenta linje) enkla rörliga medelvärden. Köpssignaler inträffar när den tvååriga SMA går över femårsperioden, och en säljsignal när tvåårskorsningen går under femårsperioden. Median P / E under perioden var 15, men observera att den linjära regressionskanalens mittlinje (streckad diagonal linje) visar att trenden rörde sig från en PE på 12 på vänster sida av diagrammet till 21 på höger sida.

Figur 1

I figur 2, som visar det månatliga diagrammet för Dow Jones Industrial Average (DJI) från 1920 till 2003, indikerar de gröna pilarna köpssignaler genererade av den tvååriga S&P P / E SMA-korsningen ovanför den femåriga SMA, och den röda pilarna visar säljesignaler när det omvända inträffar i figur 1. Totalt sex köp och sex säljsignaler genererades för en total vinst på 9439, 25 DJIA-poäng.

Bild 2 - Diagram som tillhandahålls av MetaStock.com

För vårt test konstaterades en tvåårig rörlig genomsnittlig signallinje att avlägsna mycket av bruset utan att lägga till alltför stor försening. Baslinjen bestående av ett femårigt glidande medelvärde bestämdes för att passa bra. En ettårig signallinje i stället för ett tvåår testades och visade sig ge samma antal affärer men med något lägre avkastning.

Hur gjorde P / E SMA-indikatorn ">

Men den verkliga fördelen med att använda P / E SMA-indikatorn är att den berättade för investeraren när han skulle lämna marknaden och därmed skydda investeringar från förluster. Med hjälp av P / E-indikatorn skulle vår handlare ha varit på marknaden totalt 48 av de 83 åren, eller 58% av tiden, vilket innebär att han eller hon skulle ha haft pengar placerade någon annanstans 42% av tiden (25 år ) där avkastningen var bättre.

En köp-och-håll-investering på marknaden för hela 83-årsperioden tjänade 10 382 i slutet av 2003, vilket motsvarar 125 poäng per år. Den näringsidkare som använder vår P / E-indikator och fick 9 440 poäng under 48 investeringsår skulle ha gjort 197 poäng per år. Det är en 58% bättre avkastning än investeraren som köper och håller!

Med tanke på dessa resultat med årliga uppgifter kan vi fråga om användningen av månadsdata skulle ha förbättrat de totala resultaten. Den bäst passande uppsättningen av rörliga medelvärden för vår månatliga indikator befanns vara fem- och 21-månaders SMA. Detta system (visas inte i ett diagram här) genererade totalt 22 köp- och 21 säljsignaler. Den sista köpssignalen gavs i nov 2003 och systemet var fortfarande långt när vårt test avslutades i slutet av januari 2004.

Handlar som använder det månatliga systemet skulle ha tjänat 90% av de totala Dow-vinsterna på 57% av tiden (47 år). Så även om detta test genererade mer än tre gånger antalet handel, var resultaten ganska lika. Skillnaden var att även om handeln intogs snabbare, vilket ofta resulterade i större vinster, resulterade det ökade antalet signaler i mer exponering för volatilitet och en större andel förlorade handel.

Använd P / E SMA-indikatorn för att korta
Nästa fråga vi kan ta itu med är om indikatorn skulle ha utförts om både långa och korta affärer togs. Att gå in i en kort handel av lika stor storlek varje gång en lång position såldes skulle ha gett förluster på 510 poäng i fem korthandlingar för en genomsnittlig förlust på 102 poäng per handel. Baserat på diagrammet i figur 1 är det meningsfullt: den linjära regressionskanalen visar att marknaden var i en övergripande trend från 1920, och som alla bra handlare vet är det en dålig idé att handla mot trenden.

P / E SMA-indikatorn gynnade handlaren inte så mycket genom att erbjuda ett rakt handelssystem för att generera både långa och korta handel, men genom att leda handlaren ur marknaden under perioder med låg eller negativ avkastning. Som ett enkelt timingverktyg för lång handel fungerade det extremt bra.

Tämja marknadsdjuret
Det är mycket lättare att tjäna pengar på en sekulär än cyklisk tjurmarknad. En buy-and-hold-strategi fungerar bra i den förstnämnda men inte i den senare. Det kräver mer skicklighet och ansträngning att tjäna pengar när aktierna sitter fast i ett handelsintervall där priset i slutet och början av investeringsperioden är ungefär lika.

Till exempel började de som köpte Dow-aktier på toppen av den sekulära tjurmarknaden 1929 (och innehöll dem) inte vinsten förrän nästan 25 år senare, i den sista delen av 1954. De som köper på den sekulära tjurtoppen i 1966 var tvungen att vänta till 1983. Det är absolut nödvändigt på dessa handelsmarknadsmarknader att du undviker dem helt, såvida du inte har utvecklat ett effektivt kortsiktigt handelssystem.

Slutsats
Du känner till det välkända marknadsordet: timing är allt. P / E SMA-indikatorn bevisar denna punkt. Det visar också att det verkliga värdet av P / E-förhållanden ur ett handelsperspektiv inte ligger så mycket i deras absoluta värden. De som lämnade marknaden 1996 (på Dow 6448), när P / E överträffade den tidigare tjurmarknadstoppen på 1966 på 24, skulle ha missat mer än 5 000 poäng i vinst under de följande tre och ett halvt åren. Andra än vid sällsynta ytterpunkter ger absoluta P / E-värden inte exakta in- och utgångssignaler. Ett relativt system kombinerat med en metod för att upptäcka snabb riktningsändring gör det. Men den största fördelen med P / E SMA-indikatorn befanns vara att hålla handlaren ur marknaden när den var mindre lönsam.

Nästa gång någon säger att P / E-förhållanden inte spelar någon roll, har du ditt svar klart. Ur historisk synvinkel spelar de verkligen roll, särskilt om du vet hur du använder dem.