Att dra nytta av Position-Delta Neutral Trading

De flesta nybörjaroptionshandlare misslyckas helt med att förstå hur volatilitet kan påverka priset på optioner och hur volatiliteten bäst fångas och förvandlas till vinst. Eftersom de flesta nybörjarhandlare är köpare av alternativ, missar de chansen att dra nytta av minskningar av hög volatilitet, vilket kan göras genom att konstruera ett neutralt positionsdelta. (Se även: Alternativ för nybörjare. )

Den här artikeln tittar på ett delta-neutralt tillvägagångssätt för handelsalternativ som kan ge vinster från en minskning av implicit volatilitet (IV) även utan någon rörelse av den underliggande tillgången. (Se även: Alternativstrategier: Förstå positionsdelta .)

Shorting Vega

Position-delta-metoden som presenteras här är en som får kort vega när IV är hög. Genom att förkorta vega med hög IV ger en delta-strategi med neutral position möjligheten att tjäna på en minskning av IV, som snabbt kan uppstå från extremnivåer. Naturligtvis, om volatiliteten stiger ännu högre, förlorar positionen pengar. Som regel är det därför bäst att upprätta korta vegadeltalneutrala positioner när implicit volatilitet ligger på nivåer som ligger i 90-procentig rangordning (baserat på sex års tidigare historia av IV). Denna regel garanterar inte ett förhindrande av att förlora, men den ger en statistisk fördel när handeln sedan IV så småningom kommer att återgå till sitt historiska medel trots att det kan gå högre först. (Se även: ABCs of Option Volatility .)

Strategin som presenteras nedan liknar en omvänd kalenderspridning (en diagonal omvänd kalenderspridning) men har ett neutralt delta etablerat genom att först neutralisera gamma och sedan justera positionen till deltautral. Kom dock ihåg att alla betydande rörelser i det underliggande kommer att förändra neutraliteten utöver de intervall som anges nedan (se figur 1). Med detta sagt tillåter detta tillvägagångssätt ett mycket större prisintervall för det underliggande mellan vilket det finns en ungefärlig neutralitet gentemot delta, vilket tillåter näringsidkaren att vänta på en potentiell vinst från en eventuell minskning av IV. (Se även: En alternativstrategi för handelsmarknaden .)

S&P Reverse Diagonal Calendar Spread

Låt oss ta en titt på ett exempel för att illustrera vår poäng. Nedan är vinst / förlustfunktionen för denna strategi. Med futures i juni S&P 500 på 875 kommer vi att sälja fyra september 875 samtal och köpa fyra juni 950 samtal. Så vi väljer strejkerna är som följer: Vi säljer pengarna för alternativen för avlägsna månader och köper en högre strejk av de närmaste månadens alternativ som har ett matchande gamma. I detta fall är gamma nästan identiskt för båda strejkerna. Vi använder en fyra parti eftersom positionsdeltaet för varje spridning är ungefär negativt delta, -0, 25, vilket uppgår till -1, 0 om vi gör det fyra gånger.

Med ett negativt position delta (-1.0), kommer vi nu att köpa en futur i juni för att neutralisera denna position delta, vilket lämnar ett nästan perfekt neutralt gamma och neutralt delta. Följande resultat- / förlustdiagram skapades med hjälp av OptionVue 5 Options Analysis Software för att illustrera denna strategi.

Bild 1: Position-delta neutral. T + 27-vinst / förlustplanen är markerad med rött. Detta exempel exkluderar provisioner och avgifter, som kan variera från mäklare till mäklare. Detta diagram skapades med OptionVue.

Som ni ser i figur 1 är T + 27 streckad linje (den nedre tomten till vänster om den vertikala prismarkören) nästan en perfekt häck ända ner till 825 och var som helst på uppsidan (indikeras av den övre tomten till höger om vertikal prismarkör), som ses lutande något högre när priset går upp till 949-50. Det underliggande indikeras med den vertikala markören vid 875. Tänk dock på att denna neutralitet kommer att förändras när tiden går längre än en månad in i handeln, och detta kan ses i de andra streckplanerna och längs den fasta vinst / förlustlinjen ( som visar vinster och förluster vid utgången).

Väntar på kollaps

Avsikten här är att förbli neutral i en månad och sedan leta efter en kollaps i volatilitet, då handeln kan avslutas. En tidsram bör utses, som i detta fall är 27 dagar, för att ha en "borgen" -plan. Du kan alltid återupprätta en position igen med nya strejker och månader om volatiliteten förblir hög. Uppsidan här har en liten positiv deltaförspänning till den och nackdelen bara motsatt. Låt oss nu titta på vad som händer med ett fall i volatilitet.

Vid tidpunkten för denna handel var implicerad volatilitet på S&P 500 futuresoptioner på sin 90-procentiga rang, så vi har en mycket hög volatilitetsnivå att sälja. Vad händer om vi upplever en minskad implicit volatilitet från det historiska genomsnittet ">

Bild 2: Vinst från en minskning av 10 procentenheter implicit volatilitet. Detta exempel exkluderar provisioner och avgifter, som kan variera från mäklare till mäklare. Detta diagram skapades med OptionVue

Vinsten

I figur 2 ovan är den nedre tomten T + 27-plottet från figur 1, som visar nästan delta-neutralitet över ett brett prisintervall för det underliggande. Men titta på vad som händer med vår minskning av underförstådd volatilitet från ett sexårigt historiskt genomsnitt. Vid valfritt pris på det underliggande har vi en betydande vinst i ett brett prisintervall, ungefär mellan 6 000 och 15 000 dollar om vi är mellan priserna 825 och 950. Om diagrammet var större skulle det faktiskt visa en vinst hela vägen ner till under 750 och en vinstpotential var som helst på uppsidan inom T + 27-tidsramen.

Nettomarginalkraven för att etablera denna handel skulle vara cirka 7 500 $ och skulle inte förändras för mycket så länge position delta förblir nära neutralitet och volatilitet inte fortsätter att stiga. Om underförstådd volatilitet fortsätter att öka, är det möjligt att drabbas av förluster, så det är alltid bra att ha en borgenplan, ett dollarförlustbelopp eller ett förutbestämt begränsat antal dagar för att vara kvar i handeln. (Se även: 9 Tricks of the Successful Trader .)

Poängen

Denna avancerade strategi för att fånga upp höga implicita S & P-futuresalternativ genom att konstruera en omvänd diagonal kalenderspridning kan tillämpas på alla marknader om samma förhållanden kan hittas. Handeln vinner från en minskning av volatilitet även utan att det underliggande rör sig. dock finns det en vinst uppe till potential under det underliggande rally. Men när teta arbetar mot dig kommer tiden att leda till gradvisa förluster om alla andra saker förblir desamma. Kom ihåg att använda dollarförlusthantering eller tidsstopp med denna strategi. (Se även: Futures .)