Återköpsavtal (Repo)
Ett återköpsavtal (repo) är en form av kortfristig upplåning för återförsäljare av statliga värdepapper. När det gäller en repo säljer en återförsäljare statliga värdepapper till investerare, vanligtvis på en nattbasis, och köper tillbaka dem dagen efter till ett något högre pris. Den lilla prisskillnaden är den implicita räntan över en natt. Repos används vanligtvis för att samla in kortfristigt kapital. De är också ett vanligt verktyg för centralbankens öppna marknadsoperationer.
För den som säljer säkerheten och går med på att återköpa den i framtiden är det en repo; för parten i andra änden av transaktionen, köpa säkerheten och acceptera att sälja i framtiden är det ett omvänd återköpsavtal.
Key Takeaways
- Ett återköpsavtal, eller 'repo', är ett kortvarigt avtal om att sälja värdepapper för att köpa tillbaka dem till något högre pris.
- Den som säljer repo lånar effektivt och den andra parten lånar ut, eftersom långivaren krediteras det implicita intresset i skillnaden i priser från initiering till återköp.
- Repos och reverse repos används således för kortfristig upplåning och utlåning, ofta med en tenor på över natten till 48 timmar.
- Den implicita räntan på dessa avtal kallas reporäntan, en fullmakt för den riskfria räntan över en natt.
Återköpsavtal
Förstå återköpsavtal
Återköpsavtal betraktas vanligtvis som säkra investeringar eftersom säkerheten i fråga fungerar som säkerhet, varför de flesta avtal involverar amerikanska statsobligationer. Klassificerat som ett penningmarknadsinstrument fungerar ett återköpsavtal som ett kortfristigt, säkerhetskopierat, räntebärande lån. Köparen agerar som en kortfristig långivare, medan säljaren agerar som en kortfristig låntagare. De värdepapper som säljs är säkerheterna. Således uppnås båda parters mål, säkrad finansiering och likviditet.
Återköpsavtal kan äga rum mellan olika parter. Federal Reserve ingår återköpsavtal för att reglera penningmängden och bankreserverna. Individer använder vanligtvis dessa avtal för att finansiera köp av skuldebrev eller andra investeringar. Återköpsavtal är strikt kortsiktiga investeringar, och deras löptid kallas "ränta", "term" eller "tenor."
Trots likheterna med säkerheter är repor faktiska inköp. Men eftersom köparen endast har tillfälligt ägande av värdepappret behandlas dessa avtal ofta som lån för skatte- och redovisningsändamål. När det gäller konkurs kan repoinvesterare i de flesta fall sälja sina säkerheter. Detta är en annan åtskillnad mellan repo och säkerheter. när det gäller de flesta säkerhetslån skulle konkursinvesterare bli föremål för en automatisk vistelse.
Term kontra öppna återköpsavtal
Den största skillnaden mellan en term och en öppen repo ligger i tidsperioden mellan försäljningen och återköp av värdepapper.
Återlåning som har ett angivet löptid (vanligtvis följande dag eller vecka) är återköpsavtal. En återförsäljare säljer värdepapper till en motpart med avtalet att han kommer att köpa tillbaka dem till ett högre pris på ett visst datum. I detta avtal får motparten använda värdepapperen under transaktionens löptid och kommer att tjäna ränta som anges som skillnaden mellan det ursprungliga försäljningspriset och återköpspriset. Räntan är fast och räntan betalas vid förfall av återförsäljaren. En term repo används för att investera kontanter eller finansiera tillgångar när parterna vet hur länge de kommer att behöva göra det.
Ett öppet återköpsavtal (även känt som on-demand-repo) fungerar på samma sätt som en termo-repo förutom att återförsäljaren och motparten går med på transaktionen utan att fastställa förfallodagen. Snarare kan handeln avslutas av någon av parterna genom att meddela den andra parten före en överenskommen daglig tidsfrist. Om en öppen repo inte avslutas, rullar den automatiskt över varje dag. Ränta betalas varje månad och räntan återbetalas regelbundet genom ömsesidig överenskommelse. Räntan på en öppen repo är generellt nära den federala fonderna. En öppen repo används för att investera kontanter eller finansiera tillgångar när parterna inte vet hur länge de kommer att behöva göra det. Men nästan alla öppna avtal ingås inom ett eller två år.
Tenorens betydelse
Repos med längre tenorer anses vanligen vara högre risk. Under en längre tenor kan fler faktorer påverka återköparens kreditvärdighet och räntefluktuationer är mer benägna att påverka värdet på den återköpta tillgången.
Det liknar de faktorer som påverkar obligationsräntorna. Under normala kreditmarknadsförhållanden ger en långfristig obligation högre ränta. Långfristiga obligationsköp är satsningar på att räntorna inte kommer att öka väsentligt under obligationens livslängd. Under en längre varaktighet är det mer troligt att en svanshändelse kommer att inträffa, vilket leder till att räntorna överstiger prognostiserade intervall. Om det finns en period med hög inflation, kommer de räntor som betalas på obligationer som föregår den perioden att vara mindre värda i reala termer.
Samma princip gäller repor. Ju längre repoperiod är, desto troligare är att värdet på säkerheterna kommer att fluktuera före återköpet och affärsverksamheten kommer att påverka återköparens förmåga att uppfylla kontraktet. Faktum är att motparts kreditrisk är den primära risken som är involverad i repor. Liksom med alla lån bär kreditgivaren risken att gäldenären inte kan återbetala kapitalet. Repor fungerar som säkerheter, vilket minskar den totala risken. Och eftersom repopriset överstiger värdet på säkerheter förblir dessa avtal ömsesidigt gynnsamma för köpare och säljare.
Typer av återköpsavtal
Det finns tre huvudtyper av återköpsavtal.
- Den vanligaste typen är en repor från tredje part (även känd som repor för tre parter ). I detta arrangemang genomför en clearingagent eller bank transaktionerna mellan köparen och säljaren och skyddar varje intresse. Det innehar värdepapper och ser till att säljaren får kontanter vid avtalets början och att köparen överför pengar till förmån för säljaren och levererar värdepapperen vid mognad. De primära clearingbankerna för trepartsrepor i USA är JPMorgan Chase och Bank of New York Mellon. Förutom att hantera de värdepapper som är involverade i transaktionen värderar dessa clearingagenter också värdepapperna och ser till att en specificerad marginal tillämpas. De reglerar transaktionen på sina böcker och hjälper återförsäljare att optimera säkerheter. Vad clearingbanker dock inte gör är att agera som matchmakare; dessa agenter hittar inte återförsäljare för kontanta investerare eller vice versa, och de agerar inte som en mäklare. Vanligtvis avvecklar banker repor tidigt på dagen, även om en försening i avvecklingen vanligtvis innebär att miljarder dollar intradagskredit utvidgas till återförsäljare varje dag. Dessa avtal utgör mer än 90% av marknaden för återköpsavtal, som hade cirka 1, 8 biljoner dollar från och med 2016.
- I en specialiserad leveransrepo kräver transaktionen en obligationsgaranti i början av avtalet och vid löptid. Denna typ av avtal är inte så vanligt.
- I en repo som hålls i förvaring får säljaren kontanter för försäljningen av säkerheten, men har den på ett depåkonto för köparen. Denna typ av avtal är ännu mindre vanligt eftersom det finns en risk att säljaren kan bli insolvent och låntagaren kanske inte har tillgång till säkerheterna.
Nära och långa ben
Liksom många andra hörn av finansvärlden innebär återköpsavtal terminologi som inte vanligtvis finns någon annanstans. En av de vanligaste termerna i reporummet är "benet." Det finns olika typer av ben: till exempel kallas del av återköpsavtalstransaktionen där säkerheten ursprungligen säljs ibland benämnd "startben, "Medan återköpet som följer är det" nära benet. "Dessa termer byts också ibland ut mot" nära ben "respektive" långt ben ". I den närmaste delen av en repotransaktion säljs säkerheten. I fjärran benet återköps det.
Betydelsen av reporäntan
När statliga centralbanker återköper värdepapper från privata banker, gör de det till en diskonterad ränta, känd som reporäntan. Liksom primärräntor fastställs reporänta av centralbanker. Reporäntesystemet tillåter regeringar att kontrollera pengamängden inom ekonomier genom att öka eller minska tillgängliga medel. En minskning av reporäntorna uppmuntrar bankerna att sälja värdepapper tillbaka till regeringen i gengäld för kontanter. Detta ökar tillgången till den allmänna ekonomin. Omvänt kan centralbanker, genom att öka reporäntorna, effektivt minska pengamängden genom att avskräcka banker från att återförsälja dessa värdepapper.
För att bestämma de verkliga kostnaderna och fördelarna med ett återköpsavtal måste en köpare eller säljare som är intresserad av att delta i transaktionen överväga tre olika beräkningar:
1) Kontanter betalade i den initiala säkerhetsförsäljningen
2) Kontanter som ska betalas vid återköp av säkerheten
3) Implicerad ränta
De kontanter som betalas vid den initiala säkerhetsförsäljningen och de kontanter som betalats vid återköpet beror på värdet och typen av säkerhet som är involverad i repo. När det gäller en obligation, till exempel, måste båda dessa värden beakta det rena priset och värdet på den upplupna räntan för obligationen.
En avgörande beräkning i varje repoavtal är den implicita räntan. Om räntan inte är gynnsam kan ett repoavtal inte vara det mest effektiva sättet att få tillgång till kortfristiga kontanter. En formel som kan användas för att beräkna den reala räntan är nedan:
Räntesats = [(framtida värde / nuvärde) - 1] x år / antal dagar mellan på varandra följande ben
När realräntan har beräknats kommer en jämförelse av räntan mot de som gäller andra typer av finansiering att avslöja om återköpsavtalet är en bra affär eller inte. I allmänhet, som en säker form av utlåning, erbjuder återköpsavtal bättre villkor än kontanta utlåningsavtal på pengemarknaden. Från en omvänd repo-deltagares perspektiv kan avtalet generera extra inkomster på överskott av likvida medel.
Risker för repo
Återköpsavtal ses generellt som kreditriskreducerade instrument. Den största risken i en repo är att säljaren kan misslyckas med att hålla sitt slut på avtalet genom att inte återköpa de värdepapper som den sålde vid förfallodagen. I dessa situationer kan köparen av värdepapperen sedan likvidera säkerheten för att försöka få tillbaka de kontanter som den initialt betalade ut. Varför detta utgör en inneboende risk är dock att värdet på värdepapperet kan ha minskat sedan den första försäljningen, och det därmed kan ge köparen inget annat val än att antingen inneha den säkerhet som den aldrig tänkt att upprätthålla på lång sikt eller för att sälja det för en förlust. Å andra sidan finns det också en risk för låntagaren i denna transaktion; om värdet på säkerheten stiger över de överenskomna villkoren, får borgenären inte sälja säkerheten tillbaka.
Det finns mekanismer inbyggda i utrymmet för återköpsavtal för att mildra denna risk. Till exempel är många repor över-säkerheter. I många fall, om säkerheten faller i värde, kan ett marginalsamtal träda i kraft för att be låntagaren ändra de erbjudna värdepapperna. I situationer där det verkar troligt att värdet på värdepapperet kan stiga och borgenären inte kan sälja det tillbaka till låntagaren, kan underpauser utnyttjas för att mildra risken.
Generellt är kreditrisken för återköpsavtal beroende av många faktorer, inklusive transaktionens villkor, säkerhetens likviditet, de berörda motparternas detaljer och mycket mer.
Finanskrisen och repomarknaden
Efter finanskrisen 2008 fokuserade investerare på en viss typ av repo, känd som repo 105. Det fanns spekulationer om att dessa repor hade spelat en roll i Lehman Brothers försök att dölja den sjunkande ekonomiska hälsan som ledde fram till krisen. Åren omedelbart efter krisen minskade repomarknaden i USA och utomlands betydligt. På senare år har det dock återhämtat sig och fortsätter att växa.
Krisen avslöjade problem med repomarknaden i allmänhet. Sedan dess har Fed gått in för att analysera och mildra systemisk risk. Fed identifierade minst tre problemområden:
1) Trepartsreppmarknaden är beroende av den intradagskredit som clearingbankerna tillhandahåller
2) Avsaknad av effektiva planer för att hjälpa till att likvidera säkerheten när en återförsäljare inte betalar
3) Brist på livskraftiga riskhanteringsmetoder
Från slutet av 2008 fastställde Fed och andra tillsynsmyndigheter nya regler för att hantera dessa och andra problem. Bland effekterna av dessa förordningar var ett ökat tryck på bankerna att behålla sina säkraste tillgångar, till exempel statskassor. De stimuleras till att inte låna ut dem genom repoavtal. Per Bloomberg har effekterna av förordningarna varit betydande: fram till slutet av 2008 stod det uppskattade värdet på globala värdepapper som lånats ut på detta sätt nära 4 biljoner dollar. Sedan dess har dock siffran svävats närmare 2 biljoner dollar. Vidare har Fed i allt högre grad ingått avtal om återköp (eller omvänd återköp) som ett medel för att kompensera tillfälliga gungor i bankreserver.
Trots reglerande förändringar under det senaste decenniet finns det fortfarande systemrisker för reporummet. Fed fortsätter att oroa sig för en stor återförsäljares standard som kan inspirera till en brandförsäljning bland pengarfonder som då kan påverka den bredare marknaden negativt. Framtiden för reporummet kan innebära fortsatta regler för att begränsa dessa transaktors åtgärder, eller det kan till och med så småningom innebära en förskjutning mot ett centralt clearinghouse-system. För närvarande är dock återköpsavtal ett viktigt sätt att underlätta kortfristig upplåning.
Jämför investeringskonton Leverantörs namn Beskrivning Annonsörens upplysning × Erbjudandena som visas i denna tabell kommer från partnerskap där Investopedia erhåller ersättning.