Omvänd omvandling
En omvänd omvandling är en form av arbitrage som gör det möjligt för optionshandlare att tjäna på ett överdrivet försäljningsalternativ oavsett vad det underliggande gör. Handeln består av att sälja en försäljning och köpa ett samtal för att skapa en syntetisk lång position samtidigt som den underliggande aktien förkortas. Så länge försäljningen har samma underliggande strejkpris och utgångsdatum kommer den syntetiska långa positionen att ha samma risk / avkastningsprofil som ägande av ett motsvarande belopp av underliggande aktie. Detta innebär att handeln (kort aktie och syntetiskt länge aktien med optioner) är säkrad, varvid vinsten endast kommer från felprissättning av optionspremierna.
Key Takeaways
- En omvänd omvandling är en arbitragesituation på optionsmarknaden där en försäljning är för dyr eller ett samtal underprisat (relativt till försäljningen), vilket resulterar i en vinst för näringsidkaren oavsett vad det underliggande gör.
- Den omvända konverteringen skapas genom att kortsluta det underliggande, köpa ett samtal och sälja en sälj. Samtalet och sändningen har samma strejkpris och löptid.
- Ett försäljningsalternativ är vanligtvis billigare, inte dyrare än motsvarande samtalsalternativ. Därför är det ovanligt att hitta en omvänd omvandlingshandel.
Förstå omvänd omvandling
En omvänd omvandling är en form av arbitrage som gör det möjligt för näringsidkare att dra nytta av situationer där satsen är för dyr genom att sälja en sälj, köpa ett samtal och kortsluta den underliggande aktien. Samtalet täcker den korta aktien om den stiger över strejkursen och satsen täcks av det förkortade aktien om aktiekursen är lägre än strejkursen. Vinsten vid initieringen av dessa positioner är den teoretiska arbitrage-vinsten från den position som kommer från det överdrivna säljoptionen.
Omvänd omvandlingsarbitrage är en typ av samtalsparitet, som säger att positioner för sälj- och samtaloptioner bör vara ungefär lika när de är parade med respektive underliggande aktie- och T-räkningar.
För att illustrera detta koncept, överväg två scenarier:
- En näringsidkare som köper ett samtal med ett strejkpris på $ 100 och en T-räkning med ett nominellt värde på $ 10.000 som förfaller på samtalets utgångsdatum kommer alltid att ha ett minimiporteføljevärde lika med $ 10.000.
- En näringsidkare som köper en säljoption med ett strejkpris på $ 100 och $ 10.000 i aktie kommer alltid att ha ett lägsta värde lika med lösenpriset för säljoptionen.
Eftersom det inte är troligt att det handlar om att påverka räntorna, utnyttjar skiljedomare optionens dynamik för att säkerställa att put- och call-värdena är lika för en given tillgång. Faktum är att set-call-paritetsteoremet är avgörande för att bestämma det teoretiska priset för en säljoption med hjälp av Black-Scholes-modellen.
Exempel på en omvänd omvandling
I en typisk omvänd transaktion eller strategi, säljer en handlare kort aktier och säkrar denna position genom att köpa sitt samtal och sälja sin försäljning. Huruvida näringsidkaren tjänar pengar beror på lånekostnaden för det kortslutna lageret och premie- och försäljningspremierna. Allt detta kan ge en avkastning bättre än handel med penningmarknader med låg risk, och det är där deras kapital troligen kommer att parkeras om de inte kan hitta värdefulla affärer.
Anta att det är juni och en näringsidkare ser en för mycket prissatt oktober i Apple Inc. (AAPL).
Aktien handlas för närvarande till $ 190, och därför kortar de 100 aktier. De köper ett $ 190-samtal och kort en $ 190-sats.
Samtalet kostar $ 13, 10, medan putten handlas till $ 15. Detta är en sällsynt situation eftersom det normalt sett kostar mindre än motsvarande samtal.
Oavsett vad som händer tjänar näringsidkaren på $ 190 ($ 15 - $ 13.10 = $ 1.90 x 100 aktier) minus provisioner.
Så här kan scenarierna spela ut. Näringsidkaren får initialt $ 19.000 från den aktuella korta försäljningen, liksom $ 1.500 från försäljningen av puten. De betalar $ 1.310 för samtalet. Därför är deras nettoinflöde $ 19.190.
Anta att Apple sjunker till 170 dollar under alternativets livslängd. Samtalet går ut värdelöst, den korta aktien tilldelas eftersom den säljande köparen är i pengarna. Handlaren tillhandahåller aktierna till $ 190 och kostar $ 19.000. Ett annat sätt att titta på det är att putten förlorar 2 000 $ medan den korta aktien tjänar 2 000 $. De två artiklarna går ut till strejkpriset 190 dollar, vilket motsvarar 19 000 dollar på ett kontrakt (100 aktier).
Om priset på Apple stiger till $ 200 upphör säljoptionen att vara värdelös, den korta positionen täcks till en kostnad av $ 20 000 ($ 200 x 100 aktier) men samtalet är värt 1 000 $ ($ 200 - $ 190 x 100 aktier), netting handlaren 19 000 dollar i kostnader.
I båda fallen betalar näringsidkaren $ 19.000 för att lämna sin position, men deras första inflöde var $ 19.190. Deras vinst, vare sig Apple stiger eller faller, är 190 dollar. Det är därför detta är en arbitragehandel.
Lånekostnader och provisioner har uteslutits i exemplet ovan för enkelhet men är en viktig faktor i den verkliga världen. Tänk till exempel att om det kostar $ 10 i provisioner per handel, kommer det att kosta $ 30 för att initiera de tre nödvändiga positionerna. Kostnaden för att lämna kommer att bero på om optionerna utnyttjas eller om positionerna lämnas före utgången. I båda fallen kommer det att finnas extrakostnader för att lämna handeln, plus lånekostnaderna på det förkortade lageret.
Jämför investeringskonton Leverantörens namn Beskrivning Annonsören × Erbjudandena som visas i denna tabell kommer från partnerskap från vilka Investopedia erhåller ersättning.