SEC: En kort historia om reglering

Investerare, särskilt enskilda investerare, köper, säljer och handlar aktier med en viss känsla av säkerhet. Om ett företag lura sina investerare finns det en väg att söka ersättning för.

Det var inte alltid så att du kunde sträva efter rättvisa. Det mesta av investeringshistoriken är fylld med bedrägeri, dårskap och tillräckligt med "irrationell överflöd" för att avskräcka till och med den mest starka anhängaren av Adam Smith.

Lagarna om blå himmel orsakar plötsliga stormar

Under det mesta av dess historia har investeringssättet hållits bland de rika, som hade råd att köpa in aktiebolag och köpa skuld i form av bankobligationer. Man trodde att dessa människor kunde hantera risken på grund av deras redan betydande förmögenhetsbas - vare sig det är markinnehav, industri eller patent. Nivån på bedrägerier i de tidiga finanserna räckte för att skrämma bort de flesta av de tillfälliga investerarna.

När aktiemarknadens betydelse växte blev det en större och större del av den totala ekonomin i USA och blev därmed ett större problem för regeringen. Investeringar blev snabbt den nationella idrotten, eftersom alla klasser började njuta av högre disponibla inkomster och hitta nya platser att sätta sina pengar. I teorin skyddades dessa nya investerare av Blue Sky Laws (antogs först i Kansas 1911).

Dessa statliga lagar var avsedda att skydda investerare från värdelösa värdepapper som utfärdats av skrupelfria företag och pumpas av promotorer. Det är grundläggande lagar om offentliggörande som kräver att ett företag tillhandahåller ett prospekt där promotorerna (säljare / emittenter) anger hur mycket intresse de får och varför (Blue Sky-lagarna gäller fortfarande idag). Sedan får investeraren välja att köpa. Även om denna avslöjande var till hjälp för investerare fanns det inga lagar som hindrade emittenter från att sälja ett värdepapper med orättvisa villkor så länge de "informerade" potentiella investerare om det.

Blue Sky-lagarna var svaga både i termer och verkställighet. Företag som vill undvika full upplysning av en eller annan anledning erbjuds aktier per post till utländska investerare. Till och med giltigheten av offentliggörandena avslöjades inte noggrant av de statliga tillsynsmyndigheterna. Vid 1920-talet "brusade" ekonomin, och folk var desperata efter att få tag på allt med aktiemarknaden att göra. Många investerare använde ett nytt verktyg, marginal, för att multiplicera avkastningen.

Svart tisdag

Med så många oinformerade investerare som hoppade ut på marknaden var situationen mogen för hög manipulation. Mäklare, marknadsskapare, ägare och till och med bankirer började handla aktier emellan för att driva priserna högre och högre innan de lossade aktierna på den skorpande allmänheten. Den amerikanska allmänheten var otroligt motståndskraftig i sin optimistiska mani, men att fånga för många av dessa lagergranater vände så småningom marknaden och den 29 oktober 1929 gjorde det stora depressionen sin fruktade debut med Black Tuesday.

In the Wake of the Great Depression

Om Black Tuesday endast hade påverkat aktiemarknaden och enskilda investerare, kan det stora depressionen bara ha varit "Mild Depression." Anledningen till att Black Tuesday påverkade det var att bankerna hade spelat marknaden med sina kunders insättningar. Eftersom USA var på väg att bli världens största internationella borgenär, förgav förlusterna både inhemska och världsfinanser. Federal Reserve stod klart och vägrade att sänka de räntor som konkurserade marginalhandlare efter marginalhandlare - institutionell och individuell - vilket lämnade regeringen för att försöka stoppa blödningen genom sociala program och reformer.

Fed: s agerande missnöjde regeringen, främst för att aktiebubblan uppmuntras av de ökningar som Fed gjorde i pengtillförseln fram till kraschen. När nedfallet från kraschen avgjordes beslutade regeringen att om den skulle vara på kroken för aktiemarknadsproblem, skulle det ha bättre att säga mer om hur saker och ting gjordes.

Glass-Steagall och värdepappers- och börslagen

År 1933 fick två viktiga lagstiftningar passera genom kongressen. Glass-Steagall-lagen inrättades för att hindra banker från att binda sig på aktiemarknaden och förhindra dem från att hänga sig själva vid en krasch. Värdepapperslagen var avsedd att skapa en starkare version av staten Blue Sky Laws på federal nivå. När ekonomin slösade bort och människor som krävde blod utökade regeringen den ursprungliga akten året efter med värdepappersbördslagen från 1934.

SEC

Securities Exchange Act undertecknades 6 juni 1934 och skapade Securities and Exchange Commission (SEC). Det var president Roosevelts svar på det ursprungliga problemet med Blue Sky Laws, som han såg som brist på verkställighet. Kraschen hade förstört investerarnas förtroende och flera handlingar vidtogs för att bygga upp den igen. Dessa inkluderade lagen om holdingbolag för allmännyttiga tjänster (1935), lagen om förtroendeintressen (1939), lagen om investeringsrådgivare (1940) och lagen om investeringsbolag (1940). Verkställigheten av alla dessa handlingar lämnades till SEC.

För SECs första ordförande valde Roosevelt Joseph Kennedy. Befogenheterna för att de olika handlingarna beviljades till SEC var betydande. SEC använde dessa befogenheter för att ändra hur Wall Street fungerade. Först krävde SEC mer avslöjande och fastställda strikta rapporteringsscheman. Alla företag som erbjöd värdepapper till allmänheten var tvungna att registrera sig och regelbundet arkivera sig till SEC. SEC rensade också vägen för civila anklagelser mot företag och individer som funnits skyldiga till bedrägeri och andra säkerhetsbrott. Båda dessa innovationer mottogs väl av investerare som tveksamt återvände till marknaden efter andra världskriget, den främsta motorn som startade om ekonomin.

Investerarnas avkastning

Bättre tillgång till ekonomi och ett sätt att slå tillbaka mot bedrägerier blev en del av en mer kontroversiell förändring som begränsade extremt högrisk, högavkastningsinvesteringar till investerare som kunde bevisa för SEC att de kunde hantera en stor förlust. SEC sätter standarder för ackrediterade investerare, som ibland ses som en värderingsbedömning från SEC: s sida och, kanske, en övergång från "att skydda investerare från osäkra investeringar" till "att skydda investerare från sig själva."

Från och med nu

Kongressen fortsätter att försöka göra marknaden till en säkrare plats för enskilda investerare genom att stärka SEC, och den fortsätter att lära av och anpassa sig till de skandaler och kriser som uppstår trots dess bästa ansträngningar. Ett exempel på detta är Sarbanes-Oxley Act (2002). Efter att Enron, Worldcom och Tyco International använde hala redovisning som resulterade i omfattande skador på investerares portföljer fick SEC ansvaret att förhindra en upprepning i framtiden.

Naturligtvis är det mest aktuella exemplet den mycket omtvistade Dodd-Frank finansiella regleringsreformen. Handlingen - utlöst av den stora lågkonjunkturen - är mer än 22 000 sidor lång, och motståndare hävdar att alla förordningar kommer att orsaka ineffektivitet och motverka investeringar.

Trots att SEC har varit en extremt viktig sköld för att skydda investerare, finns det rädsla för att både dess makt och kärlek till stramare bestämmelser så småningom kommer att skada marknaden. Den största utmaningen för SEC, både nu och i framtiden, är att hitta balansen mellan att skydda investerare från dåliga investeringar genom att se till att de har korrekt information, och direkt blockera investerare från att investera i områden som SEC anser är dåliga.