Topp 4 strategier för att hantera en obligationsportfölj

För den tillfälliga observatören verkar obligationsinvesteringar vara lika enkla som att köpa obligationen med högsta avkastning. Även om detta fungerar bra när du handlar efter ett insättningscertifikat (CD) i den lokala banken, är det inte så enkelt i den verkliga världen. Det finns flera alternativ tillgängliga när det gäller att strukturera en obligationsportfölj, och varje strategi har sin egen risk och belöning avvägningar. De fyra huvudstrategierna som används för att hantera obligationsportföljer är:

• Passiv eller "köp och håll"
• Indexmatchning, eller "kvasipassiv"
• Immunisering, eller "kvasi-aktiv"
• Dedikerad och aktiv

Passiv investering är för investerare som vill ha förutsägbar inkomst, medan aktiv investering är för investerare som vill satsa på framtiden; indexering och immunisering faller i mitten och erbjuder viss förutsägbarhet, men inte lika mycket som buy-and-hold eller passiva strategier.

Passiv Bond Management Strategi

Den passiva investeraren som köper och håller normalt ute efter att maximera obligationernas inkomstgenererande egenskaper. Förutsättningen för denna strategi är att obligationer antas vara säkra, förutsägbara inkomstkällor. Köp och innehav innebär att man köper enskilda obligationer och håller dem till förfall. Kassaflöde från obligationerna kan användas för att finansiera behov av externa inkomster eller kan återinvesteras i portföljen i andra obligationer eller andra tillgångsslag.

I en passiv strategi finns det inga antaganden om riktningen för framtida räntor och några förändringar i obligationens nuvarande värde på grund av förändringar i avkastningen är inte viktiga. Obligationen kan ursprungligen köpas till en premie eller med rabatt under förutsättning att hela paret kommer att erhållas vid förfall. Den enda variationen i totalavkastningen från den faktiska kupongavkastningen är återinvestering av kupongerna när de inträffar.

På ytan kan detta tyckas vara en lat investeringstil, men i verkligheten ger passiva obligationsportföljer stabila förankringar i grova finansiella stormar. De minimerar eller eliminerar transaktionskostnader, och om de ursprungligen implementerades under en period med relativt höga räntor, har de en anständig chans att överträffa aktiva strategier.

En av de främsta orsakerna till deras stabilitet är det faktum att passiva strategier fungerar bäst med högkvalitativa, icke-konverterbara obligationer som statliga eller företagsobligationer i investeringskvalitet. Dessa typer av obligationer är väl lämpade för en köp-och-håll strategi eftersom de minimerar risken förknippad med förändringar i inkomstströmmen på grund av inbäddade optioner, som skrivs in i obligationens aktuella förbund och förblir med obligationen hela livet. Liksom den angivna kupongen, låter samtals- och putfunktioner som är inbäddade i en obligation emissionen agera på dessa alternativ under specifika marknadsvillkor.

Exempel: Samtalsfunktion
Företag A emitterar 100 miljoner dollar i obligationer till 5% kupongränta till den offentliga marknaden; obligationerna är helt slutsålda vid emission. Det finns en samtalsfunktion i obligationernas förbund som gör att långivaren kan ringa (återkalla) obligationerna om räntorna faller tillräckligt för att emittera obligationerna till en lägre rådande ränta. Tre år senare är den rådande räntan 3% och på grund av företagets goda kreditbetyg kan den köpa tillbaka obligationerna till ett förutbestämt pris och återutföra obligationerna till 3% kupongränta. Detta är bra för långivaren men dåligt för låntagaren.

Obligationsladdning i passiv investering

Stegar är en av de vanligaste formerna av passiva obligationer. Det är här portföljen är indelad i lika delar och investeras i stege förfall under investerarens tidshorisont. Figur 1 är ett exempel på en grundläggande 10-årig obligationsportfölj på 1 miljon dollar med en angiven kupong på 5%.

Figur 1

Att dela upp kapitalet i lika delar ger en jämn likström av kassaflöde årligen.

Obligationsinvesteringar är inte så enkelt eller förutsägbart som det kan verka för den tillfälliga observatören; Det finns många sätt att bygga en obligationsportfölj och de har var och en risker och fördelar.

Indexera obligationstrategi

Indexering anses vara kvasipassiv av design. Huvudsyftet med att indexera en obligationsportfölj är att tillhandahålla en avkastning och riskegenskap som är nära knuten till det riktade indexet. Medan denna strategi har några av samma egenskaper som det passiva köpet och hållet, har den viss flexibilitet. Precis som att spåra ett specifikt aktiemarknadsindex, kan en obligationsportfölj vara strukturerad för att efterlikna alla publicerade obligationsindex. Ett vanligt index som imiteras av portföljförvaltare är Barclays US Aggregate Bond Index.

På grund av detta index skulle strategin fungera bra med en stor portfölj på grund av antalet obligationer som krävs för att replikera indexet. Man måste också ta hänsyn till transaktionskostnaderna förknippade med inte bara den ursprungliga investeringen utan också den periodiska ombalanseringen av portföljen för att återspegla förändringar i indexet.

Immunization Bond Strategi

Denna strategi har egenskaperna hos både aktiva och passiva strategier. Per definition innebär ren immunisering att en portfölj investeras för en definierad avkastning under en viss tidsperiod oavsett påverkan utanför, till exempel ränteförändringar.

I likhet med indexering är möjlighetskostnaderna för att använda immuniseringsstrategin potentiellt avge uppsidpotentialen för en aktiv strategi för att säkerställa att portföljen kommer att uppnå den avsedda önskade avkastningen. Liksom i köp-och-håll-strategin är de instrument som bäst passar för denna strategi högkvalitativa obligationer med avlägsna standardmöjligheter.

I själva verket skulle den renaste formen av immunisering vara att investera i en nollkupongobligation och matcha obligationens löptid till det datum då kassaflödet förväntas behövas. Detta eliminerar alla variationer i avkastning, positiv eller negativ, i samband med återinvestering av kassaflöden.

Varaktighet, eller den genomsnittliga livslängden för en bindning, används ofta vid immunisering. Det är ett mycket mer exakt förutsägbart mått på en obligations volatilitet än löptid. En varaktighetsstrategi används ofta i den institutionella investeringsmiljön av försäkringsbolag, pensionsfonder och banker för att matcha tidshorisonten för deras framtida skulder med strukturerade kassaflöden. Det är en av de sundaste strategierna och kan användas med framgång av individer.

Till exempel, precis som en pensionsfond skulle använda en immunisering för att planera för kassaflöden vid en persons pensionering, kan samma person bygga en särskild portfölj för sin egen pensionsplan.

Aktiv obligationstrategi

Målet med aktiv förvaltning är att maximera totalavkastningen. Tillsammans med den förbättrade möjligheten till avkastning kommer uppenbarligen ökad risk. Några exempel på aktiva stilar inkluderar ränteförväntning, tidtagning, värdering och spridningsutnyttjande och flera ränsscenarier. Den grundläggande förutsättningen för alla aktiva strategier är att investeraren är villig att satsa på framtiden snarare än att nöja sig med den potentiellt lägre avkastning som en passiv strategi kan erbjuda.

Poängen

Det finns många strategier för att investera i obligationer som investerare kan använda. Köp-och-håll-metoden vädjar till investerare som letar efter inkomst och inte är villiga att göra förutsägelser. Mellanvägstrategierna inkluderar indexering och immunisering, som båda erbjuder viss säkerhet och förutsägbarhet. Sedan finns det den aktiva världen, som inte är för den tillfälliga investeraren. Varje strategi har sin plats och kan, när den implementeras korrekt, uppnå de mål som den var avsedd för.