Förstå räntesatser, inflation och obligationer

Att äga en obligation är i huvudsak som att ha en ström av framtida kontantbetalningar. Dessa kontantbetalningar görs vanligtvis i form av periodiska räntebetalningar och återbetalning av kapital när obligationen förfaller.

I avsaknad av kreditrisk (risken för fallissemang) är värdet på denna ström av framtida kontantbetalningar helt enkelt en funktion av din erforderliga avkastning baserad på dina inflationsförväntningar. Om det låter lite förvirrande och tekniskt, oroa dig inte, den här artikeln kommer att dela upp prissättning på obligationer, definiera termen "obligationsräntan" och visa hur inflationsförväntningarna och räntorna bestämmer värdet på en obligation.

Mätning av risk

Det finns två primära risker som måste bedömas vid investeringar i obligationer: ränterisk och kreditrisk. Även om vårt fokus är på hur räntorna påverkar obligationsprissättning (annars känd som ränterisk), måste en obligationsinvesterare också vara medveten om kreditrisk.

Ränterisk är risken för förändringar i ett obligationers pris på grund av förändringar i rådande räntor. Förändringar i kort- och långfristig ränta kan påverka olika obligationer på olika sätt, som vi diskuterar nedan. Kreditrisk är emellertid risken för att emittenten av ett obligation inte kommer att göra planerade ränta eller huvudbetalningar. Sannolikheten för en negativ kredithändelse eller fallissemang påverkar ett obligationslånets pris - ju högre risken för att en negativ kredithändelse inträffar, desto högre ränta investerare kommer att kräva i utbyte mot att anta denna risk.

Obligationer som utfärdats av det amerikanska finansdepartementet för att finansiera den amerikanska regeringen fungerar som amerikanska statsobligationer. Beroende på tiden fram till förfall kallas de räkningar, sedlar eller obligationer.

Investerare anser att amerikanska statsobligationer är fria från standardrisk. Med andra ord tror investerare att det inte finns någon chans att den amerikanska regeringen kommer att förlora ränta och huvudbetalningar på obligationerna den emitterar. För resten av denna artikel kommer vi att använda amerikanska statsobligationer i våra exempel och därmed eliminera kreditrisken från diskussionen.

Förstå ränteinflation och obligationsmarknaden

Beräkning av en obligations avkastning och pris

För att förstå hur räntorna påverkar en obligations pris måste du förstå avkastningsbegreppet. Även om det finns flera olika typer av avkastningsberäkningar, kommer vi i den här artikeln att använda YTM-beräkningen. En obligations YTM är helt enkelt den diskonteringsränta som kan användas för att göra nuvärdet av alla obligationers kassaflöden lika med dess pris.

Med andra ord är en obligations pris summan av nuvärdet för varje kassaflöde, varvid nuvärdet för varje kassaflöde beräknas med samma diskonteringsfaktor. Denna diskonteringsfaktor är avkastningen. När en obligations avkastning stiger, per definition, sjunker dess pris, och när en obligations avkastning faller, per definition, ökar dess pris.

A Bond: s relativa avkastning

En obligationers löptid eller löptid påverkar i stor utsträckning avkastningen. För att förstå detta uttalande måste du förstå vad som kallas avkastningskurvan. Avkastningskurvan representerar YTM för en klass av obligationer (i detta fall amerikanska statsobligationer).

I de flesta räntemiljöer, ju längre löptid, desto högre avkastning blir. Detta är intuitivt men eftersom ju längre tiden innan kassaflödet tas emot, desto större är chansen att den erforderliga diskonteringsräntan (eller avkastningen) kommer att röra sig högre.

Inflationsförväntningar Bestämmer investerarens avkastningskrav

Inflation är en bond värsta fiende. Inflationen eroderar köpkraften för en obligations framtida kassaflöden. Enkelt uttryckt, ju högre den nuvarande inflationstakten och desto högre den (förväntade) framtida inflationstakten, desto högre kommer avkastningen att stiga över avkastningskurvan, eftersom investerare kommer att kräva denna högre avkastning för att kompensera för inflationsrisken.

Kortsiktiga, långa räntor och inflationsförväntningar

Inflationen - liksom förväntningarna på framtida inflation - är en funktion av dynamiken mellan korta och långa räntor. Över hela världen administreras de korta räntorna av nationernas centralbanker. I USA fastställer Federal Reserve Federal Open Market Committee (FOMC) den federala fonderna. Historiskt sett har andra kortsiktiga räntor i dollarn denominerad, till exempel LIBOR, varit mycket korrelerade med den fodrade räntan.

FOMC administrerar den fodrade fonden för att uppfylla sitt dubbla mandat att främja ekonomisk tillväxt samtidigt som prisstabiliteten bibehålls. Detta är inte en lätt uppgift för FOMC; det diskuteras alltid om den lämpliga nivån på foderna och marknaden bildar sina egna åsikter om hur bra FOMC klarar sig.

Centralbanker kontrollerar inte de långa räntorna. Marknadskrafterna (utbud och efterfrågan) bestämmer jämviktspriser för långfristiga obligationer, som fastställer långsiktiga räntor. Om obligationsmarknaden tror att FOMC har ställt in de fodrade fonderna för låg, ökar förväntningarna på framtida inflation, vilket innebär att de långa räntorna ökar relativt korta räntor - avkastningskurvan stiger.

Om marknaden tror att FOMC har ställt in de fodrade fonderna för hög, händer det motsatta och de långa räntorna sjunker relativt korta räntor - avkastningskurvan flattar.

Tidpunkten för ett bonds kassaflöden och räntesatser

Tidpunkten för en obligations kassaflöden är viktig. Detta inkluderar obligationens löptid. Om marknadsaktörerna tror att det finns högre inflation i horisonten kommer räntor och obligationsräntor att stiga (och priserna kommer att minska) för att kompensera förlusten av köpkraften för framtida kassaflöden. Obligationer med de längsta kassaflödena kommer att se deras avkastning stiga och priserna faller mest.

Detta bör vara intuitivt om du tänker på en beräkning av nuvärdet - när du ändrar diskonteringsräntan som används i en ström av framtida kassaflöden, ju längre tid kassaflödet tas emot, desto mer påverkas nuvärdet. Obligationsmarknaden har ett mått på prisförändring relativt ränteförändringar; detta viktiga bindningsmetriska kallas varaktighet.

Poängen

Räntor, obligationsräntor (priser) och inflationsförväntningar korrelerar med varandra. Rörelser i korta räntor, som dikterats av en nationens centralbank, kommer att påverka olika obligationer med olika löptider på olika sätt beroende på marknadens förväntningar på framtida inflationsnivåer.

Exempelvis kommer en förändring i de korta räntorna som inte påverkar de långa räntorna att ha liten effekt på en långsiktig obligations pris och avkastning. En förändring (eller ingen förändring när marknaden uppfattar att en behövs) i kortfristiga räntor som påverkar långsiktiga räntor kan emellertid starkt påverka ett långsiktigt obligationers pris och avkastning. Enkelt uttryckt har förändringar i de korta räntorna mer effekt på kortfristiga obligationer än långfristiga obligationer, och förändringar i de långa räntorna påverkar långfristiga obligationer, men inte på kortfristiga obligationer. .

Nyckeln till att förstå hur en förändring i räntesatser kommer att påverka en viss obligations pris och avkastning är att erkänna var på avkastningskurvan den obligationen ligger (den korta änden eller den långa änden), och att förstå dynamiken mellan kort- och lång- terminsräntor.

Med denna kunskap kan du använda olika mått på varaktighet och konvexitet för att bli en erfaren obligationsmarknadsinvestor.