Använda pris-till-bokförhållandet för att utvärdera företag

Vilket pris ska du betala för ett företags aktier? Om målet är att upptäcka högtillväxtföretag som säljer till låga tillväxtpriser, erbjuder pris-till-bokningsgraden (P / B) investerare en praktisk, om än rå, sätt att hitta undervärderade skatter. Det är dock viktigt att förstå exakt vad förhållandet kan berätta för dig och när det kanske inte är ett lämpligt mätverktyg.

Svårigheter att fastställa värde

Om du identifierar ett företag med starka vinster och goda tillväxtutsikter, hur mycket ska du betala för det? Investerare kan använda diskonterad kassaflödesanalys (DCF) för att hitta verkligt värde för aktien, men DCF kan vara komplex, även om du kan hantera matematiken. Beräkningen kräver en exakt uppskattning av framtida kassaflöden, men det kan vara väldigt svårt att se mer än ett år eller två in i framtiden. DCF kräver också den avkastning som krävs av investerare på en viss aktie, ett annat nummer som är svårt att producera exakt.

Vad är pris-till-bokförhållande?

Vad är pris-till-bokförhållandet (P / B)?

Det finns ett enklare sätt att mäta värde. Pris till bokfört värde (P / B) är förhållandet mellan marknadsvärde på ett företags aktier (aktiekurs) över dess bokförda värde på eget kapital. Det bokförda värdet på eget kapital är i sin tur värdet på ett företags tillgångar uttryckta i balansräkningen. Detta nummer definieras som skillnaden mellan tillgångarnas bokförda värde och skuldernas bokförda värde.

Ekvationen visas på följande sätt:

Pris-till-bokförhållande = AktiekursTotala tillgångar - SkulderPris \ text {-} till \ text {-} Boka \ Ratio = \ frac {Aktie \ Pris} {Summa \ Tillgångar \ text {} - \ text {} Skulder} Pris-till-bokförhållande = Summa tillgångar - SkulderPris

Anta att ett företag har 100 miljoner dollar i tillgångar i balansräkningen och 75 miljoner dollar i skulder. Det bokförda värdet för det företaget skulle vara 25 miljoner dollar (100 - 75). Om det finns 10 miljoner utestående aktier, skulle varje aktie motsvara $ 2, 50 av det bokförda värdet. Om varje aktie säljer på marknaden till $ 5, skulle P / B-kvoten vara 2 (5 ÷ 2, 50).

Vad säger pris / bokföring (P / B) -förhållande oss?

AP / B-förhållandeanalys är en viktig del av en övergripande strategi för värdeinvestering. En sådan metod antar att marknaden är ineffektiv och att det vid varje tidpunkt finns företag som handlar för betydligt mindre än deras faktiska värde. För P / B-förhållandet är lägre värden, särskilt de under 1, en signal till investerare att ett aktie kan undervärderas.

För värdeinvesterare är P / B-kvoten en beprövad metod för att hitta låga priser som marknaden har försummat. Om ett företag handlar för mindre än det bokförda värdet (eller har en P / B mindre än en), antar investerare en av två saker: Antingen tror marknaden att tillgångens värde är överskattat, eller så tjänar företaget en mycket dålig (till och med negativ) avkastning på dess tillgångar.

Om det förstnämnda är sant, bör investerare avvisa företagets aktier eftersom det finns en risk att tillgångsvärdet kommer att möta en nedåtgående korrigering av marknaden vilket lämnar investerare med negativ avkastning. Om det sistnämnda är sant, finns det en chans att ny ledning eller nya affärsvillkor leder till en vändning av utsikterna och ger en stark positiv avkastning. Även om detta inte inträffar kan ett företag som handlar till mindre än bokfört värde delas upp för dess tillgångsvärde och förtjäna aktieägarna en vinst.

Ett företag med en hög aktiekurs i förhållande till dess tillgångsvärde är däremot sannolikt ett företag som har tjänat en hög avkastning på sina tillgångar. Eventuella ytterligare goda nyheter kan redan redovisas i priset.

Dessutom ger P / B en värdefull verklighetskontroll för investerare som söker tillväxt till ett rimligt pris. P / B ses ofta i samband med avkastning på eget kapital (ROE), en pålitlig tillväxtindikator. Stora skillnader mellan P / B och ROE är ofta en röd flagga. Övervärderade tillväxtbestånd visar ofta en kombination av låg ROE och hög P / B-kvot. Om ett företags ROE växer bör P / B-kvoten göra samma sak.

Svagheterna i P / B-förhållandet

Trots sin enkelhet har P / B sina svagheter. Först och främst är kvoten egentligen bara användbar när den tillämpas på kapitalintensiva företag, till exempel energi- eller transportföretag, stora tillverkningsproblem eller finansiella företag med massor av tillgångar på böckerna. Tack vare konservativa redovisningsregler ignoreras bokfört värde helt immateriella tillgångar som varumärke, goodwill, patent och annan immateriell egendom som skapats av ett företag. Bokfört värde har inte mycket betydelse för servicebaserade företag med få materiella tillgångar. Till exempel bestäms huvuddelen av Microsofts tillgångsvärde av dess immateriella egendom snarare än av dess fysiska egendom. dess aktier har sällan sålt för mindre än tio gånger bokfört värde. Med andra ord, Microsofts aktievärde har liten relation till dess bokförda värde.

Bokfört värde ger inte insikt i företag som har höga skuldnivåer eller långvariga förluster. Skuld kan öka ett företags skulder till den punkt där de torkar ut mycket av det bokförda värdet på dess hårda tillgångar och skapar konstgjorda höga P / B-värden. Högt utnyttjade företag - till exempel kabel- och trådlösa telekommunikationsföretag - har P / B-kvoter som underskattar deras tillgångar. För företag med en rad förluster kan bokfört värde vara negativt och därmed meningslöst.

Bakom kulisserna kan icke-operativa frågor påverka bokfört värde så mycket att det inte längre återspeglar tillgångens verkliga värde. För det första återspeglar en tillgångs bokförda värde dess ursprungliga kostnad, vilket inte är informativt när tillgångarna åldras. För det andra kan värdet på tillgångar avvika markant från marknadsvärdet om tillgångarnas inkomstkraft har ökat eller minskat sedan de förvärvades. Enbart inflation kan säkerställa att tillgångarnas bokförda värde är lägre än det nuvarande marknadsvärdet.

Samtidigt kan företag öka eller sänka sina kassareserver, som i själva verket förändrar bokfört värde men utan förändring i verksamheten. Till exempel, om ett företag väljer att ta ut kontanter från balansräkningen och placera det i reserver för att finansiera en pensionsplan, kommer dess bokförda värde att sjunka. Återköp av aktier förvanskar också kvoten genom att minska kapitalet i ett företags balansräkning (för mer information, se Hur återköp Warp The Price-to-Book Ratio ).

Poängen

Visst har P / B-kvoten brister som investerare bör känna igen. Men det erbjuder ett lättanvänt verktyg för att identifiera under- eller övervärderade företag. Av detta skäl kommer förhållandet mellan aktiekurs och bokfört värde alltid att locka investerarnas uppmärksamhet.