Vad sprids en björnsamtal?

En björnsamtalspridning är en optionstrategi som innebär försäljning av ett call option och samtidigt köp av en annan call option (på samma underliggande tillgång) med samma utgångsdatum men ett högre strejkpris. En björnsamtal är en av de fyra grundläggande typerna av vertikala uppslag. Eftersom strejkpriset för det sålda samtalet är lägre än strejkpriset för det samtal som köpts i en björnsamtalspridning, är optionpremien som erhållits för det sålda samtalet (dvs kortsamtalets ben) alltid mer än det premiebelopp som betalats för samtal köpt (dvs. det långa samtalet).

Eftersom initieringen av ett björnsamtal sprider resulterar i mottagandet av en förskottspremie, är det också känt som ett kreditanropspridning, eller omväxlande, som ett kortanropsspridning. Denna strategi används vanligtvis för att generera premieinkomster baserat på en optionshandlares baisseartade syn på ett aktie, ett index eller ett annat finansiellt instrument.

Tjäna på en björnsamtal

Ett björnsamtal är något som liknar riskbegränsande strategi för att köpa köpoptioner för att skydda en kort position i en aktie eller ett index. Eftersom instrumentet som säljs kort i en björnsamtal är emellertid ett köpoption snarare än en aktie, begränsas den maximala vinsten till den mottagna nettopremien medan den maximala vinsten i en kort försäljning är skillnaden mellan priset till vilket kortförsäljning genomfördes och noll (den teoretiska lågheten till vilken en aktie kan sjunka).

En björnsamtal bör därför övervägas i följande handelssituationer:

• En blygsam nackdel förväntas : Denna strategi är idealisk när näringsidkaren eller investeraren förväntar sig blygsam nackdel i en aktie eller ett index, snarare än ett stort steg. Varför? För om förväntningarna är på en enorm nedgång, skulle näringsidkaren vara bättre på att genomföra en strategi som en kort försäljning, köpa försäljningar eller initiera en björnsatsspridning, där de potentiella vinsterna är stora och inte begränsas bara till den erhållna premien.
• Volatilitet är hög : Hög implicit volatilitet innebär en ökad nivå av premieinkomster. Så även om de korta och långa benen på björnsamtalet utjämnade effekterna av volatilitet till en viss utsträckning, är vinsten för denna strategi bättre när volatiliteten är hög.
• Riskbegränsning krävs : Ett björnsamtal sprider den teoretiskt obegränsade förlusten som är möjlig med den nakna (dvs otäckta) korta försäljningen av ett samtal. Kom ihåg att försäljning av ett samtal medför en skyldighet för säljaren av optionen att leverera den underliggande säkerheten till strejkpriset; tänk på den potentiella förlusten om den underliggande säkerheten stiger två eller tre eller tio gånger innan samtalet löper ut. Även om det långa benet i ett björnsamtal sprider den nettopremie som kan samlas in av säljaren (eller "författaren"), är dess kostnad helt motiverad av dess väsentliga riskreducering.

Bear Call Spread Exempel

Tänk på den hypotetiska aktien Skyhigh Inc. som påstår sig ha uppfunnit en revolutionerande tillsats för jetbränsle och nyligen har nått en rekordhög på 200 dollar i flyktig handel. Legendary option handlare "Bob the Bear" är baisseartad på aktien, och även om han tror att den kommer att falla till jorden vid någon tidpunkt, tror han att aktien bara kommer att sjunka till en början. Bob skulle vilja utnyttja Skyhighs volatilitet för att tjäna lite premieinkomster men är orolig för risken för att beståndet växer ännu högre. Han inleder därför ett björnsamtal som sprids på Skyhigh enligt följande:

Sälj (eller kort) fem kontrakt på $ 200 Skyhigh-samtal som löper ut på en månad och handlas till $ 17.

Köp fem kontrakt på $ 210 Skyhigh-samtal, som också löper ut på en månad, och handlar till $ 12.

Eftersom varje optionskontrakt representerar 100 aktier är Bobs nettopremieinkomst =

($ 17 x 100 x 5) - ($ 12 x 100 x 5) = 2500 $

(För att hålla sakerna enkla utesluter vi provisioner i dessa exempel).

Tänk på de möjliga scenarierna en månad från och med nu, i de sista minuterna av handeln på optionens utgångsdatum:

Scenario 1

Bobs uppfattning visar sig vara korrekt och Skyhigh handlas till 195 dollar.

I det här fallet har samtalen $ 200 och $ 210 båda ut pengarna och kommer att löpa ut värdelös.

Bob får därför behålla hela beloppet på 2500 $ nettopremien (minus provisioner; dvs. om Bob betalade $ 10 per optionskontrakt innebär totalt 10 kontrakt att han skulle ha betalat 100 $ i provision).

Ett scenario där aktien handlas under kortprisets anropskurs är det bästa möjliga för en björnspridning.

Scenario 2

Skyhigh handlas till 205 $.

I detta fall är $ 200-samtalet i pengarna med $ 5 (och handlas till $ 5), medan $ 210-samtalet är ute av pengarna och därför värdelöst.

Bob har därför två alternativ: (a) stäng kortanropsbenet på $ 5, eller (b) köpa aktien på marknaden till 205 $ för att fullgöra skyldigheten till följd av utövandet av kortsamtalet.

Det förra handlingssättet är att föredra eftersom den senare åtgärdsförfarandet skulle medföra ytterligare provisioner för att köpa och leverera aktien.

Att stänga det korta samtalet till $ 5 skulle innebära ett utlägg på $ 2500 (dvs. $ 5 x 5 kontrakt x 100 aktier per kontrakt). Eftersom Bob hade fått en nettokredit på $ 2500 vid inledningen av björnsamtalet, är den totala avkastningen $ 0.

Bob bryter därför jämnt på handeln men är ur fickan i den utsträckning de betalda provisioner.

Scenario 3

Skyhighs anspråk på jetbränsle har validerats och aktien handlas nu till 300 dollar.

I detta fall är $ 200-samtalet i pengarna med $ 100, medan $ 210-samtalet är i pengarna med $ 90.

Eftersom Bob har en kort position på $ 200-samtalet och en lång position i $ 210-samtalet är emellertid nettoförlusten på hans björnsamtal: [($ 100 - $ 90) x 5 x 100] = $ 5000

Men eftersom Bob hade fått $ 2500 vid inledningen av björnspridningen, var nettoförlusten = $ 2500 - $ 5000

= - 2500 $ (plus provisioner).

Hur är detta för riskreducering? I detta scenario, i stället för ett björnsamtal, om Bob hade sålt fem av 200 $ -samtal (utan att köpa 210 $ -samtal), skulle hans förlust när Skyhigh handlade till $ 300 vara:

$ 100 x 5 x 100 = $ 50 000.

Bob skulle ha lidit en liknande förlust om han hade sålt korta 500 aktier i Skyhigh till 200 $ utan att köpa några köpoptioner för riskreducering.

Beräkningar för björnsamtal

För att sammanfatta är dessa nyckelberäkningar associerade med ett björnsamtal:

Maximal förlust = Skillnad mellan strejkpriser för samtal (dvs. strejkpris för långa samtal minus strejkpris för kortsamtal) - Nettopremie eller kreditmottagning + betalda provisioner

Maximal vinst = Nettopremie eller kreditmottagning - betalda provisioner

Den maximala förlusten uppstår när aktien handlas till eller över strejkursen för det långa samtalet. Omvänt inträffar den maximala vinsten när aktien handlas till eller under strejkursen för det korta samtalet.

Break-even = Strike-pris för kortsamtalet + Nettopremie eller mottagen kredit

I föregående exempel är break-even-punkten = $ 200 + $ 5 = $ 205.

Bear Call Spread fördelar

• Bärsamtalsspridningen gör det möjligt att tjäna premiuminkomster med en lägre risk, i motsats till att sälja eller skriva ett "naket" samtal.
• Björnspridningen utnyttjar tidsförfall, vilket är en mycket potent faktor i alternativstrategi. Eftersom de flesta alternativ antingen löper ut eller går oöverträffade är oddsen på björnsamtalets spridare.
• Björnspridningen kan skräddarsys efter ens riskprofil. En relativt konservativ näringsidkare kan välja en smal spridning där priset för samtalet inte ligger så långt från varandra, eftersom detta minskar den maximala risken såväl som den maximala potentiella vinsten för positionen. En aggressiv handlare kan föredra en bredare spridning för att maximera vinsterna även om det innebär en större förlust om aktien växer.
• Eftersom det är en spridningsstrategi kommer ett björnsamtal att ha lägre marginalkrav jämfört med att sälja nakna samtal.

Bear Call Spread Nackdelar

• Vinsten är ganska begränsad i denna alternativstrategi och kanske inte räcker för att motivera risken för förlust om strategin inte fungerar.
• Det finns en betydande risk för tilldelning på kortanropet före utgången, särskilt om aktien stiger snabbt. Detta kan leda till att näringsidkaren tvingas köpa aktien på marknaden till ett pris långt över kortprisets strejkpris, vilket resulterar i en betydande förlust direkt. Denna risk är mycket större om skillnaden mellan strejkpriserna för kortanropet och långa samtal är betydande.
• En björnspridning fungerar bäst för aktier eller index som har förhöjd volatilitet och kan handla måttligt lägre, vilket innebär att utbudet av optimala förhållanden för denna strategi är begränsat.

Poängen

Bear call-spridningen är en lämplig alternativstrategi för att generera premieinkomster under instabila tider. Men med tanke på att denna strategis risker uppväger dess vinster, bör dess användning begränsas till relativt sofistikerade investerare och handlare.