Vad man ska veta om ekonomiskt mervärde (EVA)

Målet för de flesta företag är att skapa värde för aktieägaren. Men hur mäts värdet? Skulle det inte vara trevligt om det fanns en enkel formel för att ta reda på om ett företag skapar förmögenhet?

Liksom många ekonomiska formler är ekonomiskt mervärde (EVA) spännande smart och galet bedrägligt. Förenklar EVA uppgiften att hitta värdegenererande företag, eller gör det lerigt i vattnet?

Ekonomiskt mervärde - EVA

Vad är EVA?

EVA är ett prestationsmätvärde som beräknar skapandet av aktieägarvärde; det skiljer sig emellertid från traditionella finansiella resultatmätningar, såsom nettovinst och resultat per aktie (EPS). EVA är beräkningen av vilka vinster som återstår efter att kostnaderna för ett företags kapital - skuld och eget kapital - dras från rörelseresultatet. Idén är enkel men rigorös: verklig vinst ska stå för kapitalkostnaden.

För att förstå skillnaden mellan EVA och dess ökända kusin, nettoinkomst, låt oss använda ett exempel baserat på det fiktiva företaget Ray's House of Crockery. Ray's tjänade 100 000 dollar på en kapitalbas på 1 miljon $ tack vare försäljningen av grytkrukor. Traditionella redovisningsmetriker tyder på att Ray gör ett bra jobb. Hans företag erbjuder en avkastning på kapital på 10%. Ray's har emellertid endast varit verksamt i ett år och marknaden för grytkrukor har fortfarande betydande osäkerhet och risk. Skuldförpliktelser plus den avkastning som investerare kräver lägger till en investeringskostnad på 13%. Det betyder att även om Ray's åtnjuter bokföringsvinster, kunde företaget inte ge 3% till sina aktieägare.

Omvänt, om Rays kapital är 100 miljoner dollar - inklusive skuld och eget kapital - och kostnaden för att använda det kapitalet (ränta på skuld och kostnaden för att garantera kapitalet) är 13 miljoner dollar per år, kommer Ray att lägga till ekonomiskt värde för sina aktieägare endast när vinsterna är mer än $ 13 miljoner per år. Om Ray tjänar 20 miljoner dollar kommer företagets EVA att vara 7 miljoner dollar.

Med andra ord debiterar EVA företagets hyra för att binda investerares kontanter för att stödja verksamheten. Det finns en dold möjlighetskostnad som går till investerare för att kompensera dem för att förlora användningen av sina egna kontanter. EVA fångar denna dolda kapitalkostnad som konventionella åtgärder ignorerar.

EVA utvecklades av managementkonsultföretaget Stern Stewart och blev mycket populärt på 1990-talet. Stora företag, inklusive Coca-Cola, GE och AT&T, anställer EVA internt för att mäta välståndskapacitetsprestanda. I sin tur granskar investerare och analytiker nu företagens EVA precis som de tidigare observerade EPS- och P / E-förhållandena. Stern Stewart har gått så långt som att varumärket konceptet.

EVA-beräkning

Det finns fyra steg i beräkningen av EVA:

1. Beräkna nettoresultat efter skatt (NOPAT)
2. Beräkna totalt investerat kapital (TC)
3. Bestäm den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden (WACC)
4. Beräkna EVA

EVA = NOPAT − WACC ∗ TCwhere: NOPAT = Nettoresultat efter skattWACC = Vägt medelvärdeskostnad för kapitalTC = Totalt investerat kapital \ börja {inriktad} & \ matematik {EVA} = \ matematik {NOPAT} - \ matematik {WACC} * \ mathit {TC} \\ & \ textbf {var:} \\ & \ mathit {NOPAT} = \ text {Netto driftsresultat efter skatt} \\ & \ mathit {WACC} = \ text {Vägt medelvärdeskostnad för kapital} \\ & \ mathit {TC} = \ text {Totalt investerat kapital} \\ \ end {inriktat} EVA = NOPAT − WACC ∗ TCwhere: NOPAT = Nettoresultat efter skattWACC = Vägt medelvärdeskostnad för kapitalTC = Totalt investerat kapital

Stegen verkar enkelt och enkla, men utseende kan vara lurande. För det första utgör NOPAT knappast en pålitlig indikator på aktieägarnas välstånd. NOPAT kan visa lönsamhet enligt de allmänt accepterade redovisningsprinciperna (GAAP), men standardbokföringsvinster återspeglar sällan mängden kontanter kvar vid årsskiftet för aktieägarna. Enligt Stern Stewart måste dussintals justeringar av intäkter och balansräkningar - inom områden som FoU, lager, kostnadskostnader, avskrivningar och goodwillavskrivningar - göras innan beräkningen av standardbokföringsvinster kan användas för att beräkna EVA.

Att räkna ut den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden (WACC) är ännu svårare. WACC är en komplex funktion av kapitalstrukturen (andel av skuld och eget kapital i balansräkningen), aktiens volatilitet mätt med dess beta och marknadsriskpremien. Små förändringar i dessa ingångar kan resultera i stora förändringar i den slutliga beräkningen av WACC.

Som sagt, om EVA genomförs konsekvent, bör EVA hjälpa oss att identifiera de bästa investeringarna - de företag som genererar mer förmögenhet än sina rivaler. Allt annat lika bör företag med höga EVA: er över tid överträffa andra med lägre eller negativa EVA.

Men den faktiska EVA-nivån betyder mindre än förändringen i nivån. Enligt forskning utförd av Stern Stewart är EVA en kritisk drivkraft för ett företags aktieutveckling. Om EVA är positiv men förväntas bli mindre positiv, ger det inte en mycket bra signal. Omvänt, om ett företag lider negativt EVA men förväntas stiga till positivt territorium, ges en köpssignal.

Naturligtvis är Stern Stewart knappast opartisk i bedömningen av EVA. Viss forskning utmanar den nära relationen mellan stigande EVA och aktiekursprestanda. Den växande populariteten för konceptet speglar fortfarande vikten av EVA: s grundprincip: kapitalkostnaderna bör inte ignoreras utan hållas i framkant för investerarnas sinne. Bäst av allt, EVA ger analytiker och alla andra chansen att titta skeptiskt på EPS-rapporter och prognoser.