Vad var regel 48?

Regel 48 genomfördes 2007 och var ett förfarande som New York Stock Exchange (NYSE) kunde åberopa för att skapa ordning på marknaderna under perioder med extrem volatilitet - särskilt för att undvika panikförsäljning vid öppningsklockan. Men efter att det förvärrade stora prissvängningar under en hektisk period i augusti 2015, avskaffade NYSE det i juli 2016 och reviderade andra förordningar för att täcka sådana händelser.

Hur fungerade regel 48

Regel 48 påskyndade öppningen av aktiemarknadshandeln genom att avbryta ett dagligt krav relaterat till enskilda aktiekurser varje morgon. Det upphävde krav från en annan NYSE-stadga, regel 123D, för en aktie när det är uppenbart att det aktuella kapitalet var beredd att öppna mycket högre eller lägre än slutkursen från föregående dag.

Vanligtvis måste aktiemarknadsgolvschefer godkänna aktiekurser före öppningsklockan. Men genomförandet av regel 48 innebar att detta godkännande inte skulle vara nödvändigt den handelsdagen för en viss aktie.

Regel 48 var annorlunda än en strömbrytare eller krage, som stoppar handeln under en handelssession vid tider med extrem volatilitet. Strömbrytare åberopas under marknadstider på olika nivåer: när Standard & Poor's 500 Index sjunker 7% (nivå 1), 13% (nivå 2) och 20% (nivå 3) från marknadens stängningsnivå föregående dag. Handeln kan också stoppas eller avbrytas för ett enskilt eget kapital.

Regel 48 åberopades dock före marknadstid. Börsledare skulle avgöra före marknadens öppna om de förutsåg panikhandel före sessionen. Specifika villkor för att åberopa regeln inkluderade:

• hög volatilitet i handeln föregående dag (inklusive dagar då effektbrytare utlöste)
• betydande volatilitet på utländska marknader
• betydande försäljning på futuresmarknaden före öppningsklockan
• regeringens tillkännagivanden eller stora geopolitiska händelser utomlands

Regel 48: s historia

Securities and Exchange Commission (SEC) godkände formellt regel 48 den 6 december 2007 mitt i oro över en global lågkonjunktur. Det genomfördes den 22 januari 2008. Även om regelbundet ofta ändrades åberopades regel 48 minst 77 gånger mellan september 2008 och september 2015, av skäl som sträckte sig från spridningen av den europeiska skuldkrisen (i maj 2010) till en snöstorm i New York ( i januari 2015).

Regeln var inte utan sina kritiker, speciellt för att den tillät köpare och säljare att handla utan ett bokat öppningspris. Denna brist kan leda till att investerare omedvetet säljer aktier till någon annan till mycket låga priser. Regeln hade potential att kosta investerare med öppna marknadsföringsorder på plats mycket pengar om priset sjönk långt under föregående dags slut.

Detta var situationen som inträffade den 24 augusti 2015. Dagen därpå hade Shanghai Composite Index sjunkit 7, 6% medan Shenzhen Composite höll 7, 2%. Regel 48 åberopades över oro över NYSE-marknadens exponering mot dessa kinesiska aktiemarknader - hänvisningen till utländska marknadsvolatilitet. Flytten resulterade i mycket obehagligt handel, negativt påverkande av flera lager och orsakade ett rekordminskt intraday-fall i Dow Jones industriella genomsnitt. Till exempel föll Apple Inc. (AAPL) under öppettiden betydligt, och sjönk till en låg nivå på 92 $ och tillät köpare att köpa aktier på en mycket låg nivå. Apple skulle återhämta sig och stänga dagen på 108 $. Men alla som sålde till marknadsvärde när priset kollapsade till 92 $ skulle troligen ha kunnat sälja på en högre nivå om regel 48 inte hade åberopats eller de hade använt en gränsorder istället.

Återkallar regel 48

Som ett resultat av det kaos som orsakades den dagen och de kommande två dagarna började NYSE-tjänstemän ompröva regel 48. Den 31 mars 2016 lämnade de in en begäran till SEC om att ta bort den med uppgift: "baserat på händelserna i veckan den 24 augusti 2015, då Börsen förklarade extrema marknadsvolatilitetsförhållanden 24, 25 och 26 augusti, uppskattar Börsen att frånvaron av några indikationer före öppnande kan lämna ett tomrum i den information som finns tillgänglig för marknadsaktörer för att bedöma pris där en säkerhet kan öppnas. " Istället föreslog NYSE att revidera regel 15, vilket krävde att marknadstillverkare skulle publicera indikationer före öppningen om priserna förändrades 5% eller mer, och regel 123D, vilket tillåter värdepapper att öppnas elektroniskt om det inte skedde en prisförändring på 4% eller mer.

Poängen

SEC godkände planerna i juli 2016, vilket officiellt avskaffade regel 48.