Varför Kina köper amerikanska skulder med statsobligationer

Kina har ständigt ackumulerat amerikanska statspapper under de senaste decennierna. Från maj 2019 äger den asiatiska nationen $ 1, 11 biljoner, eller cirka 5%, av den amerikanska statsskulden på 22 biljoner dollar, vilket är mer än något annat främmande land

När handelskriget mellan de två ekonomierna eskalerar söker ledare på båda sidor ytterligare ekonomiskt arsenal. Vissa analytiker och investerare fruktar att Kina skulle kunna dumpa dessa skattkamrater i vedergällning och att denna vapenisering av dess innehav skulle skicka räntor högre och potentiellt skada den ekonomiska tillväxten.

Frågan är, är Kina - världens största tillverkningsnav och en exportdriven ekonomi med en växande befolkning - försöker "köpa ut" de amerikanska marknaderna genom sin skuldansamling, eller är det ett fall av tvingad acceptans? Den här artikeln diskuterar verksamheten bakom det kontinuerliga kinesiska köpet av amerikansk skuld.

Kinesisk ekonomi

Kina är främst ett tillverkningscentrum och en exportdriven ekonomi. Handelsdata från US Census Bureau visar att Kina har drivit ett stort handelsöverskott med USA sedan 1985. Det betyder att Kina säljer mer varor och tjänster till USA än USA säljer till Kina. Kinesiska exportörer får amerikanska dollar (USD) för sina varor som säljs till USA, men de behöver Renminbi (RMB eller yuan) för att betala sina arbetare och lagra pengar lokalt. De säljer de dollar de får via export för att få RMB, vilket ökar utbudet av USD och ökar efterfrågan på RMB.

Kinas centralbank (People's Bank of China - PBOC) genomförde aktiva interventioner för att förhindra denna obalans mellan den amerikanska dollarn och yuan på lokala marknader. Den köper de tillgängliga överskottet av amerikanska dollar från exportörerna och ger dem den nödvändiga yuanen. PBOC kan skriva ut yuan vid behov. Effektivt skapar detta ingrepp från PBOC en brist på amerikanska dollar, vilket håller USD-kurserna högre. Kina ackumulerar därmed USD som valutareserver.

Varför köper Kina amerikanska statsobligationer ">

Självkorrigerande valutaflöde

Den internationella handeln som involverar två valutor har en självkorrigerande mekanism. Anta att Australien har ett underskott på bytesbalansen, dvs. Australien importerar mer än det exporterar (scenario 1). De andra länderna som skickar varor till Australien får australiska dollar (AUD), så det finns ett stort utbud av AUD på den internationella marknaden, vilket leder till att AUD avskrivs i värde gentemot andra valutor.

Denna minskning av AUD kommer emellertid att göra australiensisk export billigare och importen dyrare. Gradvis kommer Australien att börja exportera mer och importera mindre på grund av dess lägre värderade valuta. Detta kommer i slutändan att vända det ursprungliga scenariot (scenario 1 ovan). Detta är den självkorrigerande mekanismen som uppstår på den internationella handeln och valutamarknaden regelbundet, med liten eller ingen ingripande från någon myndighet.

Kinas behov av en svag renminbi

Kinas strategi är att upprätthålla exportledd tillväxt, vilket hjälper den att skapa arbetstillfällen och gör det möjligt genom en sådan fortsatt tillväxt att hålla sin stora befolkning produktivt engagerad. Eftersom denna strategi är beroende av export (främst till USA) kräver Kina RMB för att fortsätta ha en lägre valuta än USD och därmed erbjuda billigare priser.

Om PBOC slutar störa - på det tidigare beskrivna sättet - skulle RMB självkorrigera och uppskatta i värde och därmed göra kinesisk export dyrare. Det skulle leda till en stor arbetslöshetskris på grund av förlusten av exportverksamheten.

Kina vill hålla sina varor konkurrenskraftiga på de internationella marknaderna, och det kan inte hända om RMB uppskattar. Därför håller den RMB låg jämfört med USD med hjälp av mekanismen som har beskrivits. Detta leder emellertid till en enorm stapling av USD som valutareserver för Kina.

PBOC-strategi och kinesisk inflation

Även om andra arbetsintensiva, exportdrivna länder som Indien genomför liknande åtgärder, gör de det bara i begränsad omfattning. En av de största utmaningarna till följd av den strategi som anges är att det leder till hög inflation.

Kina har en stram, statsdominerad kontroll över sin ekonomi och kan hantera inflationen genom andra åtgärder som subventioner och priskontroller. Andra länder har inte så hög kontrollnivå och måste ge efter för marknadspressen för en fri eller delvis fri ekonomi. Dessutom kan Kina, som en stark nation, motstå alla politiska påtryckningar från andra importerande länder, vilket vanligtvis inte är möjligt för andra länder. Till exempel måste Japan ge efter för USA: s krav på 1980-talet, då man försökte begränsa JPY-kurser mot USD.

Kinas användning av USD-reserver

Kina har cirka 3.103 biljoner US dollar från och med juli 2019. Liksom USA exporterar det också till andra regioner som Europa. Euro utgör den näst största delen av kinesiska valutareserver. Kina måste investera så stora lager för att tjäna åtminstone den riskfria räntan. Med biljoner amerikanska dollar har Kina hittat de amerikanska värdepappersräntorna för att erbjuda den säkraste investeringsdestinationen för kinesiska valutareserver.

Flera andra investeringsdestinationer finns tillgängliga. Med Euro-lager kan Kina överväga att investera i europeisk skuld. Eventuellt kan även amerikanska dollar lagras för att få relativt bättre avkastning från euroskulden.

Kina erkänner emellertid att investeringens stabilitet och säkerhet har prioritet framför allt annat. Även om euroområdet har funnits i cirka 18 år nu, är det fortfarande instabilt. Det är inte ens säkert om euroområdet (och euron) kommer att fortsätta att existera på medellång till lång sikt. En tillgångsbyte (USA: s skuld till euroskuld) rekommenderas därför inte, särskilt i de fall där den andra tillgången anses vara mer riskabel.

Andra tillgångsklasser som fastigheter, aktier och andra lands Treasurys är mycket mer riskfyllda jämfört med USA: s skuld. Valutareservpengar är inte extra kontanter som kan spelas bort i riskabla värdepapper för att ha högre avkastning.

Ett annat alternativ för Kina är att använda dollar på andra håll. Till exempel kan dollar användas för att betala länder i Mellanöstern för oljeförsörjning. Men även dessa länder kommer att behöva investera de dollar de får. Effektivt, på grund av att dollarn accepteras som den internationella handelsvalutan, finns eventuellt dollartillförsel så småningom i en naturs valutareserv eller i den säkraste investeringen - amerikanska statsskuldepapper.

En annan anledning till att Kina kontinuerligt köper amerikanska skattkamrater är den enorma storleken på det amerikanska handelsunderskottet med Kina. Det månatliga underskottet är cirka 25-35 miljarder dollar, och med den stora mängden pengar som ingår är Treasurys förmodligen det bästa tillgängliga alternativet för Kina. Att köpa amerikanska Treasurys förbättrar Kinas pengar och kreditvärdighet. Att sälja eller byta sådana Treasurys skulle vända dessa fördelar.

Effekten av Kina som köper amerikansk skuld

USA: s skuld erbjuder den säkraste himlen för kinesiska valutareserver, vilket faktiskt innebär att Kina erbjuder lån till USA så att USA kan fortsätta köpa de varor som Kina producerar.

Så länge Kina fortsätter att ha en exportdriven ekonomi med ett enormt handelsöverskott med USA kommer det fortsätta att samlas upp amerikanska dollar och USA: s skuld. Kinesiska lån till .US, genom köp av amerikansk skuld, gör det möjligt för USA att köpa kinesiska produkter. Det är en win-win-situation för båda länderna, där båda gynnas av varandra. Kina får en enorm marknad för sina produkter, och USA drar nytta av de ekonomiska priserna på kinesiska varor. Utöver deras välkända politiska rivalisering, är båda nationerna (frivilligt eller ovilligt) fastlåsta i ett tillstånd av inbördes beroende som båda drar nytta av och som sannolikt kommer att fortsätta.

USD som reservvaluta

Effektivt köper Kina dagens reservvaluta. Fram till 1800-talet var guld den globala standarden för reserver. Det ersattes av det brittiska pundet. Idag är det US Treasurys som anses vara praktiskt taget de säkraste.

Bortsett från den långa historien om användning av guld från flera nationer, ger historien också fall där många länder hade enorma reserver av pund sterling (GBP) under efterkrigstiden. Dessa länder hade inte för avsikt att spendera sina GBP-reserver eller att investera i Storbritannien utan behöll de sterlingpunden rent som säkra reserver. När dessa reserver såldes stod dock Storbritannien inför en valutakris. Dess ekonomi försämrades på grund av överskottsutbudet i sin valuta, vilket ledde till höga räntor. Kommer samma sak att hända med USA om Kina beslutar att lossa sina amerikanska skuldinnehav?

Nåväl, det är värt att notera att det rådande ekonomiska systemet efter andra världskriget krävde Storbritannien att ha en fast växelkurs. På grund av dessa begränsningar och frånvaron av ett flexibelt växelkurssystem, orsakade försäljningen av GBP-reserver av andra länder allvarliga ekonomiska konsekvenser för Storbritannien Eftersom den amerikanska dollarn har en rörlig växelkurs, men varje försäljning av en nation som innehar enorma Amerikanska skulder eller dollarreserver kommer att utlösa justeringen av handelsbalansen på internationell nivå. De avlastade amerikanska reserverna från Kina kommer antingen att hamna hos en annan nation eller kommer att återvända till USA

Påverkan för Kina av en sådan avlastning skulle vara värre. Ett överskottsutbud på amerikanska dollar skulle leda till en nedgång i USD-kurserna, vilket skulle göra RMB-värderingar högre. Det skulle öka kostnaden för kinesiska produkter och få dem att förlora sin konkurrenskraftiga prisfördel. Kina kanske inte är villigt att göra det, eftersom det är lite ekonomiskt vettigt.

Om Kina (eller någon annan nation som har ett handelsöverskott med USA) slutar köpa amerikanska skattkamrater eller ens börjar dumpa sina amerikanska valutareserver skulle dess handelsöverskott bli ett handelsunderskott - något som ingen exportorienterad ekonomi skulle vilja, som de skulle vara sämre som ett resultat.

De pågående oroerna för Kinas ökade innehav av amerikanska skattkamrater eller rädslan för att Peking ska dumpa dem är inte kallade för. Även om något sådant skulle hända skulle dollar och skuldebrev inte försvinna. De skulle nå andra valv.

Riskperspektiv för USA

Även om denna pågående verksamhet har lett till att Kina har blivit en borgenär till USA kan situationen för USA inte vara så dålig. Med tanke på de konsekvenser som Kina skulle drabbas av att sälja sina amerikanska reserver kommer Kina (eller någon annan nation) troligen att avstå från sådana åtgärder. Även om Kina skulle fortsätta med försäljningen av dessa reserver kan USA, som en fri ekonomi, skriva ut vilket belopp som helst efter behov. Det kan också vidta andra åtgärder som kvantitativ easing (QE). Även om utskrift av dollar skulle minska värdet på dess valuta och därmed öka inflationen, skulle det faktiskt fungera till förmån för USA: s skuld. Det verkliga återbetalningsvärdet kommer att falla proportionellt till inflationen - något som är bra för gäldenären (USA), men dåligt för borgenären (Kina).

Även om det amerikanska budgetunderskottet har ökat, förblir risken för att USA faller ut sina skulder praktiskt taget noll (såvida inte ett politiskt beslut fattas). Effektivt kanske USA inte behöver Kina för att kontinuerligt köpa sina skulder; snarare behöver Kina USA mer för att säkerställa sitt fortsatta ekonomiska välstånd.

Riskperspektiv för Kina

Kina, å andra sidan, måste vara bekymrad över att låna pengar till en nation som också har den obegränsade myndigheten att skriva ut dem i vilket belopp som helst. Hög inflation i USA skulle ha negativa effekter för Kina, eftersom det verkliga återbetalningsvärdet till Kina skulle sänkas i fallet med hög inflation i USA. Kinesiskt är villigt eller ovilligt att fortsätta att köpa USA: s skuld för att säkerställa priskonkurrens för dess export på internationell nivå.

Poängen

Geopolitiska verkligheter och ekonomiska beroenden leder ofta till intressanta situationer på den globala arenan. Kinas kontinuerliga köp av amerikansk skuld är ett sådant intressant scenario. Det fortsätter att väcka oro över att USA blir en nettoskuldsmedelsnation som är mottaglig för krav från en borgenärnation. Verkligheten är dock inte så dyster som den kan verka, för denna typ av ekonomisk ordning är faktiskt en win-win för båda länderna.