Varför ränta kan inte öka aktier den här gången

Förväntningarna på att Federal Reserve kommer att tillkännage fler räntesänkningar den här veckan och under nästa år har bidragit till att öka aktierna under de senaste månaderna, vilket har gett investerarnas förhoppningar att fler marknadsvinster är framöver. S&P 500-indexet (SPX) har redan ökat med nästan 20% hittills under 2019. Separata rapporter från Bank of America Merrill Lynch och Morgan Stanley utmanar emellertid dessa hausseartade förväntningar.

Istället varnar strateger vid båda företagen att räntesänkningar, eller enklare penningpolitik, ofta misslyckas med att öka aktierna när ekonomin vaklar, vilket är fallet idag med tanke på stigande tecken på att en lågkonjunktur kan vara i horisonten. "Fallande kurser är bara positiva för värderingar av aktier till en viss punkt, " enligt Mike Wilson, chef för USA: s aktiestrategi på Morgan Stanley, som citeras i en detaljerad rapport från Bloomberg. "Vi passerar poängen, " tillade han.

Key Takeaways

• Fed förväntas meddela ytterligare en räntesänkning denna vecka.
• BofA och Morgan Stanley ser detta som potentiellt baisseartat för aktier.
• Historiskt sett finner de att mycket låga räntor skadar aktiewärderingen.
• Ned Davis Research håller inte med, baserat på deras analys av historien.
• Handelspolitiken kan ha en ännu större inverkan på aktiekurserna.

Betydelse för investerare

Särskilda faror för aktiekurser kommer att uppstå om räntorna sjunker nära eller under noll, vilket blir en allt sannolikare möjlighet. "En miljö med låg låga eller negativa räntor stöder inte nödvändigtvis aktier, " varnar Savita Subramanian, chef för amerikansk aktie- och kvantitativ strategi på BofAML, i en not till kunder som anges av Bloomberg. "Vägen till 0% skulle åtföljas av en betydande försämring av [ekonomisk] tillväxtutsikterna. Det är inte bra för P / E-multiplar, säger hon.

Baserat på deras analys av historien fann BofAML och Morgan Stanley olika brytpunkter utöver vilka sjunkande avkastning ledde till lägre, snarare än högre, aktievärderingar. Subramanian konstaterar att värderingar av aktier tenderar att sjunka när avkastningen på den 10-åriga amerikanska statsskuldnoteringen faller under 4%. Det började handla 16 september med en avkastning på 1, 9%, och BofAML förväntar sig att Fed sänker cirka fem gånger i början av 2021.

Wilson tittade på den reala avkastningen på den 10-åriga T-noten, eller avkastningen efter avdrag för inflationstakten. Han indikerar att det för närvarande ligger i ett intervall mellan negativa 0, 5% och noll, en region där en ytterligare nedgång historiskt leder till fallande P / E-andelar. Faktum är att Wilson påpekade, efter att Fed sänkte den federala fonderna för första gången på ett decennium den 31 juli, sjönk S&P 500 med 1, 1%, fortsatte att sjunka i augusti och stängde på fredag ​​13 september ungefär där det var innan den räntesänkning, på cirka 3 000.

Blickar framåt

En kontrasterande uppfattning erbjuds av Ned Davis Research, baserat på deras studier av aktiemarknadens resultat och cykler av monetära lättnader under förra seklet. De finner att den andra räntesänkningen i en cykel med lättnad tenderar att ge en mer positiv reaktion från investerare än den första.

"Den goda nyheten för tjurarna, ur ett historiskt perspektiv, är att en minskning nästa vecka skulle innebära att en enskild nedskärning ligger utanför bordet, " som Ed Clissold, USA: s chefstrateg vid Ned Davis, indikerade i en not till kunder förra veckan, enligt citat av Bloomberg. "Två är bättre än en, " tillade han.

”Bloomberg Economics förväntar sig att beslutsfattare ska sänka räntorna i stabila steg med 25 bp tills avkastningskurvan inte längre är inverterad. Vi tror att detta innebär räntesänkningar i september, oktober och december ", enligt en annan rapport i Bloomberg.

Samtidigt är Fed: s räntepolitik bara en av många faktorer som kommer att avgöra riktningen på aktiekurserna. "Det [aktiemarknaden] kommer att drivas mer av vad vi hör om ett potentiellt handelsavtal", som Kevin Miller, chef för investeringschef (CIO) vid E-Valuator Funds, berättade för Bloomberg.