Varför aktier överträffar obligationer

"Aktier ger större avkastningspotential än obligationer, men med större volatilitet under vägen." Du har antagligen hört det uttalandet så många gånger att du helt enkelt accepterar det som ett givet. Men har du någonsin slutat fråga varför? Varför har aktier historiskt tagit högre avkastning än obligationer? Varför är obligationer vanligtvis mindre volatila? Att förstå orsakerna bakom dessa trender kan hjälpa dig att bli en bättre investerare.

Ett grundläggande exempel

Föreställ dig att du startar ett företag. Du är ensam ägare och enda anställd. Det tar 2 000 $ för att påbörja verksamheten och du har bara 1 000 $, så du lånar de andra 1 000 $ från en vän och lovar att betala den vän 100 $ per år under de kommande tio åren, då kommer du att återbetala det ursprungliga 1 000 $ lånebeloppet. Det första året, när alla utgifter har betalats, inklusive din egen lön, upptäcker du att ditt företag har tjänat 500 dollar. Du betalar din vän de utlovade $ 100 och behåller de återstående $ 400. Din vän har tjänat 10% (100 ÷ 1000) på sitt lån till dig, men du har tjänat 40% (400 1 000) på din investering.

Nästa år går inte så bra och när alla utgifter har betalats. du upptäcker att verksamheten bara har tjänat 100 dollar. Du betalar de 100 $ till din vän, som igen har upplevt en 10% avkastning. Du å andra sidan sitter kvar med 0% avkastning, även om din tvååriga avkastning fortfarande är cirka 20% per år. Och så går det.

Med varje år har du möjlighet att tjäna mer eller mindre än den vän som lånade dina pengar. Om företaget blir mycket framgångsrikt kommer din avkastning att vara exponentiellt högre än din väns; om saker faller isär kan du tappa allt. Lånet är ett avtalsmässigt arrangemang, så om du måste stänga butiken, går de pengar som finns kvar till din vän innan det går till dig. Som sådan innebär din position större risk, men med möjlighet till större avkastning. Utan möjligheten till större avkastning finns det ingen anledning att ta ökad risk.

Mer risk, mer avkastning

Låt oss förklara våra exempel på aktier och obligationer i den verkliga världen. Obligationer är i huvudsak lån: Liksom din vän ovan lånar investerare medel till företag eller regeringar i utbyte mot ett obligationer som garanterar en fast avkastning och ett löfte om att återbetala det ursprungliga lånebeloppet, känt som huvudstolen, vid någon tidpunkt i framtiden.

Aktier är i huvudsak delvis äganderätt i företaget som ger aktieägaren rätt att dela i de intäkter som kan inträffa och tillfaller. En del av dessa intäkter kan utbetalas omedelbart i form av utdelning, medan resten av intäkterna kommer att behållas. Dessa behållna intäkter kan användas för att utöka verksamheten eller bygga en större infrastruktur, vilket ger företaget möjlighet att generera ännu större framtida vinster. Andra kvarvarande vinster kan hållas för framtida användningsområden som att köpa tillbaka företagets aktier eller göra strategiska förvärv av andra företag. Oavsett användning, om vinsten fortsätter att stiga, kommer priset på aktien normalt att stiga också.

Aktier har historiskt sett levererat högre avkastning än obligationer eftersom det, som i det förenklade exemplet ovan, finns en större risk att, om företaget misslyckas, kommer alla aktieägares investeringar att gå förlorade. På baksidan finns det dock en avkastning till aktieägare som potentiellt kan dvärga vad de kan tjäna genom att investera i obligationer. Aktieinvesterare bedömer det belopp de är villiga att betala för en andel av aktien baserat på den upplevda risken och den förväntade avkastningspotentialen - en avkastningspotential som drivs av vinsttillväxt. De är huvudsakligen rationella som en grupp och kommer att kalibrera sina investeringar på ett sätt som korrekt kompenserar dem för den överskott som de tar.

Orsakerna till flyktighet

Om en obligation betalar en känd, fast avkastningskurs, vad får den att variera i värde? Flera sammanhängande faktorer påverkar volatiliteten:

Inflation och tidsvärde för pengar

Den första faktorn är förväntad inflation . Ju lägre / högre inflationsförväntningarna är, desto lägre / högre kommer köpare av avkastnings- eller avkastningsobligationer att kräva. Detta beror på ett koncept som kallas pengarnas tidsvärde, som kretsar kring insikten att en dollar i framtiden kommer att köpa mindre än en dollar idag eftersom dess värde eroderas över tid av inflationen. För att bestämma värdet på den framtida dollarn i dagens termer måste du diskontera dess värde tillbaka över tiden till en viss takt.

Rabatter och nuvärde

För att beräkna nuvärdet för en viss obligation måste du därför diskontera de framtida betalningarna från obligationen, både i form av räntebetalningar och avkastning på kapital. Ju högre den förväntade inflationen, desto högre diskonteringsränta som måste användas och därmed desto lägre nuvärde.

Dessutom, ju längre ut betalningen är, desto längre tillämpas diskonteringsräntan, vilket resulterar i ett lägre nuvärde. Obligationsutbetalningar kan vara fasta och kända, men den ständigt föränderliga räntemiljön utsätter deras betalningsströmmar för en ständigt förändrad diskonteringsränta och därmed ett ständigt fluktuerande nuvärde. Eftersom den ursprungliga betalningsströmmen för obligationen är fast kommer det förändrade obligationspriset att förändra dess nuvarande effektiva avkastning. När obligationskursen sjunker, stiger den effektiva avkastningen; när obligationspriset stiger faller den effektiva avkastningen.

Den diskonteringsränta som används är inte bara en funktion av inflationsförväntningarna. Eventuella risker för att obligationsemittenten kan misslyckas (misslyckas med att göra räntebetalningar eller returnera rektor) kräver en höjning av den tillämpade diskonteringsräntan, vilket kommer att påverka obligationens nuvarande värde. Diskonteringsräntor är subjektiva, vilket betyder att olika investerare kommer att använda olika räntor beroende på deras egna inflationsförväntningar och deras egen riskbedömning. Obligationens nuvärde är konsensus om alla dessa olika beräkningar.

Avkastningen från obligationer är vanligtvis fast och känd, men vad är avkastningen från aktier? I sin renaste form kallas den aktuella avkastningen från aktier som fritt kassaflöde, men i praktiken tenderar marknaden att fokusera på rapporterade intäkter. Dessa intäkter är okända och varierande. De kan växa snabbt eller långsamt, inte alls, eller till och med krympa eller bli negativa.

För att beräkna nuvärdet måste du göra den bästa gissa vad de framtida intäkterna kommer att bli. För att göra saker svårare har dessa intäkter inte en fast livslängd. De kan fortsätta i årtionden och decennier. Till detta ständigt föränderliga förväntade avkastningsflöde tillämpar du en ständigt förändrad diskonteringsränta. Aktiekurserna är mer volatila än obligationskurser eftersom beräkningen av nuvärdet innebär två ständigt föränderliga faktorer: inkomstströmmen och diskonteringsräntan.

Poängen

Prissättningen för alla tusentals aktier och obligationer är i huvudsak rationell. Marknadsaktörer tillämpar sin kumulativa kunskap och de bästa uppskattningarna av framtida inflation, framtida risker och kända eller okända inkomstströmmar för att komma fram till dagens värderingar. Dessa värderingar fluktuerar ständigt baserat på ständigt förändrade förväntningar. I efterhand kan man se att känslor, även i detsamma, kan orsaka att dessa förväntningar, och därmed värderingar, är felaktiga. För det mesta är de dock korrekta baserat på vad som är känt vid en viss tidpunkt.

Obligationer kommer alltid att vara mindre volatila i genomsnitt än aktier eftersom mer är känt och säkert om deras inkomstflöde. Fler okända omger om aktiernas prestanda, vilket ökar deras riskfaktor - och deras volatilitet. De har potential att generera större avkastning än obligationer, och har över tid generellt gjort det. Men kom alltid ihåg att tillsammans med potentialen för större vinst går potentialen för större smärta också.