Rörelsekapitalposition

För investerare kan styrkan i ett företags balansräkning utvärderas genom att granska tre finansiella mätvärden: rörelsekapacitet, tillgångsresultat och kapitaliseringsstruktur. I den här artikeln börjar vi med en omfattande titt på hur man bäst bedömer företagets rörelsekapital. Enkelt uttryckt innebär detta att mäta likviditet och ledningseffektivitet relaterad till ett företags nuvarande position. Det analysverktyg som används för att utföra denna uppgift kommer att vara ett företags kontantomvandlingscykel.

Bli inte vilseledd av felaktig analys

För att starta denna diskussion, låt oss först korrigera några vanliga men felaktiga åsikter om ett företags nuvarande ställning, som helt enkelt består av förhållandet mellan dess omsättningstillgångar och dess kortfristiga skulder. Rörelsekapitalet är skillnaden mellan dessa två breda kategorier av finansiella siffror och uttrycks som ett absolut dollarbelopp.

Trots konventionell visdom, som ett fristående nummer, har ett företags nuvarande ställning liten eller ingen relevans för en bedömning av dess likviditet. Icke desto mindre rapporteras detta nummer framträdande i företagens finansiella kommunikationer som årsredovisningen och även av investeringstjänster. Oavsett storleken kastar rörelsekapitalet mycket lite ljus på kvaliteten på ett företags likviditetsposition.

Arbeta med rörelsekapital

En annan bit av konventionell visdom som behöver korrigeras är användningen av strömförhållandet och dess nära släkting, syratest eller snabbt förhållande. Till skillnad från populär uppfattning förmedlar dessa analysverktyg inte den utvärderande informationen om ett företags likviditet som en investerare behöver veta. Den ofta använda kortkvoten, som en indikator på likviditet, är allvarligt bristfällig eftersom den konceptuellt baseras på likvidationen av alla ett företags omsättningstillgångar för att möta alla dess kortfristiga skulder. I verkligheten kommer detta sannolikt inte att inträffa. Investerare måste se på ett företag som en fortsatt verksamhet. Det är tiden det tar att konvertera ett företags rörelsekapitaltillgångar till kontanter för att betala sina nuvarande skyldigheter som är nyckeln till dess likviditet. Kort sagt är det nuvarande förhållandet vilseledande.

En förenklad, men exakt, jämförelse av två företags nuvarande positioner illustrerar svagheten i att förlita sig på nuvarande kvot och ett rörelsekapital som likviditetsindikatorer:

Vid första anblicken ser företag ABC ut som en enkel vinnare i en likviditetstävling. Den har en god marginal på omsättningstillgångar över kortfristiga skulder, en till synes god kortfristig andel och ett rörelsekapital på 300 dollar. Företag XYZ har ingen säkerhetsmarginal, en svag omsättningsgrad och inget rörelsekapital.

Men vad händer om båda företags kortfristiga skulder har en genomsnittlig betalningsperiod på 30 dagar? Företag ABC behöver sex månader (180 dagar) för att samla in sina kundfordringar, och dess inventering blir bara en gång om året (365 dagar). Företag XYZs kunder betalar kontant, och dess lager blir över 24 gånger per år (var 15: e dag). I detta förfalskade exempel är företag ABC mycket illikvida och skulle inte kunna arbeta under de beskrivna förhållandena. Dess räkningar förfaller snabbare än det genererar kontanter. Du kan inte betala räkningar med rörelsekapital; du betalar räkningar med kontanter! Företag XYZs till synes trånga nuvarande position är mycket mer likvida på grund av dess snabbare kontantomvandling.

Mäta ett företags likviditet på rätt sätt

Kontantomvandlingscykeln (även kallad CCC eller operationscykeln) är det valbara analysverktyget för att bestämma investeringskvaliteten för två kritiska tillgångar - lager och kundfordringar. CCC berättar tiden (antalet dagar) det tar att konvertera dessa två viktiga tillgångar till kontanter. En snabb omsättningshastighet för dessa tillgångar är det som skapar verklig likviditet och är en positiv indikation på kvaliteten och effektiv hantering av lager och fordringar. Genom att spåra den historiska posten (fem till 10 år) för ett företags CCC och jämföra det med konkurrerande företag i samma bransch (CCC: er kommer att variera beroende på typ av produkt och kundbas), får vi en insiktsindikator för en balans bladets investeringskvalitet.

Kort sagt, kontantomvandlingscykeln består av tre standarder: de så kallade aktivitetsförhållandena som avser lageromsättning, kundfordringar och kundfordringar. Dessa komponenter i CCC kan uttryckas som ett antal gånger per år eller som ett antal dagar. Att använda den senare indikatorn ger en mer bokstavlig och sammanhängande tidsmätning som är lätt att förstå. CCC-formeln ser ut så här:

DIO + DSO − DPO = CCCwhere: DIO = Dagar lager uteståendeDSO = Dagars försäljning uteståendeDPO = Betalningsdagar utestående \ börja {inriktad} & \ text {DIO + DSO} - \ text {DPO} = \ text {CCC} \\ & \ textbf {var:} \\ & \ text {DIO = Dagar utestående lager} \\ & \ text {DSO = Dagars försäljning utestående} \\ & \ text {DPO = Utestående dagar för betalning} \\ \ end {inriktad} DIO + DSO − DPO = CCCwhere: DIO = Dagar lager uteståendeDSO = Dagars försäljning uteståendeDPO = Utestående dagar

Så här beräknas komponenterna:

• Dela upp genomsnittliga varulager efter försäljningskostnad per dag (försäljningskostnad / 365) = dagars utestående lager (DIO).

• Dela upp genomsnittliga kundfordringar med nettoomsättning per dag (nettoomsättning / 365) = utestående dagar (DSO).

• Delning av genomsnittliga leverantörsskulder per försäljningskostnad per dag (försäljningskostnad / 365) = utestående dagar för fordringar (DPO).

Likviditet är kung

En säkerhetsobservation är värd att nämna här. Investerare bör vara uppmärksamma på att upptäcka likviditetsförbättrare i ett företags finansiella information. Till exempel för ett företag som har långfristiga placeringsinstrument finns det vanligtvis en sekundärmarknad för relativt snabb konvertering av alla eller en hög del av dessa poster till kontanter. Obenyttade engagerade kreditlinjer - vanligtvis nämnda i en not till skulden eller i avsnittet om ledningsdiskussion och analys i ett företags årsredovisning - kan ge snabb tillgång till kontanter.

Poängen

Det gamla ordspråket att "kontanter är kung" är lika viktigt för investerare som utvärderar ett företags investeringskvaliteter som för de chefer som driver verksamheten. En likviditetspress är sämre än en vinstpress. En viktig hanteringsfunktion är att se till att ett företags fordringar och lagerpositioner hanteras effektivt. Detta innebär att se till att det finns en tillräcklig produktnivå tillgängliga och lämpliga betalningsvillkor finns på plats, samtidigt som man ser till att rörelsekapitaltillgångar inte binder upp otillbörliga mängder kontanter. Detta är en viktig balansåtgärd för chefer eftersom företag med hög likviditet kan dra fördel av prisrabatter på kontantköp, minska kortfristiga upplåningar, dra nytta av högsta kommersiella kreditbetyg och dra fördel av marknadsmöjligheter.

CCC och dess delar är användbara indikatorer på ett företags verkliga likviditet. Dessutom är prestandan hos DIO och DSO en bra indikator på ledningens förmåga att hantera den viktiga lager och fordringar.