Förbättra din portfölj med alfa och beta

När en investerare delar upp en enda portfölj i två portföljer, en alfaportfölj och en betaportfölj, kommer han eller hon att ha mer kontroll över hela kombinationen av risker som han eller hon utsätts för. Genom att välja din exponering för alfa och beta individuellt kan du förbättra avkastningen genom att konsekvent bibehålla önskade risknivåer i din sammanlagda portfölj. Läs vidare för att lära dig hur detta kan fungera för dig. (Se även: "Lägga till Alpha utan att lägga till risk.")

ABC: erna

Innan vi börjar måste du förstå några viktiga termer och begrepp, nämligen alfa, beta, systematisk risk och idiosynkratisk risk.

• Beta är avkastningen som genereras från en portfölj som kan hänföras till marknadens totala avkastning. Exponering för beta motsvarar exponering för systematisk risk.
• Alpha är den del av portföljens avkastning som inte kan hänföras till marknadsavkastningen och är därmed oberoende av dem. Exponering för alfa motsvarar exponering för idiosynkratisk risk.
• Systematisk risk är risken som följer av att investera i någon säkerhet på marknaden. Nivån på den systematiska risken som en individuell säkerhet har beror på hur korrelerad den är med den totala marknaden. Detta representeras kvantitativt av beta-exponering.
• Idiosynkratisk risk är risken som kommer från investeringar i en enskild säkerhet (eller investeringsklass). Nivån på idiosynkratisk risk som en individuell säkerhet har är mycket beroende av sina egna unika egenskaper. Detta representeras kvantitativt av alfa-exponering. (Obs: En enda alfaposition har sin egen idiosynkratiska risk. När en portfölj innehåller mer än en alfaposition, kommer portföljen då att återspegla varje alfapositionens idiosynkratiska risk kollektivt.)

Alpha-Beta-ramverk

Denna mätning av portföljavkastning kallas alpha-beta-ramverket. En ekvation härleds med linjär regressionsanalys genom att använda portföljens avkastning jämfört med marknadens avkastning under samma tidsperiod. Ekvationen som beräknas från regressionsanalysen kommer att vara en enkel linjeekvation som "bäst passar" data. Lutningen på linjen som produceras från denna ekvation är portföljens beta, och y-skärningen (den del som inte kan förklaras med marknadsavkastning) är alfa som genererades. (För relaterad läsning, se "Beta: Mätning av prisfluktuationer.")

Beta-exponeringskomponenten

En portfölj som är uppbyggd av flera aktier kommer i sig att ha viss betaversättning. Betaexponering i en individuell säkerhet är inte ett fast värde under en viss tidsperiod. Detta innebär systematisk risk som inte kan hållas till ett stabilt värde. Genom att separera betakomponenten kan en investerare behålla en kontrollerad inställd mängd beta-exponering i enlighet med sin egen risktolerans. Detta hjälper till att förbättra portföljavkastningen genom att producera mer konsekvent portföljavkastning.

Alpha och beta utsätter portföljer för idiosynkratisk risk respektive systematisk risk; men detta är inte nödvändigtvis en negativ sak. Graden av risk som en investerare utsätts för är korrelerad med graden av potentiell avkastning som kan förväntas.

Innan du kan välja en beta-exponering måste du först välja ett index som du tycker representerar den totala marknaden. Den totala aktiemarknaden representeras vanligtvis av S&P 500-indexet. Detta är det mest använda indexet för att mäta marknadsrörelse, eftersom det har en mängd olika investeringsalternativ.

Om du känner att S&P 500 inte exakt representerar marknaden som helhet finns det många andra index som du hittar som kan passa dig bättre. Det finns dock en begränsning, eftersom många av de andra indexen inte har det stora utbudet av investeringsalternativ som S&P 500 gör. Detta begränsar vanligtvis individer till att använda S&P 500-index för att få beta-exponering.

När du har valt ett index måste du välja en önskad nivå av betacponering för din portfölj. Om du investerar 50% av ditt kapital i en S&P 500 Indexfond och håller resten kontant har din portfölj en beta på 0, 5. Om du investerar 70% av ditt kapital i en S&P 500 Indexfond och håller resten kontant är din portfölj beta 0, 7. Detta beror på att S&P 500 representerar den totala marknaden, vilket innebär att den kommer att ha en beta på 1.

Att välja beta-exponering är mycket individuellt och kommer att baseras på många faktorer. Om en chef jämfördes med ett slags marknadsindex, skulle den förvaltaren förmodligen välja att ha en hög nivå av beta-exponering. Om chefen siktade på en absolut avkastning skulle han eller hon förmodligen välja att ha en ganska låg beta-exponering.

Sätt att få Beta exponering

Det finns tre grundläggande sätt att få betexponering: köpa en indexfond, köpa ett futurekontrakt eller köpa en kombination av både en indexfond och futurekontrakt.

Det finns fördelar och nackdelar med varje alternativ. När man använder en indexfond för att få beta-exponering måste förvaltaren använda en stor mängd kontanter för att fastställa positionen. Fördelen är dock att det inte finns någon begränsad tidshorisont för att köpa en indexfond själv. När man köper indexterminer för att få betexponering behöver en investerare bara en del av kontanterna för att kontrollera samma storlek som att köpa indexet självt. Nackdelen är att man måste välja ett avvecklingsdatum för ett terminskontrakt, och denna omsättning kan skapa högre transaktionskostnader. (Läs mer om index i "Indexinvestering.")

Alfakomponenten

För att en investering ska betraktas som ren alfa måste dess avkastning vara helt oberoende av de avkastningar som tillskrivs beta. Vissa strategier som exemplifierar definitionen av ren alfa är statistisk arbitrage, aktierneutrala säkrade strategier och försäljning av likviditetspremier på räntemarknaden.

Vissa portföljförvaltare använder sina alfaportföljer för att köpa enskilda aktier. Denna metod är inte ren alfa, utan snarare chefens skicklighet i val av kapital. Detta skapar en positiv alfaversion, men det är vad som kallas "tainted alpha." Det är besläktat på grund av den följdliga betapåverkan som följer med köpet av det individuella kapitalet, vilket hindrar denna avkastning från att vara ren alfa.

Enskilda investerare som försöker replikera denna strategi kommer att finna det senare scenariot med att producera tainted alpha som den föredragna metoden för utförande. Detta beror på oförmågan att investera i de professionellt drivna privatägda fonderna (som kallas hedgefonder) som är specialiserade på rena alfastrategier. (För mer information om hedgefonder, se "En kort historia om hedgefonden.")

Det är något av en debatt om hur denna alfaportfölj bör fördelas. En metod säger att en portföljförvaltare bör göra en stor alfasatsning med alfaportföljens kapital avsatt för alfegenerering. Detta skulle resultera i köp av en enda enskild investering och det skulle använda hela kapitalbeloppet som fastställts i alfaportföljen.

Det finns dock viss oenighet bland investerare, för vissa säger att en enda alfa-investering är för riskabel, och en chef bör inneha många alfapositioner för riskdiversificeringsändamål. (Fortsätt läsa om alfa i "Förstå volatilitetsmätningar.")

Poängen

Vissa kanske ifrågasätter varför du vill ha beta-exponering i en portfölj. Trots allt, om du helt och hållet skulle kunna investera i rena alfakällor och exponera dig enbart för de okorrelerade avkastningarna genom exponering för ren idiosynkratisk risk, skulle du inte göra det? Anledningen ligger i fördelarna med att passivt fånga vinster på lång sikt som historiskt har inträffat med beta-exponering.

För att få mer kontroll över den totala risken som en investerare utsätts för i en sammanlagd portfölj måste han eller hon dela denna portfölj i två portföljer: en alfaportfölj och en betaportfölj. Härifrån måste investeraren bestämma vilken nivå av betexponering som skulle vara mest fördelaktig. Överskottskapitalet från detta beslut används sedan i en separat alfaportfölj för att skapa det bästa alfa-beta-ramverket.