Bond Yield Curve innehar prediktiva befogenheter

Om du investerar i aktier bör du hålla ett öga på obligationsmarknaden. Om du investerar i fastigheter bör du hålla ett öga på obligationsmarknaden. Om du investerar i obligationer (eller obligationer ETF), bör du definitivt hålla ett öga på obligationsmarknaden.

Obligationsmarknaden är en stor prediktor för framtida ekonomisk aktivitet och framtida inflationsnivåer, som båda direkt påverkar priset på allt från aktier och fastigheter till hushållsartiklar. I den här artikeln kommer vi att diskutera kortsiktiga kontra långsiktiga räntor, avkastningskurvan och hur man använder studien av avkastning till din fördel när du fattar ett brett spektrum av investeringsbeslut.

Räntesatser och obligationsräntor

Räntesatser och obligationsräntor är mycket korrelerade, och ibland används termerna omväxlande. En ränta kan tänkas vara den takt med vilken pengar kan lånas i form av ett lån, och medan de flesta obligationer har en ränta som bestämmer deras kupongbetalningar, bestäms den verkliga kostnaden för att låna eller investera i obligationer nuvarande avkastning.

En obligations avkastning är helt enkelt den diskonteringsränta som kan användas för att göra nuvärdet av alla obligationers kassaflöden lika med dess pris. En obligations pris är summan av nuvärdet av varje kassaflöde som någonsin kommer att erhållas från investeringen.

Avkastningen från en obligation mäts vanligtvis som avkastning till förfall (YTM). YTM är den totala årliga avkastningen som investeraren mottar, förutsatt att han eller hon innehar obligationen tills den förfaller och återinvesterar kupongbetalningar. YTM tillhandahåller således ett standardiserat mått på avkastning för en viss obligation.

Kortvarig kontra långsiktig

Obligationerna har olika löptidsperioder, som kan variera från så lite som en månad till upp till 30 år. Så när vi talar om räntor (eller avkastning) är det viktigt att förstå att det finns kortfristiga räntor, långa räntor och valfritt antal poäng däremellan. Samtidigt som alla räntor är korrelerade rör sig de inte alltid i steg.

Till exempel kan de korta räntorna sjunka, medan de långa räntorna kan öka, eller tvärtom. Att förstå de nuvarande förhållandena mellan långa och korta räntor (och alla punkter däremellan) hjälper dig att fatta utbildade investeringsbeslut.

Kortfristiga räntesatser

De korta räntorna över hela världen administreras av nationernas centralbanker. I USA fastställer Federal Reserve Board's Open Market Committee (FOMC) den federala fondräntan, riktmärket för andra kortfristiga räntor. FOMC höjer och sänker räntan för utfodrade medel när den ser sig lämplig för att främja eller begränsa upplåningsaktivitet från företag och konsumenter.

Låneaktivitet har en direkt effekt på den ekonomiska aktiviteten. Om FOMC konstaterar att den ekonomiska aktiviteten avtar kan det sänka räntan för fodrade medel för att öka upplåningen och stimulera ekonomin. Men FOMC måste också vara upptagen av inflationen. Om FOMC håller de korta räntorna för låga för länge riskerar det att antända inflationen genom att sätta in för mycket pengar i en ekonomi som jagar efter färre varor.

FOMC: s dubbla mandat är att främja ekonomisk tillväxt genom låga räntor och samtidigt innehålla inflation. att balansera båda målen är en svår uppgift.

Långa räntor

Medan de korta räntorna administreras av centralbanker bestäms de långa räntorna av marknadskrafterna. Långa räntor är till stor del en funktion av den effekt som obligationsmarknaden tror att de nuvarande korta räntorna kommer att ha på framtida inflationsnivåer. Om obligationsmarknaden anser att FOMC har ställt in de fodrade fonderna för låg, ökar förväntningarna på framtida inflation, vilket får långsiktiga räntor att öka för att kompensera för förlusten av köpkraften i samband med det framtida kassaflödet i en obligation eller huvud- och räntebetalningar på ett lån.

Å andra sidan, om marknaden tror att FOMC har ställt in de fodrade fonderna för hög, händer det motsatta - långa räntor sjunker eftersom marknaden tror att framtida inflationsnivåer kommer att minska.

Läser avkastningskurvan

Termen "avkastningskurva" avser generellt avkastningen på USTreasury-räkningar, sedlar och obligationer i sekvensordning, från kortaste löptid till längsta löptid. Avkastningskurvan beskriver formerna av termstrukturerna för räntor och deras respektive tid till förfall i år. Det visas ofta grafiskt, med tiden till mognad ligger på x-axeln och utbytet till mognad ligger på grafens y-axel.

Exempelvis tillhandahöll Treasury.gov följande avkastningskurva för US Treasury Securities 11. december 2015:

Avkastningskurva för US Treasury Securities

Ovanstående avkastningskurva visar att avkastningen är lägre för kortare löptidslån och ökar stadigt när obligationerna blir mogenare.

Med förståelsen att ju kortare löptiden, desto närmare kan vi förvänta oss att avkastningen reflekterar (och går i låssteg med) den fodrade fonderna, kan vi se till punkter längre fram på avkastningskurvan för en marknadssamsyn om framtida ekonomiska aktivitet och räntor. Nedanför ett exempel på avkastningskurvan från januari 2008.

Amerikanska statskurser

Bild 1: Avkastningskurva januari 2008

Källa: Bloomberg.com

Lutningen av kurvans lutning berättar för oss hur obligationsmarknaden förväntar sig att de korta räntorna (som återspeglar den ekonomiska aktiviteten och den framtida inflationen) kommer att röra sig i framtiden. Denna avkastningskurva är "inverterad på kort sikt" och antyder att de korta räntorna kommer att gå lägre under de kommande två åren, vilket återspeglar en förväntad avmattning i den amerikanska ekonomin.

Med hjälp av ovanstående avkastningskurva som exempel bör det inte tolkas för att säga att marknaden tror att två år från och med nu kommer de korta räntorna att vara 2, 7% (den tvååriga avkastningen som visas ovan). Det finns andra marknadsverktyg och kontrakt som tydligare visar en "förutspådd" framtida ränta för ett riktmärke som fodringsräntan. Avkastningskurvan används bäst för att göra allmänna ränteprognoser snarare än exakta förutsägelser.

Typer av avkastningskurvor

Det finns flera olika formationer av avkastningskurvor: normal (med en "brant" variation), inverterad och platt. Alla visas i diagrammet nedan.

Normal avkastningskurva

Som vi ser genom att följa den orange linjen, börjar en normal avkastningskurva med låga avkastningar för obligationer med lägre löptid och ökar sedan för obligationer med högre löptid. En normal avkastningskurva lutar uppåt; emellertid, när obligationer når den högsta löptiden, flatterar avkastningen och förblir konsekvent.

Som uttrycket "normalt" antyder är detta den vanligaste typen av avkastningskurva. Långa löptidsobligationer har vanligtvis en högre avkastning till löptid än de kortfristiga obligationerna. Antag till exempel att en tvåårig obligation ger ett avkastning på 1%, en femårsobligation ger en avkastning på 1, 8%, en 10-årig obligation ger en avkastning på 2, 5%, en 15-årig obligation ger en avkastning på 3, 0 % och en 20-årig obligation ger en avkastning på 3, 5%. När dessa punkter är anslutna på en graf, uppvisar de en form av en normal avkastningskurva.

En sådan avkastningskurva innebär ett stabilt ekonomiskt tillstånd och råder under den längsta varaktigheten i en normal konjunkturcykel.

Brant avkastningskurva

Som vi ser genom att följa den blå linjen, är en brant avkastningskurva formad som en normal avkastningskurva, utom med två stora skillnader. Först släpper de högre löptiden inte till höger utan fortsätter att stiga. För det andra är avkastningen vanligtvis högre jämfört med den normala kurvan över alla löptider.

En sådan kurva innebär en växande ekonomi som går mot en positiv uppgång. Sådana förhållanden åtföljs av högre inflation, vilket ofta resulterar i högre räntor. Därför tenderar långivare att kräva höga avkastningar som återspeglas av den branta avkastningskurvan. Obligationer med längre tid tenderar att bli riskabla, så de förväntade räntorna är högre.

Flat Yield Curve

En platt avkastningskurva, även kallad en humped avkastningskurva, representeras av nästan samma avkastning över alla löptider. Några mellanliggande löptider kan ha något högre avkastning, vilket får knölar att visas på den platta kurvan. Dessa knölar är vanligtvis för mitten av löptiden: sex månader till två år.

Som ordet "platt" antyder är denna avkastningskurva en form där kort- och långsiktiga avkastning till mognad liknar varandra. Antag till exempel att en tvåårig obligation erbjuder ett avkastning på 6%, en femårsobligation ger en avkastning på 6, 1%, en 10-årig obligation ger en avkastning på 6% och en 20-årig obligation ger en avkastning på 6, 05 %. Tomten skulle uppvisa en platt bildning av kurva.

En sådan platt / humpad avkastningskurva innebär en osäker ekonomisk situation. Det inkluderar förhållanden som efter en hög ekonomisk tillväxtperiod som leder till hög inflation och rädsla för en avmattning, eller under osäkra tider när centralbanken förväntas höja räntorna. På grund av stor osäkerhet blir investerarna likgiltiga med förfallsperioder för obligationerna och kräver liknande avkastning på alla löptider.

Inverterad avkastningskurva

Formen på den inverterade avkastningskurvan, som visas på den gula linjen, är motsatt till den för en normal avkastningskurva - lutande nedåt. En inverterad avkastningskurva är en där de korta räntorna överstiger de långa räntorna. korta löptider har högre avkastning och vice versa.

Antag till exempel att en tvåårig obligation ger ett avkastning på 5%, en femårsobligation ger en avkastning på 4, 5%, en 10-årig obligation ger en avkastning på 4% och en 15-årig obligation ger en avkastning på 3, 5 %. Dessa utbyten skulle uppvisa en inverterad avkastningskurvform.

En inverterad avkastningskurva är sällsynt men tyder starkt på en allvarlig ekonomisk avmattning. Historiskt sett har effekten av en inverterad avkastningskurva varit att varna för en väntad ekonomisk lågkonjunktur.

Historisk avkastningskurva noggrannhet

Avkastningskurvorna ändrar form när den ekonomiska situationen utvecklas, baserat på utvecklingen i makroekonomiska faktorer som räntor, inflation, industriproduktion, BNP-siffror och handelsbalans. Även om avkastningskurvan inte bör användas för att förutsäga exakta räntenivåer och avkastning, låter investerare noggrant förutse och dra nytta av förändringar på kort till mitten av tiden i ekonomin genom att spåra dess förändringar. Normala kurvor finns under långa varaktigheter, medan en inverterad avkastningskurva är sällsynt och kanske inte dyker upp på decennier. Avkastningskurvor som ändras till platta och branta former är oftare och har pålitligt föregått de förväntade konjunkturcyklerna.

Till exempel utjämnades avkastningskurvan i oktober 2007 och den följdes av en global lågkonjunktur. I slutet av 2008 blev kurvan brant, vilket indikerade den kommande tillväxtfasen i ekonomin efter Feds lättnad av pengemängden.

Använda avkastningskurvan för att investera

Tolkning av lutningen på avkastningskurvan är ett mycket användbart verktyg för att fatta investeringsbeslut från ovan. för en mängd tillgångar.

Om du till exempel investerar i aktier och avkastningskurvan säger att man förväntar sig en ekonomisk avmattning under de närmaste åren kan du överväga att flytta din allokering av aktier till företag som presterar relativt bra under långsamma ekonomiska tider, till exempel konsumentkramar. Å andra sidan, om avkastningskurvan säger att räntorna förväntas öka de närmaste åren, är en fördelning till cykliska företag som lyxvarutillverkare eller underhållningsföretag meningsfull.

Om du investerar i fastigheter kan du också använda lutningen på avkastningskurvan. Till exempel, medan en nedgång i den ekonomiska aktiviteten kan ha negativa effekter på de nuvarande fastighetspriserna, kan en dramatisk skärpning av avkastningskurvan (vilket indikerar en förväntan på framtida inflation) tolkas så att framtida priser kommer att öka.

Eller säg att du är i räntebärande värdepapper. När avkastningskurvan förväntas bli brant - som signalerar höga tillväxtperioder och hög inflation - tenderar skickliga investerare att korta de långsiktiga obligationerna (eftersom de inte vill låsas in i en avkastning vars värde kommer att eroderas med stigande priser) och köpa kortfristiga värdepapper. Om avkastningskurvan förväntas bli platt, väcker den rädsla för hög inflation när ekonomin glider till lågkonjunktur. med inflations bekymmer och lågkonjunktur rädsla varandra, tenderar investerare att ta korta positioner i kortfristiga värdepapper och ETF och gå långt på långsiktiga värdepapper.

Du kan till och med använda lutningen på avkastningskurvan för att hjälpa dig att avgöra om det är dags att köpa den nya bilen. Om den ekonomiska aktiviteten avtar, kommer nybilsförsäljningen troligen att avta och tillverkarna kan öka sina rabatter eller andra försäljningsincitament.

Poängen

Obligationsmarknadsstudier bör inte överlåtas till bara räntebolagen. Eftersom avkastningskurvor historiskt sett har gett goda indikationer på ekonomiska förändringar, vilket återspeglar obligationsmarknadens konsensusuppfattning om framtida ekonomisk aktivitet, inflationsnivåer och räntor, kan de hjälpa investerare att fatta ett brett spektrum av finansiella beslut. Det är mycket svårt att överträffa marknaden, så försiktiga investerare bör se till att använda värdefulla verktyg som avkastningskurvan när det är möjligt i deras beslutsprocesser. Kom ihåg att timing är allt.