En tydlig titt på EBITDA

Normalt fokuserar investerare på kassaflöde, nettointäkter och intäkter som grundläggande mått på företags hälsa och värde. Men under de senaste åren har en annan åtgärd kröp in i kvartalsrapporter och konton: resultat före ränta, skatter, avskrivningar och avskrivningar (EBITDA). Medan EBITDA kan användas för att analysera och jämföra lönsamhet mellan företag och branscher, bör investerare förstå att det finns allvarliga gränser för vad statistiken kan berätta för dem om ett företag. Här tittar vi på varför denna åtgärd har blivit så populär och varför den i många fall bör behandlas med försiktighet.

EBITDA: En snabb recension

EBITDA är ett mått på vinsten. Även om det inte finns något lagligt krav för företag att lämna ut sin EBITDA, kan enligt US: s allmänt accepterade redovisningsprinciper (GAAP) utarbetas och rapporteras med hjälp av information som finns i ett företags finansiella rapporter.

Den vanliga genvägen för att beräkna EBITDA är att börja med rörelseresultat, även kallad vinst före ränta och skatt (EBIT) och sedan lägga till avskrivningar och avskrivningar. En enklare och mer enkel formel för beräkning av EBITDA är emellertid följande:

EBITDA = NP + Ränta + Skatter + D + Överallt: NP = Nettovinst D = AvskrivningA = Amortering \ börja {inriktad} & EBITDA = NP + Ränta + Skatter + D + A \\ & \ textbf {där:} \\ & NP = \ text {\ small Nettovinst} \\ & D = \ text {\ liten Avskrivning} \\ & A = \ text {\ small Amortization} \\ \ end {inriktad} EBITDA = NP + Ränta + Skatter + D + Överallt: NP = NettovinstD = AvskrivningarA = Amortering

Resultat, skatt och räntesiffror återfinns i resultaträkningen, medan avskrivningar och avskrivningar normalt finns i noterna till rörelseresultatet eller i kassaflödesanalysen.

Ska du ignorera EBITDA?

Rationalen bakom EBITDA

EBITDA kom först fram i mitten av 1980-talet då hävstångsinvesteringar undersökte nödställda företag som behövde finansiell omstrukturering. De använde EBITDA för att snabbt beräkna om dessa företag kunde betala tillbaka räntan på dessa finansierade affärer.

Utnyttjade utköpsbankers marknadsförde EBITDA som ett verktyg för att avgöra om ett företag kunde betjäna sin skuld på kort sikt, säger över ett år eller två. Att titta på företagets EBITDA-till-ränta täckningsgrad kan ge investerare en känsla av om ett företag kan uppfylla de tyngre räntebetalningarna det skulle möta efter omstruktureringen.

Användningen av EBITDA har sedan dess spridits till ett brett spektrum av företag. Dess förespråkare hävdar att EBITDA erbjuder en tydligare reflektion av verksamheten genom att ta bort kostnader som kan dölja hur företaget verkligen presterar.

Lätt förstått ekonomiskt hälsa i ett företag

Intresset, som till stor del är en funktion av ledningens val av finansiering, ignoreras. Skatter lämnas utanför eftersom de kan variera mycket beroende på förvärv och förluster under tidigare år. denna variation kan snedvrida nettoresultatet. Slutligen tar EBITDA bort de godtyckliga och subjektiva bedömningarna som kan gå till beräkning av avskrivningar och avskrivningar, såsom nyttjandeperiod, restvärden och olika avskrivningsmetoder.

Genom att eliminera dessa poster gör EBITDA det enklare att jämföra ekonomiska hälsa hos olika företag. Det är också användbart för att utvärdera företag med olika kapitalstrukturer, skattesatser och avskrivningspolicyer. Samtidigt ger EBITDA investerare en känsla av hur mycket pengar ett ungt eller omstrukturerat företag kan generera innan det måste lämna ut betalningar till borgenärer och skattemann.

Samtidigt, ett av de största orsakerna till EBITDA: s popularitet är att det visar högre vinstantal än bara rörelseresultat. Det har blivit det metriska valet för högt hävstångsföretag inom kapitalintensiva industrier som kabel och telekommunikation.

Nackdelarna

Även om EBITDA kan vara en allmänt accepterad indikator på prestanda, kan det vara mycket missvisande att använda det som ett enda mått på intäkter eller kassaflöde. Ett företag kan göra sin finansiella bild mer attraktiv genom att visa sina EBITDA-resultat, flytta investerarnas uppmärksamhet bort från höga skuldnivåer och fula utgifter mot intäkter. I avsaknad av andra överväganden ger EBITDA en ofullständig och farlig bild av ekonomisk hälsa. Här är fyra goda skäl att vara försiktiga med EBITDA:

Ingen ersättning för kassaflöde: Vissa analytiker och journalister uppmanar investerare att använda EBITDA som ett mått på kassaflöde. Detta råd är ologiskt och farligt för investerare: till att börja med är beskattning och ränta riktiga kontantposter och därför är de inte alls valfria. Ett företag som inte betalar sina statliga skatter eller tjänster sina lån kommer inte att vara verksamma länge. Till skillnad från riktiga mått på kassaflöde, ignorerar EBITDA förändringar i rörelsekapital, de kontanter som behövs för att täcka den dagliga verksamheten. Detta är mest problematiskt i fall av snabbväxande företag som kräver ökade investeringar i fordringar och lager för att konvertera deras tillväxt till försäljning. Dessa rörelsekapitalinvesteringar konsumerar kontanter, men de försummas av EBITDA. Även om ett företag bara bryter jämnt på EBITDA-basis kommer det inte att generera tillräckligt med kontanter för att ersätta de grundläggande kapitaltillgångar som används i verksamheten. Att behandla EBITDA som en ersättning för kassaflöde kan vara farligt eftersom det ger investerare ofullständig information om kontantkostnader. Om du vill veta kontanter från verksamheten, bläddra bara till företagets kassaflödesanalys.
Skews räntetäckning: EBITDA kan enkelt få ett företag att se ut som det har mer pengar att göra räntebetalningar. Tänk på ett företag med 10 miljoner dollar i rörelseresultat och 15 miljoner dollar i räntekostnader. Genom att lägga till avskrivningskostnader på 8 miljoner dollar har företaget plötsligt en EBITDA på 18 miljoner dollar och verkar ha tillräckligt med pengar för att täcka sina räntebetalningar.
Avskrivningar läggs tillbaka baserat på det felaktiga antagandet att dessa utgifter kan undvikas. Även om avskrivningar är poster som inte är kontanta kan de inte skjutas upp på obestämd tid. Utrustning släpps oundvikligen ut och medel kommer att behövas för att ersätta eller uppgradera den.
Ignorerar intjäningskvaliteten: Trots att subtraktion av räntebetalningar, skattekostnader, avskrivningar och avskrivningar från intäkterna kan verka tillräckligt enkla, använder olika företag olika intäktssiffror som utgångspunkt för EBITDA. Med andra ord är EBITDA mottaglig för de resultaträkningsmetoder som finns i resultaträkningen. Även om du redogör för de snedvridningar som uppstår till följd av ränta, beskattning, avskrivningar och amortering, är inkomstsiffran i EBITDA fortfarande opålitlig.
Företagen ser billigare ut än de är: Värst av allt kan EBITDA få ett företag att se billigare ut än vad det verkligen är. När analytiker tittar på aktiekursmultiplar av EBITDA snarare än resultatet i början ger de lägre multiplar. Tänk på den trådlösa telekomoperatören Sprint Nextel. Den 1 april 2006 handlades aktien till 7, 3 gånger den förväntade EBITDA. Det kan låta som en låg multipel, men det betyder inte att företaget är ett fynd. Som ett flertal av prognostiserade rörelseresultat handlade Sprint Nextel mycket högre 20 gånger. Företaget handlade till 48 gånger sin beräknade nettoresultat. Investerare måste överväga andra prismultipler förutom EBITDA när de bedömer ett företags värde.

Poängen

Trots dess utbredda användning definieras EBITDA inte i allmänt accepterade redovisningsprinciper, eller GAAP. Som ett resultat kan företag rapportera EBITDA som de vill. Problemet med att göra detta är att EBITDA inte ger en fullständig bild av ett företags resultat. I många fall kan investerare vara bättre på att undvika EBITDA eller använda det tillsammans med andra, mer meningsfulla mätvärden.