Lehman Brothers kollaps: En fallstudie

Den 15 september 2008 ansökte Lehman Brothers om konkurs. Det namnet kan få upp bilder som miljontals människor såg i nyheterna för första gången: Hundratals anställda, mestadels klädd i affärsdräkter, lämnar bankens globala kontor en efter en med bankirlådor i sina händer. Det var en dum påminnelse om att ingenting är för evigt - även i finanser- och investeringsvärldernas rikedom.

Med 639 miljarder dollar i tillgångar och 619 miljarder dollar i skuld var Lehmans konkursansökan den största i historien, eftersom dess tillgångar överträffade långt från tidigare konkursjättar som WorldCom och Enron. Lehman var den fjärde största amerikanska investeringsbanken vid sin kollaps, med 25 000 anställda över hela världen.

Lehmans undergång gjorde det också till det största offeret för den amerikanska subprime-pensionsinducerade finanskrisen som svepte genom de globala finansmarknaderna under 2008. Lehmans kollaps var en ledande händelse som kraftigt förstärkte 2008-krisen och bidrog till erosionen av nära 10 miljarder dollar på marknaden aktivering från de globala aktiemarknaderna i oktober 2008 - den största månatliga nedgången på tidpunkten.

I den här artikeln tittar vi på vad som hände som ledde till bankens kollaps.

Key Takeaways

• Lehman Brothers hade ödmjuk början som en torrvaruhandel, men slutligen förgrenades sig till råvaruhandel och mäklartjänster.
• Företaget överlevde många utmaningar men försvann så småningom genom subprime-hypoteksmarknaden.
• Lehman gick först in i värdepapperssäkrade värdepapper och CDO i början av 2000-talet innan han förvärvade fem hypotekslånare.
• Företaget bokförde flera på varandra följande förluster och aktiekursen sjönk.
• Lehman ansökte om konkurs den 15 september 2008 med 639 miljarder dollar i tillgångar och 619 miljarder dollar i skuld.

Lehman Brothers History

Lehman Brothers hade ödmjukt ursprung och spårade sina rötter tillbaka till en liten allmän butik grundad av den tyska immigranten Henry Lehman i Montgomery, Alabama, 1844. 1850 grundade Henry Lehman och hans bröder, Emanuel och Mayer Lehman Brothers. Företaget växte från att sälja torrvaror till bomullshandeln. Efter att Henry dog, utvidgade de andra Lehman-bröderna affärsområdet till råvaruhandel och mäklartjänster.

När den amerikanska ekonomin växte till ett internationellt kraftcenter blomstrade företaget under de följande decennierna. Men Lehman var fortfarande tvungen att kämpa med många utmaningar genom åren. Företaget överlevde dem alla - järnvägskonkurserna på 1800-talet, det stora depressionen på 1930-talet, två världskrig, ett kapitalbrist när det snurrades av American Express (AXP) 1994 i ett initialt offentligt erbjudande (IPO), och Long Term Capital Management kollaps och ryska skuldfallet 1998

Trots sin förmåga att överleva tidigare katastrofer, bröt kollaps av den amerikanska bostadsmarknaden i slutändan Lehman på knäna, eftersom dess huvudsakliga rusning på subprime-hypoteksmarknaden visade sig vara ett katastrofalt steg.

Prime Culprit

Företaget, tillsammans med många andra finansiella företag, förgrenade sig i hypotekssäkrade värdepapper (MBS) och andra säkerhetsskuldförpliktelser (CDO) 2003 och 2004. Med den amerikanska bostadsboomen - läs: bubbla - på god väg förvärvade Lehman fem inteckning långivare inklusive subprime-långivare BNC Mortgage och Aurora Loan Services, som specialiserat sig på Alt-A-lån. Dessa gjordes till låntagare utan fullständig dokumentation.

Till att börja med verkade Lehmans förvärv anseende. Rekordintäkter från Lehmans fastighetsverksamhet gjorde det möjligt för intäkter på kapitalmarknadsenheten att öka 56% från 2004 till 2006, en snabbare tillväxttakt än andra företag inom investeringsbanker eller kapitalförvaltning. Företaget securitiserade 146 miljarder dollar i inteckningar 2006 - en ökning med 10% från 2005. Lehman rapporterade rekordvinster varje år 2005 till 2007. År 2007 rapporterade företaget nettoresultat med rekord 4, 2 miljarder USD på intäkter på 19, 3 miljarder USD.

Den kolossala felberäkningen

I februari 2007 nådde aktien ett rekordvärde på $ 86, 18, vilket gav Lehman ett börsvärde på nära 60 miljarder dollar. Men vid första kvartalet 2007 visade sprickor på den amerikanska bostadsmarknaden redan sig. Standarderna på subprime-inteckningar började stiga till en sjuårshöjd. Den 14 mars 2007, en dag efter att aktien hade sin största en-dagars minskning på fem år på grund av oro för att ökande standarder skulle påverka Lehmans lönsamhet, rapporterade företaget rekordintäkter och vinst för sitt finansiella första kvartal.

I företagets konferenssamtal efter Lehmans finanschef sade Lehmans ekonomichef att riskerna med stigande hembrott var väl innehållade och skulle ha liten inverkan på företagets resultat. Han sa också att han inte förutsåg problem på subprime-marknaden som sprider sig till resten av bostadsmarknaden eller skadar den amerikanska ekonomin.

Början på slutet

Lehmans aktie sjönk kraftigt när kreditkrisen utbröt i augusti 2007 med misslyckandet av två Bear Stearns hedgefonder. Under den månaden eliminerade företaget 2500 hypoteksrelaterade jobb och stängde sin BNC-enhet. Det stängde också kontor för Alt-A-långivaren Aurora i tre stater. Även när korrigeringen på den amerikanska bostadsmarknaden fick fart, fortsatte Lehman att vara en viktig aktör på hypoteksmarknaden.

Under 2007 har Lehman skrivit ut mer värdepapperssäkrade värdepapper än något annat företag och samlat en portfölj på 85 miljarder dollar, eller fyra gånger dess eget kapital. Under det fjärde kvartalet 2007 återhämtade sig Lehmans aktier, då de globala aktiemarknaderna nådde nya höjder och priserna på ränteplaceringar genomförde en tillfällig återhämtning. Företaget tog dock inte tillfället i akt att trimma sin enorma inteckningsportfölj, som i efterhand skulle visa sig vara sin sista chans.

Skynda sig mot misslyckande

Lehmans höga grad av hävstångsgrad - förhållandet mellan totala tillgångar och eget kapital - var 31 år 2007, och dess enorma portfölj av hypotekspapper gjorde det allt mer sårbart för försämrade marknadsförhållanden. Den 17 mars 2008, efter Bear Stearns närmaste kollaps - den näst största försäkringsgivaren av värdepapperssäkrade värdepapper - föll Lehmanaktierna så mycket som 48% av oro att det skulle bli nästa Wall Street-företag som misslyckades.

Förtroendet för företaget återvände i viss utsträckning i april, efter att det samlade in 4 miljarder dollar genom en emission av preferensaktier som kunde konverteras till Lehman-aktier till 32% premie till dess pris vid den tiden. Emellertid återupptog aktien sin nedgång när hedgefondförvaltare började ifrågasätta värderingen av Lehmans hypoteksportfölj.

Den 9 juni tillkännagav Lehman en förlust på andra kvartalet på 2, 8 miljarder dollar, den första förlusten sedan den spinnades av American Express och rapporterade att den samlade in ytterligare 6 miljarder dollar från investerare. Företaget sa också att det ökade sin likviditetspool till uppskattningsvis 45 miljarder dollar, minskade bruttotillgångarna med 147 miljarder dollar, minskade exponeringen för bostads- och kommersiella inteckningar med 20% och minskade hävstångseffekten från en faktor på 32 till cirka 25.

Dalio: Upprepar vi en historisk finanskris?

För lite för sent

Dessa åtgärder uppfattades som för lite, för sent. Under sommaren gjorde Lehmans ledning misslyckade övertagningar för ett antal potentiella partners. Aktien sjönk 77% under den första veckan i september 2008, mitt i fallande aktiemarknader över hela världen, eftersom investerare ifrågasatte VD Richard Fulds plan att hålla företaget oberoende genom att sälja en del av sin kapitalförvaltningsenhet och snurra av kommersiella fastigheter. Förhoppningar om att Korea Development Bank skulle ta en andel i Lehman stängdes den 9 september, eftersom den statliga sydkoreanska banken satte samtalen i bero.

Nyheten var ett dödsfall för Lehman, vilket ledde till ett 45% steg i aktien och en 66% topp i kredit-default swaps (CDS) på företagets skuld. Företagets hedgefondskunder började dra ut, medan dess kortfristiga borgenärer sänkte kreditgränserna. Den 10 september meddelade Lehman fördjupade resultat för tredje kvartalet, vilket underströk bräckligheten i dess finansiella ställning.

Företaget rapporterade en förlust på 3, 9 miljarder dollar inklusive en nedskrivning på 5, 6 miljarder dollar och tillkännagav också en omfattande strategisk omstrukturering av sina verksamheter. Samma dag tillkännagav Moody's Investor Service att den granskade Lehmans kreditbetyg och sade också att Lehman skulle behöva sälja en majoritetsandel till en strategisk partner för att undvika en nedgradering av betyg. Denna utveckling ledde till ett 42% steg i aktien den 11 september.

Med bara en miljard dollar kvar i kontanter i slutet av den veckan var Lehman snabbt på att ta slut. Sista ansträngningar under helgen 13 september mellan Lehman, Barclays PLC och Bank of America (BAC) - som syftade till att underlätta en övertagande av Lehman - lyckades inte. På måndagen 15 september förklarade Lehman konkurs, vilket resulterade i att aktien sjönk 93% från dess tidigare stängning den 12 september.

Lehman-aktien sjönk 93% mellan handeln den 12 september 2008 och dagen då den förklarade konkurs.

Var är de nu?

Du undrar förmodligen var några av Lehmans nyckelfigurer är nu. Tidigare ordförande och VD Richard Fuld driver nu Matrix Private Capital Group, ett företag som han grundade 2016 efter Lehman kollaps. Företaget är ett kapitalförvaltningsföretag som tillhandahåller individer med högt nettovärde. Fuld sålde en lägenhet i New York, samt en samling konst han ägde. Han är fortfarande ganska kritisk mot den amerikanska regeringen för att inte rädda Lehman Brothers som det gjorde med de andra bankerna. Vid den tiden sade tjänstemän att banken var mycket svagare än sina kamrater och att regeringen inte kunde hitta en köpare för Lehman.

Erin Callan Montella var i början av 40-talet när hon tillträdde rollen som ekonomichef i Lehman. Hon avgick från banken i juni 2008 strax efter att den rapporterade sin förlust under andra kvartalet. Hon gjorde en kort bit på Credit Suisse och arbetade med hedgefonder. Hon bestämde sig för att lämna den finansiella världen helt 2009. Mantella skrev boken "Full Circle: A Memoir of Leaning in Too Far and the Journey Back" om hennes erfarenheter innan hon gick i pension.

Poängen

Lehmans kollaps rusade de globala finansmarknaderna i veckor med tanke på företagets storlek och dess status som en viktig aktör i USA och internationellt. Många ifrågasatte den amerikanska regeringens beslut att låta Lehman misslyckas, jämfört med sitt stillsamma stöd för Bear Stearns, som förvärvades av JPMorgan Chase (JPM) i mars 2008. Lehmans konkurs ledde till att mer än 46 miljarder dollar av dess marknadsvärde utplånades. Dess kollaps fungerade också som katalysator för köp av Merrill Lynch av Bank of America i en nödsituation som också tillkännagavs den 15 september.