Företagsobligationer: En introduktion till kreditrisk

Företagsobligationer erbjuder en högre avkastning än vissa andra ränteinvesteringar, men för ett pris i form av mervärde. De flesta företagsobligationer är obligationer, vilket innebär att de inte är säkrade med säkerheter. Investerare i sådana obligationer måste inte bara ta på sig ränterisk utan också kreditrisk, chansen att företagsutgivaren kommer att förlora sina skuldförpliktelser.

Därför är det viktigt att investerare i företagsobligationer vet hur de bedömer kreditrisken och dess potentiella utbetalningar. Och medan stigande ränteförändringar kan minska värdet på din obligationsinvestering, kan en standard nästan eliminera den. Innehavare av misligholdda obligationer kan återkräva en del av deras kapital, men det är ofta pennies på dollarn.

Key Takeaways

• Företagsobligationer anses ha en högre risk än statsobligationer, varför räntorna nästan alltid är högre på företagsobligationer, även för företag med högsta kreditkvalitet.
• Stödet för obligationen är vanligtvis företagets förmåga att betala, vilket vanligtvis är pengar som ska tjänas från framtida verksamhet, vilket gör dem till förlagslån som inte är säkrade med säkerheter.
• Kreditrisker beräknas utifrån låntagarens övergripande förmåga att återbetala ett lån enligt dess ursprungliga villkor.
• För att bedöma kreditrisken på ett konsumentlån tittar långivarna på de fem C: erna: kredithistorik, kapacitet att återbetala, kapital, lånets villkor och tillhörande säkerheter.

Granskning av företagsobligationer

Med avkastning menar vi avkastning till förfall, vilket är den totala avkastningen som härrör från alla kupongbetalningar och eventuella vinster från en "inbyggd" prisuppskattning. Den nuvarande avkastningen är den del som genereras av kupongbetalningar, som vanligtvis betalas två gånger om året, och den står för det mesta av avkastningen som genereras av företagsobligationer. Om du till exempel betalar $ 95 för en obligation med en årlig kupong på $ 6 ($ 3 var sjätte månad) är din nuvarande avkastning cirka 6, 32% ($ 6 ÷ $ 95).

Den inbyggda prisuppskattningen som bidrar till avkastning till förfall resulterar från den extra avkastning som investeraren gör genom att köpa obligationen till en rabatt och sedan hålla den till förfall för att få parvärdet. Det är också möjligt för ett företag att emittera en nollkupongobligation, vars nuvarande avkastning är noll och vars avkastning till förfall enbart är en funktion av den inbyggda prisuppskattningen.

Investerare vars främsta oro är en förutsägbar årlig inkomstström ser på företagsobligationer, som ger avkastning som alltid kommer att överstiga statens avkastning. Dessutom är de årliga kupongerna för företagsobligationer mer förutsägbara och ofta högre än de utdelningar som erhålls på vanligt lager .

Bedömning av kreditrisk

Kreditbetyg som publiceras av byråer som Moody's, Standard och Poor's och Fitch är avsedda att fånga upp och kategorisera kreditrisken. Institutionella investerare i företagsobligationer kompletterar dock ofta dessa byråvärderingar med sin egen kreditanalys. Många verktyg kan användas för att analysera och utvärdera kreditrisk, men två traditionella mätvärden är räntetäckningsgrader och aktiveringsgrader.

Räntetäckningsgraden svarar på frågan "Hur mycket pengar genererar företaget varje år för att finansiera den årliga räntan på sina skulder?" En vanlig räntetäckningsgrad är EBIT (resultat före ränta och skatt) dividerat med årliga räntekostnader. Det är uppenbart att eftersom ett företag bör generera tillräckligt med intäkter för att betjäna sin årliga skuld bör denna kvot väl överstiga 1, 0 - och ju högre kvoten är, desto bättre.

Aktiveringsgraden svarar på frågan "Hur mycket räntebärande skuld har företaget i förhållande till värdet på dess tillgångar?" Denna kvot, beräknad som långfristig skuld dividerad med totala tillgångar, bedömer företagets grad av finansiell hävstång. Detta är analogt med att dela saldot på en bostadslån (långfristig skuld) med husets värderade värde. Ett förhållande på 1, 0 skulle indikera att det inte finns något "eget kapital i huset" och skulle återspegla farligt hög finansiell hävstång. Så ju lägre kapitaliseringsgraden är, desto bättre är företagets finansiella hävstång.

I stort sett köper investeraren i en företagsobligation extra avkastning genom att ta kreditrisk. Han eller hon borde förmodligen fråga, "Är extraavkastningen värd risken för fallissemang?" eller "Får jag tillräckligt med extra avkastning för att anta standardrisken?" I allmänhet, ju större kreditrisk, desto mindre troligt är det att du ska köpa direkt till en enda företagsobligation.

När det gäller skräpobligationer (dvs. de som är rankade under S & P: s BBB) är risken för att förlora hela kapitalet helt enkelt för stor. Investerare som söker hög avkastning kan överväga den automatiska diversifieringen av en högavkastningsobligationsfond, som kan ge några få standardvärden samtidigt som de bibehåller höga avkastningar.

$ 8, 8 biljoner

Mängden utestående företagskuld från och med 2018 i USA, enligt Securities Industry and Financial Markets Association, en branschgrupp.

Andra risker för företagsobligationer

Investerare bör vara medvetna om vissa andra riskfaktorer som påverkar företagsobligationer. Två av de viktigaste faktorerna är samtal och risk för händelser. Om en företagsobligation är kvittbar, har det emitterande företaget rätt att köpa (eller betala av) obligationen efter en minsta tidsperiod.

Om du har en högavkastande obligation och den rådande räntan sjunker, kommer ett företag med ett call-alternativ att ringa obligationen för att emittera nya obligationer till lägre räntesatser (i själva verket för att refinansiera sin skuld). Det är inte alla obligationer som kan tecknas, men om du köper ett sådant är det viktigt att vara noga med obligationens villkor. Det är viktigt att du kompenseras för samtalstillgången med högre avkastning.

Händelserisk är risken att en företagstransaktion, naturkatastrof eller förändring av lagstiftningen orsakar en plötslig nedgradering av en företagsobligation. Eventrisker tenderar att variera beroende på bransch. Till exempel, om telekomindustrin råkar konsolideras, kan händelserisken vara hög för alla obligationer i denna sektor. Risken är att obligationsinnehavarens företag kan köpa ett annat telekomföretag och eventuellt öka sin skuldbörda (finansiell hävstång) i processen.

Kreditspridning: Betalningen för antagande av kreditrisk i företagsobligationer

Utdelningen för att ta alla dessa extra risker är en högre avkastning. Skillnaden mellan avkastningen på en företagsobligation och en statsobligation kallas kreditfördelningen (ibland bara den som kallas för avkastningen).

Som de illustrerade avkastningskurvorna visar är kreditfördelningen skillnaden i avkastning mellan en företagsobligation och en statsobligation vid varje förfallotidpunkt. Som sådan återspeglar kreditfördelningen den extra kompensation som investerare får för att bära kreditrisk. Därför är den totala avkastningen på en företagsobligation en funktion av både statsräntan och kreditspridningen, vilket är större för obligationer med lägre betyg. Om obligationen kan tas ut av det emitterande företaget ökar kreditfördelningen mer, vilket återspeglar den extra risken att obligationen kan kallas.

Hur förändringar i kreditfördelningen påverkar företagens obligationer

Att förutsäga förändringar i en kreditfördelning är svårt eftersom det beror både på den specifika företagsutgivaren och övergripande marknadsförhållanden för obligationer. Till exempel kommer en kredituppgradering på en specifik företagsobligation, till exempel från en S&P-rating av BBB till A, att minska kreditfördelningen för den specifika obligationen eftersom risken för fallissemang minskar. Om räntorna är oförändrade, kommer den totala avkastningen på denna "uppgraderade" obligation att sjunka i ett belopp som är lika med den minskande spridningen, och priset kommer att öka i enlighet därmed.

Efter att ha köpt en företagsobligation kommer obligationsinnehavaren att dra nytta av sänkande räntesatser och från en minskning av kreditfördelningen, vilket bidrar till en minskning av förfallodagen för nyemitterade obligationer. Detta driver i sin tur upp priset på obligationsinnehavarens företagsobligation. Å andra sidan arbetar stigande räntor och en breddning av kreditspridningen mot obligationsinnehavaren genom att orsaka högre avkastning till löptid och lägre obligationskurs. Därför, eftersom smalare spridningar ger mindre löpande avkastning och eftersom varje breddning av spridningen kommer att skada priset på obligationen, bör investerare vara försiktiga med obligationer med onormalt smala kreditspreadar. Omvänt, om risken är acceptabel, erbjuder företagsobligationer med höga kreditspreadar möjligheterna till en minskning av spridningen, vilket i sin tur kommer att skapa prisuppskattning.

Räntesatser och kreditspreadar kan dock röra sig oberoende. När det gäller konjunkturcykler tenderar en långsammare ekonomi att öka kreditspridningen eftersom företag är mer benägna att misslyckas, och en ekonomi som kommer från en lågkonjunktur tenderar att minska spridningen, eftersom företag teoretiskt sett är mindre benägna att misslyckas i en växande ekonomi.

I en ekonomi som växer ut ur en lågkonjunktur finns det också en möjlighet för högre räntor, vilket skulle få statsräntorna att öka. Denna faktor motverkar den minskade kreditfördelningen, så effekterna av en växande ekonomi kan ge antingen högre eller lägre totalavkastning på företagsobligationer.

Poängen

Om extraavkastningen är överkomligt ur ett riskperspektiv är företagens obligationsinvesterare bekymrade över framtida räntor och kreditfördelningen. Liksom andra obligationsinnehavare hoppas de i allmänhet att räntorna håller sig stadigt eller, ännu bättre, sjunker.

Dessutom hoppas de i allmänhet att kreditfördelningen antingen förblir konstant eller minskar, men inte utvidgas för mycket. Eftersom kreditspridningens bredd är en viktig bidragsgivare till ditt obligationers pris, se till att du utvärderar om spridningen är för smal - men se också till att du utvärderar kreditrisken för företag med breda kreditspreadar.