Täckta samtalstrategier för en fallande marknad

Täckta samtalstrategier kan vara användbara för att generera vinster på platta marknader och i vissa scenarier kan de ge högre avkastning med lägre risk än deras underliggande investeringar. I den här artikeln kommer du att lära dig att tillämpa hävstångseffekten för att ytterligare öka kapitaleffektiviteten och potentiell lönsamhet.

Tre metoder för att implementera en sådan strategi är genom användning av olika typer av värdepapper:

• ETF: er köpta på marginalen
• index futures
• LEAPS

Samtidigt som alla dessa metoder har samma mål, är mekaniken mycket olika, och var och en passar bättre för en viss typ av investerares krav än de andra.

Täckt samtal återgår

Täckta samtalstrategier kopplar ihop en lång position med ett kortsamtal på samma säkerhet. Kombinationen av de två positionerna kan ofta resultera i högre avkastning och lägre volatilitet än själva det underliggande indexet.

Till exempel på en platt eller fallande marknad kan mottagandet av den täckta samtalpremien minska effekten av negativ avkastning eller till och med göra den positiv. Och när marknaden stiger kommer avkastningen på den täckta samtalstrategin vanligtvis att hålla sig bakom det underliggande indexet men kommer fortfarande att vara positivt. Men omfattade samtalstrategier är inte alltid så säkra som de verkar. Investeraren är inte bara fortfarande utsatt för marknadsrisk utan också risken att de ackumulerade premierna under långa perioder kanske inte är tillräckliga för att täcka förlusterna. Denna situation kan uppstå när volatiliteten förblir låg under en lång tid och sedan plötsligt klättrar.

Tillämpa hävstång

Leveraged investering är praxis att investera med lånade pengar för att öka avkastningen. Den lägre volatiliteten i avkastning på täckta samtalstrategier kan göra dem till en bra bas för en hävstångsinvesteringsstrategi. Till exempel, om en täckt samtalstrategi förväntas ge en avkastning på 9%, kan kapital lånas till 5% och investeraren kan bibehålla en hävstångsgrad på 2 gånger ($ 2 i tillgångar för varje $ 1 eget kapital); en avkastning på 13% förväntas då (2 × 9% - 1 × 5% = 13%). Och om den årliga volatiliteten för den underliggande täckta samtalstrategin är 10%, så skulle volatiliteten för de två gånger hävda investeringarna vara dubbelt så mycket.

Naturligtvis tillämpar hävstångseffekten bara mervärde när den underliggande investeringsavkastningen är betydligt högre än kostnaden för de lånade pengarna. Om avkastningen på en täckt samtalstrategi endast är 1% eller 2% högre, kommer att tillämpa 2 gånger hävstångseffekten bara bidra med 1% eller 2% till avkastningen men skulle öka risken kraftigt.

Täckta samtal i marginalkonton

Marginalkonton tillåter investerare att köpa värdepapper med lånade pengar, och om en investerare har både marginal och optioner tillgängliga på samma konto, kan en hävstångsövervakad täckt samtalstrategi implementeras genom att köpa en aktie eller ETF på marginalen och sedan sälja månatliga täckta samtal. Det finns dock några potentiella fallgropar. För det första kan marginalräntorna variera mycket. En mäklare kan vara villig att låna pengar till 5, 5% medan en annan tar ut 9, 5%. Som visas ovan kommer högre räntor att minska lönsamheten betydligt.

För det andra måste varje investerare som använder mäklarmarginal hantera sin risk noggrant, eftersom det alltid finns möjligheten att en värdeminskning i den underliggande säkerheten kan utlösa ett marginalsamtal och en tvångsförsäljning. Marginalsamtal inträffar när eget kapital faller till 30% till 35% av kontots värde, vilket motsvarar en maximal hävstångsgrad på cirka 3, 0 gånger. (Obs: marginal = 100 / hävstång).

Medan de flesta mäklarkonton tillåter investerare att köpa värdepapper med en marginal på 50%, vilket motsvarar en hävstångsgrad på 2, 0 gånger, vid den tidpunkten skulle det bara ta cirka 25% förlust för att utlösa ett marginalsamtal. För att undvika denna fara skulle de flesta investerare välja lägre skuldsättningsgrader. alltså kan den praktiska gränsen vara endast 1, 6 gånger eller 1, 5 gånger, eftersom en investerare på den nivån kan tåla en förlust på 40% till 50% innan han får ett marginalsamtal.

Täckta samtal med index Futures

Ett futurekontrakt ger möjlighet att köpa en säkerhet för ett fast pris i framtiden, och det priset innehåller en kapitalkostnad som är lika med mäklarkursen minus utdelningen.

Futures är värdepapper som främst är utformade för institutionella investerare men som alltmer blir tillgängliga för detaljinvestorer.

Eftersom ett terminskontrakt är en hävstångslånad investering med en gynnsam kapitalkostnad kan det användas som grund för en täckt samtalstrategi. Investeraren köper en index framtid och säljer sedan motsvarande antal månatliga call-optionskontrakt på samma index. Transaktionens art gör det möjligt för mäklaren att använda de långa futuresavtalen som säkerhet för de täckta samtalen.

Mekaniken för att köpa och hålla ett terminskontrakt skiljer sig dock mycket från att inneha aktier i ett detaljhandlarkonto. I stället för att behålla eget kapital på ett konto hålls ett kontantkonto som fungerar som säkerhet för indexets framtid och vinster och förluster avräknas varje marknadsdag.

Fördelen är en högre hävstångsgrad, ofta så hög som 20 gånger för breda index, vilket skapar enorm kapitaleffektivitet. Bördan är dock på investeraren att se till att han eller hon behåller en tillräcklig marginal för att hålla sina positioner, särskilt i perioder med hög marknadsrisk.

Eftersom terminskontrakt är utformade för institutionella investerare, är dollarbeloppen associerade med dem höga. Till exempel, om S&P 500-indexet handlas till 1 400 och ett terminskontrakt på indexet motsvarar 250 gånger värdet på indexet, är varje kontrakt motsvarande en $ 350 000 hävstångsinvestering. För vissa index, inklusive S&P 500 och Nasdaq, finns minikontrakt tillgängliga i mindre storlekar.

LEAPS Täckta samtal

Ett annat alternativ är att använda ett LEAPS-samtalalternativ som säkerhet för det omfattade samtalet. Ett LEAPS-alternativ är ett alternativ med mer än nio månader till dess utgångsdatum. LEAPS-samtalet köps på den underliggande säkerheten, och korta samtal säljs varje månad och köps tillbaka omedelbart före deras utgångsdatum. Vid denna tidpunkt påbörjas nästa månatliga försäljning och processen upprepas till dess att LEAPS-positionen löper ut.

Kostnaden för LEAPS-alternativet bestäms, som alla alternativ, av:

• det inneboende värdet
• räntan
• tiden till dess utgångsdatum
• säkerhetens uppskattade långsiktiga volatilitet

Även om LEAPS samtalalternativ kan vara dyra på grund av deras höga tidsvärde är kostnaden vanligtvis mindre än att köpa den underliggande säkerheten på marginalen.

Eftersom investerarens mål är att minimera förfall, köps vanligtvis LEAPS-samtalet djupt i pengarna, och detta kräver viss kontantmarginal för att behålla positionen. Om till exempel S&P 500 ETF handlas till $ 130, skulle ett tvåårigt LEAPS-samtalalternativ med ett strejkpris på $ 100 köpas och en kontantmarginal på $ 30 hålls, och därefter säljs ett månadssamtal med ett strejkpris på $ 130, dvs på pengarna.

Genom att sälja LEAPS-samtalet vid utgångsdatumet kan investeraren förvänta sig att fånga upp den underliggande säkerheten under innehavstiden (två år, i exemplet ovan), minus eventuella räntekostnader eller säkringskostnader. Fortfarande bör alla investerare som innehar ett LEAPS-alternativ vara medvetna om att dess värde kan variera betydligt från denna uppskattning på grund av förändringar i volatilitet.

Om indexet nästa månad plötsligt vinner $ 15, måste kortsamtalet köpas tillbaka före utgångsdatumet så att en annan kan skrivas. Dessutom kommer kontantmarginalkraven att öka med 15 $. Den oförutsägbara tidpunkten för kassaflöden kan göra det möjligt att genomföra en täckt samtalstrategi med LEAPS-komplex, särskilt på volatila marknader.

Poängen

Utnyttjade täckta samtalstrategier kan användas för att dra vinst från en investering om två villkor uppfylls:

1. Nivån på underförstådd volatilitet som prissätts i samtalsalternativen måste vara tillräcklig för att redovisa eventuella förluster.
2. Avkastningen på den underliggande täckta samtalstrategin måste vara högre än kostnaden för lånat kapital.

En detaljhandelsinvesterare kan implementera en hävstångsbelagd täckt samtalstrategi på ett vanligt konto för mäklarmarginal, förutsatt att marginalräntan är tillräckligt låg för att generera vinster och en låg hävstångsgrad bibehålls för att undvika marginalsamtal. För institutionella investerare är terminskontrakt det föredragna valet, eftersom de ger högre hävstångseffekt, låga räntor och större kontraktstorlekar.

LEAPS samtalalternativ kan också användas som bas för en täckt samtalstrategi och är allmänt tillgängliga för detaljhandlare och institutionella investerare. Svårigheten med att förutsäga kassaflöde och utflöden från premier, återköp av köpoptioner och ändra krav på kontantmarginal gör det dock till en relativt komplex strategi som kräver en hög grad av analys och riskhantering.