Utdelningsrabattmodell - DDM
Utdelningsrabattmodellen (DDM) är en kvantitativ metod som används för att förutsäga priset på ett företags aktie baserat på teorin att dess nuvarande pris är värt summan av alla dess framtida utdelningsbetalningar när de diskonteras tillbaka till nuvärdet. Den försöker beräkna verkligt värde på en aktie oberoende av rådande marknadsförhållanden och tar hänsyn till utdelningsfaktorerna och marknadens förväntade avkastning. Om det värde som erhållits från DDM är högre än det aktuella handelspriset för aktier, är aktien undervärderad och kvalificerar för ett köp, och vice versa.
01:46Utdelningsrabattmodell
Förstå DDM
Ett företag producerar varor eller erbjuder tjänster för att tjäna vinster. Kassaflödet från sådan affärsverksamhet avgör vinsten, vilket återspeglas i företagets aktiekurser. Företag gör också utdelning till aktieägare, som vanligtvis härrör från affärsvinster. DDM-modellen bygger på teorin om att ett företags värde är nuvärdet av summan av alla dess framtida utdelningar.
Pengars tidsvärde
Föreställ dig att du gav 100 $ till din vän som ett räntefritt lån. Efter en tid går du till honom för att samla in dina lånade pengar. Din vän ger dig två alternativ:
- Ta dina $ 100 nu
- Ta dina $ 100 efter ett år
De flesta personer väljer det första valet. Att ta pengarna nu gör att du kan sätta in dem i en bank. Om banken betalar en nominell ränta, säg 5 procent, kommer dina pengar efter ett år att växa till 105 dollar. Det kommer att vara bättre än det andra alternativet där du får 100 $ från din vän efter ett år. Matematiskt,
Framtidsvärde = Nuvärdet * (1 + ränta%) ( för ett år )
Exemplet ovan indikerar tidsvärdet på pengar, som kan sammanfattas som "Pengarnas värde är beroende av tid." Om du känner till det på ett annat sätt, om du känner till tillgångens eller en fordrans framtida värde, kan du beräkna dess nuvarande värde med med samma räntemodell.
Omarrangera ekvationen,
Nuvärde = Framtidsvärde / (1 + ränta%)
I huvudsak, med tanke på två faktorer, kan den tredje beräknas.
Utdelningsrabattmodellen använder denna princip. Det tar det förväntade värdet på de kassaflöden ett företag kommer att generera i framtiden och beräknar deras nuvarande nettovärde (NPV) utifrån konceptet för pengarens tidsvärde (TVM). I huvudsak bygger DDM på att ta summan av alla framtida utdelningar som förväntas betalas av företaget och beräkna dess nuvärde med hjälp av en nettoräntefaktor (även kallad diskonteringsränta).
Förväntad utdelning
Att uppskatta ett framtida utdelning för ett företag kan vara en komplex uppgift. Analytiker och investerare kan göra vissa antaganden eller försöka identifiera trender baserade på tidigare utdelningshistorik för att uppskatta framtida utdelningar.
Man kan anta att företaget har en fast tillväxttakt för utdelningar fram till evighet, vilket avser en konstant ström av identiska kassaflöden under en oändlig tid utan slutdatum. Till exempel, om ett företag har betalat en utdelning på $ 1 per aktie i år och förväntas upprätthålla en tillväxttakt på 5 procent för utdelning, förväntas nästa års utdelning vara $ 1, 05.
Alternativt, om man ser en viss trend - som ett företag som betalar utdelning på $ 2, 00, $ 2, 50, $ 3, 00 och $ 3, 50 under de senaste fyra åren - kan ett antagande göras om att årets betalning är $ 4, 00. En sådan förväntad utdelning representeras matematiskt av (D).
Rabatteringsfaktor
Aktieägare som investerar sina pengar i aktier tar en risk eftersom deras köpta aktier kan minska i värde. Mot denna risk förväntar de sig en avkastning / ersättning. I likhet med en hyresvärd som hyr ut sin fastighet för uthyrning agerar aktieinvesterarna som pengar långivare till företaget och förväntar sig en viss avkastning. Ett företags kostnad för eget kapital representerar den ersättning som marknaden och investerare kräver i utbyte mot att äga tillgången och med risken för ägandet. Denna avkastning representeras av (r) och kan uppskattas med hjälp av CAPM (Capital Asset Pricing Model) eller utdelningstillväxtmodellen. Men denna avkastning kan realiseras först när en investerare säljer sina aktier. Avkastningskravet kan variera beroende på investerarnas bedömning.
Företag som betalar utdelning gör det till en viss årlig ränta, som representeras av (g). Avkastningsgraden minus utdelningstillväxt (r - g) representerar den effektiva diskonteringsfaktorn för ett företags utdelning. Utdelningen betalas ut och realiseras av aktieägarna. Utdelningstillväxten kan uppskattas genom att multiplicera avkastningen på eget kapital (ROE) med kvarhållande (den senare är motsatsen till utdelningsgraden). Eftersom utdelningen hämtas från företagets intäkter kan den idealiskt sett inte överstiga intäkterna. Avkastningen på det totala aktiet måste ligga över tillväxttakten för utdelningar för framtida år, annars kan modellen kanske inte bibehålla och leda till resultat med negativa aktiekurser som inte är möjliga i verkligheten.
DDM-formel
Baserat på den förväntade utdelningen per aktie och nettodiskonteringsfaktorn representeras formeln för värdering av en aktie med hjälp av utdelningsrabattmodellen som,
Eftersom de variabler som används i formeln inkluderar utdelning per aktie, netto diskonteringsränta (representerad av den erforderliga avkastningskursen eller kostnaden för eget kapital och den förväntade utdelningstillväxten) kommer det med vissa antaganden.
Eftersom utdelning, och dess tillväxttakt, är viktiga insatser till formeln, tros DDM endast gälla för företag som betalar ut regelbunden utdelning. Det kan dock fortfarande tillämpas på aktier som inte betalar utdelning genom att göra antaganden om vilken utdelning de annars skulle ha betalat.
DDM-variationer
DDM har många variationer som skiljer sig åt i komplexitet. Även om det inte är korrekt för de flesta företag, förutsätter den enklaste iterationen av utdelningsrabattmodellen noll tillväxt i utdelningen, i vilket fall är värdet på aktien värdet på utdelningen dividerat med den förväntade avkastningen.
Den vanligaste och okomplicerade beräkningen av en DDM är känd som Gordon-tillväxtmodellen (GGM), som antar en stabil utdelningstillväxt och kallades på 1960-talet efter den amerikanska ekonomen Myron J. Gordon. Denna modell antar en stabil tillväxt i utdelningar år efter år. För att hitta priset på en utdelningsbetalande aktie tar GGM hänsyn till tre variabler:
- D = det uppskattade värdet på nästa års utdelning
- r = företagets kostnad för eget kapital
- g = den konstanta tillväxttakten för utdelningar, i evighet
Med hjälp av dessa variabler är ekvationen för GGM:
- Pris per aktie = D / (r - g)
En tredje variant finns som den supernormala utdelningstillväxtmodellen, som tar hänsyn till en period med hög tillväxt följt av en lägre, konstant tillväxtperiod. Under den höga tillväxtperioden kan man ta varje utdelningsbelopp och diskontera det tillbaka till nuvarande period. För den konstanta tillväxtperioden följer beräkningarna GGM-modellen. Alla sådana beräknade faktorer summeras för att nå ett aktiekurs.
Exempel på DDM
Anta att företag X betalade en utdelning på 1, 80 dollar per aktie i år. Företaget räknar med att utdelningen kommer att växa i ständighet med 5 procent per år och företagets kostnad för eget kapital är 7%. Den $ 1, 80 delade är utdelningen för detta år och måste justeras med tillväxttakten för att hitta D 1, den uppskattade utdelningen för nästa år. Denna beräkning är: D 1 = D 0 x (1 + g) = $ 1, 80 x (1 + 5%) = $ 1, 89. Därefter, med GGM, visar sig företagets X-pris per aktie vara D (1) / (r - g) = $ 1, 89 / (7% - 5%) = $ 94, 50.
En titt på historien för utdelning av ledande amerikansk återförsäljare Walmart Inc. (WMT) visar att den har betalat ut årliga utdelningar på totalt 1, 92 $, 1, 96 $, 2, 00 $, 2, 04 $ och 2, 08 $ mellan januari 2014 och januari 2018 i kronologisk ordning. Man kan se ett mönster av en jämn ökning med 4 cent i Walmarts utdelning varje år, vilket motsvarar en genomsnittlig tillväxt på cirka 2 procent. Anta att en investerare har en avkastningskrav på 5%. Med en uppskattad utdelning på $ 2, 12 i början av 2019 skulle investeraren använda utdelningsrabatteringsmodellen för att beräkna ett värde per aktie på $ 2, 12 / (0, 05 - 0, 02) = $ 70, 67.
Brister i DDM
Medan GGM-metoden för DDM används i stor utsträckning, har den två välkända brister. Modellen antar en konstant utdelningstillväxt perpetuity. Detta antagande är i allmänhet säkert för mycket mogna företag som har en fast historik med regelbundna utdelningar. DDM är dock kanske inte den bästa modellen för att värdera nyare företag som har fluktuerande utdelningstillväxt eller inte alls utdelning. Man kan fortfarande använda DDM på sådana företag, men med fler och fler antaganden minskar precisionen.
Det andra problemet med DDM är att utgången är mycket känslig för ingångarna. Till exempel i Company X-exemplet ovan, om utdelningstillväxten sänks med 10 procent till 4, 5 procent, är det resulterande aktiekursen 75, 24 USD, vilket är mer än 20 procent minskning från det tidigare beräknade priset på 94, 50 USD.
Modellen misslyckas också när företag kan ha en lägre avkastning (r) jämfört med utdelningstillväxttakten (g). Detta kan hända när ett företag fortsätter att betala utdelning även om det har förlust eller relativt lägre intäkter.
Använda DDM för investeringar
Alla DDM-varianter, särskilt GGM, gör det möjligt att värdera en andel exklusive de nuvarande marknadsförhållandena. Det hjälper också att göra direkt jämförelse mellan företag, även om de tillhör olika industrisektorer.
Investerare som tror på den underliggande principen att det aktuella intrinsiska värdet på en aktie är en representation av deras diskonterade värde på de framtida utdelningsutbetalningarna kan använda det för att identifiera överköp eller översålda aktier. Om det beräknade värdet kommer att vara högre än det aktuella marknadspriset för en aktie, indikerar det en köpmöjlighet eftersom aktien handlas under dess verkliga värde enligt DDM.
Man bör dock notera att DDM är ett annat kvantitativt verktyg som finns tillgängligt i det stora universum av värderingsverktyg för aktier. Liksom alla andra värderingsmetoder som används för att bestämma det aktuella värdet på en aktie, kan man använda DDM utöver de många andra vanligtvis följda värderingsmetoderna. Eftersom det kräver många antaganden och förutsägelser är det kanske inte det enda bästa sättet att basera investeringsbesluten.
Jämför investeringskonton Leverantörs namn Beskrivning Annonsörens upplysning × Erbjudandena som visas i denna tabell kommer från partnerskap från vilka Investopedia erhåller ersättning.