Faktorer som påverkar Black-Scholes garanterande utspädning

En teckningsoption är som ett alternativ förutom att det utfärdas av ett företag. Ordern ger innehavaren rätt att köpa aktier från företaget till ett angivet pris inom en bestämd tidsperiod. När en investerare utövar en teckningsoption köper han eller hon aktier från företaget och dessa intäkter är en källa till kapital för företaget. Även om teckningsoptioner inte är så vanliga, är det viktigt att förstå vad de är och hur man värderar dem, om ett företag du äger aktier i erbjuder teckningsoptioner, eller kanske i framtiden.

Teckningsoptioner förklarade

Liksom ett alternativ representerar en teckningsoption inte det faktiska ägandet i bolagets aktie. det är helt enkelt rätten (men inte skyldigheten) att köpa aktier till ett visst pris i framtiden. En teckningsoption har vanligtvis mycket längre livslängd än ett samtalalternativ, med ett löptid på fem eller tio år. Vissa teckningsoptioner är till och med eviga.

Även om teckningsoptioner liknar optioner, finns det flera viktiga skillnader. Först skrivs optioner av andra investerare eller marknadstillverkare, medan teckningsoptioner typiskt utfärdas av företag. Teckningsoptioner handlas ofta utan disk och har inte standardiserade funktioner i optionskontrakt. Företaget kan skapa vilken typ av kontrakt de vill, medan en alternativförfattare inte kan. Optioner är inte utspädningsbara för nuvarande aktieägare, medan teckningsoptioner är det. Detta beror på att när en teckningsoption utnyttjas, utfärdas nya aktier.

Även om det finns flera typer av teckningsoptioner är de vanligaste typerna avtagbara och nakna. Löstagbara teckningsoptioner utfärdas i samband med andra värdepapper (som obligationer eller preferensaktier) och kan handlas separat från dem. Nakna teckningsoptioner utfärdas som de är och utan några tillhörande värdepapper.

Andra mindre vanliga typer av teckningsoptioner inkluderar gifta teckningsoptioner, som endast kan utnyttjas om den bifogade obligationen / föredragna aktien överlämnas, och sätter teckningsoptioner som kan användas för att säkra personaloptionsprogram.

Varför utfärdas de?

Det vanligaste skälet för ett företag att emittera teckningsoptioner är att tillhandahålla ett "sötningsmedel" för en obligation eller föredragen aktieerbjudande. Genom att lägga till teckningsoptioner hoppas företaget få bättre villkor (lägre räntor) på skuld eller föredragen aktie. Teckningsoptioner representerar dessutom en potentiell kapitalkälla i framtiden och kan därmed erbjuda ett kapitalanskaffningsalternativ till företag som inte kan eller föredrar att inte emittera mer skuld eller föredragen aktie.

Dessutom finns det vissa redovisningsfördelar. Emittenter kan använda skattemetoden för att beräkna vinst per aktie, och amorterat teckningsoptionsvärde kan användas för att öka räntekostnader och skattemässiga fördelar.

Mindre vanligt utfärdas teckningsoptioner som en del av rekapitaliseringsplanen för ett konkursföretag. Medan innehavare av stamaktier vanligtvis utplånas i en konkurs, ger emissioner av teckningsoptioner för snart värdelösa aktier företaget en framtida källa till eget kapital (om aktieägare utnyttjar dessa teckningsoptioner) och bevarar viss goodwill i den tidigare aktieägarbasen .

Värderar teckningsoptioner med Black-Scholes-modellen

Även om det finns flera möjliga metoder för att värdera en teckningsoption används ofta en modifierad version av Black-Scholes-modellen. Denna formel är för alternativ i europeisk stil, och även om alternativ i amerikansk stil är teoretiskt värda mer, är det inte mycket skillnad i pris i praktiken.

I Black-Scholes-modellen uttrycks värderingen av ett samtalalternativ som:

C = SN (d1) −Xe − rTN (d2) där: C = SamtalalternativS = Pris på den underliggande tillgångenN = Standard normalfördelningX = Alternativ strejkprisT = Tid att löpa ut = Dividendr = Riskfri ränta = Exponentialperiod \ börja {inriktad} & C = SN \ vänster (d {1} \ höger) -Xe-rTN \ vänster (d2 \ höger) \\ & \ textbf {där:} \\ & C = \ text {Samtalalternativ} \\ & S = \ text {Pris för den underliggande tillgången} \\ & N = \ text {Standard normalfördelning} \\ & X = \ text {Alternativprispris} \\ & T = \ text {Tid till utgång} \\ & d = \ text {Utdelning } \\ & r = \ text {Riskfri ränta} \\ & e = \ text {Exponential term} \\ \ end {inriktad} C = SN (d1) −Xe − rTN (d2) där: C = Call optionS = Pris på den underliggande tillgångenN = Normal normalfördelningX = Alternativ strejkprisT = Tid att löpa ut = Utdelning = Riskfri ränta = Exponentialperiod

På grund av den utspädning som teckningsoptioner representerar måste värdet på det samtalet delas med (1 + q) där q är förhållandet mellan teckningsoptioner och utestående aktier, förutsatt att varje teckningsoption är värd en aktie.

Formeln ger det teoretiska värdet för ett alternativ. Vad det handlas med i den verkliga världen kan skilja sig åt. För att hitta aktuella teckningsoptioner, gör en symboluppsökning för den aktieoption du är intresserad av på NYSE.com eller nasdaq.com. Klicka på garanterad symbol för att få det aktuella priset. Följande exempel visar information om prissättning för Ambac Financial Group, Inc. (AMBC).

Som framgår av prisbilden kan teckningsoptioner handlas som aktier eller optioner. Så länge det finns någon annan att köpa eller sälja från, kan optionen handlas när som helst fram till utgången.

Faktorer som påverkar garanterande priser

Utöver beräkningen ovan bör investerare beakta följande faktorer när de utvärderar priset på en option.

Underliggande säkerhetspris: Ju högre pris på underliggande säkerhet, desto mer värdefullt blir garantin. Trots allt, om aktiens pris ligger under teckningspriset för teckningsoptionen, finns det ingen anledning att utöva teckningsoptionen eftersom det är billigare att köpa aktien på den öppna marknaden.

Dagar till mognad: Generellt sett är optioner och optioner värda mindre när tiden går och utgången närmar sig. Detta fenomen kallas också "tidsförfall" och det kommer att påskyndas när utgången närmar sig om strejkpriset är över det nuvarande priset.

Utdelning: Warrantinnehavare har inte rätt att erhålla utdelning, och motsvarande sänkning av aktiekursen när en utdelning ges till gemensamma aktieägare minskar värdet på optionen.

Räntesats / riskfri ränta: Högre ränta ökar värdet på teckningsoptioner.

Implicerad volatilitet: Ju högre volatilitet, desto högre är oddsen för att optionen så småningom kommer att vara i pengarna och desto högre blir värdet på optionen.

Utspädning: Eftersom utnyttjandet av en teckningsoption kommer att öka ett företags utestående aktier, lägger denna utspädning till en vridning av värderingen som inte finns i normaloptionsvärdering. Potentiell utspädning kan hämma priset på den vanliga aktien från att stiga.

Premie: Teckningsoptioner kan emitteras till premier; ju lägre premie desto mer värdefull garantibevis.

Gearing / leverage: Gearing är förhållandet mellan aktiekursen och teckningspremien, och det återspeglar hur mycket priset på teckningsoptionen ändras för en viss förändring i aktien. Ju högre växling, desto mer värdefull är garantin.

Begränsningar: Även om det är mycket svårt att kvantifiera matematiskt, kommer eventuella begränsningar för utövandet av teckningsoptioner att påverka värdet på en teckningsoption, vanligtvis negativt. En vanlig begränsning är skillnaden mellan teckningsoptioner i amerikansk stil och europeisk stil. Teckningsoptioner i amerikansk stil tillåter övning när som helst, medan teckningsoptioner i europeisk stil endast kan utnyttjas vid utgångsdatumet. Den förstnämnda är mer värdefull än den senare.

Poängen

En teckningsoption är i princip en långsiktig option som utfärdas av ett företag. Investerare måste göra några justeringar för unika faktorer som utspädning, men en grundläggande Black-Scholes-prissättningsformel kommer att ge en rimlig bedömning av optionens värde. Aktuella garantipriser kan också hittas online, till exempel på NYSE eller NASDAQ webbplatser. Teckningsoptioner kan köpas eller säljas när som helst, även om inte alla teckningsoptioner handlas aktivt, så kontrollera volymen på en teckningsoption innan du väljer att handla en.