Fallet av marknaden hösten 2008

Lånekris. Kreditkrisen. Bank kollaps. Regeringens bailout. Fraser som dessa dök ofta upp i rubrikerna under hösten 2008, en period där de stora finansmarknaderna tappade mer än 30% av sitt värde. Denna period rankas också bland de mest fruktansvärda i USA: s finansmarknadshistoria. De som levde genom dessa händelser kommer förmodligen aldrig att glömma oron. Så vad hände exakt och varför? Läs vidare för att lära dig hur den explosiva tillväxten på marknaden för subprime-hypotekslån, som började 1999, spelade en viktig roll i att sätta scenen för den oron som skulle utvecklas bara nio år senare.

Oöverträffad tillväxt och konsumentskuld

Subprime-inteckningar är inteckningar riktade till låntagare med mindre än perfekt kredit och mindre än tillräckligt besparingar. En ökning av subprime-upplåningen började 1999 när Federal National Mortgage Association (ofta kallade Fannie Mae) inledde en samlad insats för att göra bostadslån mer tillgängligt för dem med lägre kredit och sparande än långivare vanligtvis krävde. Tanken var att hjälpa alla att uppnå den amerikanska drömmen om hemägande. Eftersom dessa låntagare betraktades som högrisk, hade deras inteckningar okonventionella villkor som återspeglade denna risk, till exempel högre räntor och rörliga betalningar. (Läs mer om utlåning till subprime: hjälpande hand eller underhanded? )

Medan många såg stort välstånd när subprime-marknaden började explodera började andra se röda flaggor och potentiell fara för ekonomin. Bob Prechter, grundaren av Elliott Wave International, hävdade konsekvent att den out-of-control hypoteksmarknaden var ett hot mot den amerikanska ekonomin eftersom hela industrin var beroende av ständigt ökande fastighetsvärden.

Från och med 2002 hade statsfinansierade hypotekslångivare Fannie Mae och Freddie Mac förlängt mer än 3 biljoner dollar i inteckningskredit. I sin bok "Conquer the Crash" från 2002, säger Prechter, "förtroende är det enda som håller upp detta jättehus." Fannies och Freddys roll är att återköpa inteckningar från långivarna som har sitt ursprung och tjäna pengar när inteckning betalas. Således ledde allt högre hypotekslånsräntor till en försvagande inkomstnedgång för dessa två företag. (Läs mer i Fannie Mae, Freddie Mac och kreditkrisen 2008. )

Bland de mest potentiellt dödliga av de inteckningar som erbjuds subprime-låntagare var det bara ränta ARM och betalningsalternativet ARM, båda inteckningar med justerbar ränta (ARM). Båda dessa hypotekstyper har låntagaren som gör mycket lägre initiala betalningar än vad som skulle förfallas med en fast ränta. Efter en tidsperiod, ofta bara två eller tre år, återställs dessa ARM: er. Betalningarna varierar sedan lika ofta som månatliga och blir ofta mycket större än de initiala betalningarna.

På den trendmarked som fanns från 1999 till 2005 var dessa inteckningar praktiskt taget riskfria. En låntagare som hade positivt eget kapital trots de låga hypoteksbetalningarna eftersom hans hem hade ökat i värde sedan inköpsdatumet, kunde bara sälja hemmet för en vinst om han inte hade råd med de framtida högre betalningarna. Många hävdade dock att dessa kreativa inteckningar var en katastrof som väntade på att hända i händelse av en nedgång i bostadsmarknaden, vilket skulle sätta ägarna i en negativ aktiesituation och göra det omöjligt att sälja.

För att sammansätta den potentiella hypoteksrisken fortsatte den totala konsumentskulden i allmänhet att växa med en häpnadsväckande takt och 2004 drabbade den 2 biljoner dollar för första gången. Howard S. Dvorkin, ordförande och grundare av Consolidated Credit Counselling Services Inc., en ideell organisation för skuldförvaltning, sa till Washington Post då "Det är ett enormt problem. Du kan inte vara det rikaste landet i världen och ha alla dina landsmän vara upp till deras skuld. "

Den efterföljande ökningen av kreativa inteckningsrelaterade investeringsprodukter

Under uppstarten av bostadspriserna blev marknaden för hypoteksstödda värdepapper (MBS) populär bland kommersiella investerare. En MBS är en pool av inteckningar grupperade i en säkerhet. Investerare drar nytta av premierna och räntebetalningarna på de enskilda inteckningar som den innehåller. Denna marknad är mycket lönsam så länge huspriserna fortsätter att stiga och husägare fortsätter att betala inteckning. Riskerna blev emellertid alltför verkliga när bostadspriserna började sjunka och hushållsägare började förlora sina inteckningar i hopkall. (Lär dig hur fyra stora aktörer skivar och tärnar din inteckning på sekundärmarknaden i Bakom kulisserna .)

Ett annat populärt investeringsinstrument under denna tid var kreditderivatet, känt som ett credit default swap (CDS). CDS: er utformades för att vara en metod för att säkra sig mot ett företags kreditvärdighet, liknande försäkring. Men till skillnad från försäkringsmarknaden var CDS-marknaden oreglerad, vilket innebar att det inte fanns något krav på att emittenterna av CDS-kontrakt har tillräckligt med pengar i reserven för att betala ut i värsta fall (till exempel en ekonomisk nedgång). Detta var exakt vad som hände med American International Group (AIG) i början av 2008 då det tillkännagav enorma förluster i sin portfölj av underskrivna CDS-kontrakt som de inte hade råd att betala upp på. (Läs mer om detta investeringsmedel i Credit Default Swaps: En introduktion och fallande jätte: En fallstudie av AIG .)

Marknadsnedgång

I mars 2007, med Bear Stearns misslyckande på grund av stora förluster till följd av dess engagemang i att ha garanterat många av de investeringsfordon som är direkt kopplade till subprime-hypoteksmarknaden, blev det tydligt att hela marknaden för subprime-utlåning var i problem. Hemägare hade fallit med höga räntor eftersom alla kreativa variationer av subprime-inteckningar återställdes till högre betalningar medan bostadspriserna sjönk. Hemägare var uppochned - de var mer skyldiga på sina inteckningar än deras hem var värda - och kunde inte längre bara vända sig ut ur sina hem om de inte kunde göra de nya högre betalningarna. Istället förlorade de sina hem till avskärmning och ansökte ofta om konkurs under processen. (Ta en titt på de faktorer som fick denna marknad att blossa upp och bränna ut i bränslet som födde subprime-smältningen .)

Trots detta uppenbara rörelse fortsatte de finansiella marknaderna högre in i oktober 2007, då Dow Jones Industrial Average (DJIA) nådde en avslutande höjd av 14 164 den 9 oktober 2007. Oro upptäckte så småningom, och i december 2007 hade USA fallit i en lågkonjunktur. I början av juli 2008 skulle Dow Jones industriella genomsnitt handla under 11 000 för första gången på över två år. Det skulle inte vara slutet på nedgången.

På söndagen den 7 september 2008, med de finansiella marknaderna minskade med nästan 20% från topparna i oktober 2007, tillkännagav regeringen sin övertagande av Fannie Mae och Freddie Mac till följd av förluster från kraftig exponering för den kollapsande subprime-hypoteksmarknaden. En vecka senare, den 14 september, gick det stora investeringsföretaget Lehman Brothers under för sin egen överexponering för subprime-hypoteksmarknaden och tillkännagav den största konkursregistreringen i USA: s historia vid den tiden. Nästa dag sjönk marknaderna och Dow stängde 499 poäng på 10 917.

Lehman kollapsade, vilket resulterade i att substansvärdet för Reserve Primärfond sjönk under 1 USD per aktie den 16 september 2008. Investerare informerades sedan om att de för varje investerad $ 1 hade rätt till endast 97 cent. Denna förlust berodde på innehavet av affärspapper som utfärdats av Lehman och var bara andra gången i historien att en penningmarknadsfonds andel av värdet "har brutit pengarna." Panik följde i penningmarknadsfonderna, vilket resulterade i massiva inlösenförfrågningar. (För relaterad läsning, se Kommer din pengemarknadsfond att bryta pengarna och fallstudie: Lehman Brothers kollaps .)

Samma dag tillkännagav Bank of America (NYSE: BAC) att den köper Merrill Lynch, landets största mäklareföretag. Dessutom har AIG (NYSE: AIG), ett av landets ledande finansiella företag, nedgraderat sin kredit till följd av att de hade tecknat fler kreditderivatkontrakt än de hade råd att betala av. Den 18 september 2008 började samtalet om en regeringsstöd och skickade Dow upp 410 poäng. Nästa dag föreslog finanssekreterare Henry Paulson att ett Troubled Asset Relief Program (TARP) på upp till 1 biljon dollar skulle göras tillgängligt för att köpa upp giftiga skulder för att förhindra en fullständig finansiell nedbrytning. Även denna dag initierade Securities and Exchange Commission (SEC) ett tillfälligt förbud mot kortsäljning av aktier i finansiella företag och trodde att detta skulle stabilisera marknaderna. Marknaderna växte upp på nyheterna och investerare skickade Dow upp 456 poäng till en intradagshöjd på 11 483 och slutade slutligen 361 på 11 388. Dessa höjder skulle visa sig vara av historisk betydelse eftersom finansmarknaderna var på väg att genomgå tre veckors total oro.

Komplett ekonomisk oro

Dow skulle sjunka 3 600 poäng från 19 september 2008, intradag hög på 11 483 till 10 oktober 2008, intradag låg på 7 882. Följande är en sammanfattning av de stora amerikanska händelserna som utvecklades under denna historiska tre veckors period.

• 21 september 2008: Goldman Sachs (NYSE: GS) och Morgan Stanley (NYSE: MS), de sista två av de stora investeringsbankerna som fortfarande står, konverterar från investeringsbanker till bankinnehavsföretag för att få mer flexibilitet för att få finansiering av räddningsstöd.
• 25 september 2008: Efter en 10-dagars bankrörelse grepp Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) Washington Mutual, då landets största besparingar och lån, som hade varit starkt utsatt för subprime-lån. Dess tillgångar överförs till JPMorgan Chase (NYSE: JPM).
• 28 september 2008: TARP-planen för bailout i bås i kongressen.
• 29 september 2008: Dow minskar 774 poäng (6, 98%), det största poängfallet i historien. Citigroup (NYSE: C) förvärvar också Wachovia, då den fjärde största amerikanska banken.
• 3 oktober 2008: En omarbetad TARP-plan på 700 miljarder dollar, som bytt namn till den akuta ekonomiska stabiliseringslagen från 2008, antar en tvåpartsröstning i kongressen. (USA: s räddningstjänster går hela vägen tillbaka till 1792. Lär dig hur de största påverkade ekonomin i topp 6 amerikanska regeringens finansiella bailouts .)
• 6 oktober 2008: Dow stänger under 10 000 för första gången sedan 2004.
• 22 oktober 2008: President Bush tillkännager att han kommer att vara värd för en internationell konferens med finansiella ledare den 15 november 2008.

Poängen

Händelserna hösten 2008 är en lektion i vad som så småningom händer när rationellt tänkande ger plats för irrationalitet. Medan goda avsikter sannolikt var katalysatorn som ledde till beslutet att utöka subprime-hypoteksmarknaden tillbaka 1999, någonstans på vägen tappade USA sina sinnen. Ju högre bostadspriser gick, desto mer kreativa långivare försökte hålla dem gå ännu högre, med en till synes fullständig bortse från de potentiella konsekvenserna. När man betraktar den irrationella tillväxten på marknaden för subprime-hypotekslån tillsammans med de investeringsbilar som kreativt härrör från den, i kombination med explosionen av konsumentskuld, var kanske den finansiella oron 2008 inte så oförutsägbar som många skulle vilja tro.