Hur återköp kränker pris-till-bokförhållandet

Återköp av aktier kan vara ett boost för företagens resultat per aktie (EPS), men en ökning av bokfört värde. Många värdeinvesterare använder pris-till-bokförhållandet för att hitta undervärderade aktier. Återköp, även kallade återköp av aktier, kan varpa resultatet och göra pris att boka till en värdelös mätning för att värdera många aktier. De företag som regelbundet minskar sitt andel genom återköp kan verka övervärderade på bokfört värde.

Tutorial: Ratioanalys

Denna artikel kommer att undersöka varför återköp har ett gynnsamt resultat för EPS-tillväxt, men sänker vanligtvis bokfört värde per aktie, vilket bromsar tillväxten av detta tillgångsbaserade mått. (För bakgrundsläsning av olika typer av återköp, kolla in En uppdelning av återköp av aktier .)

Hur ser ett återköp ut?
Bokfört värde, även kallad eget kapital, definieras som ett företags totala tillgångar minus totala skulder (dvs. skuld). Bokfört värde per aktie är det totala bokförda värdet dividerat med antalet utestående aktier. Låt oss titta på det här exemplet som visar hur återköp påverkar resultatet per aktie och bokfört värde per aktie i ett superstora företag som gör ett stort engångsuppköp. (Läs vår handledning om finansiella rapporter för att lära dig hur du hittar dessa nummer i ett företags finansiella rapporter .)

Exempel - Hur återköp påverkar EPS och bokfört värde per aktie

XYZ Corporation: återköp

1. Summa tillgångar 300 miljarder USD - Summa skulder 150 miljarder USD
   Bokfört värde = 150 miljarder dollar
2. Bokfört värde 150 miljarder USD / Utestående 1 miljard
   Bokfört värde per aktie = $ 150
3. Årsinkomst 20 miljarder dollar / Utestående 1 miljard
   Vinst per aktie = $ 20
4. EPS $ 20 / Bokfört värde $ 150 per aktie
   Avkastning på eget kapital = 13, 3%

Anta att XYZ: s aktie handlas för $ 200 per aktie och XYZ köper tillbaka hälften av alla sina aktier (500 miljoner totalt), eller totalt 100 miljarder dollar av aktier. I den verkliga världen skulle detta äga rum under ett antal år till olika priser, men för illustrationssyfte låt oss anta att allt hände på en gång.
XYZ Corporation: efter återköp
Observera: 100 miljarder dollar i kontanta tillgångar spenderades för att köpa 500 miljoner aktier till 200 USD per aktie.

1. Summa tillgångar 200 miljarder USD - Summa skulder 150 miljarder USD
   Bokfört värde = 50 miljarder dollar
2. Bokfört värde 50 miljarder dollar / Aktier efter återköpet 0, 50 miljarder
   Bokfört värde per aktie = $ 100 per aktie
3. Årsresultat 20 miljarder USD / Aktier 0, 5 miljarder efter återköp
   Vinst per aktie = $ 40 per aktie
4. EPS 40 dollar per aktie / Bokfört värde 100 dollar per aktie
   Avkastning på eget kapital = 40, 0%

Lägg märke till att när aktierna återköps över det aktuella bokförda värdet per aktie sänker det bokförda värdet per aktie. Om aktien handlade under bokfört värde, vilket är sällsynt, kunde företaget ha höjt sitt bokförda värde per aktie genom ett återköp.

Det finns flera sätt som återköpet kan dyka upp i en företags balansräkning, beroende på flera faktorer, men för att hålla det enkelt låt oss anta att XYZ återköpte aktierna med kontanter i handen och drog sedan tillbaka aktierna. Det är som om de brände aktierna - aldrig att emitteras igen. Detta resulterar i en minskning av likvida medel och därför en minskning av eget kapital i balansräkningen, utan motsvarande vinst i andra tillgångar.

Det finns andra, mer komplicerade sätt som ett företag kan hantera rapporteringen av återköpet, som att emittera skuld och hålla de återköpta aktierna som egna aktier, men för att hålla det enkelt, låt oss hålla oss med detta grundläggande exempel.

Hur ska du tolka återköpsresultat?
Som du kan se i detta exempel finns det en stor snedvridning av det bokförda värdet per aktie på grund av ett återköp av större aktier som gjorts över det aktuella bokförda värdet per aktienummer. Återköp förbättrade EPS från $ 20 till $ 40, men sänkte bokfört värde per aktie från $ 150 till $ 100. Observera också att avkastningen på eget kapital (ROE) mäter går från ganska normala 13, 3% till fantastiska 40%. ROE-nummer kan få ett normalt företag att se extra bra ut, men bör ses som en bokföringsavvikelse när ett stort återköp inträffar. (Läs Håll dina ögon på ROE för att lära dig hur man kan upptäcka en riktigt återvändande.)

Hur påverkar återköp finansiella medel?
Dollar Tree (Nasdaq: DLTR) är ett företag som regelbundet har gjort återköp av aktier. Låt oss undersöka vad dessa återköp har gjort till dess finansiella förhållanden.

2003 tjänade Dollar Tree Stores 177, 6 miljoner dollar. 2007 ökade detta antal till 201, 3 miljoner dollar, en ökning med 13, 3%. Under samma period växte Dollar Tree's EPS till $ 2, 09 från $ 1, 54, en ökning med 35%. Vilken skillnad! Hur fick Dollar Tree det till? Det gjorde detta genom den finansiella magin av återköp av aktier. Låt oss nu titta på orsaken till dessa konstiga resultat.

Dollar Tres aktieräkning gick från 114 miljoner till cirka 90 miljoner aktier genom återköp av aktier, en minskning med 21%. Medan EPS växte utmärkt från dessa återköp, gick bokfört värde inte så bra. Det växte bara 2, 35 dollar, eller 26%, från 8, 90 dollar per aktie till 11, 25 dollar per aktie, medan den totala EPS som Dollar Tree tjänade var 7, 06 dollar. (Läs mer om hur du beräknar EPS och bokvärden genom att läsa vår handledning om grundläggande analys .)

Det är viktigt att komma ihåg att varje vinstdoll inte alltid lägger till bokfört värde, även om det mesta borde - i teorin. Detta förutsätter nej
utdelning betalas, vilket är fallet med Dollar Tree. Dollartrees intäkter användes vanligtvis för att återköpa aktier varje år tillsammans med normala kostnader för affärsutvidgning.

Några av de företag som återköper aktier regelbundet inkluderar IBM, Wal-Mart, ExxonMobil, Coca-Cola och McDonald's. Anmärkning till verkställande direktörer: Den långsiktiga utvecklingen för den nämnda gruppen av företag bör vara ett exempel för andra företagsledare på fördelarna med återköp av aktier. Det verkar som om ju bättre verksamheten är, desto bättre idé är det att återköpa aktier till rimliga priser. Om du driver ett dåligt företag, kanske du är bättre på att köpa till bättre företag.

Slutsats
Om du använder pris-till-bokföring som ett mått på värde, måste du vara försiktig om ett företag har köpt tillbaka aktier. Hur kan du se om detta har hänt? Titta på företagets totala andelantal under på varandra följande år.

De flesta programvarubaserade aktiescreenare kan inte backa ut effekten per aktie från återköp av aktier och kan därför endast användas som en utgångspunkt för att hitta lovande investeringskandidater. Den bästa lösningen för investeraren är att titta på tillväxt i EPS och ROE, liksom prisvärde, mot bakgrund av alla konstgjorda effekter från återköp. Detta innebär att manuellt backa upp effekterna av eventuella återköp, vilket måste göras ett företag åt gången, vilket resulterar i extra tid som du, investeraren, måste spendera kartläggning av möjliga investeringskandidater.