Undersökning visar SEC-avslöjande klargör inte nya mäklare

Securities and Exchange Commission (SEC) hoppas att en ny, obligatorisk informationsformulär, kallad Customer Relationship Summary (CRS), kommer att hjälpa detaljhandelsinvesterare att bättre förstå skillnaden mellan de standarder som mäklare-återförsäljare (BD) och en registrerad investeringsrådgivare (RIA) hålls fast vid erbjudande av tjänster till sina kunder.

Enligt en ny undersökning - på uppdrag av AARP, Consumer Federation of America (CFA) och Financial Planning Coalition (FPC) - lyckas dock SEC: s föreslagna obligatoriska informationsformulär inte klargöra denna distinktion.

Förvirring föreslår föreslagna avslöjanden

Införandet av CRS-formuläret är en del av en större insats av SEC för att hjälpa investerare att förstå förändringar i att genomföra standarder till följd av deras föreslagna regel: Regleringens bästa intresse. Form CRS är en central komponent i Regleringens bästa intresse och är avsedd att hjälpa investerare att fatta välgrundade beslut mellan olika typer av konton och olika typer av tjänsteleverantörer.

Före införandet av Reglerings bästa intresse hölls mäklare-återförsäljare och andra icke-registrerade yrkesverksamma (som vanligtvis är kommissionsbaserade säljare) till en lägre standard för ”lämplighet” när man rekommenderar transaktioner.

Ekonomiska planerare som är licensierade av SEC och utses till registrerade investeringsrådgivare (RIA) har alltid hållits till tillförlitlig standard (och är vanligtvis avgiftsbaserade leverantörer). Förtroendestandarden är ett strängare krav på professionellt beteende än vad som krävs av både den nuvarande standarden "lämplighet" och den föreslagna standarden "bästa intresse". Om den här förordningen är klar kommer ersättningsstandarden för mäklare-återförsäljare att ersättas av den reviderade "bästa intresse" -standarden.

Anpassningsstandarden, den bästa intressestandarden och tillsynsnormen dikterar alla uppförandekrav för finansiella rådgivare som rekommenderar investeringar eller tjänster till sina kunder.

Förtroendestandarden anses vara den "högsta" standarden och ställer ett lagligt krav för rådgivare att sätta sina kunders intressen över sina egna. Anpassningsstandarden kräver att rådgivare rekommenderar "lämpliga" tjänster för sina kunders intressen, men tar inte upp intressekonflikter som kan uppstå när två liknande produkter kan vara lämpliga för investeraren, men alternativet till lägre kostnad som inte ger så hög av en provisionskurs för mäklaren.

Enligt testresultaten gör CRS-formuläret klart för investerare att intressekonflikter kan existera när en mäklares rekommendationer följer den bästa intressestandarden, men inte kommunicerar de potentiella effekterna av intressekonflikter på de rekommendationer de får. I ett brev som grupperna skickade till SEC-ordföranden Jay Clayton och ledamöter av kommissionen, sade de: "Få [investerare] skapade en koppling mellan de beskrivna konflikterna och möjligheten att de kunde resultera i rekommendationer som inte var till deras bästa. "

Forskningstester Användbarhet av CRS

Den oberoende forskningen, genomförd av Kleimann Communication Group i juli, var avsedd att testa användbarheten av CRS-formuläret. Undersökningen skedde i form av 90-minuters, en-mot-en-intervjuer med 16 investerare från tre olika platser i USA under juli månad. Resultaten tyder på att detaljhandelsinvesterare - även efter att ha tittat på CRS-formuläret - har problem med att förstå skillnaderna mellan de juridiska standarder som mäklare och RIA: er är föremål för, den typ av relation de kan förvänta sig av sin tjänsteleverantör eller den olika avgiften strukturer (avgiftsbaserad eller provisionerad) som de använder.

Ett av målen med CRS är att se till att konsumenterna förstår skillnaden mellan det nya kravet på bästa intresse och tillsynsstandarden. Baserat på forskningsrapporten som Kleimann publicerade, förstod inte deltagarna hur dessa två krav skilde sig åt. Dessutom kunde de flesta svarande inte tillräckligt definiera termen ”fiduciär” när man frågades. Det ledde vissa till att de tyckte att eftersom mäklare var förknippade med termen "bästa intressen" representerade de en högre ansvarsnivå för kunden.

CRS uppfyller inte avsedd mål

Studien syftade till att uppnå en djupgående titt på huruvida CRS lyckades i sitt mål att minska investerarnas förvirring och möjliggöra informerade val. Forskare gav varje deltagare en provversion av det formulär som tillhandahölls av SEC, och varje deltagare deltog i en fokusgruppstypdiskussion och ett strukturerat frågeformulär.

Det har redan kritiserats av vissa företag att investerare, även om de erbjuds ett avslöjande, inte kommer att läsa dem noggrant i en verklig miljö. Men även med betydande tid att undersöka dokumentet, kom studiens deltagare inte till en påvisbar bättre förståelse av förhållandet mellan mäklare och klienter.

Medan intervjupersonerna förstod skillnaden mellan transaktionsbaserade avgifter och tillgångsbaserade avgifter, till exempel, hade många problem med att räkna ut vilken modell som skulle kosta dem mer. Och flera deltagare trodde att alla finansiella yrkesverksamma skulle tillhandahålla samma nivå av kontoövervakning, trots att den komponenten inte var en nödvändig del av en mäklare-återförsäljares tjänster.

Ring för revisioner

Investopedia räckte till SEC, AARP och Consumer Federation of America för kommentarer. SEC avvisade respektfullt att kommentera. Barbara Roper, CFA: s chef för investeringsskydd, svarade och sa: "SEC har föreslagit att upprätthålla separata uppförandestandarder för mäklare-återförsäljare och investeringsrådgivare baserade, åtminstone delvis, på uppfattningen att den föreslagna sammanfattningen av kundrelationer skulle göra det möjligt för investerare att göra ett informerat val mellan de två typerna av konton. Vår forskning bekräftade att avslöjandena, som föreslagits av SEC, inte kommer att lösa problemet med investerars förvirring och kan till och med vilseleda investerare i frågor som är viktiga för ett informerat val av leverantörer. minst bör kommissionen förbinda sig att genomföra en rigorös process för testning och översyn för att förbättra informationen innan den går vidare med sitt lagstiftningsförslag. "

Cristina Martin Firvida, vice president, ekonomisk säkerhet och konsumentfrågor på AARP, kommenterade också Investopedia. "SEC och ordföranden Jay Clayton har uttalat att det är deras prioritering att förbättra erfarenheterna från detaljhandelsinvesterare. Vi har sett och hört vad ordföranden har sagt och vi tar det mycket på allvar. Vi tror att SEC vill göra bra på deras åtagande att förbättra detaljistinvesterarens upplevelse. Oavsett vilken slutlig version av avslöjandet är, tror vi att den kommer att se annorlunda ut än den föreslagna versionen och att den nya versionen kan förbättras. "

Medan den formella kommentarperioden för regeln slutade den 7 augusti, meddelade de tre sponsororganisationerna SEC att de skulle genomföra en användbarhetsstudie och skulle ge regulatorn resultat när den hade slutförts. I ett gemensamt uttalande sade grupperna att de förväntar sig att rapporten ska inkluderas i den offentliga posten.

Poängen

Det är tydligt att det finns ett behov av större förståelse för hur mäklare-återförsäljare och registrerade rådgivare fungerar. Men huruvida det nuvarande formatet av CRS hjälper detaljhandelsinvesterare att förstå skillnaderna är ett stort frågetecken. Den oberoende undersökningen verkar visa den begränsade förmågan hos ett informationsformulär att kommunicera en komplex fråga till den genomsnittliga investeraren på ett sätt de lätt kan förstå.