Hur man beräknar Beta hos ett privat företag

Ett företags beta är ett mått på volatiliteten, eller den systematiska risken, för en säkerhet jämfört med den bredare marknaden. Ett företags beta mäter hur företagets aktiemarknadsvärde förändras med förändringar på den totala marknaden. Det används i CAPM (Capital Asset Pricing Model) för att uppskatta en tillgångs avkastning.

Beta, specifikt, är lutningskoefficienten som erhålls genom regressionsanalys av aktieavkastningen mot marknadsavkastningen. Följande regressionsekvation används för att uppskatta företagets beta:

ΔSi = α + βi × ΔM + ewhere: ΔSi = förändring i aktiekurs iα = avlyssningsvärde för regressionen beta = beta i i akties avkastningΔM = förändring i marknadspriset = restfeltermin \ börja {inriktad} & \ Delta S_i = \ alpha + \ beta_i \ times \ Delta M + e \\ & \ textbf {var:} \\ & \ Delta S_i = \ text {förändring i lagerpriset} i \\ & \ alpha = \ text {intercept värdet på regressionen} \\ & \ beta_i = \ text {beta i} i \ text {lageravkastning} \\ & \ Delta M = \ text {förändring i marknadspriset} \\ & e = \ text {restfel term} \\ \ end {inriktad} ΔSi = α + βi × ΔM + ewhere: ΔSi = förändring i aktiekurs iα = avlyssningsvärde för regressionen beta = beta i i aktieåterkopplingenΔM = förändring i marknaden pricee = återstående feltermin

En sådan regressionsanalys kan göras för börsnoterade företag eftersom historiska lager-avkastningsdata används. Men hur är det med privata företag?

På grund av bristen på marknadsdata för de privata företagens aktiekurser är det inte möjligt att uppskatta aktiebeta. Därför krävs andra metoder för att uppskatta deras beta.

Beräkning av beta från jämförbara offentliga företag

I detta tillvägagångssätt måste vi först hitta den genomsnittliga betaen för de börsnoterade företag som genererar intäkter från liknande verksamheter som det privata företaget. Detta kommer att vara en proxy för industrins genomsnittliga hävstångsbeta. För det andra måste vi slippa den genomsnittliga betaen med hjälp av den genomsnittliga skuldkvoten för dessa jämförbara företag. Det sista steget är att återanvända beta, med hjälp av det privata företagets målskuldsättningsgrad.

Antag att vi vill uppskatta beta för ett illustrativt energitjänstföretag med en målskuld på eget kapital på 0, 5, och följande företag är de mest jämförbara företagen:

De fyra företagen har den aktieviktade genomsnittliga betaen 1, 64. Detta är nära det aritmetiska genomsnittet på cirka 1, 66. Den valda metoden för att hitta den genomsnittliga beta kan bero på specifikationerna för data och storleksintervall för jämförbara företag.

Till exempel, om det finns ett mycket stort företag och tre mycket små företag, kommer en vägd genomsnittlig metod att vara partisk mot beta för det stora företaget. I detta specifika exempel kan vi dock ta det vägda genomsnittliga beta eftersom det är nära det aritmetiska genomsnittet, vilket ger lika vikt för varje företags eget kapital.

Nästa steg är att avslöja den genomsnittliga betaen. För detta behöver vi den genomsnittliga skuldkvoten för dessa företag. Den vägda genomsnittliga skuldsättningsgraden är 0, 34.

βu = βL1 + (1 − T) × DE = 1.641 + (1−0.35) × 0.34 = 1.343 \ börja {inriktad} \ beta_u & = \ frac {\ beta_L} {1 + (1 - T) \ gånger \ frac {D} {E}} \\ & = \ frac {1.64} {1 + (1 - 0.35) \ gånger 0.34} \\ & = 1.343 \\ \ end {inriktad} βu = 1 + (1 − T ) × ED βL = 1 + (1-0, 35) x 0.341.64 = 1, 343

Således får vi den outtäckta betaen på 1, 343.

När D / E är den genomsnittliga skuld-till-kapital-kvoten för jämförbara företag, är T skattesatsen, B _u den otäckta beta och B _L den hävstångsbeta.

I det sista steget måste vi återföra kapitalet med hjälp av det privata företagets målskuldsättningsgrad, vilket motsvarar 0, 5.

ßL = ßU × [1+ (1 + T) × DE] = 1, 343 × [1+ (1−0, 35) × 0, 5] = 1, 78 \ börja {inriktad} \ beta_L & = \ beta_U \ gånger [1 + (1 + T) \ gånger \ frac {D} {E}] \\ & = 1.343 \ gånger [1 + (1 - 0.35) \ gånger 0.5] \\ & = 1.78 \\ \ end {inriktad} βL = βU x [1+ (1 + T) x ED] = 1, 343 x [1+ (1-0, 35) x 0, 5] = 1, 78

I det här exemplet är det illustrativa privata företagets beta högre än den genomsnittliga levererade beta på grund av en högre målskuldsättningsgrad.

Denna metod har vissa fallgropar, inklusive det faktum att den försummar skillnaden mellan storleken på det privata företaget och det offentliga företagets storlek. Det mesta av tiden är börsnoterade företag mycket större i förhållande till privata.

Intäkter Beta-strategi

Vanligtvis är noterade företag stora företag som verkar i mer än ett segment, och därför kan det vara problematiskt att hitta ett jämförbart företag vars beta tillräckligt skulle representera det privata företagets affärsbeta som ska värderas. Apple Inc. (AAPL) har till exempel en mängd olika verksamheter, inklusive persondatorer, smartphones, surfplattor etc. Detta företag skulle troligtvis vara dåligt jämförbart med ett privat företag som har en enda operation, till exempel smarttelefonproduktion.

När det är svårt att få tillförlitlig jämförbar beta, kan ett företags inkomster användas som en proxy för den hävstångsbeta. I denna metod regressas företagets historiska vinstförändringar mot marknadsavkastningen. Ett lämpligt marknadsindex kan användas som en fullmakt för marknaden. Om företaget till exempel verkar på den amerikanska marknaden kan S&P 500 användas som en fullmakt.

Beta som erhållits från historiska data måste justeras för att se till att de återspeglar företagets förväntade framtida utveckling. För att återspegla beta-genomsnittsfunktionen (beta tenderar att återgå till en i det långa loppet), måste vi uppskatta justerad beta med följande ekvation:

βadj = α + (1 + α) × βhwhere: α = utjämningsfaktor beta = historisk betaβadj = justerad beta \ börja {inriktad} & \ beta _ {\ text {adj}} = \ alfa + (1 + \ alfa) \ gånger \ beta_h \\ & \ textbf {var:} \\ & \ alpha = \ text {utjämningsfaktor} \\ & \ beta_h = \ text {historisk beta} \\ & \ beta _ {\ text {adj}} = \ text {justerad beta} \\ \ slut {inriktad} βadj = α + (1 + α) × βh där: α = utjämningsfaktor beta = historisk beta beta = justerad beta

Den jämna faktorn kan härledas genom komplex statistisk analys baserad på historiska data, men som en tumregel används värdet 0, 33 eller (1/3) som proxy.

Intäkterna beta-metoden har också några fallgropar. För det första har privata företag vanligtvis inte omfattande historiska intäkter för tillförlitlig regressionsanalys. För det andra är redovisningsresultat föremål för utjämning och redovisningsprinciper. Därför kanske dessa inte är lämpliga för statistisk analys, såvida inte nödvändiga justeringar har gjorts.

Slutsats

Värderingen av privata företag som använder CAPM kan vara problematisk eftersom det inte finns någon enkel metod för att beräkna kapitalbeta. För att uppskatta beta för ett privat företag finns det två huvudsakliga metoder.

Ett tillvägagångssätt är att få en jämförbar hävstångsbeta från ett branschgenomsnitt eller från ett jämförbart företag (eller företag) som bäst efterliknar det nuvarande företaget för det privata företaget, oklara denna beta och sedan hitta hävstångsbeta för det privata företaget som använder företagets mål skuldsättningsgrad. Alternativt kan man hitta beta för företagets intäkter och använda den som en fullmakt för företaget efter att lämpliga justeringar har gjorts.