Invester som Madoff - utan fängelsetiden

Vi vet detta med säkerhet: Bernie Madoff körde ett Ponzi-schema och investerade inte riktigt sina kunders pengar. Så ... den strategi som han sade sig använda - konvertering av split-strejk - är bunk också, eller hur? Tja, inte exakt. (Lär dig att undvika bedragare i Hur man undviker fallande byte till nästa Madoff-bedrägeri .)

Medan konverteringsstrategin för split-strike, ibland kallad en krage, är lite komplex för den genomsnittliga investeraren, är den en livskraftig strategi. Det är faktiskt så legitimt att det vanligtvis ingår i alternativtexter. Förutsättningen är att minska volatiliteten, ge konsekvent avkastning och skydda mot förluster. Det visar sig att du kan investera som Bernie och inte gå i fängelse. Läs vidare för att ta reda på hur hans ökända strategi fungerar.

Split-Strike-konvertering, steg för steg

1. Köp aktier i företag för att skapa en portfölj som representerar ett stort index som S&P 500. Det finns inget behov av att köpa hela indexet, bara 25 eller 30 av de företag som rör sig mycket nära det totala indexet, helst med höga utdelningar.
2. Sälj callalternativ till ett strejkpris över det aktuella indexet. Även om detta kommer att begränsa vinster, kommer det också att generera kontanter.
3. Köp säljoptioner till det aktuella indexvärdet eller mycket nära det med hjälp av call option premium kontanter. Dessa kommer att betala sig om indexet faller och därmed begränsa eller förhindra förluster. (Mer information om krage-strategier finns i Att sätta krage för att fungera .)

(Legal) Resultatet

En konverteringsstrategi för split-strike kan ha flera resultat - varav ingen innebär fängelsetid:

1. Marknaden växer upp och de köpoptioner som såldes utnyttjas. I det här fallet måste du betala en kontantreglering för att täcka förlusten, men portföljen får ett liknande belopp. Du får fortfarande premien, som är lönsam, inte lika lönsam som den kunde ha varit.
2. Marknaden rör sig neråt stort och försäljningsalternativen du köpte lönar sig. Här har du fortfarande din portfölj, men värdet blir lägre. Men eftersom säljoptionerna har betalats, kompenseras det att vissa av portföljförlusterna kompenseras och du får hålla pengarna som genereras från att skriva samtalsalternativen. Detta kan också vara lönsamt. Om det inte är det kommer det åtminstone att begränsa eventuella förluster.
3. Marknaden rör sig inte alls stort och pengarna som genereras genom att skriva samtalet täcker inköp av försäljningar och aktieportföljen genererar utdelning. Återigen är resultatet positivt.

Varför det misslyckades för Madoff

Om detta låter riktigt bra för dig, kan du förstå varför det lät så bra för Madoffs investerare. När du har en bra historia om din strategi och säkerhetskopierar den med genomgående positiva resultat är det en övertygande presentation. Det är inte konstigt att hans verksamhet blev så stor.

Men det finns andra potentiella resultat där denna strategi kan förlora pengar. Till exempel, om en investerare köper säljoptioner nära det aktuella marknadspriset, skulle kostnaden vara mycket högre än de framtida köpoptionerna. Så, han skulle antingen behöva köpa betydligt fler callalternativ för att generera tillräckligt med kontanter för att köpa put-optionerna eller lämna en del av portföljen oskyddad. Om investeraren köper out-of-the-money-satsningar, vilket skulle vara billigare, och indexet sakta drev nedåt med rörelser som inte utlöste put-optionerna, skulle resultatet bli en förlust. Att prata om strategin kan göra att det låter som en säker vinnare, men faktiskt att utföra den är lättare sagt än gjort.

En av de främsta orsakerna till att Madoffs strategi inte skulle ha fungerat för honom i verkligheten var att hans fonds storlek var så stor, volymen med optionshandel skulle ha haft en stor inverkan på marknaden. Det skulle behövas tillräckligt med efterfrågan på samtaloptioner och tillräckligt med utbud av säljoptioner för att motsvara portföljens storlek. Med miljarder att investera finns det inte tillräckligt med motparter som är villiga att ta den andra sidan av handeln för att han ska kunna arbeta strategin till ett rimligt pris. Dessutom skulle all den handeln ha genererat betydande kostnader och ätit i avkastning.

Split-Strike Blues

Bernie Madoffs beryktade byst har gett splittringsstrategin ett dåligt rap. Faktum är att strategin är sund. Madoff använde sitt dubbelprat för att få investerare att tro att det kunde generera avkastningen över genomsnittet som de trodde att de fick. Det var ett hoax. Madoff kunde aldrig ha genererat de avkastningar som han sa att han gjorde med denna strategi, och inte heller kunde han ha använt den med en så stor fond.

Madoff kunde ha använt denna strategi, genererat avkastning för dessa kunder och undvikit att bryta, men det hade inte varit lika lönsamt (för Madoff!) Och fonden skulle aldrig ha vuxit till den storlek den gjorde.