JPMorgan säger att 2019 kan vara "Seminal" år med stigande risk

JPMorgan ser ytterligare risker under det kommande året efter ett mycket flyktigt 2018, där tjurmarknaden lyckades hålla sig vid liv, men bara knappt. Bankens analytiker noterade i sin 23: e årliga långsiktiga antagande om långsiktig kapitalmarknadsantagande: ”2019 kan visa sig vara ett symboliskt, eventuellt till och med slutår. Om den amerikanska expansionen fortsätter till mitten av 2019 kommer den att sätta ett nytt rekord för längden på en amerikansk cykel. ”

Men mitt i en så lång utvidgning och den längsta tjurmarknaden på rekord för S&P 500, rapporterade analytikern att "konjunkturrisker bygger, många ekonomier fungerar över trenden med lite slak och värderingar av tillgångar är förhöjda."

Stigande risker väger på USA: s avkastning

Källa: JPMorgan Asset Management, "Långsiktiga antaganden om kapitalmarknad 2019"

Vad det betyder

JPMorgan's rapport tittar på hur strukturella ekonomiska faktorer kommer att påverka tillgångens avkastning de kommande 10 till 15 åren. Trots marknadsrisker förblir bankens analytiker optimistiska, med hänvisning till långsiktiga prognoser för ekonomisk tillväxt och jämviktsränta lite förändrade från förra året. JPMorgan-analytikerna räknar med att se en svag ökning från 5, 25% till 5, 50% i en amerikansk aktieobligationsportfölj, främst drivet av högre obligationsavkastning. Samtidigt förväntar de sig att avkastningen för amerikanska storkapitalaktier kommer att minska något.

"Denna S&P 500 tjurmarknad är den längsta på rekordet, med tråg-till-topp vinster nästan dubbelt så mycket som tjurmarknadsgenomsnittet under de senaste 50 åren" —JPMorgan

Medan de är oförändrade från förra året, förväntar sig analytikerna den reala BNP-tillväxten i USA, för närvarande på 1, 75%, att fortsätta att hålla sig bakom den globala BNP-tillväxten på 2, 50%. Analytikerna förutspår dock att den amerikanska ekonomin och marknaderna också kommer att möta följande konjunkturrisker som har förvärrats under de senaste 12 månaderna.

Nya risker och trender:

• Handelskrig mellan USA och Kina antyder att globaliseringen kan hindras av handelsprotektionism;
• Normalisering av den amerikanska penningpolitiken skapar stramare globala ekonomiska förhållanden, vilket påskyndar slutet på tjurmarknaden;
• Lite uppåtriktat tryck på prisinflation får analytiker att tro att inflationen ofta kan komma under centralbankens mål i framtida cykler;
• Statens skuld på centralbankens balansräkningar kan äventyra centralbankens oberoende;
• Nivån på företagens hävstång skulle kunna påskynda en ekonomisk nedgång.
• Högre skuldsättning i ekonomin komplicerar penningpolitikens effektivitet.
• Beräknat Sharpe-förhållande för amerikanska statsobligationer är nu högre än för amerikanska aktier för första gången på ett decennium och överensstämmer med en sen cykelekonomi.

Vad kommer härnäst

Medan JPMorgan fortfarande upprätthåller en viss optimism framöver, noterar analytiker på Morgan Stanley de faratecken som uppstod från förra månadens globala marknadsförsäljning. I en ny rapport om ”Kvantitativ kapitalandel” illustrerar bankens analytiker att lager över hela spektrumet är nere och har underpresterat markant i oktober.

"När det gäller försäljning till pris är den dyraste decilen av aktier (Top 1500 ex-Financials) nästan 19% nere, men de åtta nedre decilerna ligger alla runt 10-12%, " skriver analytikerna. Sådana nedgångar kan antyda en köpmöjlighet men kan också indikera att en tjurmarknad vänder björnen.