Money Market Mayhem: The Reserve Fund Meltdown

Den 16 september 2008 bröt The Reserve Primary Fund pengarna när dess nettotillgångsvärde (NAV) sjönk till 97 cent per aktie. Det var en av de första tiderna i investeringshistorien att en penningmarknadsfond för detaljhandeln inte lyckades upprätthålla en NAV på 1 dollar per aktie. Konsekvenserna skickade chockvågor genom branschen. (Mer information finns i Introduktion till gemensamma fonder för pengemarknader .)

Anatomy of a Meltdown
Reserven, en New York-baserad fondförvaltare som specialiserat sig på penningmarknader, innehade tillgångar i Reserve Primary Fund med 64, 8 miljarder dollar. Fonden hade en avsättning på 785 miljoner dollar till kortfristiga lån emitterade av Lehman Brothers. Dessa lån, så kallade affärspapper, blev värdelösa när Lehman ansökte om konkurs, vilket fick reservfondens NAV att falla under 1 dollar. (För mer information, se Fallstudie: Lehman Brothers kollaps .)

Även om Lehman-papperet endast representerade en liten del av reservfondens tillgångar (mindre än 1, 5%), var investerare oroliga för värdet på fondens övriga innehav. Rädd för värdet på sina investeringar drog de oroliga investerarna sina pengar ur fonden, som såg att tillgången sjönk med nästan två tredjedelar på ungefär 24 timmar. Det gick inte att uppfylla inlösenförfrågningar och frystes inlösen i upp till sju dagar. När inte ens det var tillräckligt tvingades fonden att avbryta verksamheten och börja likvidation.

Det var ett häpnadsväckande slut för en storied fond och en nykter väckning till investerare och finanssektorn. Det koncentrerade uppmärksamheten på kreditmarknaderna, där en fullskalig kreditsmältning pågår, med affärspapper som satt vid episoden av debakel.

Kommersiella papper hade blivit en vanlig del av pengemarknadsfonder eftersom de utvecklats från att bara inneha statsobligationer - en gång som en grundpelare i penningmarknadsfonderna - i ett försök att öka avkastningen. Medan statsobligationer stöds av USA: s fulla tro och kredit är det inte kommersiellt papper. Trots bristen på statligt stöd har riskerna för att hålla affärspapper historiskt sett anses vara låga, eftersom lånen emitteras för perioder på mindre än ett år. Medan kombinationen av mer attraktiva avkastning och relativt låg risk lockade många pengemarknadsfonder, riskerna fångade Reserve Reserve Fund. ( Asset-Backed Commercial Paper Carries High Risk ger ytterligare insikt i de potentiella fallgroparna för att investera i kommersiellt papper.)

Verkningarna
Reservfondens kollaps var dåliga nyheter för leverantörer av penningmarknadsfonder på olika fronter. Först och främst var faran för kollaps, eftersom reservfonden inte var den enda penningmarknadsfonden som innehar handelspapper. Mer än ett dussin fondbolag tvingades gå in för att ge ekonomiskt stöd till sina pengemarknadsfonder för att undvika att pengarna bryts.

Till och med fonder som inte påverkades av dåligt kommersiellt papper (kom ihåg att Lehman och AIG var toppen av isberget) mötte möjligheten att begära massförlossning från investerare som inte hade tillräckligt noggrann förståelse för sina portföljer.

Av fruktan för just en sådan körning på pengemarknadsfonder gick den federala regeringen in och utfärdade vad som utgjorde en skattebetalare-finansierad försäkring. Under det tillfälliga garantiprogrammet för penningmarknadsfonder garanterade det amerikanska finansministeriet investerare att värdet på varje penningmarknadsandel som innehas från och med slutet av verksamheten den 19 september 2008 skulle förbli på 1 dollar per aktie.

Investerare i reservfonden var inte berättigade till det statligt sponsrade programmet. Fonden började likvidera med en serie betalningar, men ett år senare väntade många aktieägare fortfarande på att en del av deras återstående tillgångar skulle återlämnas. Dessa tillgångar minskades ytterligare i värde när fondens ledningsgrupp åberopade en klausul som gjorde det möjligt för dem att hålla tillgångar för att betala förväntade juridiska och redovisningsavgifter relaterade till fordringar som uppstod genom nedbrytningen.

Varför det betydde
Reservfonden hade en stor historia, efter att ha utvecklats av Bruce Bent, en man som ofta kallas "fonden till penningfondsindustrin." Denna fonds misslyckande var ett stort slag för branschen för finansiella tjänster och en enorm chock för investerarna.

Under tre decennier hade pengemarknadsfonder sålts till allmänheten under förutsättningen att de var säkra, likvida platser att parkera pengar på. Nästan varje 401 (k) plan i landet säljer pengemarknadsfonder till investerare under förutsättningen att de kategoriseras som kontanter. (Läs pengemarknaden: En blick tillbaka för en närmare titt på en investering som har kraftigt främjats som ett säkrare alternativ till aktiemarknaden.)

I kölvattnet av reservfondens olycka började investerare tvivla på pengemarknadsfondernas säkerhet. Om "kontanter" inte längre är säkert blir frågan: "var kan investerare lägga pengarna?" Eftersom aktie- och obligationsmarknaderna både var i nedgång och penningmarknadsfonder som inte lyckades hålla sitt värde, blev det att plocka pengar i en madrass plötsligt ett attraktivt och relevant val för konservativa investerare.

Även om det var nödvändigt för att upprätthålla förtroendet för det finansiella systemet, öppnade regeringen en ny uppsättning frågor om lämpligheten av statligt stöd. Det uppmuntrade också lagstiftare att ta upp frågan om finansiell reglering och övervakning och se över reglerna kring penningmarknadsfonden och de investeringar de har. Kopplingen mellan girighet och kapitalism sattes också i fokus, eftersom visionen om Wall Street stöds av

Huvudgata

i ännu ett misslyckat investeringssystem målade en mindre än trevlig bild.

Ska du investera i pengemarknadsfonder?
Reservfondens debakel fungerar som en påminnelse om investerare om värdet av att förstå investeringarna i din portfölj. Det belyser också vikten av att beakta både fördelar och nackdelar med potentiella investeringar. (För att titta på proffsen i debatten om penningmarknaden, läs Lär känna pengemarknaden . För en titt på nackdelarna, läs varför pengemarknadsfonder bryter pengarna och bryter pengarna: varför låg risk inte är riskfri . Efter att ha läst alla fakta kan du fatta ett informerat beslut om din personliga portfölj.)