Alternativ greker: 4 faktorer för att mäta risker

Priset för ett alternativ kan påverkas av ett antal faktorer som antingen kan hjälpa eller skada handlare beroende på vilken typ av position de har tagit. Framgångsrika handlare förstår de faktorer som påverkar optionernas prissättning, som inkluderar grekerna - en uppsättning riskmått som indikerar hur exponerat ett alternativ är för tidsvärdet förfall, implicit volatilitet och prissättning förändringar i en underliggande säkerhet.

De fyra primära grekiska riskmåtten är ett alternativs delta, theta, vega och gamma.

Key Takeaways

• Delta är ett mått på förändringen i en options pris eller premie till följd av en förändring av den underliggande tillgången.
• Gamma mäter Deltas förändringsgrad över tid såväl som förändringstakten i den underliggande tillgången. Gamma hjälper till att förutse prisförändringar i den underliggande tillgången.
• Theta mäter hastigheten för tidsförfall i värdet på en option eller dess premie. Tidsförfall är erosion av ett alternativs värde från tidens gång.
• Vega mäter risken för förändringar i underförstådd volatilitet eller den framåtriktade förväntade volatiliteten i det underliggande tillgångspriset.

Förstå alternativskontrakt

Optionskontrakt används för att säkra en portfölj. Det vill säga målet är att kompensera för eventuella ogynnsamma rörelser i andra investeringar. Optionskontrakt används också för att spekulera i om en tillgångs pris kan stiga eller sjunka.

Kort sagt ger ett köpoption innehavaren av optionen rätten att köpa den underliggande tillgången medan en säljoption tillåter innehavaren att sälja den underliggande tillgången. Optioner kan utnyttjas, vilket innebär att de kan konverteras till aktier i den underliggande tillgången till ett angivet pris som kallas strejkpriset. Varje alternativ har ett slutdatum som kallas ett utgångsdatum och en kostnad eller ett värde som är förknippat med det som kallas premien.

Premien eller priset för ett alternativ är vanligtvis baserat på en alternativ prismodell, som Black-Scholes, vilket leder till prisfluktuationer. Grekland ses vanligtvis i samband med en alternativt prismodell för att förstå och mäta tillhörande risker.

Hur mycket en alternativs premie, eller marknadsvärde, fluktuerar fram till dess utgång kallas volatilitet. Prisfluktuationer kan orsakas av valfritt antal faktorer inklusive företagets ekonomiska villkor, ekonomiska förhållanden, geopolitiska risker och rörelser på de övergripande marknaderna.

Implicerad volatilitet representerar marknadens uppfattning om sannolikheten för att en tillgångs pris förändras. Investerare använder underförstådd volatilitet, kallad underförstådd volym, för att förutse eller förutse framtida rörelser i säkerheten eller aktien och i optionens pris. Om volatiliteten förväntas öka, vilket innebär att den underförstådda volymen ökar, kommer premien för en option också att öka.

Påverkan på ett alternativs pris

Tabell 1 nedan visar de största påverkningarna på både ett samtal och säljoptionspris. Plus- eller minustecknet indikerar ett alternativs prisriktning till följd av en förändring i en av de listade variablerna.

Till exempel, när det finns en ökning av underförstådd volatilitet, är det en höjning av priset på en option så länge andra variabler förblir statiska.

Tabell 1: Större påverkan på ett alternativs pris

Tänk på att resultaten kommer att variera beroende på om en handlare är lång eller kort. Om en näringsidkare är lång på ett call-alternativ kommer en ökning av implicit volatilitet att vara gynnsam eftersom högre volatilitet vanligtvis prissätts till optionens premie. Å andra sidan, om en näringsidkare har upprättat en position för kort samtaloption, kommer en ökning av underförstådd volatilitet att ha en omvänd (eller negativ) effekt.

Författaren till ett naket alternativ, vare sig en sälj eller ett samtal, skulle inte dra nytta av en ökad volatilitet eftersom författare vill att priset på alternativet ska minska. Författare är säljare av alternativ. När en författare säljer ett samtal, vill författaren inte att aktiekursen ska stiga över strejken eftersom säljaren skulle utnyttja alternativet om det gör det. Med andra ord, om aktiens pris steg tillräckligt högt, måste säljaren sälja aktier till optionshållaren till strejkursen när marknadspriset var högre.

Säljare av optioner får en premie för att kompensera risken för att deras optioner utövas mot dem. Försäljningsalternativ kallas också förkortning.

Tabellerna 2 och 3 presenterar samma variabler när det gäller alternativ för långa och korta samtal (tabell 2) och alternativ för långa och korta försäljningar (tabell 3). Observera att en minskning av underförstådd volatilitet, minskad tid till utgång och ett prisfall på den underliggande säkerheten kommer att gynna kortinnehavaren.

Samtidigt kommer en ökning i volatilitet, en större tid kvar på optionen och en ökning av det underliggande gynnar den långa samtalshållaren.

En kort säljare drar nytta av en minskning av underförstådd volatilitet, en minskad tid kvar till dess utgången och en höjning av priset på den underliggande säkerheten medan en lång sänkt innehavare drar nytta av en ökning av underförstådd volatilitet, en större tid återstår fram till utgången, och en minskning av priset på den underliggande värdepapperen.

Tabell 2: Större påverkan på ett kort och långt samtalalternativs pris

Tabell 3: Stora påverkningar på ett kort och långt säljoptionspris

Räntorna spelar en försumbar roll i en position under de flesta optioner. En mindre känd grek, Rho, mäter emellertid påverkan av förändringar i räntesatser på ett optioners pris. Vanligtvis gör högre räntor köpoptioner dyrare och säljoptioner billigare, allt annat lika.

Allt ovanstående ger sammanhang för en undersökning av de riskkategorier som används för att mäta den relativa effekten av dessa variabler.

Tänk på att grekerna hjälper handlare att projicera förändringar i priset på ett alternativ.

Grekerna

Tabell 4 beskriver de fyra primära riskåtgärderna - grekerna - som en näringsidkare bör överväga innan han öppnar en option.

Tabell 4: De viktigaste grekerna

Delta

Delta är ett mått på förändringen i ett optioners pris (det vill säga premien för en option) som är en följd av en förändring av den underliggande säkerheten. Värdet på Delta varierar från -100 till 0 för satser och 0 till 100 för samtal (multiplicerat med 100 för att skifta decimal). Satser genererar negativt delta eftersom de har en negativ relation med den underliggande säkerheten; det vill säga att premierna faller när den underliggande säkerheten stiger och vice versa.

Omvänt har köpoptioner en positiv relation till priset på den underliggande tillgången. Om den underliggande tillgångens pris stiger, ökar samtalspremien så under förutsättning att det inte finns några förändringar i andra variabler, såsom underförstådd volatilitet eller återstående tid tills utgången.

Om priset på den underliggande tillgången sjunker, kommer samtalspremien att minska under förutsättning att alla andra saker förblir konstant.

Ett bra sätt att visualisera Delta är att tänka på en tävlingsbana. Däcken representerar Delta, och gaspedalen representerar det underliggande priset. Alternativ med låga delta är som racerbilar med ekonomidäck. De får inte mycket dragkraft när du snabbt accelererar. Å andra sidan är höga Delta-alternativ som drag racing-däck. De ger mycket dragkraft när du tränar på gasen. Deltavärden närmare 1.0 eller -1.0 ger de högsta dragkraften.

Anta till exempel att ett alternativ utan pengar har ett Delta på 0, 25, och ett annat alternativ i pengarna har ett Delta på 0, 80. En höjning av 1, 00 dollar i priset på den underliggande tillgången kommer att leda till en ökning med 0, 25 USD i det första alternativet och en ökning med 0, 80 USD i det andra alternativet. Handlare som letar efter den största dragkraften kanske vill överväga höga Deltor, även om dessa alternativ tenderar att vara dyrare när det gäller deras kostnadsbas eftersom de sannolikt kommer att löpa ut pengar.

Ett alternativ för pengarna, vilket innebär att alternativets strejkpris och den underliggande tillgångens pris är lika, har ett Delta-värde på cirka 50 (0, 5 utan decimalväxlingen). Det innebär att premien kommer att stiga eller sjunka med en halv poäng med en enpunkts rörelse upp eller ner i den underliggande säkerheten.

Till exempel, om ett vete-call-alternativ för pengarna har ett Delta på 0, 5 och vete stiger med 10 cent, kommer premien på optionen att öka med cirka 5 cent (0, 5 x 10 = 5) eller $ 250 (varje cent i en premium är värt $ 50).

Delta förändras när alternativen blir mer lönsamma eller i pengarna. Pengarna innebär att det finns en vinst på grund av att alternativets strejkpris är mer gynnsamt för det underliggande priset. När alternativet kommer längre i pengarna, närmar sig Delta 100 på ett samtal och -100 på ett put med extremerna som framkallar en en-för-en-relation mellan förändringar i optionskurs och förändringar i priset för det underliggande.

I själva verket, vid Delta-värden på -100 och 100, fungerar alternativet som den underliggande säkerheten när det gäller prisförändringar. Detta beteende inträffar med lite eller inget tidsvärde eftersom det mesta av alternativets värde är iboende.

Sannolikheten för att vara lönsam

Delta används ofta när man bestämmer sannolikheten för att ett alternativ ska vara i pengarna vid utgången. Exempelvis har ett call-out-of-the-money-samtal med ett 0, 20 Delta ungefär 20% chans att vara in-the-money vid utgången, medan ett deep-in-the-money samtalalternativ med ett 0, 95 Delta har en ungefär 95% chans att vara i pengarna vid utgången.

Antagandet är att priserna följer en log-normal distribution, som en myntflip.

På en hög nivå betyder det att handlare kan använda Delta för att mäta risken för en given alternativ eller strategi. Högre Deltas kan vara lämpliga för högriskstrategier med hög belöning med låga vinstnivåer medan lägre Deltor kan vara idealiskt lämpade för lågriskstrategier med höga vinsträntor.

Delta- och riktningsrisk

Delta används också vid bestämning av riktningsrisk. Positiva Deltas är långa (köp) marknadsantaganden, negativa Deltor är korta (sälj) marknadsantaganden och neutrala Deltor är neutrala marknadsantaganden.

När du köper ett samtal, vill du ha ett positivt Delta eftersom priset kommer att öka tillsammans med det underliggande tillgångspriset. När du köper en säljoption vill du ha ett negativt Delta där priset kommer att minska om det underliggande tillgångspriset ökar.

Tre saker att tänka på med Delta:

1. Delta tenderar att öka närmare utgången för när- eller pengar-alternativ.

2. Delta utvärderas vidare med gamma, vilket är ett mått på Deltas förändringshastighet.

3. Delta kan också förändras i reaktion på underförstådda volatilitetsförändringar.

Gamma

Gamma mäter hastigheten på förändringar i Delta över tid. Eftersom Delta-värden ständigt förändras med den underliggande tillgångens pris, används Gamma för att mäta förändringsgraden och ge handlare en uppfattning om vad de kan förvänta sig i framtiden. Gamma-värden är högst för alternativa pengar och lägst för dem djupt in eller ut-i-pengarna.

Medan Delta förändras baserat på det underliggande tillgångspriset, är Gamma en konstant som representerar förändringsgraden för Delta. Detta gör Gamma användbart för att bestämma stabiliteten hos Delta, som kan användas för att bestämma sannolikheten för att ett alternativ når strejkpriset vid utgången.

Anta till exempel att två alternativ har samma Delta-värde men att ett alternativ har ett högt Gamma och ett har ett lågt Gamma. Alternativet med det högre Gamma kommer att ha en högre risk eftersom en ogynnsam rörelse i den underliggande tillgången kommer att ha en överdimensionerad effekt. Höga Gamma-värden innebär att alternativet tenderar att uppleva flyktiga gungor, vilket är en dålig sak för de flesta handlare som letar efter förutsägbara möjligheter.

Ett bra sätt att tänka på Gamma är måttet på stabiliteten i ett alternativs sannolikhet. Om Delta representerar sannolikheten för att vara i pengarna vid utgången, representerar Gamma stabiliteten för den sannolikheten över tid.

Ett alternativ med ett högt Gamma och ett 0, 75 Delta kan ha mindre chans att löpa ut pengarna än ett lågt Gamma-alternativ med samma Delta.

Exempel på Gamma

Tabell 5 visar hur mycket Delta förändras efter en enpunkts flyttning i priset på det underliggande. När samtalsmöjligheterna är djupa out-of-the-money har de i allmänhet ett litet Delta eftersom förändringar i det underliggande genererar små förändringar i prissättningen. Deltaet blir emellertid större när samtalalternativet närmar sig pengarna.

I tabell 5 stiger Delta när vi läser siffrorna från vänster till höger, och det visas med värden för Gamma på olika nivåer av det underliggande. Kolumnen som visar vinst / förlust (P / L) på -200 representerar strejken för pengarna på 930, och varje kolumn representerar en enpunktsförändring i det underliggande.

Gamma för pengarna är -0, 79, vilket innebär att Delta för varje enpunktsrörelse under det underliggande kommer att öka med exakt 0, 79. (För både Delta och Gamma har decimalerna skiftats med två siffror genom att multiplicera med 100.)

Om du går åt höger till nästa kolumn, som representerar en enpunktsflyttning högre till 931 från 930, kan du se att Delta är -53, 13, en ökning med 0, 79 från -52, 34.

Delta stiger när det här kortsamtalet flyttar in i pengarna, och det negativa tecknet innebär att positionen förlorar eftersom det är en kort position. (Med andra ord är positionen Delta negativ.)

Därför, med ett negativt Delta på -51, 34, kommer positionen att förlora 0, 51 (avrundade) poäng i premium med nästa enpunktsökning i det underliggande.

Det finns några ytterligare punkter att komma ihåg om Gamma:

1. Gamma är det minsta för alternativ för djupa out-of-the-money och deep-in-the-money.

2. Gamma är högst när alternativet kommer nära pengarna.

3. Gamma är positivt för långa alternativ och negativt för korta alternativ.

theta

Theta mäter hastigheten för tidsförfall i värdet på en option eller dess premie.

Tidsförfall representerar erosionen av ett alternativs värde eller pris på grund av tidens gång. När tiden går minskar risken för att ett alternativ är lönsamt eller i pengarna. Tidsförfall tenderar att påskyndas när utgångsdatumet för ett alternativ närmar sig eftersom det finns mindre tid kvar att tjäna på handeln.

Theta är alltid negativt för ett enda alternativ eftersom tiden rör sig i samma riktning. Så fort ett alternativ köps av en näringsidkare börjar klockan att kryssa och värdet på alternativet börjar omedelbart minska tills det löper ut, värdelöst, vid det fördefinierade utgångsdatumet.

Theta är bra för säljare och dåligt för köpare. Ett bra sätt att visualisera det är att föreställa sig ett timglas där den ena sidan är köparen och den andra är säljaren. Köparen måste bestämma sig för att utnyttja optionen innan tiden går ut. Men under tiden flyter värdet från köparens sida till säljarens sida av timglaset. Rörelsen kanske inte är extremt snabb men det är en kontinuerlig värmeförlust för köparen.

Theta-värden är alltid negativa för långa alternativ och kommer alltid att ha ett nolltidsvärde vid utgången eftersom tiden bara rör sig i en riktning, och tiden rinner ut när ett alternativ går ut.

Exempel på Theta

En optionspremie som inte har något eget värde eller ingen vinst kommer att minska i en allt högre takt när utgången närmar sig.

Tabell 6 visar Theta-värden med olika tidsintervall för ett S&P 500 dec-samtalalternativ. Strejken är 930.

Som ni ser ökar Theta när utgångsdatumet närmar sig (T + 25 löper ut). Vid T + 19, eller sex dagar före utgången, har Theta nått 93, 3, vilket i detta fall säger att alternativet nu förlorar 93, 30 dollar per dag, upp från 45, 40 dollar per dag vid T + 0 när den hypotetiska handlaren öppnade positionen.

Tabell 6: Theta-värden för ett kort S & P Dec 930-samtalalternativ

Theta-värdena verkar släta och linjära på lång sikt, men backarna blir mycket brantare för pengarna när pengarna löper ut. Det extrinsiska värdet eller tidsvärdet för in- och out-of-the-money-optionerna är mycket lågt nära utgången eftersom sannolikheten för att priset når strejkpriset är låg.

Med andra ord finns det en lägre sannolikhet för att tjäna vinst nära utgången när tiden går ut. At-the-money-alternativ kan vara mer benägna att nå dessa priser och tjäna vinst, men om de inte gör det måste det extrinsiska värdet diskonteras under en kort period.

Några ytterligare poäng om Theta att tänka på när man handlar:

1. Theta kan vara hög för alternativ som inte är pengarna om de har mycket underförstådd volatilitet.

2. Theta är vanligtvis högst för alternativa pengar eftersom det krävs mindre tid för att tjäna en vinst med en prissättning i det underliggande.

3. Theta kommer att öka kraftigt när tidsförfall accelererar de senaste veckorna före utgången och kan allvarligt undergräva en lång optioners ställning, särskilt om underförstådd volatilitet minskar samtidigt.

Vega

Vega mäter risken för förändringar i underförstådd volatilitet eller den framåtriktade förväntade volatiliteten för det underliggande tillgångspriset. Samtidigt som Delta mäter faktiska prisförändringar fokuserar Vega på förändringar i förväntningar på framtida volatilitet.

Högre volatilitet gör optionerna dyrare eftersom det finns en större sannolikhet för att träffa strejkpriset vid någon tidpunkt.

Vega berättar ungefär hur mycket ett optionskurs kommer att öka eller minska med tanke på en ökning eller minskning av nivån på underförstådd volatilitet. Alternativsäljare drar nytta av ett fall i underförstådd volatilitet, men det är bara motsatsen för optionsköpare.

Det är viktigt att komma ihåg att underförstådd volatilitet återspeglar prisåtgärder på optionsmarknaden. När optioner tilldelas på grund av att det finns fler köpare kommer implicit volatilitet att öka.

Långa optionshandlare gynnas av att prissättningen bjuds på och kortoptionshandlare drar nytta av att priserna bjuds ner. Det är därför långa alternativ har en positiv Vega, och korta alternativ har en negativ Vega.

Ytterligare punkter att tänka på när det gäller Vega:

1. Vega kan öka eller minska utan prisförändringar på den underliggande tillgången på grund av förändringar i underförstådd volatilitet.
2. Vega kan öka i reaktion på snabba rörelser i den underliggande tillgången.
3. Vega faller när alternativet närmar sig utgången.