Jämförelsejämförelse täcker undervärderade lager

Peer jämförelse är en av de mest använda och accepterade metoderna för kapitalanalys som används av professionella analytiker och av enskilda investerare. Det har visat sig vara effektivt och effektivt och visar snabbt vilka aktier som kan vara övervärderade och vilka som kan göra goda tillägg till en portfölj. Även om det finns andra metoder för att bestämma när ett lager är värt att köpa, såsom diskonterat kassaflöde eller teknisk analys, förblir peer jämförelseanalys ett viktigt verktyg för att avslöja undervärderade aktier. Läs vidare för att lära dig mer om hur man använder peer jämförelse och hur denna metod stöds upp mot andra typer av analyser.

Relativ värdering
Relativ värdering är en metod för att värdera ett företag genom att jämföra standardiserade värderingsmätvärden med liknande företag, och det är i allmänhet utgångspunkten i jämförelseanalysanalys. Det är egentligen ganska enkelt: Välj först relevanta förhållanden, till exempel prisintäkter (P / E), pris till försäljning (P / S), företagsvärde / EBITDA (EV / EBITDA) eller andra som du anser vara relevanta till investeringsbeslutet, hitta sedan dessa förhållanden för varje företag i peer-gruppen och se hur varje företag staplar upp till resten. (Läs mer om 6 grundläggande ekonomiska förhållanden och vad de berättar för dig .)

Jämställdhetsgruppen består ofta av andra företag i samma bransch, men kamrater kan också väljas utifrån andra omständigheter i företaget, till exempel livscykelstadiet. Figur 1 nedan visar relativa värderingar inom restaurangbranschen för snabb service. (För relaterad läsning, se Relativ värdering: Bliv inte fångad .)

Figur 1: Relativ värdering inom restaurangbranschen för snabb service. Uppgifter från och med den 16 september 2007

De flesta värderingsberäkningar kan enkelt beräknas, så frågan blir: Hur ska ett företags statistik förhålla sig till dess kamrater? Med andra ord, förtjänar företaget att göra en högre eller lägre värdering än branschgenomsnittet, och med hur mycket ska det avvika?

Bland de företag som anges i figur 1 ser vi att ett företag, Chipotle Mexican Grill, värderas till betydligt högre multipler än resten av gruppen av alla tre värderingsmåtten. Skulle vi helt enkelt använda dessa mätvärden och anta att alla företag som används för jämförelse bör värderas lika, skulle vi naturligtvis vilja sälja Chipotle (eller åtminstone undvika att köpa den). Men denna enkla analys kan vara felaktig eftersom vi måste anta att varje företag bör värderas annorlunda beroende på dess unika omständigheter.

Vi använder gruppen för att hitta genomsnittliga värderingar, men nästa steg är att bestämma hur varje företag ska värderas i förhållande till resten. För att göra detta använder vi verktyg som hävstångseffektivitet och lönsamhetsmätningar för att mäta de kvalitativa aspekterna av företagen i fråga.

Hävstångs- och lönsamhetsmätningar När man använder peer jämförelseanalys, kommer hävstångseffektivitet och lönsamhetsmätningar enbart inte att peka direkt på ett företags verkliga värde, men de kan ge en investerare en uppfattning om hur ett företag ska värderas i förhållande till sina kamrater. Om du vet att företag X har en avkastning på eget kapital (ROE) på 10%, men resten av dess nära konkurrenter har en ROE på 15%, är det ett tecken på att företag X kanske inte förvandlar kapital till vinst lika effektivt som sina konkurrenter, och bör värderas till en lägre multipel än dess kamrater.

Naturligtvis bör en investerare titta på flera mätvärden innan han fattar beslut om hur ett företag staplar upp till sina kamrater, inklusive ROE, avkastning på tillgångar (ROA), bruttomarginal, rörelsemarginal, vinstmarginal, skuld / soliditet och andra som kan vara relevant för ett företags särskilda omständigheter eller bransch.

Dessutom är de förväntade tillväxttakterna för de aktuella företagen mycket betydande. Ett företag med ännu något högre förväntningar om vinsttillväxt kan värderas till betydligt högre multiplar än sina kamrater. I slutändan är den förväntade vinsttillväxten huvudfokus, men för unga företag och industrier kan den förväntade försäljningstillväxten också vägas tungt, eftersom dessa företag kan vara olönsamma under överskådlig framtid.

Bild 2: Hävstångs- och lönsamhetsberäkningar inom restaurangbranschen för snabb service. Uppgifter från och med den 16 september 2007

I figur 2 ser vi att statistik för snabbrestauranger varierar avsevärt. En högre ROE, ROA, bruttomarginal, rörelsemarginal och vinstmarginal indikerar bättre effektivitet och / eller driftsförhållanden, vilket kommer att ha en positiv effekt på värderingen. En högre skuld / soliditet indikerar större risk på grund av högre hävstång och därmed lägre värdering.

Den viktigaste metriken, förväntad vinsttillväxt, kommer i allmänhet att ha störst inverkan på värderingen och, som vi ser, Chipotle, med en mycket högre förväntad vinsttillväxt än branschgenomsnittet, värderas verkligen högre än resten av P / E, P / S och EV / EBITDA baserat på det aktuella aktiekursen (se figur 1). Förväntad vinsttillväxt är den enda metriken i tabellen ovan som inte kan beräknas från företagens finansiella rapporter.

I figur 2 tas denna vinsttillväxt från konsensusanalytiker. Även om det är möjligt för enskilda investerare att själva modellera vinsttillväxt, bör man noga se till att uppskattningarna är rimliga eftersom denna variabel kan påverka värderingen betydligt.

Spotting Undervärderade aktier Nästa steg är att använda dessa mätvärden i samband med nuvarande värderingsgrader för att upptäcka undervärderade aktier. För att göra detta, analysera hävstångseffekten, lönsamheten och andra relevanta mätvärden för att försöka bestämma vilka företag som ska ha en högre värdering än genomsnittet och jämför sedan dessa förutsägelser med aktuella faktiska värderingar. Om den nuvarande värderingen är lägre än vad som verkar rimligt baserat på denna analys, kan säkerheten ge en köpmöjlighet.

Men detta är sällan så lätt som det kan se ut. Medan vissa investerare använder kvantitativ ekonometrisk analys för att försöka exakt förutsäga hur en aktie bör värderas utifrån dess mätvärden, ser de allra flesta denna process som mer av en konst än en vetenskap. Dessutom måste kvalitativa faktorer också beaktas.

Kvalitativa faktorer Vissa företag har fördelar eller nackdelar i förhållande till sina kamrater baserat på faktorer som inte finns i sina finansiella rapporter. Ledningskvalitet är en av de mest studerade kvalitativa faktorerna eftersom varje företag beror på sina chefer för ledarskap och vision, som båda kan påverka slutresultatet på lång sikt. De bästa företagen kommer att ha en stabil ledningsteam och tillräckligt med djup av talang för att väder förlusten av en eller två viktiga chefer utan att orsaka en större störning i företagets verksamhet eller strategi. Vissa faktorer fokuserar på att minimera risker som investerare möter. till exempel åtgärder för företagsstyrning som syftar till att säkerställa att aktieägarnas rättigheter upprätthålls. (För mer information, se Utvärdera ett företags ledning .)

Ett annat mycket populärt sätt att titta på kvalitativa aspekter är genom Porters fem kraftsanalys. Dessa fem krafter är:

1. Hot för nyinträde
2. Hot för substitution
3. Leverantörers förhandlingskraft
4. Förhandlingsstyrka hos köpare
5. Konkurrenskraftigt landskap inom företagets bransch.

Samverkan mellan dessa fem krafter kan påverka ett företags långsiktiga utsikter för fortsatt framgång. (Läs branschhandboken för mer information .)

Liksom hävstångs- och lönsamhetsberäkningar bör kvalitativa faktorer analyseras för att avgöra om ett företag är i en bättre eller sämre position än sina kamrater, och därför bör värderas till en högre eller lägre multipel. Om den aktuella värderingen är lägre än verkar rimlig efter att ha tagit hänsyn till alla dessa mätvärden och kvalitativa faktorer, kan aktien undervärderas.

Jämförelse jämförelse med rabattkassaflödesanalys Även om vi inte kommer att diskutera diskonterade kassaflödesanalyser djup här är det en viktig skillnad mellan peer jämförelse och DCF värderingsmetoder som bör noteras. Jämförelseanalysen antar att peer-gruppen i genomsnitt är ganska värderad. Om detta inte stämmer, kan hela branschen stiga eller falla och ta varje lager med det. År 2000 kan en investerare som använder peer-jämförelse för att analysera internetindustrin ha hittat ett aktie med potential att överträffa sina kamrater, men bristen i denna logik skulle ha varit att hela peer-gruppen var övervärderad och föll dramatiskt under de kommande åren. . All säkerhet som valdes vid den tiden som den mest attraktiva skulle troligen falla eftersom branschen omvärderades till en lägre total värdering.

Diskonterat kassaflöde, om det är korrekt implementerat, omfattas inte av detta problem. Eftersom DCF inte beror på hur ett företag värderas i förhållande till andra, kan denna metod teoretiskt värdera ett företag utan hänsyn till värdet på sina kamrater eller till och med den totala marknaden. Båda metoderna innebär emellertid en hel del bedömning och bedömning och måste utföras med försiktighet för att uppnå giltiga resultat. (Mer information finns i Rabatterad kassaflödesanalys .)

Slutsats Jämförelseanalysanalys är ett av de mest användbara verktygen för en aktieanalytiker eller enskild investerare. Eftersom de uppgifter som krävs för att utföra analysen i allmänhet är offentliga och lättillgängliga på finansiella webbplatser, är det lätt för någon att börja använda denna analysmetod.