Private Equity Management: Avgifter och förordningar

Historiskt sett har private equity-fonder haft minimal tillsynstillsyn eftersom deras investerare oftast var individer med högt nettovärde som var bättre kapabla att upprätthålla förluster i ogynnsamma situationer och därmed krävde mindre skydd. Nyligen har emellertid private equity-fonder sett mer av sitt investeringskapital från pensionsfonder och kapital. I följd av finanskrisen 2008 har industrin med flera biljoner dollar varit under ökad regeringskontroll.

Vad är privat kapital?

Privat kapital är kapital - specifikt, aktier som representerar ägande av eller en andel i ett företag - som inte är noterat eller handlat. Det består av fonder och investerare som direkt investerar i privata företag eller som bedriver utköp av offentliga företag med avsikt att ta dem privata.

Avgifter för privat kapital

Private equity-fonder har en liknande avgiftsstruktur som hedgefonder, som vanligtvis består av en förvaltningsavgift och en prestationsavgift. Privata kapitalföretag tar normalt ut årliga förvaltningsavgifter på cirka två procent av fondens engagerade kapital.

När man överväger förvaltningsavgiften i förhållande till storleken på vissa fonder är den lukrativa karaktären hos private equity-industrin uppenbar. En fond på 2 miljarder dollar som tar ut en förvaltningsavgift på två procent leder till att företaget tjänar 40 miljoner dollar varje år, oavsett om det lyckas generera vinst för investerare. Särskilt bland större fonder kan situationer uppstå där förvaltningsavgiften överstiger det resultatbaserade resultatet, vilket orsakar oro för att cheferna blir alltför belönade, trots mediokra investeringsresultat.

Prestationsavgiften är vanligtvis i området 20% av vinsterna från investeringar, och denna avgift kallas det medförda intresset i världen för privata investeringsfonder.

Metoden med vilken kapital fördelas mellan investerare och den allmänna partneren i en private equity-fond beskrivs i distributionsvattenfallet. Vattenfallet specificerar den redovisade ränteprocenten som den allmänna partneren kommer att tjäna och även en lägsta procentuell avkastning, kallad ”föredragen avkastning”, som måste realiseras innan den allmänna partneren i fonden kan få eventuella transporterade räntevinster.

Börd skattesats

Ett område med särskild kontrovers som rör avgifter är den redovisade ränteskattesatsen. Fondförvaltarnas förvaltningsavgiftsinkomst beskattas till inkomstskattesatser, den högsta är 37%. Men intäkter från redovisade räntor beskattas med den mycket lägre 20% av långsiktiga kapitalvinster.

Bestämmelsen i skattekoden som gör skattesatsen för långsiktiga kapitalvinster relativt låg var avsedd att stimulera investeringar. Kritiker hävdar att det är ett kryphål som gör det möjligt för fondförvaltare att betala en orättvis liten skattesats på mycket av deras intäkter.

I maj 2017 införde amerikanska demokrater ett lagförslag för att avsluta den förda ränteskatten. Lagförslaget, kallad ”Carried Interest Fairness Act of 2017” infördes av senator Tammy Baldwin och House Ways and Means-kommitténs rangordnade medlem Sander Levin. Sens Baldwin och Levin hade pressat på att samma räkning skulle passera 2015, men åtgärden har ännu inte godkänts. Senator Baldwin sade först i lagförslaget, "istället för att helt enkelt belöna de rika med skattepreferenser, måste Washington göra mer för att respektera hårt arbete, investera i ekonomisk tillväxt och ge medelklassen ett rättvist skott för att komma framåt."

De inblandade siffrorna är inte triviala. I ett uppdaterat stycke som publicerades i New York Times, uppskattade lagprofessorn Victor Fleischer att beskattningen medför ränta till vanliga priser skulle generera cirka 180 miljarder dollar.

Förordning om privat kapital

Sedan den moderna private equity-industrin växte fram på 1940-talet har den fungerat i stort sett oreglerad. Landskapet förändrades dock 2010 när Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act undertecknades i federal lag. Medan Investment Advisers Act från 1940 var ett svar på marknadskraschen 1929, utarbetades Dodd-Frank för att hantera problemen som bidrog till finanskrisen 2008.

Före Dodd-Frank hade allmänna partners i private equity-fonder undantagit sig från Investment Advisers Act från 1940, som försökte skydda investerare genom att övervaka de professionella som erbjuder råd i investeringsfrågor. Privatfonder kunde uteslutas från lagstiftningen genom att begränsa antalet investerare och uppfylla andra krav. Avdelning IV i Dodd-Frank raderade emellertid "privat rådgivarens undantag" som hade gjort det möjligt för alla investeringsrådgivare med mindre än 15 klienter att undvika registrering i Securities And Exchange Commission (SEC).

Dodd-Frank kräver att alla private equity-företag med mer än 150 miljoner dollar i tillgångar registrerar sig hos SEC i kategorin “Investment Advisers.” Registreringsprocessen började 2012, samma år som SEC skapade en speciell enhet för att övervaka branschen. Enligt den nya lagstiftningen är private equity-fonder också skyldiga att rapportera information om deras storlek, erbjudna tjänster, investerare och anställda samt potentiella intressekonflikter.

Bredda överträdelser av efterlevnad

Sedan SEC inledde sin granskning har den funnit att många private equity-företag överlämnar avgifter till kunder utan deras kunskap, och SEC har framhävt behovet av att branschen ska förbättra avslöjandet. Vid en privatkapitalindustrikonferens 2014 sa Andrew Bowden, fd chef för SEC: s kontor för efterlevnadskontroller och undersökningar, "Överlägset den vanligaste iakttagelsen som våra granskare har gjort när de granskar private equity-företag har att göra med rådgivaren insamling av avgifter och fördelning av utgifter. När vi har undersökt hur avgifter och utgifter hanteras av rådgivare till private equity-fonder, har vi identifierat vad vi anser är brott mot lag eller väsentliga svagheter i kontroller över 50% av tiden. "

Som ett resultat har efterlevnadsstaberna hos både små och stora private equity-företag vuxit för att anpassa sig till den regulatoriska miljön efter Dodd-Frank.

Poängen

Trots de utbredda efterlevnadsbristerna som SEC avslöjade har investerarnas aptit att investera i private equity-fonder hittills varit fortsatt stark. Enligt branschdata från Preqin samlade globala private equity-fonder in rekord 453 miljarder USD 2017. Men Federal Reserve har signalerat sin avsikt att fortsätta höja räntorna, vilket kan minska överklagandet av alternativa investeringar som private equity-fonder. Branschen kan möta utmaningar i form av en tuffare insamlingsmiljö samt av ökat tillsyn från SEC.