Stagflation på 1970-talet

Fram till 1970-talet trodde många ekonomer att det fanns en stabil omvänd relation mellan inflation och arbetslöshet. De trodde att inflationen var acceptabel eftersom det innebar att ekonomin växte och arbetslösheten skulle vara låg. Deras allmänna tro var att en ökning i efterfrågan på varor skulle öka priserna, vilket i sin tur skulle uppmuntra företag att expandera och anställa ytterligare anställda. Detta skulle då skapa ytterligare efterfrågan i hela ekonomin.

Enligt denna teori skulle arbetslösheten öka, men ekonomin skulle minska om ekonomin avtog. För att främja ekonomisk tillväxt kan därför ett lands centralbank öka pengemängden för att öka efterfrågan och priserna utan att vara oerhört bekymrad över inflationen. Enligt denna teori skulle tillväxten i penningmängden öka sysselsättningen och främja ekonomisk tillväxt. Dessa övertygelser baserade sig på den keynesianska skolan för ekonomisk tanke, uppkallad efter det brittiska 20-talets brittiska ekonom John Maynard Keynes.

På 1970-talet var Keynesian-ekonomer tvungna att ompröva sin övertygelse när USA och andra industrialiserade länder gick in i en period av stagflation. Stagflation definieras som långsam ekonomisk tillväxt som sker samtidigt med hög inflation. I den här artikeln undersöker vi 1970-talets stagflation i USA, analyserar Federal Reserve: s monetära politik (vilket förvärrade problemet) och diskuterar omvändningen i penningpolitiken enligt Milton Friedman som så småningom förde USA ur stagflationscykeln.

Stagflation

1970-talets ekonomi

När människor tänker på den amerikanska ekonomin på 1970-talet kommer följande saker att tänka på:

• Höga oljepriser
• Inflation
• Arbetslöshet
• Lågkonjunktur

I december 1979 toppade priset per fat på västra Texas mellanliggande råolja 100 $ (2016 dollar) och nådde en topp på 117, 71 $ april därpå. Den prisnivån skulle inte överskridas på 28 år.

Inflationen var hög enligt USA: s historiska standarder: Kärnkonsumentprisindex (CPI) - dvs. exklusive mat och bränsle - nådde ett årligt genomsnitt på 12, 4% 1980. Arbetslösheten var också hög och ojämn tillväxt; ekonomin låg i lågkonjunktur 1970 och igen 1974 till 1975.

Den rådande uppfattningen, som medierna har förkunnat, har varit att hög inflation var ett resultat av en oljeförsörjningschock och den resulterande höjningen av bensinpriset, vilket drev priserna på allt annat högre. Detta är känt som cost push inflation. Enligt de keynesianska ekonomiska teorierna som rådde vid den tiden, borde inflationen ha haft en omvänd relation till arbetslösheten och ett positivt samband med den ekonomiska tillväxten. Stigande oljepris borde ha bidragit till den ekonomiska tillväxten. I verkligheten var 1970-talet en era med stigande priser och stigande arbetslöshet; perioderna med dålig ekonomisk tillväxt kunde alla förklaras som ett resultat av kostnaden som driver inflationen av de höga oljepriserna, men det var oförklarligt enligt Keynesians ekonomiska teori.

En nu välgrundad ekonomisk princip är att överskottslikviditet i pengtillförseln kan leda till prisinflation; penningpolitiken var expansiv under 1970-talet, vilket kunde förklara den grymma inflationen då.

Inflation: monetärt fenomen

Milton Friedman var en amerikansk ekonom som vann ett Nobelpris 1976 för sitt arbete med konsumtion, monetär historia och teori och för sin demonstration av komplexiteten i stabiliseringspolitiken. I ett tal 2003, sade ordföranden för Federal Reserve, Ben Bernanke, "Friedmans monetära ramverk har varit så inflytelserika att det i sina breda konturer åtminstone har blivit identiskt med modern monetär teori ... Hans tänkande har så genomsyrat modern makroekonomi att den värsta fallgropen i att läsa honom idag är att inte uppskatta originalernas och till och med revolutionära karaktären i hans idéer i förhållande till de dominerande åsikter vid den tidpunkt då han formulerade dem.

Milton Friedman trodde inte på prispressen inflation. Han trodde att "inflation är alltid och överallt ett monetärt fenomen." Med andra ord trodde han att priserna inte kunde öka utan en ökning av pengemängden. För att få de ekonomiskt förödande effekterna av inflationen under kontroll under 1970-talet borde Federal Reserve ha följt en snäv penningpolitik. Detta hände äntligen 1979 när Federal Reserve ordförande Paul Volcker omsatte monetaristteorin i praktiken. Detta drev räntorna till tvåsiffriga nivåer, minskade inflationen och skickade ekonomin till en lågkonjunktur.

I ett anförande från 2003 sade Ben Bernanke om 1970-talet, "Feds trovärdighet som inflationskämpe förlorades och inflationsförväntningarna började stiga." Feds förlust av trovärdighet ökade avsevärt kostnaderna för att uppnå desinfektion. Svårighetsgraden av lågkonjunkturen 1981-82, den värsta under efterkrigstiden, illustrerar tydligt faran för att låta inflationen komma ur kontroll.

Denna lågkonjunktur var så exceptionellt djup just på grund av penningpolitiken under de föregående 15 åren, som hade unanchored inflationsförväntningar och förstört Feds trovärdighet. Eftersom inflationen och inflationsförväntningarna förblev envis höga när Fed strammades in, kändes effekten av stigande räntesatser främst på produktion och sysselsättning snarare än på priser, som fortsatte att stiga. En indikation på förlusten av trovärdighet som lidit av Fed var beteendet med långvariga nominella räntor. Till exempel nådde avkastningen på 10-åriga statsobligationer upp till 15, 3% i september 1981 - nästan två år efter att Volckers Fed meddelade sitt inflationsprogram i oktober 1979, vilket tyder på att de långsiktiga inflationsförväntningarna fortfarande låg i dubbelsiffrorna. Milton Friedman gav trovärdighet tillbaka till Federal Reserve.

Poängen

Centralbankers jobb är minst sagt utmanande. Ekonomisk teori och praxis har förbättrats kraftigt tack vare ekonomer som Milton Friedman, men utmaningar uppstår kontinuerligt. När ekonomin utvecklas måste penningpolitiken och hur den tillämpas fortsätta anpassa sig för att hålla ekonomin i balans.