Vad det skulle ta för den amerikanska dollarn att kollapsa

Ända sedan lanseringen av kvantitativ lättnad (QE) har oroliga investerare frågat "kommer den amerikanska dollarn att kollapsa?" Det är en intressant fråga som ytligt kan verka rimlig, men en valutakris i USA är osannolik.

Varför valutor kollapsar

Historien är full av plötsliga valutakollaps. Argentina, Ungern, Ukraina, Island, Venezuela, Zimbabwe och Tyskland har vart och ett upplevt fruktansvärda valutakriser sedan 1900. Beroende på din definition av kollaps kan den ryska valutakatastrofen under 2016 betraktas som ett annat exempel. Roten till varje kollaps är en brist på förtroende för pengarnas stabilitet eller användbarhet för att fungera som ett effektivt lager av värde eller växlingsmedium. Så snart användare slutar tro att en valuta är användbar är den valutan i problem. Detta kan åstadkommas genom felaktiga värderingar eller knytning, kronisk låg tillväxt eller inflation.

Styrken för den amerikanska dollarn

Ända sedan Bretton Woods-avtalet 1944 har andra stora regeringar och centralbanker förlitat sig på den amerikanska dollarn för att säkerhetskopiera värdet på sina egna valutor. Genom sin reservvalutastatus får dollarn extra legitimitet för inhemska användare, valutahandlare och deltagare i internationella transaktioner.

Den amerikanska dollarn är inte den enda reservvalutan i världen, även om den är den vanligaste. I september 2016 godkände Internationella valutafonden (IMF) fyra andra reservvalutor: euro, brittiska pund, japansk yen och kinesisk yuan. Det är viktigt att dollarn har konkurrenter som en internationell reservvaluta eftersom den skapar ett teoretiskt alternativ för resten av världen om amerikanska beslutsfattare leder dollarn ner en skadlig väg.

Slutligen är den amerikanska ekonomin fortfarande den största och viktigaste ekonomin i världen. Trots att tillväxten har minskat betydligt sedan 2001, överträffar den amerikanska ekonomin fortfarande regelbundet sina jämnåriga i Europa och Japan. Dollaren stöds av amerikanska arbetares produktivitet, eller åtminstone så länge amerikanska arbetare fortsätter att använda dollarn nästan uteslutande.

Svagheter av den amerikanska dollarn

Den amerikanska dollarens grundläggande svaghet är att den bara är värdefull genom regeringens fiat. Denna svaghet delas av alla andra stora nationella valutor i världen och uppfattas som normal i modern tid. Så sent som på 1970-talet ansågs det emellertid som ett något radikalt förslag. Utan den disciplin som anges i en handelsbaserad valutastandard (som guld), är oroen att regeringarna kan skriva ut för mycket pengar för politiska ändamål eller för att leda krig.

En av anledningarna till att IMF bildades var faktiskt att övervaka Federal Reserve och dess åtagande gentemot Bretton Woods. Idag använder IMF de andra reserverna som en disciplin för Fed-verksamhet. Om utländska regeringar eller investerare beslutade att byta bort från den amerikanska dollarn i massa, kan översvämningen av korta positioner betydligt skada någon med tillgångar i dollar.

Om Federal Reserve skapar pengar och den amerikanska regeringen tar upp och tjänar pengar snabbare än den amerikanska ekonomin växer, bör det framtida värdet på valutan falla i absoluta termer. Lyckligtvis för USA stöds nästan varje alternativ valuta av liknande ekonomisk politik. Även om dollarn valt i absoluta termer kan den fortfarande vara starkare globalt på grund av sin styrka relativt alternativen.

Kommer den amerikanska dollarn att kollapsa?

Det finns några tänkbara scenarier som kan orsaka en plötslig kris för dollarn. Det mest realistiska är det dubbla hotet av hög inflation och hög skuld, ett scenario där stigande konsumentpriser tvingar Fed att höja räntorna kraftigt. Mycket av statsskulden består av relativt kortfristiga instrument, så en stigning i räntorna skulle fungera som en justerbar ränta efter teasperiodens slut. Om den amerikanska regeringen kämpade för att ha råd med sina räntebetalningar kunde utländska borgenärer dumpa dollarn och utlösa en kollaps.

Om USA gick in i en brant lågkonjunktur eller depression utan att dra med sig resten av världen kan användarna lämna dollarn. Ett annat alternativ skulle involvera någon större makt, till exempel Kina eller Tyskland efter EU, återinförande av en handelsbaserad standard och monopolisera reservvalutarummet. Men även i dessa scenarier är det inte klart att dollarn nödvändigtvis skulle kollapsa.

Dollarnas kollaps är fortfarande mycket osannolikt. Av de förutsättningar som är nödvändiga för att tvinga en kollaps verkar bara utsikterna till högre inflation rimliga. Utländska exportörer som Kina och Japan vill inte ha en dollarkollaps eftersom USA är en för viktig kund. Och även om Förenta staterna var tvungna att förhandla om eller återbetala vissa skuldförpliktelser, finns det lite bevis för att världen skulle låta dollarn kollapsa och riskera eventuell smittsamhet.