4 sätt att förutsäga marknadsresultat

Det finns två priser som är avgörande för alla investerare att veta: det aktuella priset på den investering han eller hon äger, eller planerar att äga och dess framtida försäljningspris. Trots detta granskar investerare ständigt tidigare prishistorik och använder den för att påverka deras framtida investeringsbeslut. Vissa investerare kommer inte att köpa en aktie eller ett index som har stigit för kraftigt, eftersom de antar att det beror på en korrigering, medan andra investerare undviker en fallande aktie eftersom de är rädda för att den fortsätter att försämras.

Stödjer akademiska bevis denna typ av förutsägelser, baserat på nyligen prissatta? I den här artikeln ska vi titta på fyra olika syn på marknaden och lära oss mer om den tillhörande akademiska forskningen som stöder varje syn. Slutsatserna hjälper dig att bättre förstå hur marknaden fungerar och kanske eliminera några av dina egna fördomar.

4 sätt att förutsäga marknadsresultat

Momentum

"Bekämpa inte tejpen." Denna allmänt citerade bit av aktiemarknadsvishet varnar investerare att inte komma i vägen för marknadstrender. Antagandet är att det bästa alternativet för marknadsrörelser är att de kommer att fortsätta i samma riktning. Detta koncept har rötter i beteendefinansiering. Med så många aktier att välja mellan, varför skulle investerare hålla sina pengar i en aktie som faller, i motsats till en som klättrar? Det är klassisk rädsla och girighet.

Studier har funnit att inflöden av fonder är positivt korrelerade med marknadsavkastningen. Momentum spelar en del i beslutet att investera och när fler människor investerar går marknaden upp och uppmuntrar ännu fler att köpa. Det är en positiv återkopplingsslinga.

En studie från Narasimhan Jagadeesh och Sheridan Titman från 1993, "Return to Buying Winners and Selling Losers, " antyder att enskilda aktier har fart. De fann att aktier som har utvecklats bra under de senaste månaderna är mer benägna att fortsätta sin prestanda nästa månad. Det omvända gäller också: Aktier som har presterat dåligt är mer benägna att fortsätta sina dåliga prestationer.

Denna studie såg dock bara framåt en månad. Under längre perioder verkar momentumeffekten vända. Enligt en studie från 1985 av Werner DeBondt och Richard Thaler med titeln "Överreagerar aktiemarknaden?" aktier som har utvecklats bra under de senaste tre till fem åren är mer benägna att underprestera marknaden under de kommande tre till fem åren och vice versa. Detta antyder att något annat pågår: menar omvändning.

Genomsnittlig omvändning

Erfaren investerare, som har sett många upp- och nedgångar på marknaden, anser ofta att marknaden kommer att jämnas ut över tid. Historiskt sett avskräcker ofta höga marknadspriser dessa investerare från att investera, medan historiskt låga priser kan utgöra en möjlighet.

En variabel, till exempel ett aktiekurs, att konvergera till ett medelvärde över tid kallas medelåterföring. Fenomenet har hittats i flera ekonomiska indikatorer, som är användbara att veta, inklusive växelkurser, bruttonationalprodukt (BNP) tillväxt, räntor och arbetslöshet. Genomsnittlig reversering kan också vara ansvarig för konjunkturcykler.

Juryn är fortfarande ute om huruvida aktiekurserna återgår till medelvärdet. Vissa studier visar en återgång i vissa datamängder under vissa perioder, men många andra gör det inte. År 2000 fann till exempel Ronald Balvers, Yangru Wu och Erik Gilliland några bevis på genomsnittlig återgång över långa investeringshorisonter, i de relativa aktieindexpriserna i 18 länder. Men även de var inte helt övertygade, som de skrev i sin studie, "Ett allvarligt hinder för att upptäcka medelåterföring är frånvaron av pålitliga långsiktiga serier, särskilt eftersom medelåterföring, om den finns, tros vara långsam och kan bara plockas upp över långa horisonter. "

Med tanke på att akademin har tillgång till minst 80 års aktiemarknadsundersökning, tyder detta på att om marknaden har en tendens att betyda återvända, är det ett fenomen som händer långsamt och nästan omöjligt, under många år eller till och med decennier.

martingaler

En annan möjlighet är att förflutna avkastningar bara spelar ingen roll. 1965 studerade Paul Samuelson marknadsavkastning och fann att tidigare prissättningstrender inte hade någon effekt på framtida priser och resonerade att på en effektiv marknad skulle det inte vara någon sådan effekt. Hans slutsats var att marknadspriserna är martingales.

En martingale är en matematisk serie där den bästa förutsägelsen för nästa nummer är det aktuella numret. Konceptet används i sannolikhetsteori för att uppskatta resultaten av slumpmässig rörelse. Antag till exempel att du har $ 50 och satsa allt på ett myntkast. Hur mycket pengar kommer du ha efter kastningen? Du kanske har $ 100 eller så kan du ha $ 0 efter kasten, men statistiskt sett är den bästa förutsägelsen $ 50 - din ursprungliga utgångsposition. Förutsägelsen av dina förmögenheter efter kasten är en martingale.

Vid prissättning på aktieoptioner kan antagits att aktiemarknadsavkastningen var martingales. Enligt denna teori beror värderingen av optionen inte på den tidigare prisutvecklingen eller på någon uppskattning av framtida prisutveckling. Det aktuella priset och den uppskattade volatiliteten är de enda aktiespecifika insatsvarorna.

En martingale där nästa nummer är mer sannolikt att vara högre kallas en sub-martingale. I populär litteratur är denna rörelse känd som en slumpmässig promenad med uppåtdrift. Denna beskrivning överensstämmer med mer än 80 års prishistorik för aktiemarknaden. Trots många kortsiktiga reverseringar har den övergripande trenden varit konsekvent högre.

Om aktieavkastningen i huvudsak är slumpmässig, är den bästa förutsägelsen för morgondagens marknadspris helt enkelt dagens kurs plus en mycket liten ökning. I stället för att fokusera på tidigare trender och leta efter möjliga fart eller medelåterföring, bör investerare istället koncentrera sig på att hantera risken i deras rörliga investeringar.

Sök efter värde

Värdeinvestorer köper lager billigt och räknar med att belönas senare. Deras hopp är att en ineffektiv marknad har underskattat aktien, men att priset kommer att justeras över tid. Frågan är: Händer detta, och varför skulle en ineffektiv marknad göra denna justering?

Forskning tyder på att denna felprissättning och omjustering sker konsekvent, även om den ger mycket litet bevis för varför det händer.

1964 studerade Gene Fama och Ken French årtionden av aktiemarknadshistoria och utvecklade trefaktormodellen för att förklara aktiemarknadspriserna. Den viktigaste faktorn för att förklara framtida prisavkastning var värdering mätt med pris / bokföring (P / B). Aktier med låga kursförhållanden gav betydligt bättre avkastning än andra aktier.

Värderingsgraden tenderar att röra sig i samma riktning och 1977 fann Sanjoy Basu liknande resultat för aktier med låga prisintäkter (P / E). Sedan dess har samma effekt påträffats i många andra studier på dussintals marknader.

Studier har emellertid inte förklarat varför marknaden konsekvent felprissätter dessa "värde" -lager och sedan justeras senare. Den enda slutsatsen som kan dras är att dessa aktier har extra risk, för vilka investerare kräver ytterligare kompensation för att ta extra risk.

Priset är drivkraften för värderingsförhållandena. Resultaten stöder därför idén om en genomsnittlig återvändande aktiemarknad. När priserna stiger blir värderingsgraden högre och som ett resultat blir framtida förutspådd avkastning lägre. Marknadens P / E-förhållande har emellertid fluktuerat mycket över tiden och har aldrig varit en konsekvent köp- eller säljsignal.

Poängen

Även efter decennier av studier av de ljusaste sinnena inom finans finns det inga solida svar. Den enda slutsatsen som kan dras är att det kan vara vissa momentumeffekter på kort sikt och en svag medelåterföringseffekt på lång sikt.

Det nuvarande priset är en nyckelkomponent i värderingsförhållandena som P / B och P / E, som har visat sig ha viss förutsägbar kraft på en akties framtida avkastning. Dessa förhållanden bör emellertid inte ses som specifika köp- och säljsignaler, utan som faktorer som har visat sig spela en roll för att öka eller minska den förväntade långsiktiga avkastningen.