6 dåliga återköpsscenarier

Att köpa tillbaka eller återköpa aktier kan vara ett förnuftigt sätt för företag att använda sina extra kontanter till hands för att belöna aktieägare och få en bättre avkastning än bankränta på dessa fonder. I många fall ses emellertid återköp av aktier som bara ett problem för att öka det rapporterade resultatet - eftersom det finns färre utestående aktier för att beräkna vinst per aktie. Ännu värre kan det vara en signal om att företaget har slut på goda idéer att använda sina kontanter för andra ändamål.

Det innebär att investerare inte har råd att helt enkelt ta återköp till nominellt värde. Ta reda på hur man kan undersöka om ett återköp representerar ett strategiskt drag av ett företag eller ett desperat.

6 dåliga återköpsscenarier

När återköp fungerar

En återköp av aktier inträffar när ett företag köper några av sina aktier på den öppna marknaden och återkallar dessa utestående aktier. Detta kan vara en stor sak för aktieägarna eftersom de efter återköp av aktier kommer att äga en större del av företaget och därför en större del av dess kassaflöde och resultat. Företaget kommer också att köpa aktier på marknaden, erbjuda aktiekurserna och minska det totala utbudet av utestående aktier.

I teorin kommer ledningen att eftersträva återköp av aktier eftersom de erbjuder största möjliga avkastning för aktieägarna - en bättre avkastning än det skulle kunna få genom att utöka verksamheten till nya marknader, investera i varumärket eller någon annan användning som företaget har för kontanter. Om ett företag med potential att använda kontanter för att driva en operationell utvidgning istället väljer att köpa tillbaka sina aktier, kan det vara ett tecken på att aktierna är undervärderade. Signalen är ännu starkare om toppcheferna köper upp lager för sig själva.

(För mer information, läs hur återköp Warp The Price-To-Book Ratio .)

Viktigast av allt är att återköp av aktier kan vara en ganska låg risk för företag att använda extra kontanter. Att återinvestera kontanter i till exempel FoU eller en ny produkt kan vara mycket riskabelt. Om dessa investeringar inte lönar sig, går de hårt tjänade kontanter ner i avloppet. Att använda kontanter för att betala för förvärv kan också vara farligt. Fusioner uppfyller knappast någonsin förväntningarna. Återköp av aktier å andra sidan låter företag investera i sig själva när de är övertygade om att deras aktier är undervärderade och erbjuder en god avkastning för aktieägarna.

När återköp misslyckas

En del av tiden kan återköp av aktier vara en stor sak. Men ofta kan de vara en dålig idé och kan skada aktieägarna. Detta kan hända när återköp görs under följande omständigheter:

1. När aktier är övervärderade

För det första bör återköp endast drivas när ledningen är mycket säker på att aktierna är undervärderade . När allt kommer omkring är företagen inte annorlunda än vanliga investerare. Om ett företag köper upp aktier för $ 15 vardera när de bara är värda $ 10, gör företaget uppenbarligen ett dåligt investeringsbeslut. Ett företag som köper en övervärderad aktie förstör aktieägarens värde och skulle vara bättre att betala ut det som utdelning så att aktieägarna kan investera det mer effektivt. (Ta reda på vad utdelning kan göra för din portfölj i Power of Dividend Growth .)

2. För att öka resultatet per aktie

Återköp kan öka EPS. När ett företag går ut på marknaden för att köpa upp sitt eget lager minskar det det utestående antalet. Detta innebär att vinsten fördelas på färre aktier, vilket ökar vinsten per aktie. Som ett resultat applåderar många investerare ett återköp av aktier för att de ser ökande EPS som en säker säkerhet för att höja aktiens värde.

Men låt dig inte luras. Till skillnad från den populära visdomen (och i många fall företagens styrelsens visdom) ökar inte EPS grundläggande värde. Företag måste spendera kontanter för att köpa aktierna. investerare justerar i sin tur sina värderingar för att återspegla minskningarna av både kontanter och aktier. Resultatet, förr eller senare, är att avbryta eventuella resultat per aktie. Med andra ord, lägre kontantinkomster fördelade mellan färre aktier ger ingen nettoförändring till vinst per aktie.

Naturligtvis blir massor av spänning genererad av tillkännagivandet av ett stort återköp eftersom utsikterna till till och med en kortlivad EPS-uppgång kan ge aktiekurserna en pop-up. Men om inte återköpet är klokt går de enda vinsterna till de investerare som säljer sina aktier på nyheterna. Det är liten fördel för långsiktiga aktieägare.

(För mer insikt, se Hur man utvärderar kvaliteten på EPS .)

3. Att dra nytta av chefer

Många chefer får huvuddelen av sin ersättning i form av aktieoptioner. Som ett resultat kan återköp tjäna ett mål: när aktieoptioner utövas absorberar återköpsprogram överskottsaktien och kompenserar utspädningen av befintliga aktievärden och eventuell minskning av vinst per aktie.

Genom att samla upp extra lager och hålla EPS uppe, är återköp ett bekvämt sätt för chefer att maximera sin egen förmögenhet. Det är ett sätt för dem att behålla värdet på aktierna och aktieoptioner. Vissa chefer kan till och med frestas att driva återköp av aktier för att öka aktiekursen på kort sikt och sedan sälja sina aktier. Dessutom är de stora bonusarna som VD får, ofta kopplade till aktiekursvinster och ökat resultat per aktie, så de har ett incitament att driva återköp även när det finns bättre sätt att spendera kontanter eller när aktierna är övervärderade.

(Läs mer i Pages From The Bad CEO Playbook .)

4. Återköp med lånade pengar

För chefer kan frestelsen att använda skuld för att finansiera vinstökande aktieköp också vara svår att motstå. Företaget kan tro att det kassaflöde som det använder för att betala av skuld kommer att fortsätta växa, vilket ger aktieägarnas medel i linje med upplåningen i sin tid. Om de har rätt, ser de smarta ut. Om de är fel kommer investerare att bli skadade. Chefer har dessutom en tendens att anta att deras företags aktier är undervärderade - oavsett pris. När du är klar med upplåning kan återköp av aktier skada kreditbetyg, eftersom de tappar ut kontanter som kan fungera som en kudde om tiderna blir svåra.

Ett av skälen för att ta på sig ökad skuld för att finansiera ett återköp av aktier är att det är mer effektivt eftersom ränta på skulden är avdragsgill, till skillnad från utdelning. Skulden måste dock återbetalas någon gång. Kom ihåg att det som får ett företag till ekonomiska svårigheter är inte brist på vinst utan brist på kontanter.

5. Att avvärja en förvärvare

I vissa fall kan ett utnyttjat återköp användas som ett medel för att avvärja en fientlig budgivare. Företaget tar på sig betydande ytterligare skulder för att återköpa aktier genom ett återköpsprogram. Sådana hävstarka återköp kan vara framgångsrika i att motverka fientliga bud genom att både höja andelens värde (förhoppningsvis) och lägga till en hel del oönskade skulder i företagets balansräkning.

6. För att bli av med kontanter

Det är väldigt svårt att föreställa sig ett scenario där återköp är en bra idé, utom om återköp genomförs när företaget anser att aktiekursen är alldeles för lågt. Men återigen, om företaget är korrekt och dess aktier undervärderas, kommer de förmodligen att återhämta sig ändå. Så, företag som köper tillbaka aktier erkänner faktiskt att de inte kan investera sitt reservkassaflöde effektivt.

Även det mest generösa återköpsprogrammet är lite värt för aktieägarna om det görs mitt i en dålig ekonomisk utveckling, en svår affärsmiljö eller en minskning av företagets lönsamhet. Genom att ge EPS en tillfällig hiss kan återköp av aktier mjuka upp slaget, men de kan inte vända saker när ett företag har problem.

(Läs mer i Cash-22: Är det dåligt att ha för mycket av en bra sak? )

Poängen

Som investerare bör vi se närmare på återköp av aktier. Se i de finansiella rapporterna för mer information. Se om aktien tilldelas anställda och om återköpta aktier köps när aktierna är ett bra pris. Ett företag som köper tillbaka övervärderat lager - särskilt med mycket skuld - förstör aktieägarens värde. Planer för återköp av aktier är inte alltid dåliga, men de kan vara det. Så var försiktig där ute.

(För mer, se En uppdelning av återköp av aktier .)