7 saker du inte visste om suveräna standarder

Ökningen av statsskuldsbelastningar runt om i världen har fått investerare att besatta ytterligare en gång över risken för suveräna fallissemang, rädsla för en återuppspelning av finanskrisen 2007-08, euroområdets skuldkris 2009–2011 och den därpå följande avkastningen av en global lågkonjunktur . Medan suveräna mislighållningar - där en nation inte kan betala sina räkningar eller skuldförpliktelser, vilket gör det tekniskt konkurs - är skrämmande, är de faktiskt ganska vanliga och kanske inte leder till det värsta fallet som många förväntar sig. Här är sju fakta om suveräna standardvärden som kan överraska dig.

# 1 Många länder har aldrig standard

Det finns ett antal länder som har ett orört register för att betala på statsskuldförpliktelser och som aldrig har fallit i fall. Dessa länder inkluderar Kanada, Danmark, Belgien, Finland, Malaysia, Mauritius, Nya Zeeland, Norge, Singapore, Schweiz och England. Men tro inte att dessa länder åkte över de senaste 200 åren utan ekonomiska problem, eftersom endemiska bankkriser var vanligt förekommande. England har drabbats av 12 bankkriser sedan 1800 eller i genomsnitt cirka en var 17: e år. Poängen är att suverän standard inte är den enda ekonomiska oron som en nation kan möta.

# 2. PIIGS är inte skrämmande

PIIGS-länderna - eller Portugal, Italien, Irland, Grekland och Spanien - finns på allas vaktlista som mest risken för suveräna fallissemang. Och ja, några av dem har varit i något ganska varmt finansiellt vatten under det senaste decenniet.

Men om du tar en långsiktig syn, ser du att dessa fem länder har en blandad historisk historia över suveräna fallissemang under de senaste 200 åren, där Irland aldrig har betalat sina skyldigheter och Italien bara en gång under en sjuårsperiod i världen Krig II. Portugal har betalat sina externa skuldförpliktelser fyra gånger, vilket senast inträffade i början av 1890-talet. Grekland har fallit sex gånger sedan den uppnådde självständighet på 1820-talet. Spanien har den tvivelaktiga rekorden för standardinställningar, som att ha gjort det sex gånger, med den sista händelsen på 1870-talet.

Vad gäller Grekland - det har fallit fem gånger sedan det uppnådde självständighet på 1820-talet, eller halva dess moderna historia. Men inte sedan dess. Visserligen missade den sin planerade betalning på 1, 55 miljarder euro till IMF redan 2015, men båda sidor kallade det förseningar, inte ett officiellt fallissemang.

# 3. Latinamerika leder suveräna standarder

Om du vill oroa dig för var suverän standard kan komma hit, se till Sydamerika och Centralamerika. Venezuela och Ecuador delade den tvivelaktiga ära av tio standardförändringar vardera i modern tid tills Venezuela drog fram genom att ha betalat cirka 65 miljoner dollar i obligationer 2017. Brasilien, som idag är en av de snabbast växande av de tillväxtekonomierna, har fallit nio gånger, medan Costa Rica och Uruguay har besvikit utländska investerare nio gånger också under de senaste 200 åren.

# 4. USA: s standardhistoria

Även om den konventionella visdomen är att Förenta staterna aldrig har misslyckats med sina statsskuldförpliktelser, har det förekommit några fall som kan kvalificera sig med en strikt och teknisk definition.

År 1790 antog till exempel den unga amerikanska kongressen en lag som gav tillstånd att utfärda skulder för att täcka de enskilda staternas skyldigheter i unionen. Eftersom en del av denna nya skuld inte började betala ränta förrän 1800, anser vissa purister detta som ett tekniskt standard.

Många emissioner av amerikanska statsobligationer som emitterades före 1930-talet innehöll en guldklausul enligt vilken obligationsehavare kunde kräva betalning i guld snarare än valuta. Om de hade gjort det, kunde inte regeringen ha tvingat, vilket innebär att det tekniskt sett var i standard (eller skulle ha varit, om alla någonsin hade försökt att samla in). Insåg detta 1933 - djupet i det stora depressionen, när tanken på medborgare att byta papperspengar för guld inte var så galen - President Roosevelt och kongressen beslutade att löfte var mot "allmän politik" och hindrade "makten i Kongressen, "så de slutade det. Frågan processades och hamnade inför Högsta domstolen, som beslutade till förmån för regeringen.

1979 kunde regeringen inte betala i rätt tid på delar av tre förfallna utgivningar av statsskuldväxlar på grund av operativa problem i finansdepartementets back office. Dessa betalningar gjordes senare till innehavare med ränta.

# 5. Kina kommer inte att spricka

En annan oas av finansiell styrka idag är Kina, som har miljarder dollar i reserver och endast lidit marginellt under den senaste recessionen. Kina har bara betalat två gånger, båda gånger under externa och interna konflikter. Visserligen ökar skuldbelastningen, och i augusti 2018 missade Sixth Division of State Owned Asset Management en tidsfrist för att betala en obligation på 73 dollar. (Det gjorde det två dagar senare.) Fortfarande verkar Folkrepubliken vara i solid form.

# 6. War Over Sovereign Standard

Västra makterna reagerade ibland med militär styrka när ett land beslutade att inte betala tillbaka lånade pengar. 1902 vägrade Venezuela att betala för sina utländska skyldigheter. Efter att förhandlingarna inte lyckats lösa problemet, införde Storbritannien, Tyskland och Italien en blockad på Venezuela. Konflikten eskalerade snabbt och ett antal Venezuelanska fartyg sjönk eller fångades, hamnar blockerades och kustområden bombades av européerna.

USA grep så småningom in för att medla och efter flera års förhandlingar kombinerade Venezuela sina utestående skulder till en ny emission, satte tillbaka räntor och betalade tills utgåvan förfallit 1930.

# 7. Strategiska suveräna standard

Vissa suveräna standardvärden är avsiktliga och beror inte nödvändigtvis på brist på ekonomiska resurser. I februari 1918 avvisade den nya revolutionära regeringen i Ryssland alla skulder som utfärdats av den tidigare tsaristregeringen. Detta standardfall varade officiellt tills 1986, då Ryssland bosatte sig med brittiska innehavare av det gamla kejsardokumentet. 1997 nåddes också en överenskommelse med franska obligationer.

Poängen

Sovereign default är en skrämmande tanke för många investerare, särskilt med tanke på den senaste berg-och dalbaneturen som aktiemarknaderna har upplevt i slutet av 2018 och början av 2019. Men de som undersöker frågan mer rationellt och i samband med historien om sådana händelser, kommer att inse att det globala finansiella systemet har sett detta tidigare och överlevt.