En inre titt på ETF Construction

En del människor använder gärna en rad enheter som armbandsur och datorer och litar på att saker kommer att fungera. Andra vill veta den inre funktionen av tekniken de använder och förstå hur den byggdes. Om du tillhör den senare kategorin och som investerare har ett intresse av de fördelar som börshandlade fonder erbjuder, kommer du definitivt att vara intresserad av historien bakom deras konstruktion.

Hur en ETF skapas

En ETF har många fördelar jämfört med en fonder, inklusive kostnader och skatter. Upprättande och inlösen av ETF-aktier är nästan det motsatta av det för andelsfonder. När de investerar i fonder sänder investerare kontanter till fondbolaget, som sedan använder dessa kontanter för att köpa värdepapper och i sin tur emitterar ytterligare andelar i fonden. När investerare vill lösa in sina fondandelar återlämnas de till fondbolaget i utbyte mot kontanter. Att skapa en ETF innebär dock inte kontanter.

Processen börjar när en blivande ETF-chef (känd som sponsor) arkiverar en plan till US Securities and Exchange Commission för att skapa en ETF. När planen har godkänts bildar sponsorn ett avtal med en auktoriserad deltagare, vanligtvis en marknadsgivare, specialist eller stor institutionell investerare, som har befogenhet att skapa eller lösa in ETF-aktier. (I vissa fall är den auktoriserade deltagaren och sponsorn densamma.)

Den auktoriserade deltagaren lånar aktier, ofta från en pensionsfond, placerar dessa aktier i ett förtroende och använder dem för att bilda ETF-skapande enheter. Dessa är paket med aktier som varierar från 10 000 till 600 000 aktier, men 50 000 aktier är det som vanligtvis betecknas som en skapandeenhet för en given ETF. Sedan tillhandahåller förtroendet andelar i ETF, som är lagliga fordringar på de aktier som innehas i förtroendet (ETF: erna representerar små skivor av skapandeenheter), till den auktoriserade deltagaren. Eftersom den här transaktionen är en sorts handel - det vill säga värdepapper handlas med värdepapper - finns det inga skattemässiga konsekvenser. När den auktoriserade deltagaren mottar ETF-aktierna säljs de till allmänheten på den öppna marknaden, precis som aktieaktier.

När ETF-aktier köps och säljs på den öppna marknaden, förblir de underliggande värdepapper som lånades för att bilda skapandeenheter på trustkonto. Förtroendet har i allmänhet liten aktivitet utöver att betala utdelning från aktien, som innehas i förtroendet, till ETF-ägarna och tillhandahåller administrativ övervakning. Detta beror på att skapandeenheterna inte påverkas av de transaktioner som äger rum på marknaden när ETF-aktier köps och säljs.

Inlösen av en ETF

När investerare vill sälja sina ETF-innehav kan de göra det genom en av två metoder. Den första är att sälja aktierna på den öppna marknaden. Detta är i allmänhet det alternativ som väljs av de flesta enskilda investerare. Det andra alternativet är att samla in tillräckligt med andelar i ETF för att bilda en skapandeenhet och sedan byta skapandeenhet mot underliggande värdepapper. Detta alternativ är generellt endast tillgängligt för institutionella investerare på grund av ett stort antal aktier som krävs för att bilda en skapandeenhet. När dessa investerare löser in sina aktier förstörs skapelsenheten och värdepapperna överlämnas till återlösaren. Det fina med detta alternativ ligger i dess skattemässiga konsekvenser för portföljen.

Vi kan se dessa skattekonsekvenser bäst genom att jämföra ETF-inlösen med en inlösen av fonder. När investeringsfonder investerar in aktier från en fond påverkas alla aktieägare i fonden av skattetrycket. Detta beror på att för att lösa in aktierna kan fonden behöva sälja de värdepapper som den innehar, för att realisera kapitalvinsten, som är skattskyldig. Dessutom krävs att alla fonder betalar ut alla utdelningar och kapitalvinster på årsbasis. Även om portföljen har förlorat värde som är orealiserat finns det fortfarande en skatteskuld på kapitalvinsterna som måste realiseras på grund av kravet på utdelning och kapitalvinster.

ETF: er minimerar detta scenario genom att betala stora inlösen med aktieaktier. När sådana inlösen görs, ges aktierna med den lägsta kostnadsbasen i förtroendet till återlösaren. Detta ökar kostnadsbasen för ETF: s övergripande innehav och minimerar dess kapitalvinster. Det spelar ingen roll för inlösaren att de aktier som den får har den lägsta kostnadsbasen eftersom inlöserens skatteskuld baseras på inköpspriset som den betalade för ETF-aktierna, inte fondens kostnadsbasis. När återlösaren säljer aktierna på den öppna marknaden har någon vinst eller förlust som uppstått inte påverkat ETF. På detta sätt skyddas investerare med mindre portföljer från de skattemässiga konsekvenserna av affärer som görs av investerare med stora portföljer.

Arbitrages roll

Kritiker av ETF anger ofta ETF: s potential att handla till ett aktiekurs som inte är i linje med det underliggande värdepappersvärdet. För att hjälpa oss förstå detta problem berättar historien ett enkelt representativt exempel.

Anta att en ETF består av endast två underliggande värdepapper:

• Security X, som är värt $ 1 per aktie
• Security Y, som också är värt $ 1 per aktie

I det här exemplet skulle de flesta investerare förvänta sig att en andel av ETF ska handla till 2 USD per aktie (motsvarande värde för Security X och Security Y). Även om detta är en rimlig förväntning är det inte alltid fallet. ETF kan handla till $ 2, 02 per aktie eller $ 1, 98 per aktie eller något annat värde.

Om ETF handlar med $ 2, 02 betalar investerare mer för aktierna än de underliggande värdepapper är värda. Detta verkar vara ett farligt scenario för den genomsnittliga investeraren, men i själva verket är denna typ av avvikelse mer trolig i räntebärande ETF: er, till skillnad från aktiefonder, placeras i obligationer och papper med olika löptider och egenskaper. Det är inte heller ett stort problem på grund av arbitragehandel.

ETF: s handelspris fastställs vid slutet av verksamheten varje dag, precis som alla andra fonder. ETF-sponsorer meddelar också värdet på de underliggande aktierna dagligen. När ETF: s pris avviker från de underliggande aktiernas värde springer skiljemännen till handling. Skiljedomsförfarandena sätter tillgången och efterfrågan på ETF: erna tillbaka i jämvikt för att matcha värdet på de underliggande aktierna.

Eftersom ETF: er användes av institutionella investerare långt innan den investerande allmänheten upptäckte dem, har aktiv arbitrage bland institutionella investerare hjälpt till att hålla ETF-aktier handeln i en rad nära det underliggande värdepappersvärdet.

Poängen

På ett sätt liknar ETF liksom fonder. ETF: er erbjuder dock många fördelar som fonder inte gör. Med ETF: er kan investerare njuta av fördelarna med denna unika och attraktiva investeringsprodukt utan att ens vara medvetna om den komplicerade serie evenemang som får den att fungera. Men naturligtvis vet du hur dessa händelser fungerar gör dig till en mer utbildad investerare, vilket är nyckeln till att bli en bättre investerare.