En introduktion till kommersiellt papper

Räntebärande värdepappersvärld kan delas in i två huvudkategorier. Kapitalmarknaderna består av värdepapper med löptid på mer än 270 dagar, medan penningmarknaden omfattar alla räntebärande instrument som löper ut om 270 dagar eller färre. Handelsdokumentet faller i den senare kategorin och är en vanlig fixtur i många fondmarknadsfonder. Detta kortvariga instrument kan vara ett livskraftigt alternativ för investerare i fast ränta som letar efter en bättre avkastning på sina pengar.

Key Takeaways

• Kommersiellt papper är en vanlig form av osäkrade kortfristiga skulder emitterade av ett företag.
• Kommersiellt papper utfärdas vanligtvis för finansiering av lön, leverantörsskulder, varulager och att möta andra kortfristiga skulder.
• Löptider på de flesta kommersiella papper sträcker sig från några veckor till månader.
• Affärspapper utfärdas vanligtvis till en rabatt från nominellt värde och återspeglar rådande marknadsräntor.

Kommersiella pappersegenskaper

Handelspapper är en osäker form av skuldebrev som betalar en fast räntesats. Det utfärdas vanligtvis av stora banker eller företag för att täcka kortfristiga fordringar och uppfylla kortfristiga finansiella åtaganden, till exempel finansiering för ett nytt projekt. Som med alla andra typer av obligationer eller skuldinstrument, erbjuder den emitterande enheten papperet med antagande att det kommer att kunna betala både ränta och kapital efter förfallodag. Det används sällan som ett finansieringsmedel för långsiktiga skyldigheter eftersom andra alternativ är bättre lämpade för det ändamålet.

Handelsdokumentet tillhandahåller en bekväm finansieringsmetod eftersom den tillåter emittenter att undvika hinder och utgifter för att ansöka om och säkra fortlöpande affärslån, och Securities and Exchange Commission (SEC) kräver inte värdepapper som handlar på penningmarknaden för att registreras. Det erbjuds vanligtvis till en rabatt med löptider som kan sträcka sig från en till 270 dagar, även om de flesta emissioner förfaller inom en till sex månader.

Historik om kommersiellt papper

Kommersiellt papper introducerades först för över 100 år sedan när New York-köpmän började sälja sina kortsiktiga åtaganden till återförsäljare som agerade som mellanhänder. Dessa återförsäljare skulle köpa sedlarna till en rabatt från parvärdet och sedan vidarebefordra dem till banker eller andra investerare. Låntagaren skulle då återbetala investeraren ett belopp som är lika med notens parvärde.

Marcus Goldman från Goldman Sachs var den första återförsäljaren på penningmarknaden som köpte kommersiellt papper och hans företag blev en av de största kommersiella pappershandlarna i Amerika efter inbördeskriget. Federal Reserve började också handla med kommersiellt papper tillsammans med statsskuldväxlar från den tiden fram till andra världskriget för att höja eller sänka nivån på monetära reserver som cirkulerar mellan bankerna.

Efter kriget började handelspapper utfärdas av ett växande antal företag och till slut blev det det främsta skuldinstrumentet på penningmarknaden. Mycket av denna tillväxt underlättades av ökningen av konsumentkreditindustrin, eftersom många kreditkortsutgivare skulle tillhandahålla kortinnehavare faciliteter och tjänster till köpmän som använder pengar genererade från handelspapper. Kortutgivarna skulle sedan köpa kundfordringar som placerats på korten från dessa köpmän (och gjorde en betydande vinst på spridningen).

En diskussion som raste på 1980-talet om huruvida banker bryter mot banklagen från 1933 genom att garantera kommersiellt papper eftersom det inte klassificeras som en obligation av SEC. Idag står affärspapper som den främsta källan för kortfristig finansiering för emittenter av investeringskvalitet tillsammans med kommersiella lån och används fortfarande mycket i kreditkortsbranschen.

Kommersiella pappersmarknader

Handelspapper har traditionellt utfärdats och handlats bland institutioner i valörer på 100 000 USD, med anteckningar som överstiger detta belopp i 1 000 USD. Finansiella konglomerat som värdepappersföretag, banker och fonder har historiskt sett varit de viktigaste köparna på denna marknad, och en begränsad sekundärmarknad för denna artikel finns inom bankbranschen.

Rika enskilda investerare har historiskt sett haft tillgång till kommersiella papperserbjudanden genom en privat placering. Marknaden drabbades kraftigt när Lehman Brothers förklarade konkurs under 2008 och nya regler och begränsningar av typen och mängden av affärspapper som kunde hålla inne i penningmarknadsandelsfonder infördes som ett resultat. Trots detta blir dessa instrument alltmer tillgängliga för detaljhandelsinvesterare via online-butiker sponsrade av finansiella dotterbolag.

Kommersiella papper betalar vanligtvis en högre ränta än garanterade instrument, och räntorna tenderar att stiga tillsammans med den nationella ekonomiska tillväxten. Vissa finansinstitut tillåter till och med sina kunder att skriva checkar och göra överföringar online med kommersiella papperskonton på samma sätt som ett kontant- eller pengemarknadskonto.

Investerare måste dock vara medvetna om att dessa anteckningar inte är FDIC-försäkrade. De stöds endast av emittentens ekonomiska styrka på samma sätt som alla andra företagsobligationer eller obligationer. Standard & Poor's och Moody's bedömer båda affärspapper regelbundet med samma betygssystem som för företagsobligationer, där AAA och Aaa är deras högsta respektive betyg. Liksom för alla andra typer av skuldinvesteringar betalar erbjudande med kommersiella papper med lägre betyg motsvarande högre räntesatser. Men det finns ingen skräppostmarknad, eftersom kommersiellt papper endast kan erbjudas av investeringsklassföretag.

Standarder för kommersiellt papper

I praktiken är den utfärdande och betalande agenten, eller IPA, ansvarig för att rapportera utfärdaren av affärspappersinstitut till investerare och alla inblandade utbytesprovisioner. Eftersom kommersiellt papper inte är säkerställt, finns det mycket liten möjlighet för investerare som har papper som har fallit, med undantag för att man kallar in andra skyldigheter eller säljer ett innehav i företaget. Faktum är att ett stort standard faktiskt kan skrämma hela marknaden för kommersiella papper. Många kommersiella papperutgivare köper försäkring som en form av säkerhetskopia.

Standardvärdena är vanligare än tidigare år. Före finanskrisen 2007-08 betalade emittenter av kommersiella papper i USA cirka 3% av sina emissioner. Det antalet steg kraftigt under 2007-08. Faktum är att den utestående mängden kommersiellt papper sjönk med cirka 29% i september 2008 av rädsla för fortsatt fallissemang.

Ett känt exempel på kommersiellt pappersinstitut ägde rum 1970 när transportgiganten Penn Central förklarade konkurs. Företaget mislighöll alla sina kommersiella pappersförpliktelser. Den omedelbara konsekvensen var att dess borgenärer förlorade sina pengar. Det fanns så mycket Penn Central kommersiellt papper som svävde runt att hela marknaden för kommersiella papper fick en hit. Emittenter som inte hade någon relation till Penn Central såg investerare helt förlora till instrumentet. Marknaden för kommersiella papper minskade med nästan 10% inom en månad. Efter detta debakel blev praxis att köpa åtaganden om säkerhetskopieringslån som en form av försäkring för affärspapper vanligt på marknaden.

Handel med kommersiellt papper

Det är möjligt för små detaljhandelsinvesterare att köpa kommersiellt papper, även om det finns flera begränsningar som gör det svårare. De flesta kommersiella papper säljs och säljs vidare till institutionella investerare, som stora finansiella institutioner, hedgefonder och multinationella företag. En detaljinvesterare skulle behöva tillgång till mycket stora mängder kapital för att köpa och äga kommersiellt papper. I annat fall är indirekt investering möjlig genom fonder, börshandlade fonder (ETF) eller ett pengemarknadskonto som administreras och hålls vid ett depåinstitut.

Faktorer som regleringskostnader, omfattningen av investerbart kapital och fysisk tillgång till kapitalmarknaderna kan göra det mycket svårt för en enskild eller detaljhandlare att köpa och äga affärspapper.

Exempelvis säljs kommersiellt papper i runda partier på totalt 100 000 dollar. Denna tröskel gör i sig att köpa kommersiellt papper i allmänhet exklusivt för institutionella investerare och rika individer. Vidare har mäklare-återförsäljare som emitterar kommersiellt papper på uppdrag av en kund, befintliga relationer med institutionella köpare som effektiviserar marknaden genom stora inköp av primära erbjudanden. Det är inte troligt att de ser enskilda investerare som en källa till kapital för att finansiera transaktionen.

Kommersiella papperspriser och prissättning

Federal Reserve Board publicerar de aktuella kurserna som betalas med affärspapper på sin webbplats. FRB publicerar också kurserna för AA-klassificerad finansiell och icke-finansiell affärspapper i sin H.15-statistiska publicering varje måndag kl 14:30. Uppgifterna som används för denna publikation är hämtade från Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), och kurserna beräknas baserat på det uppskattade förhållandet mellan kupongräntorna för nya emissioner och deras löptider. Ytterligare information om kurser och handelsvolymer finns tillgänglig varje dag för föregående dags aktivitet. Siffror för varje utestående affärspappersemission finns också tillgängliga vid slutet av verksamheten varje onsdag och den sista arbetsdagen i varje månad.

Poängen

Affärspapper blir alltmer tillgängliga för detaljhandelsinvesterare från många butiker. De som söker högre avkastning kommer troligtvis att hitta dessa instrument tilltalande på grund av deras överlägsna avkastning med blygsam risk. För mer information om kommersiellt papper, kontakta din finansiella rådgivare eller besök Federal Reserve Boards webbplats.