Equity Researchs förändrade roll

Rollen för aktieforskning är att tillhandahålla information till marknaden. Brist på information skapar ineffektivitet som leder till att bestånd blir felaktiga (oavsett om de är övervärderade eller undervärderade). Analytiker använder sin expertis och lägger ner mycket tid på att analysera en aktie, dess bransch och dess jämställdhetsgrupp för att ge resultat och värderingar. Forskning är värdefull eftersom den fyller informationsgap så att varje enskild investerare inte behöver analysera varje aktie. Denna arbetsdelning gör marknaden effektivare.

Titeln på denna artikel är lite vilseledande eftersom forskningens roll inte har förändrats sedan den första handeln skedde under knappträdet på Manhattan Island. Det som har förändrats är de miljöer (tjur- och björnmarknader) som påverkar forskningen.

Forskning inom Bull och Bear Markets

På varje tjurmarknad uppstår vissa överskott endast på björnmarknaden som följer. Oavsett om det är dotcoms eller ekologiska livsmedel, har varje ålder sin mani som snedvrider marknadens normala funktion. I en hast att tjäna pengar är rationalitet det första skadet. Investerare rusar för att hoppa på bandwagon och marknaden överdelar kapital till den "heta" sektorn (erna). Denna flockmentalitet är orsaken till att tjurmarknaderna har finansierat så många "mig-för" -idéer genom historien.

Forskning är en funktion av marknaden och påverkas av dessa svängningar. På en tjurmarknad pressar investeringsbanker, media och investerare analytiker att fokusera på de heta sektorerna. Vissa analytiker förvandlas till promotorer när de åker på marknaden. De kvarvarande analytikerna, rationella utövare, ignoreras och deras forskningsrapporter blir olästa.

Att försöka klandra någon för investeringsförluster är en normal händelse på björnmarknaderna. Det hände på 1930-talet, 1970-talet, under dot com-kraschen och finanskrisen 2008 också. En del av kritiken är förtjänad, men i allmänhet har behovet av att ge information om företag inte förändrats.

Hur kapitalandelsförändringar förändras

För att diskutera forskningens roll på dagens marknad måste vi skilja mellan Wall Street-forskning och annan forskning. De viktigaste mäklarna ger Wall Street-forskning - vanligtvis säljesidaföretag - både på och utanför Wall Street. Annan forskning produceras av oberoende forskningsföretag och små butiksmäklare.

Denna differentiering är viktig. Först har Wall Street-forskningen blivit inriktad på stora likvida aktier och ignorerar majoriteten av börsnoterade aktier. För att förbli lönsam har Wall Street-företag fokuserat på storkapitalaktier för att generera mycket lukrativa investeringar i bankbanker och handelsvinster, men står också inför den skrämmande uppgiften att sänka kostnaderna.

De företag som sannolikt kommer att förse forskningsföretagen med betydande transaktioner med investeringsbanker är de bestånd som är värda att följas av marknaden. Aktiens långsiktiga investeringspotential är ofta sekundär.

Annan forskning fyller informationsgapet som skapats av Wall Street. Oberoende forskningsföretag och butiksförmedlingsföretag tillhandahåller forskning om de bestånd som har blivit föräldralösa av Wall Street. Detta innebär att oberoende forskningsföretag blir en primär källa till information om majoriteten av aktierna, men investerare är ovilliga att betala för forskning eftersom de inte vet vad de betalar för förrän efter köpet. Tyvärr är inte all forskning värd att köpa, eftersom informationen kan vara felaktig och vilseledande.

Idag finns det en hel del forskning som tillhandahålls gratis till kunder via e-post. Även till väsentligen nollkostnad för investeraren går en stor majoritet av forskningen oläst.

Vem betalar för forskning? Stora investerare gör!

Det ironiska är att även om forskning har visat sig vara värdefull, verkar enskilda investerare inte vilja betala för det. Detta kan bero på att inom det traditionella systemet tillhandahöll mäklarehus forskning för att vinna och behålla kunder. Investerare måste bara be sina mäklare om en rapport och fick den utan kostnad. Det som verkar ha gått obemärkt är att investeringsprovisionerna betalade för den forskningen.

En bra indikator på värdet av forskning är det belopp som institutionella investerare är villiga att betala för den. Institutionella investerare anställer vanligtvis sina egna analytiker för att få en konkurrensfördel jämfört med andra investerare. Även om utgifterna för aktieanalytiker har minskat avsevärt under de senaste åren, kan institutionerna också betala för den säljsidan som de får (antingen med dollar eller genom att ge det levererande mäklarföretaget att utföra).

Europeiska förordningar som trädde i kraft 2018, känd som MiFID II, kräver att kapitalförvaltare finansierar extern forskning från sitt eget resultaträkenskaper (P&L) eller genom forskningsbetalningar som spåras med tydliga revisionsspår. Detta kommer att leda till faktureringskunder för forskning och handel separat.

Rollen för avgiftsbaserad forskning

Avgiftsbaserad forskning ökar marknadseffektiviteten och överbryggar klyftan mellan investerare som vill ha forskning (utan att betala) och företag som inser att Wall Street sannolikt inte kommer att tillhandahålla forskning om deras aktier. Denna forskning ger information till den största möjliga publiken utan kostnad för läsaren eftersom ämnesföretaget har finansierat forskningen.

Det är viktigt att skilja mellan objektiv avgiftsbaserad forskning och marknadsföringsforskning. Objektiv avgiftsbaserad forskning liknar din läkares roll. Du betalar en läkare för att inte säga att du mår bra, men för att ge dig hans eller hennes professionella och sanningsenliga åsikt om ditt tillstånd.

Legitim avgiftsbaserad forskning är en professionell och objektiv analys och åsikt om ett företags investeringspotential. Kampanjforskning är kort analys och full av hype. Ett exempel på detta är e-postrapporterna och vilseledande inlägg på sociala medier om öreaktierna som förmodligen kommer att tredubblas på kort tid.

Legitima avgiftsbaserade forskningsföretag har följande egenskaper:

• De tillhandahåller analytiska tjänster, inte marknadsföringstjänster.
• De betalas en fast årlig avgift kontant; de accepterar inte någon form av kapital som kan orsaka intressekonflikter.
• De ger fullständig och tydlig information om förhållandet mellan företaget och forskningsföretaget så att investerare kan utvärdera objektivitet.

Företag som anlitar ett legitimt avgiftsbaserat forskningsföretag för att analysera sitt lager försöker få information till investerare och förbättra marknadseffektiviteten.

Ett sådant företag gör följande viktiga uttalanden:

• Den anser att dess aktier är undervärderade eftersom investerare inte känner till företaget.
• Det är medvetet om att Wall Street inte längre är ett alternativ.
• Den anser att dess investeringspotential kan motstå objektiv analys.

National Investor Relations Institute (NIRI) var förmodligen den första gruppen som insåg behovet av avgiftsbaserad forskning. I januari 2002 utfärdade NIRI ett brev som betonade behovet av små företag att hitta alternativ till Wall Street-forskning för att få information till investerare.

Poängen

Ett företag och forskningsföretagens rykte och trovärdighet beror på de ansträngningar de gör för att informera investerare. Ett företag vill inte bli plockat av att vara förknippat med opålitlig eller vilseledande forskning. På liknande sätt vill ett forskningsföretag bara analysera företag som har starka grundläggande och långsiktiga investeringspotential. Avgiftsbaserad forskning fortsätter att ge en professionell och objektiv analys av ett företags investeringspotential, även om marknaden för dess tjänster förblir utmanad i den nuvarande affärsmiljön.