Konvexitet
Konvexitet är ett mått på krökningen, eller graden av kurvan, i förhållandet mellan obligationspriser och obligationsräntor. Konvexitet visar hur lånets varaktighet ändras när räntan ändras. Portföljförvaltare kommer att använda konvexitet som ett riskhanteringsverktyg för att mäta och hantera portföljens exponering för ränterisk.
Key Takeaways
- Convexity är ett riskhanteringsverktyg som används för att mäta och hantera en portföljs exponering för marknadsrisk.
- Konvexitet är ett mått på krökningen i förhållandet mellan obligationspriser och obligationsräntor.
- Konvexitet visar hur lånets varaktighet ändras när räntan ändras.
- Om en obligations varaktighet ökar när räntorna ökar sägs obligationen ha negativ konvexitet.
- Om en obligations varaktighet ökar och avkastningen faller sägs obligationen ha en positiv konvexitet.
Konvexitet
Konvexitet förklaras
Innan konvexitet förklaras är det viktigt att veta hur obligationskurser och marknadsräntor relaterar till varandra. När räntorna faller, stiger obligationskurserna. Omvänt leder stigande marknadsräntor till fallande obligationskurser. Denna motsatta reaktion beror på att när räntorna stiger kan obligationen falla bakom de inkomster de kan erbjuda en potentiell investerare i jämförelse med andra värdepapper.
I exemplet som visas ovan har obligation A en högre konvexitet än obligation B, vilket indikerar att allt annat är lika kommer obligation A alltid att ha ett högre pris än obligation B när räntorna stiger eller sjunker.
Obligationsräntan är de intäkter eller avkastningar som en investerare kan förvänta sig att göra genom att köpa ett innehav den säkerheten. Priset på obligationen beror på flera egenskaper inklusive marknadsräntan och kan ändras regelbundet.
Hur marknadsräntor och obligationsräntor hänger samman
När marknadsräntorna stiger har nya obligationer som kommer på marknaden också stigande avkastning när de emitteras till de nya, högre räntorna. I takt med att räntorna ökar kräver investerare en högre avkastning från obligationerna de köper. Investerare vill inte ha en fast ränta med nuvarande avkastning om de förväntar sig att räntorna kommer att stiga i framtiden. Som ett resultat, när räntorna ökar, måste emittenten av dessa skuldfordon också höja sina avkastningar för att förbli konkurrenskraftiga. Men när räntan klättrar kommer priset på obligationer som returnerar mindre än den räntan att falla.
Hur räntesatser och obligationskurser hänger samman
Om en investerare äger ett fast ränteobligation som betalar 2% och räntorna börjar öka över 2%, kanske de vill sälja denna lägre betalande säkerhet. Anledningen till försäljningen är att deras nuvarande kurs är mindre attraktiv än den nuvarande marknaden. Investerare vill inte ha en obligation som betalar 2% om de kan investera samma princip i en som betalar en högre ränta i framtiden. I en stigande räntemarknad ser obligationsinnehavare att sälja sina befintliga obligationer och välja nyemitterade obligationer som betalar högre avkastning.
Eftersom det finns en mängd obligationer till lägre kurs på marknaden kommer priserna för dessa skuldinnehav att sjunka. När obligationer säljer och priset sjunker kan investeraren också vänta på att räntorna slutar stiga innan de återvänder till obligationsmarknaden genom att köpa den högre avkastningen. Som ett resultat rör sig obligationskurser och räntor i motsatt eller omvänd riktning.
Bondens varaktighet
Obligationens varaktighet mäter förändringen i en obligations pris när räntorna fluktuerar. Om en obligationslängd är hög, betyder det att obligationens pris kommer att flytta i större utsträckning i motsatt riktning. Omvänt kommer skuldinstrumentet att visa mindre rörelse när denna siffra är låg.
Typiskt, om marknadsräntorna stiger med 1%, bör ett års löptid för obligationer sjunka med lika med 1%. Emellertid för reaktioner med långdaterad löptid ökar reaktionen. Med andra ord, om räntorna stiger med 1%, sjunker obligationskurserna med 1% för varje löptid. Till exempel, om räntorna stiger med 1%, skulle det tvååriga obligationspriset sjunka 2%, det treåriga obligationspriset med 3% och det 10-åriga priset med 10%.
Konvexitet och risk
Konvexitet bygger på begreppet varaktighet genom att mäta känsligheten för varaktigheten för en obligation när räntorna förändras. Konvexitet är ett bättre mått på ränterisk när det gäller obligationslängd. Där varaktighet antar att räntor och obligationspriser har en linjär relation ger konvexitet andra faktorer och ger en lutning.
Varaktighet kan vara ett bra mått på hur obligationspriserna kan påverkas på grund av små och plötsliga fluktuationer i räntorna. Förhållandet mellan obligationskurser och räntor är emellertid vanligtvis mer lutande eller konvex. Därför är konvexitet ett bättre mått för att bedöma påverkan på obligationspriserna när det är stora fluktuationer i räntorna.
När konvexiteten ökar ökar den systemrisk som portföljen utsätts för. Begreppet systemrisk blev vanligt under finanskrisen 2008 då en finansinstitut misslyckades hotade andra. Denna risk kan dock gälla för alla företag, industrier och ekonomin som helhet.
Risken för en ränteportfölj innebär att när räntorna stiger är de befintliga ränteinstrumenten inte lika attraktiva. När konvexiteten minskar, minskar exponeringen för marknadsräntor och obligationsportföljen kan betraktas som säkrad. Typiskt, ju högre kupongränta eller avkastning, desto lägre är konvexiteten - eller marknadsrisken - för en obligation. Denna minskning av risken beror på att marknadsräntorna måste öka kraftigt för att överträffa kupongen på obligationen, vilket innebär att det finns mindre risk för investeraren.
Negativ och positiv konvexitet
Om en obligations varaktighet ökar när räntorna ökar sägs obligationen ha negativ konvexitet. Med andra ord kommer obligationskursen att sjunka med en högre ränta med en ökning av avkastningen än om avkastningen hade fallit. Därför, om en obligation har negativ konvexitet, skulle dess varaktighet öka - priset skulle falla. När räntorna stiger, och motsatsen är sant.
Om en obligations varaktighet ökar och avkastningen faller sägs obligationen ha en positiv konvexitet. Med andra ord, när räntorna faller, stiger obligationskurserna med en högre ränta - eller varaktighet - än om räntorna steg. Positiv konvexitet leder till ökade obligationskurser. Om en obligation har positiv konvexitet skulle den vanligtvis uppleva större prisökningar när avkastningen sjunker, jämfört med prisfallet när räntorna ökar.
Under normala marknadsförhållanden, desto högre kupongränta eller avkastning, desto lägre är en obligations konvexitet. Med andra ord finns det mindre risk för investeraren när obligationen har en hög kupong eller avkastning eftersom marknadsräntorna måste öka avsevärt för att överträffa obligationens avkastning. Så en portfölj av obligationer med hög avkastning skulle ha låg konvexitet och därmed mindre risk för att deras nuvarande avkastning blir mindre attraktiv när räntorna stiger.
Följaktligen har nollkupongobligationer den högsta graden av konvexitet eftersom de inte erbjuder några kupongbetalningar. För investerare som vill mäta konvexiteten i en obligationsportfölj är det bäst att prata med en finansiell rådgivare på grund av den komplexa karaktären och antalet variabler som är involverade i beräkningen.
Real World Exempel på konvexitet
De flesta säkerhetsskyddade värdepapper (MBS) kommer att ha negativ konvexitet eftersom deras avkastning typiskt är högre än traditionella obligationer. Som ett resultat skulle det kräva en betydande ökning av avkastningen för att göra en befintlig innehavare av en MBS att ha en lägre avkastning, eller mindre attraktiv, än den nuvarande marknaden.
SPDR Barclays Capital Mortgage Backed Bond ETF (MBG) erbjuder till exempel en avkastning på 3, 33% från och med 26 mars 2019. Om vi jämför ETF: s avkastning med den nuvarande 10-åriga statsräntan, som handlas till ungefär 2, 45%, ränta skattesatserna måste stiga betydligt och långt över 3, 33% för att MBG ETF skulle kunna riskera att förlora högre avkastning. Med andra ord har ETF negativ konvexitet eftersom varje avkastningsökning skulle ha mindre påverkan på befintliga investerare.
Jämför investeringskonton Leverantörs namn Beskrivning Annonsörens upplysning × Erbjudandena som visas i denna tabell kommer från partnerskap från vilka Investopedia erhåller ersättning.