Att förklara CAPM (Capital Asset Pricing Model)

Oavsett hur mycket du diversifierar dina investeringar kommer viss risk alltid att finnas. Så investerare söker naturligtvis en avkastning som kompenserar för den risken. Prismodellen för kapitaltillgångar (CAPM) hjälper till att beräkna investeringsrisk och vilken avkastning på investeringen en investerare bör förvänta sig.

Systematisk risk kontra icke-systematisk risk

Prissättningsmodellen för kapitaltillgångar utvecklades av finansekonomen (och senare Nobelpristagaren i ekonomi) William Sharpe, som beskrivs i sin bok 1970 Portfolio Theory and Capital Markets . Hans modell börjar med idén att enskilda investeringar innehåller två typer av risker:

1. Systematisk risk - Det här är marknadsrisker - det vill säga allmänna risker för investeringar - som inte kan diversifieras bort. Räntor, lågkonjunkturer och krig är exempel på systematiska risker.
2. Osystematisk risk - även känd som "specifik risk", denna risk hänför sig till enskilda lager. I mer tekniska termer representerar den komponenten i en akties avkastning som inte är korrelerad med allmänna marknadsrörelser.

Modern portföljteori visar att specifik risk kan tas bort eller åtminstone mildras genom diversifiering av en portfölj. Problemet är att diversifiering fortfarande inte löser problemet med systematisk risk; även en portfölj som innehar alla aktier på aktiemarknaden kan inte eliminera den risken. Därför, när man beräknar en förtjänt avkastning, är systematisk risk det som mest plågar investerare.

CAPM-formeln

CAPM utvecklades som ett sätt att mäta denna systematiska risk. Sharpe fann att avkastningen på en enskild aktie eller en portfölj av aktier borde vara lika med kapitalkostnaden. Standardformeln förblir CAPM, som beskriver förhållandet mellan risk och förväntad avkastning.

Här är formeln:

Ra = Rrf + βa ∗ (Rm − Rrf) där: Ra = Förväntad avkastning på en säkerhetRrf = Riskfri räntaRm = Förväntad avkastning på marknadenβa = Säkerhetens beta \ börja {inriktad} & R_a = R_ {rf} + \ beta_a * \ vänster (R_m - R_ {rf} \ höger) \\ & \ textbf {var:} \\ & R_a = \ text {Förväntad avkastning på en säkerhet} \\ & R_ {rf} = \ text {Riskfri rate} \\ & R_m = \ text {Förväntad avkastning på marknaden} \\ & \ beta_a = \ text {Säkerhetens beta} \\ & \ vänster (R_m - R_ {rf} \ höger) = \ text {Equity marknadspremie} \ slut {inriktad} Ra = Rrf + βa ∗ (Rm −Rrf) där: Ra = Förväntad avkastning på en säkerhetRrf = Riskfri räntaRm = Förväntad avkastning på marknadenβa = Säkerhetens beta

CAPM: s utgångspunkt är den riskfria räntan - vanligtvis en 10-årig avkastning på statsobligationer. En premie läggs till, en som aktieinvesterare kräver som kompensation för den extra risk de uppkommer. Detta aktiemarknadspremie består av den förväntade avkastningen från marknaden som helhet minus den riskfria avkastningen. Aktieriskpremien multipliceras med en koefficient som Sharpe kallade "beta".

Betas roll i CAPM

Enligt CAPM är beta det enda relevanta måttet på en bestandsrisk. Den mäter en akties relativa volatilitet - det vill säga den visar hur mycket priset för en viss aktie hoppar upp och ner jämfört med hur mycket hela aktiemarknaden hoppar upp och ner. Om ett aktiekurs rör sig exakt i linje med marknaden, så är aktiens beta 1. En aktie med en beta på 1, 5 skulle stiga med 15% om marknaden steg med 10% och sjunka med 15% om marknaden föll med 10% .

Beta hittas genom statistisk analys av individuella, dagliga aktiekursavkastningar jämfört med marknadens dagliga avkastning över exakt samma period. I deras klassiska studie "The Capital Asset Pricing Model: Some Empirical Tests" från 1972 bekräftade finansekonomerna Fischer Black, Michael C. Jensen och Myron Scholes ett linjärt samband mellan den finansiella avkastningen på aktieportföljer och deras betor. De studerade prisrörelserna för aktierna på New York Stock Exchange mellan 1931 och 1965.

Beta, jämfört med kapitalriskpremien, visar mängden kompensation som investerare behöver för att ta på sig ytterligare risk. Om aktiens beta är 2, 0, är ​​den riskfria räntan 3% och marknadens avkastning är 7%, marknadens meravkastning är 4% (7% - 3%). Följaktligen är aktiens meravkastning 8% (2 x 4%, multiplicerar marknadsavkastningen med beta), och aktiens totala avkastning krävs 11% (8% + 3%, aktiens meravkastning plus den riskfria räntan) .

Det som beta-beräkningen visar är att en riskabelare investering ska tjäna en premie över den riskfria räntan. Beloppet över den riskfria räntan beräknas av aktiemarknadspremien multiplicerat med dess beta. Med andra ord är det möjligt, genom att känna till de enskilda delarna av CAPM, att mäta huruvida det aktuella priset på en aktie är i överensstämmelse med dess sannolika avkastning.

Vad CAPM betyder för investerare

Denna modell presenterar en enkel teori som ger ett enkelt resultat. Teorin säger att det enda skälet till att en investerare i genomsnitt ska tjäna mer genom att investera i en aktie snarare än en annan är att en aktie är mer riskfylld. Inte överraskande har modellen kommit att dominera modern finansiell teori. Men fungerar det verkligen?

Det är inte helt klart. Den stora stickpunkten är beta. När professorer Eugene Fama och Kenneth French tittade på avkastning på aktierna på New York Stock Exchange, den amerikanska börsen och Nasdaq, fann de att skillnader i betas under en längre period inte förklarade resultatet för olika aktier. Det linjära förhållandet mellan betaversion och individuell aktieåtergång bryts också ned under kortare tidsperioder. Dessa resultat tyder på att CAPM kan vara fel.

Medan vissa studier väcker tvivel om CAPM: s giltighet används modellen fortfarande i stor utsträckning i investeringssamhället. Även om det är svårt att förutsäga från beta hur enskilda aktier kan reagera på speciella rörelser, kan investerare troligtvis dra slutsatsen att en portfölj av högbetapåer kommer att röra sig mer än marknaden i endera riktningen, och en portfölj med låga beta-aktier kommer att röra sig mindre än marknaden.

Detta är viktigt för investerare, särskilt fondförvaltare, eftersom de kan vara ovilliga eller förhindrade att hålla kontanter om de känner att marknaden troligen kommer att falla. I så fall kan de ha lager med låg beta istället. Investerare kan skräddarsy en portfölj efter deras specifika riskavkastningskrav, med målet att inneha värdepapper med betor över 1 medan marknaden stiger, och värdepapper med betor mindre än 1 när marknaden faller.

Inte överraskande bidrog CAPM till ökningen i användningen av indexering - sammansättning av en portfölj av aktier för att efterlikna en viss marknad eller tillgångsklass - av riskaverse investerare. Detta beror till stor del på CAPM: s budskap om att det bara är möjligt att tjäna högre avkastning än marknadens som helhet genom att ta högre risk (beta).

Poängen

Prissättningsmodellen för kapital tillgångar är inte alls en perfekt teori. Men CAPM-andan är korrekt. Det ger en användbar åtgärd som hjälper investerare att bestämma vilken avkastning de förtjänar på en investering, i utbyte mot att deras pengar riskeras.