Få positiva resultat med marknadsneutrala fonder

När aktiemarknaden minskar kommer finansiella rådgivare vanligtvis att varna investerare att fokusera på en långsiktig strategi och ignorera marknadens upp- och nedgångar. Men det är lättare sagt än gjort, och investerare som tappar sömn över marknadens berg-och dalbana kanske vill överväga att lägga till en annan komponent i sin portfölj: marknadsneutrala fonder. (Se även: Långsiktig investering: het eller inte? )

Marknadsneutrala fonder är utformade för att ge avkastning som inte är relaterad till den totala aktiemarknaden. Tillägget av dessa fonder till en investerares portfölj har potential att öka avkastningen och minska risken, men fonderna är mycket mer komplexa än traditionella fonder, och utgifterna kan vara höga. I den här artikeln kommer vi att diskutera varför de kan eller inte passar bra för din portfölj.

Diversifieringspotential

I finansiell terminologi är marknadsneutrala fonder utformade för att ge betydande alfa men liten eller ingen beta. Beta är korrelationen mellan en investering med ett brett aktiemarknadsindex som S&P 500, och alfa är tilläggsavkastningen utöver marknadsavkastningen.

Men det betyder inte nödvändigtvis att en marknadsneutral fond kommer att slå marknaden eller att en investerare skulle vara bättre på att ha en marknadsneutral fond i sin portfölj.

Tänk på följande situation:

Exempel: En investerare har en portfölj med en beta på 1, 0 och en alfa på 0 - motsvarande en bred aktie- eller indexfond. Denna investerare beslutar att flytta hälften av sina fonder till en marknadsneutral fond med en beta på 0 och en förutsagd alfa på 5, 0. Hans portfölj har nu en alfa på 2, 5 och en beta på 0, 5, beräknat genom medelvärden för de två investeringarna.

Om indexet ger hög avkastning kan investeraren ångra omfördelningen och önskar att han hade mer beta i portföljen för att hjälpa till att fånga denna prestation. Men om indexet presterar dåligt kan investeraren få ett betydande uppsving genom att äga den marknadsneutrala fonden. (Se även: Beta: Mätning av prisfluktuationer .)

I det här exemplet är alfa konstant, men i praktiken skulle alfa (och kanske till och med beta) för den marknadsneutrala fonden variera på grund av risk i den underliggande investeringsstrategin. Denna variation kan hjälpa eller skada portföljen under vilken period som helst och bör betraktas som en annan källa till risk.

Hur de fungerar

Det finns många sätt att generera investeringsavkastning, och varje fond har några unika element, men vanligtvis kommer en marknadsneutral fond att ge avkastning genom att kombinera långa och korta positioner i olika värdepapper. Det enklaste och mest konventionella exemplet skulle vara en långt kort aktiefond, men obligationer, valutor, råvaror och derivat kan också användas.

I en långt kort aktiefond rangordnar en investeringsförvaltare en befolkning av aktier genom en kombination av faktorer som kan inkludera både kvantitativa och tekniska faktorer som värde, fart, likviditet, känsla och även analytiker åsikter. Sedan konstrueras två portföljer: en lång portfölj med de aktier som förväntas överträffa marknaden och en kort portfölj med de aktier som förväntas underprestera. (Se även: Kan du investera som en hedgefond? )

Den marknadsneutrala fonden skulle då upprätthålla en nästan identisk mängd lång exponering och kort exponering för att bygga en portfölj med nästan noll marknadsexponering. Detta kommer att kräva några pågående justeringar, eftersom värdena på de långa och korta positionerna kommer att förändras över tid på grund av prisfluktuationer.

Som exempel, om en fond har 1 miljon dollar av både lång exponering och kort exponering, och om värdet på aktierna i den långa portföljen klättrar 10% och värdet på aktierna i den korta portföljen faller 10%, kommer fonden att har sedan $ 1, 1 miljoner lång exponering och $ 900 000 kort exponering. Med mer lång exponering än kort exponering skulle fonden nu inte längre vara marknadsneutral.

För att hantera obalansen kan portföljförvaltaren antingen öka den korta positionen eller minska den långa positionen. Portföljförvaltaren kan också välja att matcha den långa exponeringen och den korta exponeringen med mängden eget kapital i portföljen, så när mängden tillgångar som förvaltas ökar eller minskar, gör storleken på motsvarande långa och korta portföljer samma. (Se även: Välj en fond med en vinnande chef .)

Transaktioner och utgifter

Som regel kommer marknadsneutrala fonder att ha högre förvaltningsavgifter (2% till 3%) än antingen indexfonder eller aktivt förvaltade aktiefonder. Detta är troligtvis resultatet av både fondkomplexitet och utbud och efterfrågan - hantering av en marknadsneutral fond ses som mer komplex än att hantera en passivt eller aktivt förvaltad aktiefond, och motsvarande alfa är mer önskvärt. (Se även: Fonder: Kostnaderna .)

Ett argument kan göras att marknadsneutrala fonder alls inte är utformade för att konkurrera med dessa konventionella fonder och jämförs bäst med hedgefonder. Ur det perspektivet skulle förvaltningsavgifterna som tas ut av en marknadsneutral fond vara jämförelsevis låga. (Se även: Sluta betala höga avgifter för fondandelar .)

Alla fonder har transaktionskostnader som effektivt minskar investerarnas avkastning. Transaktionskostnaderna i samband med en marknadsneutral fond kan emellertid vara betydligt högre än för andra fonder på grund av rebalanseringsstrategier och högre portföljomsättning. Många marknadsneutrala fonder har mycket dynamiska handelsstrategier där aktier endast hålls under månader eller till och med veckor och portföljomsättningen kan vara 1 000% eller mer.

Korta positioner kan också medföra ytterligare utgifter som härrör från kostnader för att låna värdepapper eller andra kapitalkostnader. Exempelvis måste portföljförvaltaren behöva hålla någon typ av säkerheter för att hålla den korta positionen på 1 miljon $ som beskrivs ovan, och att inneha denna säkerhet kan kräva att den långa aktiepositionen hålls på marginalen och medför räntekostnader. Korta aktiepositioner kräver också att portföljen betalar utdelning i samband med dessa aktier. (Se även: Investerare behöver en bra WACC .)

Dessa utgifter finns i fondprospektet, men de är inte alltid uppenbara. Även om förvaltningsavgifterna nästan alltid är tydligt angivna i procentuella termer, kan det finnas avgiftsjusteringar som gör det svårt att avgöra om kostnadsnivån kommer att stiga eller sjunka i framtiden. Andra avgifter, såsom transaktionskostnader, kan behöva fastställas genom att analysera fondens inkomster och utgifter. (Se även: Gräva djupare: Prospektet för fondfonder .)

Marknadsneutrala fonder jämförs ofta med 130/30 fonder. I dessa fonder innehar portföljförvaltaren en lång position motsvarande 130% av tillgångarna och en kort position lika med 30%. Dessa fonder skulle förväntas ha en marknadsbeta, men potentiellt mer alfa än en typisk 100% lång enda fond, eftersom de ger fler möjligheter för en chef att utöva förmågor att välja ut aktier. (Se även: Förbättra din portfölj med aktivt kapital .)

Levererar de?

Det grundläggande förutsättningen som ligger bakom marknadsneutrala fonder (att det är möjligt att förutsäga vilka aktier på en marknad som antingen kommer att överträffa eller underprestera marknaden som helhet) kan vara svårt att smälta för de djupt hårda indexinvesterare som tror att ett aktivt urval aldrig kan slå marknadens totala prestanda. Men i mer än fyra decennier har forskare brytat marknadens data för att bättre förutsäga prestanda. (Se även: Data Mining för investeringar .)

Marknadsvärde och bokföring-förhållande (även känd som storlek och värde / tillväxt) är två välkända faktorer som kan hjälpa till att identifiera om en aktie sannolikt kommer att överträffa eller underprestera den breda marknaden. Dessa faktorer tillskrivs Eugene Fama och Ken French och är ibland kända som de Fama-franska faktorerna. En tredje faktor, identifierad av Narasimhan Jegadeesh och Sheridan Titman och nu allmänt accepterad, är momentum, aktiekursernas tendens att fortsätta röra sig i samma riktning. (Se även: Undersöka Stock Premium-pusslet och rida på Momentum Investing Wave .)

Eftersom dessa och andra faktorer identifieras, kan medel konstrueras specifikt för att fånga marknadspremien genom att ha långa positioner i aktier med den specifika faktorn och korta positioner i andra aktier som saknar den. Fortfarande kommer varje faktor att ha sin egen genomsnittliga avkastning och volatilitet, som båda kan variera när som helst på grund av marknadsförhållanden, och som en konsekvens av detta kan den totala fondavkastningen vara noll eller negativ för någon period.

Eftersom varje marknadsneutral fond skapar sin egen egna investeringsstrategi kan det vara mycket svårt att identifiera exakt vilka faktorer fonden utsätts för. Detta gör resultatanalys, riskhantering och portföljkonstruktion utmanande. I handels- och hedgefondens utrymme benämns ibland egna strategier som "svarta rutor" på grund av bristen på insyn.

Det kan också vara svårt att förutsäga hur en marknadsneutral fond kommer att agera i en marknadskrasch. Om en fond har visat en låg korrelation till indexet på en tjurmarknad, betyder det inte nödvändigtvis att den inte kommer att falla under en björnmarknad. Det finns tillfällen att investerare kommer att sälja allt och allt för att skaffa pengar, oavsett grundläggande. (Se även: Grundläggande analys för handlare .)

Poängen

Även om marknadsneutrala fonder har potential att ge diversifierad avkastning och förbättra portföljprestanda, är individuella fondprestationer till stor del resultatet av fondens design och konstruktion och portföljförvaltarens färdigheter. Detta innebär att det är avgörande för investerare att noggrant läsa prospekt och analysera tidigare resultat under olika förhållanden för att avgöra om fondens förvaltning faktiskt levererar sitt löfte. (Se även: The Hedge Mutual Funds stigning .)