Hamiltons Wall Street: Vad de aldrig berättade för dig

En ny musikal om Alexander Hamilton, den första amerikanska finansministeriets sekreterare, gjorde landet en värdefull tjänst. Det uttalade en nyckelhistoria om USA: s grundläggande som tillhörande hela nationen, inte bara den infödda eller den vita mannen 30% (beräknas vara 20% innan länge). Produktionens överväldigande framgång vad gäller utmärkelser och utförande visar hur välkommen Lin-Manuel Mirandas prestation är och hur sällsynt.

Hamilton lämnar dock mycket ut på grund av tidsbegränsningar och hagiografiens begränsningar. Alexander Hamilton satte landets ekonomi på en stark kurs. Han grundade Treasury, den första (kortlivade) centralbanken och, för alla syften, Wall Street. Det är svårt att föreställa sig USA som ett välmående nav för global handel 1850, 1950 eller 2017 om Hamilton hade kommit på en musketbolls väg i Yorktown.

Han är dock inte bara ansvarig för de stolta delarna av landets ekonomiska historia. Wall Street har en historia av stockande bom, följt oundvikligen av buster och att springa med vanliga människors pengar. Den har ofta haft nära relationer med politiska maktcentra, genom vilka privilegierad information flödar kanske för lätt. Dessa beskrivningar kännetecknade Wall Street i Hamiltons tid lika mycket som Wall Street på 1920- eller 2000-talet. (För relaterad läsning, se: Wall Street History. )

Två incidenter sticker ut. Medan han formulerade den berömda planen för "finansiering och antagande", finansierade finansiärer och politiker nära Hamilton - personligen och geografiskt - upp mängder av krigsskuld, som marknaden prissatt som skräp. Bönderna och soldaterna som sålde dessa sedlar visste inte, som Hamiltons cirkel på något sätt, att statskassan skulle lösa in dem till fullt värde. Strax efter slog ekonomisk panik eftersom Hamilton förhindrade en ex-kollegas plan, som han uppfattade som ett hot mot det unga landets noggrant utformade finansiella system.

Hamilton var Wall Street mest inflytelserika tidiga ledare. Han förtjänar mycket av kredit för två århundraden av nationellt välstånd, men han satte också sorgliga, bekanta prejudikat.

Bank of New York

Den 25 november 1783, evakueringsdagen, drog de brittiska befälhavarna sina trupper ut från Manhattan tillsammans med cirka 30 000 lojalistflyktingar som hade flyktat stridande uppå staten. En brittisk gunner sköt krigets sista skott när hans skepp passerade folkmassorna av ex-kolonist hecklers men inte träffade någon.

New Yorkers, nyligen fria från brittisk ockupation och utrustade med en utmärkt hamn, var perfekt placerade för handel, men de hade nästan ingen tillgång till finansiering. Britterna och deras anhängare tog med sig de flesta av stadens guld och silver. Kontinentalen, papperspengarna som utfärdats av den revolutionära regeringen, hade blivit uppblåst i glömskan 1780, så att det tog 400 kontinentala dollar för att köpa en silver dollar. År 1781 hade det slutat cirkulera som pengar helt. Statliga valutor höll sig lite bättre, så kolonisterna använde en handväska med privat skript och utländska mynt (spanska åtta bitar var en favorit). Nordamerikas enda bank var under tiden 100 mil bort i Philadelphia.

I mars 1784 samlade Hamilton en grupp lojalister och revolutionärer tillsammans på ett kafé på hörnet av Wall Street och Water Street för att hitta stadens första bank, Bank of New York. (Kaféet var ett kvarter från stadens slavmarknad, en plats som Hamilton hade närmare förbindelser till än Hamilton släpper på.) Denna bank skulle finansiera stadens köpmän, skydda de grundande fädernas insättningar - Thomas Jefferson var ett talande undantag - och underlätta Hamiltons andra system från en planerad tillverkningsstad i New Jersey.

Hamilton föreslog Bank of the United States 1790 och den öppnade i Philadelphia året efter. I april 1792 öppnade det en New York-filial, Wall Street's andra bank. De åtta åren mellan öppnandet av dessa två banker skulle två av Wall Streets formande skandaler utvecklas. I båda fallen var Hamilton front och center, vilket säkerställer att hans planer för en välmående, finansiellt ansvarsfull nation inte gick från rälsen - oavsett säkerhetsskador.

Anta aldrig

Hörnstenen i Hamiltons plan för att säkerställa amerikansk kreditvärdighet - och ämnet för en rapkamp mellan Hamiltons huvudperson och Thomas Jefferson - var "finansiering och antagande." Enligt förslaget, som Hamilton lade fram 1790, skulle den federala regeringen hedra landets skulder till nominellt värde. Kontroversiellt skulle det inte bara finansiera fackföreningens skulder, som Hamilton uppskattade till 54 miljoner dollar, utan också ta på sig de enskilda staternas skyldigheter (Hamilton uppskattade dessa till 25 miljoner dollar, utan kongressen nådde 21, 5 miljoner dollar).

Hans åsikt var "när ett lands kredit i någon grad ifrågasätts, misslyckas det aldrig att ge en extravagant premie i en eller annan form, på alla lån det har tillfälle att göra." Med andra ord skulle USA alltid betala höga räntor om de inte fastställde sig som kreditvärdiga från början.

Få vid den tiden såg denna politik komma. Den krigsmässiga kontinentala valutan, som i teorin skulle kunna lösas in för hårda pengar när den först utfärdades, hade blivit värdelös. Andra statsskulder, såsom de sedlar som armén använde för att betala värnplikt och jordbrukare, hade fortfarande ett visst värde, men bytte ut händer för en bråkdel av vad som lovades. Dessa sedlar skulle ersättas av statspapper till par. Kontinenter återlöstes endast till 1% av nominellt värde, men det var mycket mer än väntat.

Skeptiker har noterat den obehagliga framsynen som visades vid denna tid av Wall Street-handlare, vars lugn och samarbete Hamilton skulle lita på när han drog upp priset på statsskulden upp flera gånger över natten. Kongressmedlemmar, vars röster Hamilton skulle behöva godkänna de fyra lagarna från 1790 som insåg hans plan, verkade också veta att marknaden kraftigt undervärderade statsobligationer. (I dessa dagar sammanträdde kongressen på Wall Street i Federal Hall.)

I slutet av 1789, exakt två veckor innan Hamilton överlämnade sin "Report Relative to a Provision for Support of Public Credit" till kongressen, ägde 70 köpmän på Manhattan cirka statsskuld på 2, 7 miljoner dollar. I mars 1790, efter att planen blev offentlig, skrev en revolutionärkrigsveteran om sina väners samarbete med spekulanter: "Vad var uppmuntran när de erbjöd sitt papper till salu? Den regeringen skulle aldrig kunna betala det, och att det var inte värt mer än tvås. för 20-talet. Detta var språket för alla köpare. "

Howard Wachtels utsikt

Howard Wachtel, professor emeritus of economics vid American University, citerar det brevet till Massachusetts Centinel i hans historia 2003 av Wall Street, "Street of Dreams - Boulevard of Broken Hearts" (Green Day-sången kom ut senare). Han uppräknar också de insatser som kongressmedlemmarna byggde upp i federala och statliga skulder även om de ”med stor högtidlighet” höll tal där man uppmanade andra lagstiftare att rösta för finansiering och antagande. Nedan följer några exempel från representanthuset:

• George Clymer, Pennsylvania i stort, 12 500 $
• Roger Sherman och Jeremiah Wadsworth, Connecticut i stort - 29 500 dollar
• Elbridge Gerry, Massachusetts 3: e - 49 000 dollar
• Elias Boudinot, New Jersey i stort - 49 500 dollar

När han pratade med Investopedia via telefon ställde Wachtel den uppenbara frågan: "Jag menar, hur kunde detta ha hänt utan någon information? Det fanns inga lagar mot det, och det fanns en slags avslappnad atmosfär av människor som bodde nära varandra, äta tillsammans, ha kaffe tillsammans, prata om allmänna frågor tillsammans. "

Hörnet av väggen och vattnet 1797. Merchants 'Coffee House, där Bank of New York grundades, ligger till höger (sydöstra hörnet). Tontine Coffee House, till vänster (nordvästra hörnet), skulle ersätta Merchants 'som Wall Street: s främsta hangout vid öppnandet 1793. Verksamheten var föregångaren till New York Stock Exchange och var strukturerad som en verklig tontin. Källa: Wikimedia.

Wachtel citerar ett brev William Constable, en Wall Street-mäklare, skrev till sin kollega Andrew Craigie i slutet av 1789: "Jag har ätit med Hamilton på lördag. Han är stark i förtroendet för att upprätthålla offentligt kredit ... Jag försökte honom i ämnet ..." får utan tvekan finansieras även om det inte kan göras omedelbart, "var hans anmärkning." Craigie och hans partners ägde $ 100 000 i statsskuld.

Wachtel hävdar också att någon är så noggrann och driven eftersom Hamilton inte skulle försumma att lägga grunden för sina planer med makten, även om hans handlingar drog kritik vid den tiden och slog oss århundraden senare som insiderhandel. "Du måste sätta det i ett sammanhang", sa han till Investopedia. "Hamilton var besatt av att göra detta arbete. Detta var hans stora dröm och projekt." I sin bok citerar Wachtel Columbia University-historikern Charles Beard, som i början av 1900-talet återupplivade frågor om Hamiltons möjliga samverkan med Wall Street: "De som antar att statssekreteraren kunde ha genomfört sin enorma omorganisation av finanserna utan konferens med tidens ledande finansiärer har bara en grundläggande kunskap om finansministeriets administration. " Något liknande kan sägas om att konferera med politiker.

Det är dock värt att notera att den första finansministeriets sekreterare inte följde ett prejudikat, men han ställde in det. Och även om Hamilton inte engagerade sig i den här spekulationen, kan det hända att den avdelning han körde inte varit helt ren. Wachtel föreslår att William Duer köper upp djupt diskonterade skulder medan han tjänade som Hamiltons första finansminister. Sant eller inte, Duer avgick i april 1790; Wachtel skriver att till och med 1700-talets standarder var hans "omfattande investering i offentliga värdepapper" en bro för långt. Efter att ha lämnat sitt ämbete skulle Treasury-veteranen stocka Wall Street första spekulativa bubbla, backa Hamilton i ett hörn och tvinga honom att sätta igång gatans första panik.

Wall Street's First Boom and Bust

När han avgick, var Duer en av de rikaste männa i den nya republiken, kanske på grund av kunniga investeringar i snart finansierade krigsskulder. Inte redo att gå i pension, kläckte han en plan för att hålla marknaden i New York-andelar. Dessa aktier hade redan varit föremål för en kort spekulativ mani 1791 eftersom Hamilton strukturerade dem så att investerare kunde köpa omedelbart och betala i avbetalningar.

Enligt Wachtel övertygade Duer om Wall Street att en rivaliserande bank var i arbeten och drev ner andelarna i Hamiltons bank. Samtidigt fångade han upp så många av de diskonterade aktierna som möjligt och planerade att låta det konkurrerande bank ryktet dö och vänta på att aktien uppskattar igen.

Robert Wright och David Cowen, författare till Financial Founding Fathers, presenterar avsnittet på något annorlunda sätt. Million Bank var ett uppriktigt förslag från Wall Street-företagare; Duer försökte kontrollera det, misslyckades och beslutade att döda det istället. Inte heller var hans syfte, i deras berättelse, helt enkelt att hålla banken i New York, men att "effektivt äga aktien och obligationsmarknaderna."

I båda fallen lånade han med hänsynslös övergivande för att finansiera sitt system. När bankerna slutade låna ut till honom vände han sig till vänner. När de hade fått nog tog han lån med hög ränta från den bättre delen av New Yorks befolkning. Bubblan som resulterade i början av 1792 dvärgade föregående år. Hamilton blev förskräckt. Wright och Cowen citerar brev som kallade de nya projekten "på alla sätt skadliga", eftersom de gav "en vild luft till allt" och äventyrade "hela systemet med offentligt kredit." Med sin välsignelse drog Bank of New York och Bank of the USA stansskålen, kallade in lån och skära ner nya kreditfrågor.

Duer's borgenärer - det vill säga hela staden - kändes plötsligt pressade. Vissa tvingades sälja tillgångar för att betala bankerna. Hans situation hjälpte inte av det faktum att marknaden för hans lånade värdepapper hade förångats, tillsammans med någon villighet att låna ut. Han misslyckades i mars 1792, och stadens ekonomi gick i fritt fall. Han hade tagit pengar från "butiker, änkor, föräldralösa barn, slaktare, Carmen, marknadskvinnor och till och med den noterade Bawd, fru Macarty", enligt en samtida observatör, som också skrev:

"Varje ansikte är dystert, allt förtroende mellan individer går förlorat, kredit står på ställning och oro och allmän konkurs att förväntas dagligen - för alla spelade mer eller mindre i dessa förbannade spekulationer."

Duer dog i gäldenärens fängelse 1799. Han hade turen att vara där, allt med tanke på: I panikens början gjorde en lynchmobbat sitt bästa för att dra honom ur fängelse.

Uppfinningen av Wall Street

New Yorks lagstiftare diskuterade att förbjuda mäklareindustrin helt efter denna incident. För att hålla sig i affärer undertecknade en grupp av 24 Wall Street-köpmän Buttonwood-avtalet i maj 1792, som satte upp branschen i linje med en medeltida guild: fristående, endast medlemskap, självpoliserande. Utomhus kan göra affärer med mäklarna, men på egen risk. Detta självreglerande ramverk varade till New Deal, enligt Wachtel.

Hamiltons samtida kritiker hävdade att något borde göras för att kompensera soldaterna och bönderna som sålde sina skuldinnehav till kunskapsspekulanter på en pittans. Hamilton hävdade att detta skulle innebära en farlig prejudikat. Idén, skrev han 1790,

"fortsätter med en princip som förstör den kvaliteten på den offentliga skulden eller nationens lager, vilket är avgörande för dess förmåga att svara på pengarnas syften - det är överföringssäkerheten; den andra, det också på detta konto, eftersom det inkluderar ett trosbrott, gör det egendom i fonderna mindre värdefullt, och får följaktligen långivare att kräva en högre premie för vad de lånar ut och producerar alla andra besvär med dåligt kredit. "

Hamilton vann, och Wachtel tycker att det var bra att han gjorde. "Att ta landet från en fattig nation som bara är född till en kraftfull handelsmotor", sa han till Investopedia, "det var lysande." Hamiltons handlingar satte viktiga prejudikat: staten skulle betala sina skulder; det skulle inte pramma in på marknaden för att säga upp kontrakt och förändra äganderätten. Men Hamilton ställde också skadliga prejudikat: Finans och regering skulle gå hand i hand, och de som vid makten kunde använda detta förhållande för att vinna straffrihet; Wall Street skulle regelbundet ge extravaganta löften till vanliga medborgare och sedan dra ut mattan under dem.

"Hamiltons åsikt var att detta var vad som måste göras för att få landet att gå", sa Wachtel till Investopedia, "och han hade rätt."

Herr Burr, Sir

Hamiltons Bank of New York överlever i dag när Bank of New York Mellon Corp. Det är naturligtvis inte längre den enda banken på Wall Street, även om Million Bank aldrig kom till liv. En av BNY Mellons konkurrenter, lämpligt nog, är den moderna inkarnationen av Manhattan Company, som grundades av mannen som sköt Hamilton till döds i juli 1804, Aaron Burr. Hamilton blockerade Burrs försök att hitta en bank, så 1799 startade han ett vattenföretag istället. Företaget ägnade dock så lite uppmärksamhet som möjligt åt vatten men använde ihåliga stockar istället för metallrör och serverade bara en handfull hushåll.

Hamilton insåg snart att Burr hade lurat honom och dolt en klausul i företagets stadga som gjorde det möjligt att fungera som en bank i alla utom namn. 1955, när bankfusioner var olagliga, kanaliserade en advokat Burrs kunniga och argumenterade att Bank of the Manhattan Company lagligen kunde fusionera med Chase National Bank i staden New York, eftersom den förra inte alls var en bank och aldrig hade varit . Efter några fler fusioner är företaget nu känt som JPMorgan Chase & Co. Hamiltons arv överträffar Burrs på alla sätt, med ett undantag: JPMorgan Chase är värd 336 miljarder dollar till BNY Mellons 54 miljarder dollar.