Farorna med valutarörelser

Devaluering och omvärdering är officiella förändringar i värdet på en nationens valuta i förhållande till andra valutor. Termerna används vanligtvis för att hänvisa till officiellt sanktionerade förändringar i en valutas värde under en fast växelkursregime. Således är devalvering och omvärdering vanligtvis engångshändelser - även om en serie av sådana förändringar ibland kan inträffa - som vanligtvis har mandat av regeringens eller centralbanken i en nation.

Däremot är förändringar i nivåerna på valutor som fungerar under ett flytande växelkurssystem kända som valutaförsvagning och uppskattning och utlöses av marknadskrafterna. Paradoxalt nog, även om devalvering och omvärdering blir mindre en fråga för den globala ekonomin eftersom de flesta stora länder har antagit flytande växelkurssystem, fortsätter växelkursrörelserna att ha ett mycket stort inflytande på de flesta nationers ekonomiska förmögenhet.

Det fasta växelkurssystemet

Devaluering avser en justering nedåt i den officiella valutakursen för en valuta, medan omvärdering avser en justering uppåt i valutakursen. För att förstå varför de inträffar måste man först få en uppfattning om konceptet med fast växelkurs.

I ett fast växelkurssystem är en nationell inhemsk valuta fixerad till en enda viktig valuta såsom US dollar eller euro, eller är kopplad till en korg med valutor. Den initiala växelkursen är inställd på en viss nivå och kan tillåtas fluktuera inom ett visst band, vanligtvis en fast procentsats på vardera sidan av baskursen. Frekvensen av förändringar i den fasta växelkursen beror på landets filosofi. Vissa länder har samma takt i flera år, medan andra kan justera den ibland för att återspegla ekonomiska grundläggande.

Om den faktiska växelkursen avviker avsevärt från baskursen och flyttar ut från det tillåtna bandet kommer centralbanken att ingripa för att återföra den i linje med sin riktade baskurs. Antag till exempel att en hypotetisk valuta som kallas Pseudo-dollar (PSD) är fixerad till den amerikanska dollarn med en kurs på 5 PSD per USD, med ett tillåtet band på 2% på vardera sidan av basräntan, eller 4, 90 till 5, 10. Om PSD uppskattar (dvs. handlar under bottennivån för det tillåtna bandet) för att säga 4, 88 kommer centralbanken att sälja den inhemska valutan (PSD) och köpa den utländska valutan (USD) som den inhemska valutan är fixerad till. Omvänt, om PSD avskrivs och handlas nära eller över 5.10 övre ände av det tillåtna bandet, kommer centralbanken att köpa den inhemska valutan (PSD) och sälja utländsk valuta (USD).

Orsaker till Devaluation And Revaluation

Även om devalveringen är mycket vanligare än omvärderingen, inträffar båda eftersom växelkursen har fixerats på en konstgjord låg eller hög nivå. Detta gör det allt svårare för centralbanken att försvara den fasta räntan, vilket i sin tur lockar oönskad uppmärksamhet av valutaspekulanter som slösar lite tid med att testa centralbankens beslut att försvara den fasta växelkursen. En centralbank måste ha tillräckliga valutareserver för att vara villiga att köpa alla de erbjudna beloppen för sin valuta till den fasta växelkursen. Om dessa valutareserver är otillräckliga kan banken inte ha något annat val än att devalvera valutan.

Ett av de mest kända exemplen på devalvering av valutor var det brittiska pundets utträde från valutakursmekanismen (ERM) i september 1992. ERM var en föregångare till skapandet av euron och var ett system för att binda pundets värde och andra valutor till Deutsche-märket för att få ekonomisk stabilitet och låg inflation. Den 16 september 1992 - en dag som senare kallades "Black Wednesday" i den brittiska pressen - kom pundet under massiv spekulativ attack då valutaspekulanter ansåg att valutan handlade på en konstgjord hög nivå. I ett försök att begränsa den spekulativa frenesin vidtog Bank of England nödåtgärder såsom att godkänna användning av miljarder pund för att försvara valutan och höja räntorna från 10% till 12% till 15% under dagen. Dessa åtgärder gick inte att utnyttja, eftersom pundet tvingades ut ur ERM, och utnyttjade den legendariska hedgefondförvaltaren George Soros en vinst på 1 miljard dollar på hans korta pundposition.

Effekter på ekonomin

Devaluering har ofta en negativ inverkan på ekonomin initialt, även om den så småningom resulterar i en betydande ökning av exporten och en samtidigt krympning i underskottet på bytesbalansen, ett fenomen som kallas J-kurvan. Under den inledande perioden efter en devalvering blir importen mycket dyrare medan exporten stannar, vilket leder till ett större underskott på bytesbalansen. Det lägre värdet på den inhemska valutan kan också leda till att importerade artiklar kostar mycket mer, vilket leder till ”importerad” inflation. Med tiden gör emellertid den lägre inhemska valutan exporten mer konkurrenskraftig på globala marknader, medan konsumenterna kan undvika dyr import, vilket leder till en förbättring av underskottet på bytesbalansen.

I ett antal fall har devalveringen också åtföljts av massiv kapitalflykt, eftersom utländska investerare drar sitt kapital ur landet. Detta förvärrar ytterligare de ekonomiska effekterna av devalveringen, eftersom nedläggningen av industrier som var beroende av utländskt kapital ökar arbetslösheten och sänker den ekonomiska tillväxten, vilket leder till en lågkonjunktur. Effekterna av lågkonjunkturen kan förstärkas av högre räntor som infördes för att försvara den inhemska valutan. Devaluering ger ibland också en smittsam effekt, vilket exemplifierades av den asiatiska krisen 1997, där valutakriser påverkar ett antal nationer - till stor del utvecklingsekonomier - med liknande, skakiga ekonomiska grunder.

Omvärderingen har inte samma långtgående effekter som devalveringen, eftersom omvärderingen generellt sett faller ut av en snabb förbättring - snarare än försämring - i ekonomiska fundament. Med tiden kommer en omvärdering sannolikt att resultera i att ett lands överskott på bytesbalansen i viss mån krymper

Portföljpåverkan

Eftersom valutadevaluering är den överlägset mer troliga händelsen, bör investerare vara medvetna om de risker som devalveringen innebär, eftersom det kan ha en inverkan på portföljens avkastning, särskilt i fallet med en valutakontakt.

Antag att du har 10% av din portfölj i obligationer denominerade i de Pseudo-dollar som beskrivits tidigare, med en nuvarande avkastning på 5%. Om Pseudo-dollar genomgår 20% devalvering, skulle din nettoutkastning från dessa obligationer vara -15% snarare än + 5%. Som ett resultat skulle den totala avkastningen på din portfölj minska med 1, 5% (dvs. 10% portföljvikt X -15%).

Men låt oss säga att du har totalt 40% av din portfölj i tillväxtmarknader och dessa är drabbade av smitteffekten av devalveringen av Pseudo-dollar. Om dessa tillväxtmarknadstillgångar också minskar med 20%, skulle din totala portföljavkastning sjunka med mycket betydande 8%,

Vad du ska titta på

• Håll dig informerad om valutakapherrar - En av de största valutafrågorna som konfronterar den globala ekonomin under de senaste åren har varit den konstgjorda undertrycket av den kinesiska yuanen, vilket har hjälpt Kina att få en enorm marknadsandel i den globala exporten. Kina har låtit yuanen gradvis uppskatta, bland hårda anrop från USA och andra nationer för en snabb omvärdering av yuanen. På ett eller annat sätt kan denna fråga ha en stor inverkan på den globala ekonomin, så håll dig uppdaterad på denna front.
• Begränsa din exponering för tillväxtmarknader med försämrade fundamentals - Valutakontakt är ett verkligt hot för din portfölj, så begränsa din exponering för tillväxtmarknader vars ekonomiska grundläggande försämringar. Se särskilt efter länder med växande bytesbalansunderskott och höga inflationstakter. Valutor för länder som Indien och Indonesien, som har dessa egenskaper, var bland de sämsta utövarna sommaren 2013, eftersom utsikterna för att den amerikanska centralbanken skalade tillbaka sitt program för köp av obligationer (som sågs som en signal om en eventuell skärpning av penningpolitiken ) utlöste massiv kapitalflykt från tillväxtmarknader.
• Tänk på effekterna av valutakurseffekter på din totala portföljavkastning - Att hålla tillgångar i en valuta som uppskattar kan öka din portföljavkastning. Omvänt, som visas i exemplet tidigare, kan innehav av tillgångar i en deprecierande valuta ta en vägtull på portföljresultatet. Tänk därför på effekten av valutaökning och avskrivning på din totala portföljavkastning.

Poängen

Valuta devalvering kan vara en dold källa till portföljrisk, särskilt om det resulterar i en smittsam effekt. Investerare bör vara medvetna om denna risk för sina portföljer och även beakta påverkan av valutakursförändringar på den totala portföljavkastningen.